Akciju opciju priekšrocības un vērtība

Tā ir bieži ignorēta patiesība, bet ieguldītāju spēja precīzi redzēt, kas notiek uzņēmumā, un spēt salīdzināt uzņēmumus, pamatojoties uz to pašu metriku ir viena no vissvarīgākajām ieguldījumu sastāvdaļām. Debates par to, kā uzskaitīt korporatīvo akciju opcijas darbiniekiem un vadītājiem tika apgalvots plašsaziņas līdzekļos, uzņēmumā sēžu zālesun pat ASV Kongresā. Pēc daudzu gadu strīdiem,. Finanšu grāmatvedības standartu padome, vai FASB, izdeva FAS paziņojumu 123 (R), kas prasa obligāti izmaksāt akciju opcijas, sākot no pirmā uzņēmuma fiskālā ceturkšņa pēc 2005. gada 15. jūnija.

Investoriem jāiemācās noteikt, kuri uzņēmumi tiks skarti visvairāk-ne tikai kā īstermiņa peļņas pārskatīšana, vai GAAP pret pro forma peļņa—Bet arī ar ilgtermiņa izmaiņām kompensācijas metodēs un tās ietekmi uz daudzu uzņēmumu ilgtermiņa stratēģijām talantu piesaistīšanai un darbinieku motivēšanai.

Īsa akciju opcijas vēsture kā kompensācija

Uzņēmumu darbiniekiem akciju opciju izsniegšanas prakse ir gadu desmitiem sena. 1972. gadā,.

Grāmatvedības principu padome (APB) izdeva atzinumu Nr.25, kas aicināja uzņēmumus izmantot an patiesā vērtība uzņēmuma darbiniekiem piešķirto akciju opciju novērtēšanas metodika.Saskaņā ar tajā laikā izmantotajām patiesās vērtības metodēm uzņēmumi varētu emitēt "pie naudas"akciju opcijas, nereģistrējot to izdevumus ienākumu deklarācijas, jo tika uzskatīts, ka opcijām nav sākotnējās patiesās vērtības. (Šajā gadījumā patiesā vērtība tiek definēta kā starpība starp dotācijas cenu un akcijas tirgus cenu, kas piešķiršanas brīdī būtu vienāda). Tātad, lai gan prakse nereģistrēt nekādas izmaksas par akciju opcijām sākās jau sen, to skaits bija tik mazs, ka daudzi cilvēki to ignorēja.

Ātri uz priekšu uz 1993. gadu; Sadaļa 162m Iekšējo ieņēmumu kodekss ir rakstīts un faktiski ierobežo uzņēmuma vadītāju naudas kompensāciju līdz 1 miljonam ASV dolāru gadā.Tieši šajā brīdī akciju opciju izmantošana kā kompensācijas veids patiešām sāk augt. Vienlaikus ar šo iespēju palielināšanu ir nikns buļļu tirgus akcijās, īpaši ar tehnoloģijām saistītos akcijās, kas gūst labumu no jauninājumiem un palielināta investoru pieprasījuma.

Drīz vien akciju opcijas saņēma ne tikai augstākā līmeņa vadītāji, bet arī ierindas darbinieki. Akciju opcija bija pārgājusi no aizmugures istabas vadītājas par pilnu konkurences priekšrocības uzņēmumiem, kuri vēlas piesaistīt un motivēt augstākos talantus, jo īpaši jaunos talantus, kuriem tas nebija nekas pretī papildu naudas vietā tiek piedāvātas dažas iespējas (būtībā loterijas biļetes) algas diena. Bet pateicoties uzplaukumam akciju tirgus, loterijas biļešu vietā darbiniekiem piešķirtās iespējas bija tikpat labas kā zelts. Tas nodrošināja būtisku stratēģisku priekšrocību mazākiem uzņēmumiem ar seklākām kabatām, kas varētu ietaupīt skaidru naudu un vienkārši izsniedz arvien vairāk iespēju, vienlaikus neierakstot ne santīma darījumu kā izdevumi.

Vorens Bufets 1998. gada vēstulē akcionāriem postulēja par situāciju: "Lai gan iespējas, ja tās ir pareizi strukturētas, var būt piemērots un pat ideāls veids, kā kompensēt un motivē augstākā līmeņa vadītājus, viņi biežāk ir mežonīgi kaprīzi, sadalot atlīdzību, neefektīvi kā motivētāji un neparasti dārgi akcionāriem. "

Ir pienācis vērtēšanas laiks

Neskatoties uz veiksmīgo norisi, "loterija" galu galā beidzās - un pēkšņi. Tehnoloģija burbulis akciju tirgus pārsprāgt, un miljoniem iespēju, kas kādreiz bija ienesīgas, bija kļuvušas nevērtīgas, vai "zemūdens"Plašsaziņas līdzekļos dominēja korporatīvie skandāli, jo milzīga alkatība tiek novērota tādos uzņēmumos kā Enron, Worldcom un Tyco pastiprināja nepieciešamību ieguldītājiem un regulatoriem atgūt kontroli pār pareizu grāmatvedību un ziņošanu.

Protams, vairāk nekā FASB, kas ir galvenā ASV grāmatvedības standartu regulatīvā iestāde, viņi nebija aizmirsuši, ka akciju opcijas ir izdevumi ar reālām izmaksām gan uzņēmumiem, gan akcionāriem.

Kādas ir izmaksas?

Izmaksas, ko akciju iespējas var radīt akcionāriem, rada daudz diskusiju. Saskaņā ar FASB sniegto informāciju uzņēmumiem netiek uzspiesta īpaša opciju dotāciju novērtēšanas metode, galvenokārt tāpēc, ka nav noteikta "labākā metode".

Darbiniekiem piešķirtajām akciju opcijām ir būtiskas atšķirības no biržās pārdotajām, piemēram, tiesību piešķiršanas periodi un nodošanas trūkums (tos var izmantot tikai darbinieks). Savā paziņojumā kopā ar rezolūciju FASB atļaus izmantot jebkuru novērtēšanas metodi, ja vien tajā ir iekļauti galvenie mainīgie, kas veido visbiežāk izmantotās metodes, piemēram, Melnais Scholes un binomiālie modeļi. Galvenie mainīgie ir:

• The bezriska atdeves likme (parasti trīs vai sešus mēnešus t-rēķins likme tiks izmantota šeit).
• Paredzētais dividenžu likme drošībai (uzņēmums).
• Netiešā vai paredzamā svārstīgums pamatā esošā drošība opcijas termiņa laikā.
• The vingrinājums opcijas cena.
• Paredzamais opcijas termiņš vai ilgums.

Korporācijām ir atļauts izmantot vērtēšanas modeļa izvēli pēc saviem ieskatiem, taču par to arī jāvienojas revidenti. Tomēr galīgajos novērtējumos var būt pārsteidzoši lielas atšķirības atkarībā no izmantotās metodes un spēkā esošajiem pieņēmumiem, jo ​​īpaši svārstīguma pieņēmumiem. Tā kā gan uzņēmumi, gan investori šeit ieiet jaunā teritorijā, vērtējumi un metodes laika gaitā mainīsies. Ir zināms tas, kas jau ir noticis, un tas ir tas, ka daudzi uzņēmumi ir samazinājuši, koriģējuši vai likvidējuši esošās akciju opciju programmas. Ņemot vērā izredzes, ka piešķiršanas laikā būs jāiekļauj paredzamās izmaksas, daudzi uzņēmumi ir izvēlējušies strauji mainīties.

Apsveriet šādu statistiku: S&P 500 uzņēmumu piešķirtās akciju opciju dotācijas samazinājās no 7,1 miljarda 2001. gadā līdz tikai 4 miljardiem 2004. gadā, kas ir samazinājums par vairāk nekā 40% tikai trīs gadu laikā. Zemāk redzamā diagramma izceļ šo tendenci.

1. attēls.

Avots: Reuters Fundamentals.

Grafika slīpums ir pārspīlēts, jo nomākts gada laikā gūtos ienākumus lāču tirgus 2001. un 2002. gads, taču tendence joprojām ir nenoliedzama, nemaz nerunājot par dramatisku. Tagad mēs redzam jaunus kompensācijas un stimulējošas algas modeļus vadītājiem un citiem darbiniekiem ierobežots krājums balvas, darbības mērķis prēmijas un citas radošas metodes. Tas ir tikai sākuma fāzēs, tāpēc mēs varam sagaidīt gan pielāgošanu, gan īstu inovāciju laika gaitā.

Ko investoriem vajadzētu sagaidīt

Precīzi skaitļi atšķiras, taču lielākā daļa S&P aplēses paredz pilnīgu GAAP peļņas samazināšanos akciju opciju dēļ izdevumiem no 3 līdz 5% 2006. gadā, kas ir pirmais gads, kurā visi uzņēmumi ziņos saskaņā ar jauno vadlīnijas. Dažas nozares tiks ietekmētas vairāk nekā citas, jo īpaši tehnoloģiju nozare, un Nasdaq akciju kopējais samazinājums būs lielāks nekā NYSE akcijas. Ņemiet vērā, ka tikai deviņas nozares veidos vairāk nekā 55% no kopējām S&P 500 izmaksām 2006. gadā:

2. attēls.

Avots: Credit Suisse First Boston: Jauna vienprātības veidošana: akciju opciju sadārdzināšana, lai samazinātu analītiķu aplēses.

Šādas tendences var izraisīt dažas nozaru rotācija uz nozarēm, kurās procentuālā daļa ir tīrie ienākumi "briesmās" ir zemāks, jo investori izlemj, kuri uzņēmumi šajā reģionā cietīs visvairāk īstermiņa.

Ir svarīgi atzīmēt, ka kopš 1995. gada akciju opciju izmaksas tiek iekļautas SEC veidlapā 10-Q un 10-K ziņojumi - tie tika aprakti zemsvītras piezīmēs, bet viņi tur bija.Lai atrastu svarīgu informāciju, investori var apskatīt sadaļu, kuras nosaukums parasti ir “Akciju kompensācija” vai “Akciju opciju plāni”. par uzņēmuma rīcībā esošo opciju kopskaitu vai piešķiršanas periodiem un iespējamo mazinošo ietekmi akcionāri.

Kā pārskats tiem, kuri, iespējams, ir aizmirsuši, visas iespējas, ko darbinieks pārvērš par akciju atšķaida katra cita īpašumtiesību procentuālā daļa akcionārs uzņēmumā. Daudziem uzņēmumiem, kas emitē lielu skaitu opciju, ir arī akciju atpirkšanas programmas, lai palīdzētu kompensēt atšķaidīšanabet tas nozīmē, ka viņi maksā skaidru naudu atpirkt akcijas, kas darbiniekiem ir piešķirtas bez maksas - šāda veida akciju atpirkšana ir jāaplūko kā kompensācijas izmaksas darbiniekiem, nevis mīlestības izplūdums vidusmēra akcionāriem no korporatīvā līmeņa kase.

Vissmagākie atbalstītāji efektīva tirgus teorija teiks, ka investoriem par to nav jāuztraucas grāmatvedības maiņa; tā kā skaitļi jau ir iekļauti zemsvītras piezīmēs, arguments ir tāds, ka akciju tirgi šo informāciju jau būs iekļāvuši akciju cenas. Neatkarīgi no tā, vai jūs piekrītat šai pārliecībai vai nē, fakts ir tāds, ka daudzu pazīstamu uzņēmumu tīrā peļņa, pamatojoties uz GAAP, tiks samazināta par daudz vairāk nekā tirgus vidējie rādītāji no 3 līdz 5%. Tāpat kā iepriekš minētajās nozarēs, atsevišķi akciju rezultāti būs ļoti sagrozīti, kā to var parādīt šādos piemēros:

3. attēls.

Avots: Bear Stearns: 2004. gada akciju opciju peļņas ietekme uz S&P 500 un Nasdaq 100 peļņu.

Taisnības labad jāatzīmē, ka daudzi uzņēmumi (aptuveni 20% no S&P 500) nolēma priekšlaicīgi tīrīt vējstiklus un paziņoja, ka sāks izmaksāt izmaksas pirms termiņa beigām; viņiem jāaplaudē par viņu centieniem. Viņiem ir papildu priekšrocības divu vai trīs gadu laikā, lai izstrādātu jaunas kompensācijas struktūras, kas apmierinātu gan darbiniekus, gan FASB.

Nodokļu priekšrocības: vēl viens svarīgs komponents

Ir svarīgi saprast, ka, lai gan lielākā daļa uzņēmumu nereģistrēja izdevumus par opciju dotācijām, viņi to darīja bija saņemot parocīgu pabalstu peļņas vai zaudējumu aprēķinā vērtīga nodokļa veidā atskaitījumi. Kad darbinieki izmantoja savas iespējas, to patiesā vērtība (tirgus cena mīnus dotācijas cena) izmantošanas laikā tika pieprasīta kā nodokļu atskaitīšana ko veic uzņēmums. Šie nodokļu atskaitījumi tika reģistrēti kā darbības naudas plūsma; šie atskaitījumi joprojām būs atļauti, bet tagad tie tiks uzskaitīti kā finansēšanas naudas plūsma, nevis darbības naudas plūsma. Tam vajadzētu likt investoriem būt piesardzīgiem; ne tikai GAAP EPS būs zemāks daudziem uzņēmumiem, bet arī naudas plūsma samazināsies. Tikai cik? Tāpat kā iepriekš minētie ienākumu piemēri, daži uzņēmumi tiks ievainoti daudz vairāk nekā citi. Kopumā S&P 2004. gadā būtu uzrādījis darbības naudas plūsmas samazinājumu par 4%, bet rezultāti ir šķībi, kā tālāk redzamie piemēri ilustrē diezgan skaidri:

4. attēls.

Avots: Bear Stearns: 2004. gada akciju opciju peļņas ietekme uz S&P 500 un Nasdaq 100 peļņu.

Kā atklāj iepriekš minētie saraksti, uzņēmumi, kuru krājumi laika periodā bija ievērojami palielinājušies, saņēma virs vidējā nodokļu pieauguma, jo opciju patiesā vērtība beigu termiņā bija augstāka, nekā sākotnējā uzņēmumā bija paredzēts aplēses. Izdzēšot šo priekšrocību, daudziem uzņēmumiem mainīsies vēl viens fundamentāls ieguldījumu rādītājs.

Ko meklēt no Volstrītas

Nav īstas vienprātības par to, kā lielās brokeru sabiedrības rīkosies ar izmaiņām, tiklīdz tās būs izplatītas visiem valsts uzņēmumi. Analītiķu ziņojumos, visticamāk, tiks parādīti abi GAAP peļņa par akciju (EPS) un ne-GAAP EPS skaitļi gan ziņojumos, gan aplēsēs/modeļos, vismaz pirmajos pāris gados. Daži uzņēmumi jau ir paziņojuši, ka prasīs, lai visi analītiķi ziņojumos un modeļos izmantotu GAAP EPS skaitļus, kas ņems vērā iespēju kompensācijas izmaksas. Arī datu uzņēmumi ir teikuši, ka tie sāks iekļaut opciju izdevumus savos ieņēmumos un naudas plūsmas rādītājos.

Bottom Line

Labākajā gadījumā akciju opcijas joprojām nodrošina veidu, kā saskaņot darbinieku intereses ar augstākā vadība un akcionāriem, jo ​​atlīdzība pieaug līdz ar uzņēmuma akciju cenu. Tomēr vienam vai diviem vadītājiem bieži vien ir pārāk viegli mākslīgi uzpūst īstermiņu peļņu, vai nu piesaistot nākotnes ienākumu pabalstus pašreizējos peļņas periodos, vai izmantojot vienotu izmaksu manipulācijas. Šis pārejas periods tirgos ir lieliska iespēja novērtēt gan uzņēmuma vadību, gan Investoru attiecības komandas par tādām lietām kā viņu atklātība, viņu korporatīvā pārvaldība filozofijas un ja tās atbalsta akcionāru vērtības.

Ja mums jebkurā ziņā vajadzētu uzticēties tirgiem, mums jāpaļaujas uz tā spēju atrast radošus veidus, kā atrisināt problēmas un sagremot izmaiņas tirgū. Opciju balvas kļuva arvien pievilcīgākas un ienesīgs tāpēc ka nepilnības bija pārāk liels un vilinošs to ignorēt. Tagad, kad nepilnības tiek novērstas, uzņēmumiem būs jāatrod jauni veidi, kā darbiniekus stimulēt. Skaidrība grāmatvedībā un investoru ziņošanā dos labumu mums visiem, pat ja īstermiņa aina laiku pa laikam kļūst neskaidra.