Novērtējiet akciju cenu ar reversās inženierijas DCF

Ja jūs kādreiz esat īkšķinājis akciju analītiķa ziņojumu, jūs, iespējams, esat saskāries ar akciju novērtēšana tehnika, ko sauc par diskontētās naudas plūsmas (DCF) analīze. DCF ietver nākotnes uzņēmuma prognozēšanu naudas plūsmas, piemērojot a diskonta likme saskaņā ar uzņēmuma datiem risks, un nākt klajā ar precīzu akcijas novērtējumu vai "mērķa cenu".

Problēma ir tā, ka nākotnes naudas plūsmu prognozēšanai nepieciešams veselīgs minējumu daudzums. Tomēr ir veids, kā apiet šo problēmu. Strādājot atpakaļ - sākot ar pašreizējo akciju cena- mēs varam noskaidrot, cik liela naudas plūsma uzņēmumam būtu jāiegūst, lai izveidotu pašreizējo novērtējumu. Atkarībā no naudas plūsmu ticamības mēs varam izlemt, vai akcijas ir tās pašreizējās cenas vērts.

DCF nosaka mērķa cenu

Būtībā ir divi veidi, kā akciju novērtēšana. Pirmais, "relatīvais novērtējums", ietver uzņēmuma salīdzināšanu ar citiem tajā pašā biznesa jomā, bieži izmantojot cenu attiecību, piemēram, cenu/peļņu, cenu/pārdošanu, cenu/uzskaites vērtību utt. Tā ir laba pieeja, lai palīdzētu analītiķiem izlemt, vai akcijas ir lētākas vai dārgākas nekā vienaudži. Tomēr tā ir mazāk uzticama metode, lai noteiktu, kāda akcija patiesībā ir vērts.

Tā rezultātā daudzi analītiķi dod priekšroku otrajai pieejai, DCF analīzei, kurai vajadzētu nodrošināt akciju "absolūtu novērtējumu" vai labticīgu cenu. Šī pieeja ietver izskaidrošanu, cik daudz brīva naudas plūsma uzņēmums ražos ieguldītājiem, teiksim, nākamos 10 gadus, un pēc tam aprēķinot, cik ieguldītājiem būtu jāmaksā par šo brīvo naudas plūsmu plūsmu, pamatojoties uz atbilstošu diskonta likmi. Atkarībā no tā, vai tā ir virs vai zem akciju pašreizējās tirgus cenas, DCF ražotā mērķa cena norāda investoriem, vai akcija pašlaik ir pārvērtēts vai nepietiekami novērtēts.

Teorētiski DCF izklausās lieliski, bet patīk attiecību analīze, tai ir sava daļa problēmu analītiķiem. Viens no izaicinājumiem ir sarežģītais uzdevums - noteikt diskonta likmi, kas ir atkarīga no a bezriska procentu likme, uzņēmuma kapitāla izmaksas un tā akciju risks.

Bet vēl lielāka problēma ir ticamu nākotnes brīvo naudas plūsmu prognozēšana. Lai gan mēģināt prognozēt nākamā gada skaitļus var būt pietiekami grūti, precīzu rezultātu modelēšana desmit gadu laikā ir gandrīz neiespējama. Neatkarīgi no tā, cik daudz analīzes veicat, process parasti ietver tikpat daudz minējumu kā zinātne. Turklāt pat neliels, negaidīts notikums var mainīt naudas plūsmas un padarīt jūsu mērķa cenu novecojušu.

Reversās inženierijas DCF

Tomēr diskontēto naudas plūsmu var izmantot citā veidā, kas apiet sarežģīto problēmu - precīzi novērtēt nākotnes naudas plūsmas. Tā vietā, lai sāktu analīzi ar nezināmu, uzņēmuma nākotnes naudas plūsmām un mēģinātu nonākt pie a mērķa akciju novērtējumu, sāciet ar to, ko jūs droši zināt par akciju: tā pašreizējo tirgu novērtēšana. Strādājot atpakaļ vai pārveidojot DCF no tā akciju cenas, mēs varam aprēķināt naudas summu, kas uzņēmumam būs jāražo, lai pamatotu šo cenu.

Ja pašreizējā cena pieņem vairāk naudas plūsmu nekā tas, ko uzņēmums reāli spēj saražot, tad varam secināt, ka krājumi ir pārvērtēti. Ja tas notiek pretēji un tirgus cerības neatbilst tam, ko uzņēmums var nodrošināt, tad jāsecina, ka tas ir nepietiekami novērtēts.

Reversā inženierijas DCF piemērs

Šeit ir ļoti vienkāršs piemērs: apsveriet uzņēmumu, kas pārdod logrīkus. Mēs noteikti zinām, ka tā akciju cena ir 14 USD par akciju, un, ja kopējais akciju skaits ir 100 miljoni, uzņēmumam ir tirgus lielo burtu lietojums 1,4 miljardu ASV dolāru apmērā. Tai nav parādu, un mēs pieņemam, ka tā ir pašu kapitāla izmaksas ir 12%. Šogad uzņēmums piegādāja 5 miljonus ASV dolāru brīvu naudas plūsmu.

Mēs nezinām, cik daudz uzņēmums brīvajai naudas plūsmai būs jāaug gadu pēc gada 10 gadus, lai pamatotu savu 14 ASV dolāru akcijas cenu. Lai atbildētu uz šo jautājumu, izmantosim vienkāršu 10 gadu DCF prognozes modeli, kas pieņem, ka uzņēmums var uzturēt a ilgtermiņa naudas plūsmas gada pieauguma temps (pazīstams arī kā termināla pieauguma temps) 3,0% pēc 10 gadu straujāka pieauguma izaugsmi. Protams, jūs varat izveidot daudzpakāpju modeļus, kas ietver dažādus izaugsmes tempi 10 gadu laikā, bet, lai lietas būtu vienkāršas, pieturēsimies pie vienpakāpes modeļa.

Tā vietā, lai pats iestatītu DCF aprēķinus, parasti jau ir pieejamas izklājlapas, kurām nepieciešama tikai ievade. Tātad, izmantojot DCF izklājlapu, mēs varam pārveidot nepieciešamo izaugsmi atpakaļ uz akciju cenu. Daudzas vietnes, ieskaitot Microsoft, nodrošina bezmaksas DCF veidni, kuru varat lejupielādēt.

Ņemiet vērā jau zināmos datus: 5 miljoni ASV dolāru sākotnējā brīvajā naudas plūsmā, 100 miljoni akciju, 3% termināļa pieauguma temps, 12% diskonta likme (pieņemts) un pievienojiet atbilstošos skaitļus izklājlapu. Pēc ievades datu ievadīšanas mērķis ir mainīt pieauguma tempu procentos 1. – 5. Un 6. – 10. Gadā, kas jums dos patiesā vērtība par akciju (IV/akcija) aptuveni 14 USD. Pēc nelieliem izmēģinājumiem un kļūdām nākamo 10 gadu laikā mēs piedāvājam 50% pieauguma tempu, kā rezultātā tiek iegūta 14 ASV dolāru akcijas cena. Citiem vārdiem sakot, nosakot akciju cenu par USD 14 par akciju, tirgus sagaida, ka uzņēmums nākamajos 10 gados varēs palielināt savu brīvo naudas plūsmu par aptuveni 50% gadā.

Nākamais solis ir pielietot savas zināšanas un intuīciju, lai spriestu, vai 50% izaugsmes rādītāji ir pamatoti. Aplūkojot uzņēmuma iepriekšējos rādītājus, vai šim izaugsmes tempam ir jēga? Vai mēs varam sagaidīt, ka logrīku uzņēmums ik pēc diviem gadiem vairāk nekā divkāršos brīvo naudas plūsmu? Vai tirgus būs pietiekami liels, lai atbalstītu šo izaugsmes līmeni? Pamatojoties uz to, ko jūs zināt par uzņēmumu un tā tirgu, vai šis izaugsmes temps šķiet pārāk augsts, pārāk zems vai gandrīz pareizs? Triks ir apsvērt tik daudz dažādu ticamu apstākļu un scenāriju, līdz jūs varat ar pārliecību pateikt, vai tirgus cerības ir pareizas un vai jums vajadzētu tajā ieguldīt.

Bottom Line

Reversi konstruētais DCF neizslēdz visu DCF problēmas, bet tas noteikti palīdz. Tā vietā, lai cerētu, ka mūsu brīvās naudas plūsmas prognozes ir pareizas un cenšamies noteikt precīzu vērtību mēs varam strādāt atpakaļ, izmantojot informāciju, kas mums jau ir zināma, lai vispārīgi spriestu par akcijām vērtību.

Protams, šī metode mūs pilnībā neatbrīvo no naudas plūsmu novērtēšanas. Lai novērtētu tirgus cerības, jums joprojām ir labi jāsaprot, kādi nosacījumi ir nepieciešami, lai uzņēmums tos izpildītu. Tomēr ir daudz vieglāk novērtēt prognožu kopuma ticamību, nevis nākt klajā ar savām prognozēm.