Modigliani-Miller Stelling (M&M) Definitie

Wat is de stelling van Modigliani-Miller (M&M)?

De stelling van Modigliani-Miller (M&M) stelt dat de marktwaarde van een bedrijf correct wordt berekend als de contante waarde van zijn toekomstige inkomsten en zijn verborgen waarde, en is onafhankelijk van zijn kapitaalstructuur.

Op het meest basale niveau stelt de stelling dat het, met bepaalde aannames, niet relevant is of een bedrijf haar groei financiert door te lenen, door aandelen uit te geven of door haar te herinvesteren? winsten.

De theorie, die in de jaren vijftig werd ontwikkeld, heeft een aanzienlijke invloed gehad op de bedrijfsfinanciering.

De stelling van Modigliani-Miller begrijpen

Bedrijven hebben slechts drie manieren om geld in te zamelen om hun activiteiten te financieren en hun groei en expansie te stimuleren. Ze kunnen geld lenen door obligaties uit te geven of leningen te verkrijgen; ze kunnen hun winst herinvesteren in hun activiteiten, of ze kunnen nieuwe aandelen uitgeven aan investeerders.

De stelling van Modigliani-Miller stelt dat de optie of combinatie van opties die een bedrijf kiest geen effect heeft op de reële marktwaarde.

Merton Miller, een van de twee grondleggers van de stelling, legt het concept achter de theorie uit met een analogie in zijn boek, Financiële innovaties en marktvolatiliteit:

"Zie het bedrijf als een gigantische bak volle melk. De boer kan de volle melk verkopen zoals hij is. Of hij kan de room scheiden en verkopen tegen een aanzienlijk hogere prijs dan de volle melk zou opleveren. (Dat is de analogie van een bedrijf dat een laag rendement verkoopt en dus duur is) schuldbewijzen.) Maar wat de boer zou hebben achtergelaten, zou natuurlijk magere melk zijn met een laag botervetgehalte en dat zou veel minder verkopen dan volle melk. Dat komt overeen met het levered equity. De M- en M-propositie zegt dat als er geen kosten van scheiding zouden zijn (en natuurlijk niet) overheidssteunprogramma's voor zuivelproducten), zouden de room plus de magere melk dezelfde prijs opleveren als de volle melk."

Geschiedenis van de M&M-theorie

Merton Miller en Franco Modigliani hebben deze stelling geconceptualiseerd en ontwikkeld en gepubliceerd in een artikel: "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment', dat onlangs in de American Economic Review verscheen jaren 1950.

In die tijd waren zowel Modigliani als Miller professor aan de Graduate School of Industrial Administration aan de Carnegie Mellon University. Beiden moesten bedrijfsfinanciën onderwijzen aan studenten bedrijfskunde, maar helaas hadden geen van beiden enige ervaring in bedrijfsfinanciën. Na het lezen van het cursusmateriaal dat ze moesten gebruiken, vonden de twee professoren de informatie inconsistent en de concepten gebrekkig. Dus werkten ze samen om ze te corrigeren.

Latere toevoegingen

Het resultaat was het baanbrekende artikel in het economische tijdschrift. De informatie werd uiteindelijk verzameld en georganiseerd om de M&M-stelling te worden.

Al vroeg realiseerden de twee economen zich dat hun aanvankelijke stelling een aantal relevante factoren wegliet. Het liet zaken als belastingen en financieringskosten buiten beschouwing en bepleitte effectief zijn punt in het vacuüm van een 'perfect efficiënte markt'.

Latere versies van hun stelling gingen in op deze problemen, waaronder 'Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction', gepubliceerd in de jaren zestig.