Pas op voor valse signalen van de P/E-ratio
De koers-winstverhouding (P/E) is een vrij eenvoudig hulpmiddel om de bedrijfswaarde te beoordelen. Afgaande op hoe vaak de K/W-ratio wordt aangeprezen - door Wall Street-analisten, de financiële media en collega's van de waterkoeler op kantoor - het is verleidelijk om te denken dat het een onfeilbaar hulpmiddel is voor het maken van verstandige keuzes voor aandeleninvesteringen. Denk nog eens goed na: de P/E-ratio is niet altijd betrouwbaar. Er zijn tal van redenen om op uw hoede te zijn voor op P/E gebaseerde aandelenwaarderingen. (Zie ook: Financiële ratio's.)
De K/W-ratio berekenen: een kort overzicht
Op het eerste gezicht is het berekenen van prijs naar winst vrij eenvoudig. De eerste stap bij het genereren van een P/E-ratio is het berekenen van: winst per aandeel (WPA). Doorgaans is EPS gelijk aan de winst na belastingen van het bedrijf gedeeld door het aantal uitgegeven aandelen.
EPS=Aantal aandelenWinst na belasting
Uit de EPS kunnen we de P/E-ratio berekenen. De P/E-ratio is gelijk aan de huidige van het bedrijf marktaandeel prijs gedeeld door de winst per aandeel van het voorgaande jaar.
EP=EPSPrijs delen
De P/E-ratio wordt verondersteld beleggers te vertellen hoeveel jaar aan huidige inkomsten een bedrijf moet produceren om tot zijn huidige marktaandeelwaarde te komen. Laten we zeggen dat het denkbeeldige bedrijf Widget Corp. verdiende het afgelopen jaar $ 1 per aandeel en het wordt verhandeld tegen $ 10 per aandeel. De P/E-ratio zou $ 10/$ 1 = 10 zijn. Wat dit ons vertelt, is dat de marktprijzen het tegen 10 keer de winst. Of met andere woorden, voor elk gekocht aandeel duurt het 10 jaar cumulatieve winst om gelijk te zijn aan de huidige aandelenkoers. Natuurlijk willen beleggers meer inkomsten kunnen kopen voor elke dollar die ze betalen, dus hoe lager de K/W-ratio, hoe goedkoper het aandeel.
De verhouding klinkt eenvoudig genoeg, maar laten we eens kijken naar enkele van de gevaren die gepaard gaan met: K/W-ratio's tegen nominale waarde nemen.
Het eerste deel van de K/W-vergelijking - prijs - is eenvoudig. We kunnen er redelijk zeker van zijn wat de marktprijs is. Aan de andere kant kan het lastig zijn om een geschikt inkomstennummer te bedenken. U moet veel beslissingen nemen over het definiëren van inkomsten.
Wat zit er in die inkomsten?
Om te beginnen zijn de inkomsten niet altijd duidelijk. Inkomsten kunnen worden beïnvloed door ongebruikelijke winsten of verliezen die soms de ware aard van de winststatistiek verdoezelen. Bovendien kunnen gerapporteerde inkomsten worden gemanipuleerd door het bedrijfsmanagement om aan de winstverwachtingen te voldoen, terwijl creatief boekhouden keuzes - verschuiven afschrijving beleidsregels of optellen of aftrekken eenmalige baten en lasten-kunnen maken onderste regel winstcijfers groter en, op hun beurt, P/E-ratio's, kleiner en het aandeel lijkt goedkoper. Beleggers moeten op hun hoede zijn voor hoe bedrijven tot hun gerapporteerde EPS-cijfers komen. Er moeten vaak passende aanpassingen worden gedaan om een nauwkeuriger winstmaatstaf te verkrijgen dan op de balans wordt vermeld.
Achterblijvende of voorwaartse winst?
Dan is er de kwestie of je het moet gebruiken achterblijvend verdiensten of voorwaartse inkomsten figuren.
Gelegen midden in de laatste publicatie van het bedrijf winst-en verliesrekening, zijn historische inkomsten gemakkelijk te vinden. Helaas zijn ze niet veel bruikbaar voor beleggers, omdat ze heel weinig zeggen over de winst die het komende jaar en de komende jaren te wachten staat. Het zijn de toekomstige inkomsten van het bedrijf waar beleggers het meest in geïnteresseerd zijn, omdat ze de toekomstvooruitzichten van een aandeel weerspiegelen.
Toekomstige inkomsten (ook wel toekomstige inkomsten genoemd) zijn gebaseerd op de meningen van Wall Street analisten. Analisten zijn doorgaans over het algemeen te optimistisch in hun aannames en gefundeerde gissingen. Uiteindelijk hebben toekomstige inkomsten het probleem dat ze veel nuttiger zijn dan historische inkomsten, maar vatbaar zijn voor onnauwkeurigheden.
Hoe zit het met groei?
De grootste beperking van de K/W-ratio: het vertelt beleggers bijna niets over de groeivooruitzichten van het bedrijf voor de winst per aandeel. Als het bedrijf snel groeit, zult u het met een gerust hart kopen, zelfs als het een hoge P/E-ratio had, wetende dat groei in EPS de P/E weer naar een lager niveau zal brengen. Als het niet snel groeit, kunt u op zoek gaan naar een aandeel met een lagere P/E-ratio. Het is vaak moeilijk te zeggen of een hoge K/W-multiple het resultaat is van verwachte groei of dat het aandeel gewoon overgewaardeerd.
Een P/E-ratio, zelfs een berekend met een forward winst schatting, vertelt u niet altijd of de P/E al dan niet geschikt is voor de voorspelde groei van het bedrijf. Dus, om deze beperking aan te pakken, wenden we ons tot een andere verhouding, de PEG-ratio:
PIN=Voorspelde groei van de winst per aandeel in de komende 12 maandenP/E
In een notendop, hoe lager de PEG-ratio, hoe beter. Een PEG van 1 suggereert dat de P/E in lijn is met de groei; onder 1 houdt in dat u voor relatief weinig WPA-groei koopt; een PEG groter dan 1 kan betekenen dat het aandeel te duur is. Maar zelfs wanneer de P/E-ratio gestandaardiseerd is voor groei, baseert u uw investeringsbeslissing op externe schattingen, die mogelijk verkeerd zijn. (Zie ook: PEG-ratio doet waardeaandelen dalen.)
Hoe zit het met schulden?
Ten slotte is er de lastige kwestie van de schuldenlast van een bedrijf. De K/W-ratio houdt geen rekening met het bedrag aan schulden dat een bedrijf aanhoudt balans. Schuldenniveaus hebben invloed op financiële prestatie en waardering, maar de K/W staat beleggers niet toe om appels-tot-appels-vergelijkingen te maken tussen schuldenvrije bedrijven en bedrijven die vastzitten met uitstaande leningen en verplichtingen.
Een manier om deze beperking aan te pakken, is door te kijken naar de ondernemingswaarde of EV in plaats van zijn Prijs (P).
(Vereenvoudigd) EV=MC+netto schuldwaar:
Laten we zeggen dat de Widget Corp., met een marktaandeel van $ 10 per aandeel, ook het equivalent van $ 3 per aandeel nettoschuld op zijn balans had staan. Het bedrijf zou dan totale ondernemingswaarde van $ 13 per aandeel. Als Widget Corp. produceerde dit jaar een winst per aandeel van $ 1, de P/E-ratio zou 10 zijn. Maar meer geavanceerde beleggers zouden de berekening uitvoeren met de ondernemingswaarde in de teller en EBITDA in de noemer.
Het komt neer op
Natuurlijk, de P/E-ratio is populair en gemakkelijk te berekenen. Maar het heeft grote tekortkomingen waarmee beleggers rekening moeten houden wanneer ze het gebruiken om aandelenwaarden te beoordelen. Gebruik het zorgvuldig. Geen enkele ratio kan u alles vertellen wat u moet weten over een aandeel. Zorg ervoor dat u verschillende ratio's gebruikt om een vollediger beeld te krijgen van de financiële prestaties en de waardering van aandelen.