En introduksjon til Managed Futures

Mange individuelle og institusjonelle investorer søk etter alternative investeringsmuligheter når det er mangelfulle utsikter for amerikanske aksjemarkeder. Etter hvert som investorene søker å diversifisere seg til forskjellige aktivaklasser, særlig hekk midler, mange henvender seg til klarte fremtiden som en løsning.

Imidlertid er undervisningsmateriale om dette alternative investeringsmiddelet ennå ikke lett å finne. Så her gir vi en nyttig (slags due diligence) primer om emnet, og kom i gang med å stille de riktige spørsmålene.

Definere Managed Futures

Begrepet "klarte fremtiden"refererer til en 30 år gammel industri som består av profesjonelle pengeforvaltere som er kjent som rådgivere for handelsvarereller CTA. CTA er pålagt å registrere seg hos den amerikanske regjeringen Commodity Futures Trading Commission (CTFC) før de kan tilby seg selv til publikum som pengeforvaltere. CTA er også pålagt å gjennomgå en FBI dyp bakgrunnskontroll, og levere strenge opplysningsdokumenter (og uavhengige revisjoner av regnskap hvert år), som blir gjennomgått av

National Futures Association (NFA), en selvregulerende vaktbikkjeorganisasjon.

CTA -er forvalter vanligvis sine kunders eiendeler ved hjelp av en Proprietær handel system eller skjønnsmessig metode som kan innebære å gå lenge eller kort i futureskontrakter på områder som metaller (gull, sølv), korn (soyabønner, mais, hvete), aksjeindekser (S&P futures, Dow futures, Nasdaq 100 futures), myke varer (bomull, kakao, kaffe, sukker) samt utenlandsk valuta og amerikanske myndigheter obligasjons futures. I løpet av de siste årene har penger investert i forvaltede futures mer enn doblet seg og anslås å fortsette å vokse i årene som kommer hvis hedgefond avkastningen flater og aksjene underpresterer.

Profittpotensialet

Et av de viktigste argumentene for å diversifisere seg til forvaltede futures er potensialet for å redusere porteføljerisiko. Et slikt argument støttes av mange akademiske studier av effekten av å kombinere tradisjonelle aktivaklasser med alternative investeringer, for eksempel managed futures. John Lintner ved Harvard University er kanskje den mest siterte for sin forskning på dette området.

Sett som en alternativ investeringsklasse på egen hånd, har managed-futures-klassen produsert sammenlignbare avkastninger i tiåret før 2005. For eksempel hadde administrerte futures mellom 1993 og 2002 en sammensatt gjennomsnittlig årlig avkastning på 6,9%, mens amerikanske aksjer (basert på S&P 500 totalavkastningsindeks) var 9,3% og 9,5% for amerikanske Statsobligasjoner (basert på Lehman Brothers langsiktige statsobligasjonsindeks). I form av risikojustert avkastning, administrerte futures hadde den minste nedtrekk (et begrep CTAs refererer til det maksimale fallet fra topp til dal i aksjers prestasjonshistorie) blant de tre gruppene mellom januar 1980 og mai 2003. I løpet av denne perioden hadde forvaltede futures en maksimal utbetaling på -15,7% mens Nasdaq sammensatt indeks hadde en på -75% og S&P 500 aksjeindeksen hadde en på -44,7%.

En ekstra fordel med managed futures inkluderer risikoreduksjon gjennom portefølje diversifisering ved hjelp av negativ korrelasjon mellom aktivagrupper. Som en aktivaklasse, administrerte futures -programmer er stort sett omvendt korrelert med aksjer og obligasjoner. For eksempel, i perioder med inflasjonstrykk, investeringer i administrerte futures -programmer som sporer metallmarkedene (som gull og sølv) eller utenlandske valutaterminer kan gi en betydelig sikring mot skaden et slikt miljø kan ha på aksjer og obligasjoner. Med andre ord, hvis aksjer og obligasjoner underpresterer på grunn av økende inflasjonshensyn, kan visse administrerte futures -programmer utkonkurrere under de samme markedsforholdene. Derfor kan kombinasjon av forvaltede futures med disse andre aktivagruppene optimalisere allokeringen av investeringskapital.

Evaluering av CTA

Før du investerer i en aktivaklasse eller hos en individuell pengeforvalter, bør du gjøre noen viktige vurderinger, og mye av informasjonen du trenger for å gjøre det, finnes i CTAs avsløring dokument. Opplysningsdokumenter må gis deg på forespørsel, selv om du fortsatt vurderer en investering med CTA. Opplysningsdokumentet vil inneholde viktig informasjon om CTA -ene handelsplan og avgifter (som kan variere vesentlig mellom CTA, men generelt er 2% for ledelse og 20% ​​for prestasjonsinsentiv).

Handelsprogram: Først vil du vite mer om hvilken type handelsprogram som drives av CTA. Det er stort sett to typer handelsprogrammer blant CTA -samfunnet. Den ene gruppen kan beskrives som trend -følgere, mens den andre gruppen består av markedsnøytral handelsmenn, som inkluderer alternativer forfattere. Trend -følgere bruker proprietære tekniske eller grunnleggende handelssystemer (eller en kombinasjon av begge), som gir signaler om når de skal gå lange eller korte i visse futuresmarkeder. Markedsnøytrale handelsmenn pleier å tjene penger på sprer seg forskjellige råvaremarkeder (eller forskjellige terminkontrakter i samme marked). Også i kategorien markedsnøytral, i et spesielt nisjemarked, er det opsjonspremieselgerne som bruker delta-nøytral programmer. Sprederne og premiumselgerne tar sikte på å tjene på ikke-retningsbestemte handelsstrategier.

Nedtrekk: Uansett hvilken type CTA, kanskje den viktigste informasjonen du skal se etter i et CTAs avsløringsdokument, er maksimum nedtur fra topp til dal. Dette representerer pengeforvalterens største kumulative nedgang i egenkapital eller en handelskonto. Dette verste historiske tapet betyr imidlertid ikke at trekkene vil forbli de samme i fremtiden. Men det gir et rammeverk for å vurdere risiko basert på tidligere resultater i en bestemt periode, og det viser hvor lang tid det tok for CTA å få tilbake tapene. Jo tydeligere, jo kortere tid det tar å komme seg etter et trekk, desto bedre blir prestasjonsprofilen. Uansett hvor lenge, er CTAer lov til å vurdere insentivgebyrer bare på nytt netto overskudd (det vil si at de må fjerne det som er kjent i bransjen som det "tidligere høye vannmerket" før de krever ytterligere insentivgebyrer).

Årlig avkastning: En annen faktor du vil se på er årlig avkastning, som alltid må presenteres som netto avgifter og handelskostnader. Disse ytelsestallene er oppgitt i opplysningsdokumentet, men representerer kanskje ikke den siste handelsmåneden. CTA -er må oppdatere opplysningsdokumentet senest hver niende måned, men hvis ytelsen ikke er oppdatert i avsløringsdokumentet, kan du be om informasjon om den siste ytelsen som CTA bør gjøre tilgjengelig. Du vil for eksempel spesielt vite om det har vært betydelige ulemper som ikke vises i den siste versjonen av avsløringsdokumentet.

Risikojustert avkastning: Hvis du etter å ha bestemt hvilken type handelsprogram (trend-følger eller markeds-nøytral), hva som markedsfører CTA handler og den potensielle belønningen gitt tidligere resultater (ved hjelp av årlig avkastning og maksimal topp-til-dal-nedgang i egenkapital), hvis du vil bli mer formell om å vurdere risiko, kan du bruke noen enkle formler for å gjøre bedre sammenligninger mellom CTA. Heldigvis krever NFA at CTAer bruker standardiserte ytelseskapsler i sine avsløringsdokumenter, som er dataene som brukes av de fleste sporingstjenestene, så det er enkelt å lage sammenligninger.

Det viktigste målet du bør sammenligne er avkastning på a risikojustert grunnlag. For eksempel kan en CTA med en årlig avkastning på 30% se bedre ut enn en med 10%, men en slik sammenligning kan lure hvis de har en radikalt forskjellig spredning av tap. CTA -programmet med 30% årlig avkastning kan ha gjennomsnittlige trekk på -30% per år, mens CTA -programmet med 10% årlig avkastning kan ha gjennomsnittlige trekk på bare -2%. Dette betyr at risikoen som kreves for å oppnå de respektive avkastningene er ganske annerledes: 10% -returprogrammet med 10% avkastning har et avkastning-til-uttak-forhold på 5, mens det andre har forholdet på det ene. Den første har derfor en samlet bedre risiko-belønningsprofil.

Spredning, eller avstanden mellom månedlig og årlig ytelse fra et gjennomsnitt eller gjennomsnittlig nivå, er et typisk grunnlag for å evaluere CTA -avkastninger. Mange CTA-sporingstjenester gir disse tallene for enkel sammenligning. De gir også andre risikojusterte avkastningsdata, for eksempel Sharpe og Calmar -forhold. Den første ser på årlige avkastninger (minus den risikofrie renten) når det gjelder årlig standardavvik for avkastning. Og den andre ser på årlige avkastninger når det gjelder maksimal egenkapitalutnyttelse fra topp til dal. Alpha koeffisienter kan dessuten brukes til å sammenligne ytelse i forhold til visse standard benchmarks, som S&P 500.

Typer kontoer som kreves for å investere i en CTA

I motsetning til investorer i et hedgefond, har investorer i CTAer fordelen av å åpne sine egne kontoer og ha muligheten til å se all handel som skjer daglig. Vanligvis vil en CTA fungere med en bestemt futures clearing handelsmann og mottar ikke provisjoner. Faktisk er det viktig å sørge for at CTA du vurderer ikke deler provisjoner fra hans eller hennes handelsprogram - dette kan utgjøre en viss potensiell CTA interessekonflikter. Når det gjelder minimumsstørrelser på kontoer, kan de variere dramatisk på tvers av CTAer, fra så lite som $ 25 000 til så høyt som $ 5 millioner for noen veldig vellykkede CTAer. Vanligvis finner du imidlertid de fleste CTAer som krever minimum mellom $ 50.000 og $250,000.

Bunnlinjen

Å være bevæpnet med mer informasjon skader aldri, og det kan hjelpe deg med å unngå å investere i CTA -programmer som ikke passer for deg investeringsmål eller risikotoleransen din, en viktig vurdering før du investerer hos noen pengeforvalter. Gitt riktig due diligence om investeringsrisiko, kan imidlertid forvaltede futures gi en levedyktig et alternativt investeringsmiddel for små investorer som ønsker å diversifisere porteføljene sine og dermed spre seg deres risiko. Så hvis du søker etter potensielle måter å forbedre risikojustert avkastning, kan administrerte futures være ditt neste beste sted å ta en seriøs titt.

Hvis du vil finne ut mer, er de to viktigste objektive informasjonskildene om CTA og deres registreringshistorikk NFAs nettsted og USA CFTCs nettsted. NFA gir registrerings- og samsvarshistorier for hver CTA, og CFTC gir tilleggsinformasjon om juridiske handlinger mot ikke-kompatible CTAer.