FoU -utgifter og lønnsomhet: Hva er koblingen?

Store selskaper investerer i innovasjon. De som kaster terningene videre forskning og utvikling (FoU) har en tendens til å generere større fortjeneste enn de som ikke gjør det. Men vær forsiktig: FoU -verdenen er full av tvilsomme utgifter, usikre resultater og utbetalinger som kan være vanskelige å måle. Dermed å regne ut FoU -utgifter i lønnsomhet og andel verdivurdering er ingen enkel affære.

Opplæringen:Grunnleggende analyse

FoU -utgifter og lønnsomhet
FoU utgifter i seg selv garanterer ikke lønnsomhet og sterk lagerytelse. Noen selskaper ser utbytte av å bruke mye på FoU når prosjekter anses å være vellykkede. På den annen side kan selskaper også lide av dårlige ytelsestap selv etter å ha investert mye penger hvert år i FoU.

Det investorene må kunne vurdere er produktiviteten til FoU -dollar. For det formål vil jeg introdusere en FoU -returberegning som måler lønnsomheten til et teknologiselskaps FoU -utgifter. Kjent som avkastning på forskningskapital, eller RORC, beregningen måler effektivt andelen overskudd som genereres fra FoU -utgifter i en tidligere periode, for eksempel det siste året.

Det er verdt å se seg om etter selskaper med høy RORC. Beregningen viser om et firma tjener på nye FoU -utgifter eller ikke. Samtidig gir det investorer en følelse av om nylige FoU -investeringer bidrar til Økonomisk ytelse eller om selskapet bare driver med eldre innovasjoner.

Beregning av RORC
RORC forteller oss hvor mye brutto fortjeneste genereres for hver dollar FoU brukt året før. Beregningen for ROC er veldig enkelt: vi tar inneværende års brutto fortjeneste dollar og del den med forrige års FoU -utgift.

Forholdet ser slik ut:

Inneværende år Bruttofortjeneste Forrige års FoU -utgifter.

Telleren, eller bruttofortjenesten, er normalt plassert på inneværende års resultatregnskap. Noen ganger velger selskaper å ikke eksplisitt oppgi brutto fortjeneste på sine resultatregnskap. I så fall kan vi få bruttofortjeneste ved å trekke fra varekostnad fra inntektene.

I mellomtiden vil du vanligvis også finne et firmas FoU i resultatregnskapet, men på grunn av uoverensstemmelser mellom GAAP og IFRSregnskapsstandarder, de kan også kapitaliseres på balansen. Selv om de to metodene konvergerer, er det avvik som bør betraktes som en kostnad eller en eiendel.

Bruke bruttofortjeneste i stedet for driftsoverskudd eller netto fortjeneste som brutto fortjeneste, uten tvil, gir uten tvil den beste representasjonen av den inkrementelle lønnsomheten som produseres av selskapets FoU -innsats. Beregningen forutsetter også en ett års gjennomsnittlig investeringssyklus for FoU. Så, fjorårets FoU -utgifter blir til årets nye teknologiprodukter, noe som gir årets fortjeneste.

Tester RORC
For å se hvordan RORC fungerer som et verktøy for å vurdere FoU-produktivitet, la oss prøve det på et par kjente teknologiselskaper, California-baserte Apple (Nasdaq:AAPL) og Finlands Nokia Corporation (NYSE:nok). For hvert selskap vil vi beregne RORC basert på brutto fortjeneste for regnskapsåret 2009 fra FoU -utgifter i 2008.

I følge Apples 2009 10-K, det er 2009 bruttomargin er 13,14 milliarder dollar. I sin regnskap, Apple tilbyr FoU -utgifter for 2009 og de to foregående årene. I 2008 brukte Apple 1,109 milliarder på FoU. Når du bruker RORC -forholdet, ser du at for hver dollar som Apple brukte på FoU i 2008, genererte den 11,84 dollar i 2009 bruttofortjeneste.

Apple RORC = $ 13140 milliarder $ 1,109 milliarder = $ 11,84 bruttofortjeneste per FoU -dollar.

Bruker den samme metoden ved hjelp av Nokias 2009 årlig rapport, viser den konsoliderte resultatregnskapet at Apple ga et bruttofortjeneste på 13.264 milliarder euro. Den samme uttalelsen viser at Nokias utgifter til FoU i 2008 utgjorde 5,968 milliarder euro. Disse tallene viser at Nokia produserte 2,22 euro bruttofortjeneste for hver euro som den brukte på FoU. I mars 2009 konverterte en euro til 1,32 dollar.

Nokia RORC = 13,264 milliarder kroner (17,508 milliarder dollar) 5,968 milliarder dollar (7,877 milliarder dollar) = 2,22 bruttofortjeneste per FoU -euro (4,44 dollar bruttofortjeneste per FoU -dollar)

Det er ganske klart at i 2009 overlevde Apples RORC massivt Nokia's i samme periode. For å forklare forskjellen må du forstå de betydelige forskjellene i de to selskapenes teknologivirksomheter.

Apple klarte å utnytte sin FoU på tvers av flere produkter, hver med et distinkt sluttmarked - Mac stasjonære og bærbare datamaskiner, iPod håndholdte underholdningsenheter iPhone -mobiltelefoner, pluss Apple TV Produkter. Dessuten ble alle Apple -teknologier bygget for å komplimentere hverandre. Som et resultat, en FoU -investering for å for eksempel forbedre iPhone -operativsystemet, kom smarttelefonene til gode, men også iPod Touch -enheten. Uten tvil er Apples evne til å anvende ganske konsentrert FoU på et bredt spekter av markeder det som lå bak selskapets meget høy avkastning på forskningskapital.

Nokia, derimot, representerer et alternativ forretningsmodell. Nokias FoU -innsats ble spredt over tre forskjellige programvareoperativsystemer som bare tjente på et enkelt sluttmarked (mobiltelefoner). Så da Nokia brukte en ekstra FoU -euro på et enkelt produkt, var det bare til fordel for et delsett av den generelle håndsettmuligheten, og ikke for alle andre produktmarkeder for håndsett.

Belønner markedet seg en høy RORC?
Ut fra 2009 og Apple -Nokias andelverdier å dømme, ser det ut til at markedet belønner selskaper som leverer overlegen avkastning på forskningskapital. I slutten av mars 2009 hadde Apple en aksjekursen på ca $ 113. Nokia handlet i mellomtiden til omtrent $ 12 per aksje. Femten måneder senere handlet Nokia i størrelsen 8,50 dollar, mens Apple opplevde et raskt trykk oppover momentum å handle rundt $ 250 -merket. Veksten som Apple opplevde i den nevnte tidsperioden var i stor grad et resultat av solide innovasjoner og høy avkastning på forskningskapital.

Konklusjon
På slutten av dagen er produktiviteten til FoU det som driver teknologiselskapets fortjeneste, og til slutt aksjekursene. RORC tilbyr investorer en nyttig metode for å spore teknologiselskapenes FoU -produktivitet og gir også investorer en pekepinn om hvor selskapenes aksjeverdier er på vei. (Evaluer tidligere resultater før du investerer i denne typen gadgetmidler. For å lære mer, se Teknologisektorfond.)