Konvertible obligasjoner: Fordeler og ulemper for selskaper og investorer

Det er fordeler og ulemper ved bruk av konvertible obligasjoner som et finansieringsmiddel for selskaper. En av flere fordeler med denne metoden for egenkapitalfinansiering er en forsinkelse fortynning av aksjer og inntjening per aksje (EPS).

En annen er at selskapet kan tilby obligasjonen til en lavere kupongrente - mindre enn den måtte betale på en rett bånd. Regelen er vanligvis at jo mer verdifull konverteringsfunksjonen er, desto lavere er avkastningen som må tilbys for å selge emisjonen; konverteringsfunksjonen er a søtningsmiddel. Les videre for å finne ut hvordan selskaper utnytter konvertible obligasjoner og hva dette betyr for investorene som kjøper dem.

Fordeler med gjeldsfinansiering i konvertible obligasjoner

Uavhengig av hvor lønnsomt selskapet er, konvertibel obligasjonseiere motta bare en fast, begrenset inntekt frem til konverteringen. Dette er en fordel for selskapet fordi flere av driftsinntekter er tilgjengelig for vanlige aksjeeiere. Selskapet trenger bare å dele driftsinntekt med de nylig konverterte aksjonærene hvis det gjør det bra. Obligasjonseiere har vanligvis ikke rett til å stemme på styremedlemmer; stemmestyring er i hendene på de vanlige aksjonærene.

Således, når et selskap vurderer alternative finansieringsmidler, hvis den eksisterende ledergruppen er bekymret for å miste stemmekontrollen av virksomheten, så vil salg av konvertible obligasjoner gi en fordel, men kanskje bare midlertidig, i forhold til finansiering med felles lager. I tillegg er obligasjonsrente en fradragsberettiget utgift for det utstedende selskapet, så for et selskap på 30% skatteklasse, den føderale regjeringen faktisk betaler 30% av rentegebyrene på gjeld.

På denne måten har obligasjoner fordeler fremfor vanlige og foretrukket aksje til et selskap som planlegger å skaffe ny kapital.

Hva investorer bør se etter i konvertible obligasjoner

Bedrifter med dårlige kredittvurderinger utsteder ofte cabriolet for å senke avkastningen som er nødvendig for å selge sine gjeldspapirer. Investoren bør være klar over at noen økonomisk svake selskaper vil utstede konvertibler bare for å redusere finansieringskostnadene, uten intensjon om at emisjonen noen gang skal konverteres. Som en generell regel, jo sterkere selskapet er, desto lavere er foretrukket avkastning i forhold til dets obligasjonsrente.

Det er også selskaper med svake kredittvurderinger som også har et stort potensial for vekst. Slike selskaper vil kunne selge konvertible gjeldsspørsmål til en tilnærmet normal kostnad, ikke på grunn av kvaliteten på obligasjonen, men på grunn av attraktiviteten til konverteringsfunksjonen for denne "vekst" aksjen.

Når pengene er stramme og aksjekursene vokser, vil selv svært kredittverdige selskaper utstede konvertible verdipapirer i et forsøk på å redusere kostnadene ved å skaffe knapp kapital. De fleste utstedere håper at hvis prisen på aksjene stiger, vil obligasjonene bli konvertert til aksjer til en pris som er høyere enn dagens aksjekurs.

Ved denne logikken tillater den konvertible bindingen utsteder å selge aksjer indirekte til en pris høyere enn nåværende pris. Fra kjøpers perspektiv er den konvertible obligasjonen attraktiv fordi den gir muligheten til å oppnå den potensielt store avkastningen knyttet til aksjer, men med sikkerheten til en obligasjon.

Ulempene med konvertible obligasjoner

Det er også noen ulemper med konvertible obligasjonsutstedere. Det ene er at finansiering med konvertible verdipapirer risikerer ikke bare å fortynne EPS av selskapets aksjer, men også kontrollen over selskapet. Hvis en stor del av utgaven er kjøpt av en kjøper, vanligvis en aksjemegler eller forsikringsselskap, kan en konvertering flytte selskapets stemmekontroll bort fra de opprinnelige eierne og mot omformerne.

Dette potensialet er ikke et vesentlig problem for store selskaper med millioner av aksjonærer, men det er en veldig reell vurdering for mindre selskaper eller de som nettopp har blitt offentlige.

Mange av de andre ulempene ligner ulempene ved å bruke rett gjeld generelt. For selskapet medfører konvertible obligasjoner betydelig større risiko for konkurs enn foretrukne eller vanlige aksjer. Dessuten, jo kortere løpetid, jo større risiko. Legg til slutt merke til at bruken av rentepapirer forstørrer tap for de vanlige aksjonærene når salg og inntjening synker; Dette er det ugunstige aspektet ved finansiell innflytelse.

De innrykk bestemmelser (restriktive covenants) om en konvertibel obligasjon er generelt mye strengere enn de er på kort sikt kredittavtale eller for vanlige eller foretrukne aksjer. Derfor kan selskapet bli utsatt for mye mer urovekkende og lammende restriksjoner under a langtidsgjeld ordning enn det ville være tilfelle hvis den hadde lånt på kort sikt, eller hvis den hadde utstedt vanlig eller foretrukket aksje.

Til slutt vil tung bruk av gjeld påvirke selskapets evne til å finansiere drift i tider med økonomisk stress. Etter hvert som et selskaps formuer forverres, vil det oppleve store vanskeligheter med å skaffe kapital. I slike tider er investorene i økende grad bekymret for sikkerheten til sine investeringer, og de kan nekte å forskuddsføre midler til selskapet bortsett fra på grunnlag av godt sikrede lån. Et selskap som finansierer med konvertibel gjeld i gode tider til det punktet hvor gjelden/eiendelene er er ved de øvre grensene for sin bransje, rett og slett ikke kan få finansiering i det hele tatt i tider med understreke. Således liker bedriftskasserer å beholde en viss "reserveopplåningskapasitet". Dette begrenser bruken av dem lånefinansiering i normal tid.

Hvorfor selskaper utsteder konvertibel gjeld

Beslutningen om å utstede nye egenkapital-, konvertible og rentepapirer hovedstad midler styres av en rekke faktorer. Den ene er tilgjengeligheten av internt genererte midler i forhold til det totale finansieringsbehovet. Slik tilgjengelighet er i sin tur en funksjon av selskapets lønnsomhet og utbyttepolitikk.

En annen nøkkelfaktor er dagens markedspris på selskapets aksje, som bestemmer egenkapital finansiering. Videre er kostnaden for alternative eksterne finansieringskilder (dvs. renter) av kritisk betydning. Kostnaden for lånte midler, i forhold til aksjefond, reduseres vesentlig med fradrag for rentebetalinger (men ikke utbytte) for føderal inntektsskatt.

I tillegg har forskjellige investorer forskjellige risiko-avkastning preferanser. For å appellere til det bredest mulige markedet, må selskaper tilby verdipapirer som interesserer så mange forskjellige investorer som mulig. Også forskjellige typer verdipapirer er mest passende på forskjellige tidspunkt.

Bunnlinjen

Når det brukes klokt, kan en policy for å selge differensierte verdipapirer (inkludert konvertible obligasjoner) for å dra fordel av markedsforhold senke selskapets samlede kapitalkostnad under hva det ville være hvis det bare utstedte en klasse med gjeld og aksjer. Imidlertid er det fordeler og ulemper ved bruk av konvertible obligasjoner for finansiering; investorer bør vurdere hva problemet betyr fra et selskapsstandpunkt før de kjøper seg inn.