Evaluering av obligasjonsfond for ytelse og risiko

Når det gjelder obligasjonsfond, kan det være uoversiktlig å vite hvilken informasjon som er viktigst enten du ser på en forskningstjeneste som Morningstar eller et aksjefondsselskaps nettsted eller prospekt.

Som et eksempel vil vi bruke disse faktorene til å sammenligne to av bransjens største obligasjonsfond: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) og Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Den første representerer det ekstreme av aktiv ledelse mens sistnevnte representerer det ekstreme med passiv ledelse. Barclays Capital Aggregate Bond Index (Agg) er referanseindeksen for begge disse midlene.

Forstå et obligasjonsfonds risiko

Forstå risikoen for a obligasjonsfond bør selvfølgelig ha høy prioritet i analysen din. Det er mange typer risiko knyttet til obligasjoner. Her er for eksempel noen av risikoene prospekt for PTTRX -listene: rente, kreditt, marked, likviditet, risiko for utenlandske investeringer (eller land), valutarisiko, innflytelse og styringsrisiko. Men før du konkluderer med er obligasjoner ikke lenger en trygg investering, husk de fleste innenlandske obligasjonene av investeringsgrad midler er tilstrekkelig diversifisert mot slike risikoer, med renterisiko som hoved unntak.

Renterisiko

Obligasjonsfondets avkastning er sterkt avhengig av endringene i generelle renter; det vil si at når rentene øker, synker verdien av obligasjoner, noe som igjen påvirker avkastningen på obligasjonsfondene. For å forstå renterisiko må du forstå varighet.

Varighet, i de enkleste termer, er et mål på et obligasjonsfonds følsomhet for renteendringer. Jo høyere varighet, jo mer sensitivt er fondet. For eksempel betyr en varighet på 4,0 at en rentestigning på 1% forårsaker et fall på 4% i fondet. Varighet er betydelig mer kompleks enn denne forklaringen, men når man sammenligner ett fonds renterisiko med et annet, gir varighet et godt utgangspunkt.

Som et alternativ til varighet, veid gjennomsnittlig modenhet (WAM), også kjent som "gjennomsnittlig effektiv modenhet", er en lettere beregning å forstå. WAM er den veide gjennomsnittlige tiden til forfall av obligasjonene i porteføljen uttrykt i år. Jo lenger WAM, jo mer følsom vil porteføljen være for renter. WAM er imidlertid ikke like nyttig som varighet, noe som gir deg en presis måling av rentefølsomhet, mens WAM gir deg bare en tilnærming.

Kredittrisiko

Gitt mengden amerikanske statskasser og pantelån med sikkerhet i Barclays Capital Aggregate Bond Index vil de fleste obligasjonsfondene benchmarket mot denne indeksen ha den høyeste kredittvurderingen AAA.

Selv om de fleste obligasjonsfond diversifiserer kredittrisikoen godt nok, vil veid gjennomsnittlig kredittvurdering av et obligasjonsfond vil påvirke volatiliteten. Mens obligasjoner med lavere kredittkvalitet gir høyere avkastning, gir de også høyere volatilitet.

Obligasjoner som ikke er av investeringsgrad, også kjent som useriøse obligasjoner, er ikke en del av Lehman Aggregate Bond Index eller de fleste obligasjonsfond av investeringsgrad. Siden PTTRX har lov til å ha opptil 10% av sin portefølje i obligasjoner uten investeringsklasse, kan det imidlertid ende opp med å bli mer volatilt enn ditt gjennomsnittlige obligasjonsfond.

Ytterligere volatilitet finnes ikke bare i useriøse obligasjoner. Obligasjoner rangert som investeringsgrad kan noen ganger handle som useriøse obligasjoner. Dette er fordi ratingbyråer, som Standard & Poor's (S&P) og Moody's, kan være trege nedgradere utstedere på grunn av byråkonflikter (ratingbyråets inntekter kommer fra utsteder de vurderer).

Mange forskningstjenester og verdipapirfond bruker stilkasser for å hjelpe deg med å se et obligasjonsfonds rente og kredittrisiko. Midlene som sammenlignes - PTTRX og VBTLX - har begge samme stilboks, vist nedenfor.

Valutarisiko

En annen årsak til volatilitet i et obligasjonsfond er eksponering mot valuta. Dette gjelder når et fond investerer i obligasjoner som ikke er denominert i sin innenlandske valuta. Ettersom valutaer er mer volatile enn obligasjoner, kan valutaavkastning for en utenlandsk valuta ende opp med å forverre renteavkastningen.

PTTRX tillater for eksempel opptil 30% valutaeksponering i porteføljen. For å redusere risikoen dette utgjør, fondet hekker minst 75% av eksponeringen i utenlandsk valuta. Akkurat som med eksponering uten investeringer er eksponering i utenlandsk valuta unntaket, ikke regelen, for obligasjonsfond som er referert til Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Komme tilbake

I motsetning til aksjefond vil tidligere absolutte resultater for obligasjonsfond sannsynligvis gi liten eller ingen indikasjon på deres fremtidige avkastning fordi rentemiljøet er i stadig endring. I stedet for å se på historisk avkastning, er det bedre å analysere et obligasjonsfonds avkastning til modenhet (YTM), som vil gi deg en tilnærming til obligasjonsfondets forventede årlige avkastning over WAM.

Når du analyserer avkastningen til et obligasjonsfond, bør du også se på de forskjellige renteinvesteringene fondet har. Morgenstjernen segmenter obligasjonsfond i 12 kategorier, hver med sine egne avkastningskriterier. I stedet for å prøve å forstå forskjellene mellom disse kategoriene, se etter et obligasjonsfond som inneholder vesentlige deler av disse fem rentekategoriene:

1. Regjeringen (statskasser)
2. Bedriftsobligasjoner
3. Inflasjonsbeskyttede verdipapirer (TIPS)
4. Boliglån med sikkerhet (MBS)
5. Verdipapirer med aktiva (ABS)

Fordi disse obligasjonstypene har forskjellig rente- og kredittrisiko, utfyller de hverandre, så en blanding av dem hjelper risikojustert avkastning av et obligasjonsfond.

For eksempel holder Barclays Capital Aggregate Bond Index ikke vesentlig vekt i inflasjonsbeskyttede verdipapirer og verdipapirer med aktiva. Derfor kan du sannsynligvis finne en forbedret risiko-avkastningsprofil ved å legge dem til i et obligasjonsfond. Dessverre etterligner de fleste obligasjonsindekser store bokstaver av markedet i stedet for å fokusere på en optimal risiko-avkastningsprofil.

Å forstå sammensetningen av rentenivået ditt kan gjøre det lettere å vurdere obligasjonsfond, ettersom referanseindeksen og fondet vil ha lignende risikoavkastningskarakteristika. For detaljhandelsinvestor, indeksegenskaper kan være vanskelig å finne; Men hvis det finnes et tilsvarende obligasjonsutvekslet fond (ETF), bør du kunne finne gjeldende indeksinformasjon via ETFs nettsted. Siden målet med en ETF er å minimere sporingsfeil mot referanseindekset, bør sminken være representativ for referansepunktet.

Kostnader

Mens analysen ovenfor gir deg en følelse av absolutt avkastning av et obligasjonsfond, vil kostnadene ha stor innvirkning på dets relative ytelse, spesielt i et lavrentemiljø. Verdiskaping over utgiftskvoten kan være en vanskelig hindring for en aktiv obligasjonsforvalter å overvinne, men passivt forvaltede obligasjonsfond kan virkelig tilføre verdi her på grunn av deres lavere utgifter. VBTLX har for eksempel et kostnadsforhold på bare 0,05%, noe som tar en mindre del av avkastningen. Se også etter front- og back-end-belastninger, som for noen obligasjonsfond kan være ødeleggende for avkastning.

Fordi obligasjonsfond stadig modnes og blir kalt og omsettelig handler, har obligasjonsfond en tendens til å ha høyere omsetning enn aksjefond. Imidlertid har passivt forvaltede obligasjonsfond en tendens til å ha lavere omsetning enn aktivt forvaltede fond, og kan derfor gi bedre verdi.

Bunnlinjen

Evaluering av obligasjonsfond trenger ikke å være komplisert. Du trenger bare å fokusere på noen få faktorer som gir innsikt i risiko og avkastning, som deretter vil gi deg en følelse av fondets fremtidige volatilitet og avkastning.

I motsetning til aksjer er obligasjoner svart -hvitt: du holder en obligasjon til forfall, og du vet nøyaktig hva du får (unntatt standard). Obligasjonsfond er ikke fullt så enkelt på grunn av fraværet av en fast forfallsdato, men du kan fortsatt få en tilnærming til avkastning ved å se på YTM og WAM.

Den største forskjellen mellom de to fondene kommer til gebyrer. I et miljø med lav rente blir denne forskjellen ytterligere forsterket. Tillegg av obligasjoner uten investeringer og usikret valuta i PTTRX vil trolig øke volatiliteten, mens høyere omsetning også vil øke handelskostnadene sammenlignet med VBTLX. Bevæpnet med forståelse av disse beregningene, bør evaluering av obligasjonsfond være langt mindre skremmende.