En introduksjon til konvertible obligasjoner

Nye spillere i investeringsspillet spør ofte hva konvertible obligasjoner er, og om det er obligasjoner eller aksjer. Svaret er at de kan være begge deler, men ikke samtidig.

I hovedsak er konvertible obligasjoner bedriftsobligasjoner som kan konverteres av innehaveren til aksjene i det utstedende selskapet.Nedenfor dekker vi det grunnleggende for disse kameleonlignende verdipapirene, så vel som deres opp- og ulemper.

Hva er en konvertibel obligasjon?

Som navnet tilsier, gir en konvertibel obligasjon innehaveren muligheten til å konvertere eller bytte den mot et forhåndsbestemt antall aksjer i det utstedende selskapet. Ved utstedelse fungerer de akkurat som vanlige bedriftsobligasjoner, om enn med en noe lavere rente.

Fordi konvertibler kan endres til lager og dermed dra nytte av en økning i prisen på den underliggende aksjen, tilbyr selskaper lavere avkastning på konvertibler. Hvis aksjen presterer dårlig, er det ingen konvertering og en investor sitter fast med obligasjonens sub-paravkastning-under hva en ikke-konvertibel bedriftsobligasjon ville få. Som alltid er det en avveining mellom risiko og avkastning.

Hvorfor utsteder selskaper konvertible obligasjoner?

Selskaper utsteder konvertible obligasjoner eller obligasjoner av to hovedårsaker. Den første er å senke kupongrenten på gjeld. Investorer vil generelt godta et lavere kupongpris på en konvertibel obligasjon, sammenlignet med kupongrenten på en ellers identisk vanlig obligasjon, på grunn av konverteringsfunksjonen. Dette gjør det mulig for utstederen å spare på renteutgifter, som kan være betydelige ved store obligasjonsemisjoner.

Den andre grunnen er å forsinke fortynning. Å skaffe kapital gjennom å utstede konvertible obligasjoner i stedet for egenkapital gjør at utstederen kan forsinke utvanning til sine aksjeeiere. Et selskap kan være i en situasjon der det foretrekker å utstede et gjeldssikkerhet på mellomlang sikt-delvis siden rentekostnad er fradragsberettiget-men er komfortabel med fortynning over på lengre sikt fordi den forventer at nettoinntekten og aksjekursen vil vokse betydelig over denne tiden ramme. I dette tilfellet kan det tvinge konvertering til den høyere aksjekursen, forutsatt at aksjen faktisk har steget forbi det nivået.

Konverteringsforhold mellom konvertible obligasjoner

Konverteringsforholdet - også kalt konverteringspremien - bestemmer hvor mange aksjer som kan konverteres fra hver obligasjon. Dette kan uttrykkes som et forhold eller som konverteringskurs og er spesifisert i innrykk sammen med andre bestemmelser.

For eksempel betyr et konverteringsforhold på 45: 1 at én obligasjon - med en pålydende verdi på $ 1000 - kan byttes mot 45 aksjer. Eller det kan spesifiseres med en premie på 50%, noe som betyr at hvis investoren velger å konvertere aksjene, må de betale prisen på den vanlige aksjen på tidspunktet for utstedelse pluss 50%.

Diagrammet nedenfor viser ytelsen til en konvertibel obligasjon når aksjekursen stiger. Legg merke til prisen på obligasjonen begynner å stige når aksjekursen nærmer seg konverteringskursen. På dette tidspunktet fungerer konvertibelen din på samme måte som en aksjeopsjon. Etter hvert som aksjekursen beveger seg opp eller blir ekstremt volatil, gjør det også obligasjonen din.

Det er viktig å huske at konvertible obligasjoner nøye følger den underliggende aksjekursen. Unntaket skjer når aksjekursen faller vesentlig. I dette tilfellet, på tidspunktet for obligasjonens løpetid, ville obligasjonseierne motta ikke mindre enn pålydende.

Ulempen med konvertible obligasjoner: Tvunget konvertering

En ulempe med konvertible obligasjoner er at det utstedende selskapet har rett til å kalle obligasjonene. Med andre ord har selskapet rett til å konvertere dem med tvang. Tvangskonvertering skjer vanligvis når aksjekursen er høyere enn beløpet det ville være hvis obligasjonen ble innløst. Alternativt kan det også forekomme på obligasjonens kjøpsdato.

Denne egenskapen begrenser potensialet for kapitalvekst av en konvertibel obligasjon. Himmelen er ikke grensen for konvertibler slik den er med vanlige aksjer.

Eksempel

For eksempel Twitter (TWTR) utstedte en konvertibel obligasjon og samlet inn 1,8 milliarder dollar i september 2014. Sedlene var i to trancher, en femårig forfall i 2019 med en rente på 0,25% og en syvårig forfall i 2021 med 1%. Konverteringsfrekvensen er 12,8793 aksjer per $ 1000, som den gang var omtrent $ 77,64 per aksje. For 2014 var prisen på TWTR -aksjer mellom $ 35 og $ 55.

For å ha tjent penger på konverteringen måtte aksjen mer enn dobles for å nå det nivået på 77,64 dollar. Det hadde absolutt potensial til å doble ettersom det var en flyktig aksje på sosiale medier, og gitt et lavrentemiljø er hovedbeskyttelsen ikke verdt så mye som den ellers kan være. Når vi ser tilbake, falt imidlertid Twitter -aksjene fra 2015 til 2020, og nådde bare $ 77 -nivået i 2021.

Tallene på konvertible obligasjoner

Konvertible obligasjoner er ganske komplekse verdipapirer av flere grunner. For det første har de egenskapene til både obligasjoner og aksjer, og forvirrer investorer rett utenfor flaggermuset. Da må du veie inn faktorene som påvirker prisen. Disse faktorene er en blanding av det som skjer i renteklimaet, som påvirker prissettingen av obligasjoner, og markedet for den underliggende aksjen, som påvirker aksjekursen.

Så er det faktum at disse obligasjonene kan kalles av utsteder til en bestemt pris som isolerer utstederen for enhver dramatisk stigning i aksjekursen. Alle disse faktorene er viktige ved prising av cabrioletter.

Eksempel

Anta for eksempel at TSJ Sports utsteder 10 millioner dollar i treårige konvertible obligasjoner med en avkastning på 5% og en premie på 25%. Dette betyr at TSJ må betale 500 000 dollar i rente årlig, eller totalt 1,5 millioner dollar i løpet av konvertittenes levetid.

Hvis aksjen på TSJ handlet for $ 40 på tidspunktet for emisjonen for konvertible obligasjoner, ville investorene ha muligheten til å konvertere disse obligasjonene for aksjer til en pris på $ 50 - $ 40 x 1,25 = $ 50.

Så hvis aksjen handlet til $ 55 av obligasjonen utløpsdato, at $ 5 forskjellen per aksje er fortjeneste for investoren. Imidlertid er det vanligvis et tak på beløpet aksjen kan sette pris på gjennom utstederens oppkallbare avsetning. For eksempel vil TSJ -ledere ikke tillate aksjekursen å stige til $ 100 uten å ringe obligasjonene og begrense investorens fortjeneste.

Alternativt, hvis aksjekursen stiger til $ 25, vil konvertitholderne fortsatt bli betalt pålydende på obligasjonen på $ 1000 ved forfall. Dette betyr at mens konvertible obligasjoner begrenser risikoen hvis aksjekursen faller, begrenser de også eksponeringen for oppadgående kursbevegelser hvis aksjemarkedet stiger.

Bunnlinjen

Hvis du blir fanget av alle detaljer og finesser ved konvertible obligasjoner, kan de se mer komplekse ut enn de egentlig er. På sitt mest grunnleggende gir konvertibler et slags sikkerhetsdekke for investorer som ønsker å delta i veksten av en bestemt selskapet de er usikre på, og ved å investere i konvertibler begrenser du risikoen for å gå nedover på bekostning av å begrense oppsiden din potensiell.