Propagação de opções neutras gama-delta

Você encontrou estratégias que fazem uso da decadência do theta de uma opção que são atraentes, mas você não pode suportar o risco associado? Ao mesmo tempo, estratégias conservadoras, como chamada coberta a escrita ou a escrita sintética de chamadas cobertas podem ser muito restritivas. O gama-delta neutro propagação pode ser o melhor meio-termo ao procurar uma maneira de explorar decadência do tempo enquanto neutraliza o efeito de ações de preço no valor da sua posição. Neste artigo, apresentaremos essa estratégia.

Opções "Gregos"

Para entender a aplicação desta estratégia, conhecimento das medidas gregas básicas é essencial. Isso significa que o leitor também deve estar familiarizado com as opções e suas características.

Theta

Theta é a taxa de decaimento no valor de uma opção que pode ser atribuída à passagem do tempo de um dia. Com esse spread, exploraremos a decadência de theta em nossa vantagem para extrair lucro da posição. Claro, muitos outros spreads fazem isso; mas como você descobrirá, por

cobertura a gama líquida e o delta líquido de nossa posição, podemos manter com segurança nossa direção de posição neutra.

Estratégia

Para nossos propósitos, usaremos um proporção chamada escrita estratégia como nossa posição central. Nestes exemplos, compraremos opções por um preço mais baixo preço de exercício do que aquele em que eles são vendidos. Por exemplo, se comprarmos as opções de compra com um preço de exercício de $ 30, venderemos as opções de compra a um preço de exercício de $ 35. Realizaremos uma estratégia regular de call write de índice e ajustaremos a proporção na qual compramos e vendemos opções para eliminar materialmente a gama líquida de nossa posição.

Sabemos que em uma estratégia de opções de lançamento de proporção, mais opções são lançadas do que compradas. Isso significa que algumas opções são vendidas "nu. "Isso é inerentemente arriscado. O risco aqui é que, se a ação subir o suficiente, a posição perderá dinheiro como resultado da exposição ilimitada ao lado positivo com as opções a descoberto. Ao reduzir a gama líquida a um valor próximo a zero, eliminamos o risco de que o delta se desloque significativamente (assumindo apenas um período de tempo muito curto).

Neutralizando a gama

Para neutralizar efetivamente o gama, primeiro precisamos encontrar a proporção na qual compraremos e escreveremos. Em vez de passar por um sistema de modelos de equação para encontrar a razão, podemos descobrir rapidamente o gama neutra proporção fazendo o seguinte:

1. Encontre a gama de cada opção.

2. Para encontrar o número que você vai comprar, pegue a gama da opção que você está vendendo, arredonde para três casas decimais e multiplique por 100.

3. Para saber o número que você vai vender, pegue a gama da opção que está comprando, arredonde para três casas decimais e multiplique por 100.

Por exemplo, se tivermos nossa chamada de $ 30 com gama de 0,126 e nossa chamada de $ 35 com gama de 0,095, compraríamos 95 chamadas de $ 30 e venderíamos 126 de $ 35. Lembre-se de que isso é por ação e cada opção representa 100 ações.

• Comprar 95 ligações com uma gama de 0,126 é uma gama de 1.197, ou: ​95×(0.126×100)​
• Vender 126 chamadas com uma gama de -0,095 (negativo porque estamos vendendo) é uma gama de -1,197, ou: ​126×(−0.095×100)​

Isso resulta em uma gama líquida de 0. Como a gama geralmente não é arredondada para três casas decimais, sua gama líquida real pode variar em cerca de 10 pontos em torno de zero. Mas, como estamos lidando com números tão grandes, essas variações da gama líquida real não são materiais e não afetarão um bom spread.

Neutralizando o Delta

Agora que neutralizamos o gama, precisaremos fazer com que o delta líquido seja zero. Se nossas chamadas de $ 30 têm um delta de 0,709 e nossas chamadas de $ 35 têm um delta de 0,418, podemos calcular o seguinte.

• 95 chamadas compradas com um delta de 0,709 é 6.735,5 ou: ​95×(0.709×100)​
• 126 chamadas vendidas com um delta de -0,418 (negativo porque estamos vendendo) é -5,266,8 ou: ​126×(−0.418×100)​

Isso resulta em um delta líquido de 1.468,7 positivos. Para tornar este delta líquido muito próximo de zero, podemos baixo 1.469 ações do estoque subjacente. Isso ocorre porque cada ação tem um delta de 1. Isso adiciona -1.469 ao delta, tornando-o -0,3, muito próximo de zero. Como você não pode vender partes de um compartilhamento, -0,3 é o mais próximo que podemos fazer com que o delta líquido seja zero. Novamente, como afirmamos no gama, porque estamos lidando com grandes números, isso não será materialmente grande o suficiente para afetar o resultado de uma boa distribuição.

Examinando o Theta

Agora que temos nossa posição efetivamente neutra em termos de preço, vamos examinar sua lucratividade. As chamadas de $ 30 têm um teta de -0,018 e as chamadas de $ 35 têm um teta de -0,027. Isso significa:

• 95 chamadas compradas com um teta de -0,018 são -171 ou: ​95×(−0.018×100)​
• 126 chamadas vendidas com um teta de 0,027 (positivo porque estamos vendendo) é 340,2 ou: ​126×(0.027×100)​

Isso resulta em um teta líquido de 169,2. Isso pode ser interpretado como sua posição ganhando $ 169,20 por dia. Como o comportamento das opções não é ajustado diariamente, você terá que manter sua posição cerca de uma semana antes de poder notar essas mudanças e lucrar com elas.

Lucratividade

Sem passar por todos os margem requisitos e rede débitos e créditos, a estratégia que detalhamos exigiria cerca de $ 32.000 em capital para ser configurada. Se você ocupou essa posição por cinco dias, pode esperar ganhar $ 846. Isso é 2,64% sobre o capital necessário para configurar isso - um retorno muito bom por cinco dias. Na maioria dos exemplos da vida real, você descobrirá que uma posição mantida por cinco dias renderia cerca de 0,5-0,7%. Isso pode não parecer muito até que você anualize 0,5% em cinco dias - isso representa um retorno de 36,5% ao ano.

Inconvenientes

Alguns riscos estão associados a essa estratégia. Primeiro, você precisa de baixo comissões para ter lucro. É por isso que é importante ter um nível muito baixo corretor de comissões. Movimentos de preços muito grandes também podem confundir isso. Se mantida por uma semana, um ajuste necessário para o índice e o hedge delta não é provável; se mantida por mais tempo, o preço da ação terá mais tempo para se mover em uma direção.

Alterações em volatilidade implícita, que não são cobertos aqui, podem resultar em mudanças dramáticas no valor da posição. Embora tenhamos eliminado os movimentos de preços relativos do dia-a-dia, enfrentamos outro risco: maior exposição a mudanças na volatilidade implícita. No curto Horizonte temporal de uma semana, as mudanças na volatilidade devem desempenhar um pequeno papel em sua posição geral.

The Bottom Line

O risco de gravações de proporção pode ser reduzido matematicamente protegendo certas características das opções, junto com o ajuste de nossa posição na base ação ordinaria. Fazendo isso, podemos lucrar com a redução de theta nas opções escritas.