O viac ako 10 rokov neskôr sa poučili z finančnej krízy

Aj keď od finančnej krízy v rokoch 2008-2009 uplynulo už viac ako desať rokov, z tohto konkrétneho hospodárskeho poklesu je stále možné vyvodiť veľa ponaučení. Ekonomické oživenie sme si určite užili, aj keď bolo dosť nerovnomerné - najmä pre ľudí na dolnej hranici príjmovej kategórie s malými až žiadnymi investíciami alebo úsporami. Títo ľudia bohužiaľ predstavujú takmer polovicu USA a napriek tomu sa peniaze dali ľahko zarobiť vzhľadom na ultra nízke úrokové sadzby a ďalšie stimulanty príliš veľa tvrdo pracujúcich ľudí nemalo prostriedky, ktoré by mohli využiť ich.

Následky krízy priniesli množstvo nových právnych predpisov, vytvorenie nových dozorných agentúr, ktoré predstavovali abecednú polievku akronymy ako TARP, FSOC a CFPB-z ktorých väčšina dnes sotva existuje-nové výbory a podvýbory a platformy pre politici, informátori a vedúci pracovníci, aby si vybudovali kariéru, a dostatok kníh na zaplnenie múru v kníhkupectve, z ktorých mnohé stále existuje.

Keďže pandémia COVID-19 opäť posúva ekonomiku na frak, vláda USA a Federálny rezervný systém Banky sa ohliadajú za ponaučeniami z posledného hospodárskeho poklesu, aby zistili, ako pomôcť niektoré z nich znížiť závažnosť.

Finančná kríza v číslach 2008-2009

Zoberme si niektoré šokujúce štatistiky a potom sa môžeme ponoriť do lekcií, či už získaných, alebo nie získaných, z krízy:

• Stratilo 8,8 milióna pracovných miest
• V októbri 2009 sa nezamestnanosť zvýšila na 10%
• 8 miliónov domov exekúcie
• Bohatstvo domácností 19,2 bilióna dolárov odparil
• Ceny domov klesnú v priemere o 40% - v niektorých mestách dokonca prudšie
• S&P 500 v roku 2008 klesol o 38,5%
• 7,4 bilióna dolárov akciové bohatstvo stratené v rokoch 2008-09 alebo v priemere 66 200 dolárov na domácnosť
• Zostatky na sporiacich/dôchodkových účtoch sponzorovaných zamestnancami klesli v roku 2008 o 27%
• Miera delikvencie pre hypotéky s nastaviteľnou sadzbou (ARM) sa do roku 2010 vyšplhala na takmer 30%

Existuje mnoho ďalších štatistík, ktoré vykresľujú obraz ekonomického ničenia a strát, ktoré s tým súvisia éry, ale stačí povedať, že zanechalo obrovský kráter v materiálnom a emocionálnom finančnom prostredí Američania.

Radi by sme verili, že sme sa z krízy poučili a stali sme sa silnejším a odolnejším národom. To je koniec koncov klasický americký príbeh. Ale ako všetky príbehy, pravda žije v srdciach a v tomto prípade v portfóliách tých, ktorí prežili veľkú finančnú krízu. Boli vykonané zmeny, boli prijaté zákony a boli sľúbené. Niektoré z nich sa zachovali, niektoré boli vyhodené alebo jednoducho odsunuté na stranu cesty, pretože banky zachraňovali banky, akciové trhy zatienili rekordy a americká vláda vrhla záchranné laná na inštitúcie podporované vládou, ktoré sa takmer utopili vo víre nezodpovedného dlhu, ktorému pomohli vytvoriť.

Je isté, že tvorcovia politík robili zásadné rozhodnutia v čase krízy, ktorá zastavila krvácanie a nakoniec nás postavila na cestu obnovy a rastu. V pondelok ráno je quarterback tieto rozhodnutia ľahký, ale keby neboli v danej chvíli urobené s presvedčením a rýchlosťou, výsledky by boli pravdepodobne katastrofálne.

Pozrime sa na niekoľko týchto lekcií z nejakého hľadiska:

1. Príliš veľký na to, aby zlyhal

Predstava, že globálne banky sú „príliš veľké na to, aby padli“, boli tiež odôvodnením zákonodarcov a guvernérov federálneho úradu. Reserve sa oprel o záchranu, aby odvrátil planetárnu katastrofu, ktorá mohla byť niekoľkokrát horšia ako kríza sám. Aby sa predišlo „systémovej kríze“, Dodd-Frank Wall Street Reforma a zákon o ochrane spotrebiteľa bol schválený mamutí 2300-stranový legislatívny dokument, ktorý vytvorili dvaja bývalí kongresmani: Barney Frank a Christopher Dodd. Zo zákona sa zrodili dozorné agentúry, ako napr Rada pre dohľad nad finančnou stabilitou a Rada pre finančnú ochranu spotrebiteľa (CFPB), agentúry, ktoré mali slúžiť ako strážne psy na Wall Street. Dodd-Frank tiež podrobil banky aktívam nad 50 miliárd dolárov stresovým testom a obmedzil ich špekulatívnymi stávkami, ktoré by mohli ochromiť ich súvahy a poškodiť ich zákazníkov.

Banky všetkých veľkostí, vrátane regionálnych bánk, úverových zväzov a firiem s veľkým počtom držiteľov úveru, to odmietli legislatíva, tvrdiac, že ​​ich obťažovala zbytočným papierovaním a bránila im slúžiť svojim zákazníkov. Potom prezident Trump sľúbil, že na návrhu zákona „urobí číslo“, a podarilo sa mu dosiahnuť, aby Kongres schválil novú verziu v máji 2018. Táto verzia obsahovala oveľa menej obmedzení a byrokratických prekážok. Medzitým sú FSOC a CFPB tieňom ich bývalého ja.

Napriek tomu nemôžete tvrdiť, že bankový systém je zdravší a odolnejší ako pred desaťročím. Banky boli v rokoch 2006-09 nadmerne využívané na finančné páky a nadmerne vystavené spotrebiteľom žijúcim v domácnostiach. Dnes sú ich kapitál a pákový pomer oveľa silnejšie a ich podnikanie je menej komplexné. Banky dnes čelia novému súboru výziev - sústreďujú sa na ich obchodovanie a tradičné bankovníctvo modelov - sú však menej ohrození krízou likvidity, ktorá by mohla ich a globálne finančné problémy prevrhnúť systému.

2. Zníženie rizika na Wall Street

Banky tiež neopatrne uzatvárali stávky s vlastnými peniazmi a niekedy spôsobmi, ktoré boli v očividnom rozpore s tými, ktoré urobili v mene svojich zákazníkov. Takzvané "vlastnícke obchodovanie„behali po niektorých bankách, čo spôsobilo veľkolepé straty v ich účtovných knihách a pre ich klientov. Hromadené súdne spory a dôvera erodovali ako hrad z piesku počas prílivu.

Takzvaný Volckerovo pravidlo, pomenovaná po bývalom predsedovi Federálnej rezervnej banky Paulovi Volckerovi, navrhla legislatívu, ktorej cieľom je zakázať bankám prijímať príliš veľa riziko pri vlastných obchodoch na špekulatívnych trhoch, ktoré by na iných mohli predstavovať aj konflikt záujmov s ich zákazníkmi Produkty. Trvalo do apríla 2014, kým bolo pravidlo schválené - takmer 5 rokov potom, čo niektoré z najprestížnejších inštitúcií na Wall Street, ako napríklad Lehman Bros. a Bear Stearns, zmizli z povrchu Zeme, pretože sa venovali takýmto aktivitám. Trvala iba ďalšie štyri roky, až do mája 2018, keď bola aktuálna Predseda Fedu Jerome Powell odhlasoval jeho oslabenie s odvolaním sa na jeho zložitosť a neúčinnosť.

Banky napriek tomu zvýšili svoje kapitálové požiadavky, znížili svoj pákový efekt a sú menej vystavené hypotékam typu sub-prime.

Neel Kashkari, prezident Federálna rezervná banka Minneapolis a bývalý dozorca Programu pomoci pri problémoch s majetkom (TARP) mal v kríze a po nej miesto v prvom rade. Stále tvrdí, že veľké globálne banky potrebujú väčšiu reguláciu a vyššie kapitálové požiadavky. Toto povedal Investopedia:

„Finančné krízy sa dejú v celej histórii; nevyhnutne zabúdame na hodiny a opakujeme tie isté chyby. Kyvadlo sa práve pohybuje proti zvýšenej regulácii, ale faktom je, že musíme byť prísnejší voči najväčším bankám, ktoré stále predstavujú riziká pre naše hospodárstvo. “

3. Príliš horlivé pôžičky na trhu s prehriatými bytmi

Kotol v spodnej časti finančnej krízy bol prehriaty trh s bývaním, ktorý bol zapríčinený bezohľadné požičiavanie nevhodným dlžníkom a opätovný predaj týchto pôžičiek prostredníctvom nejasných financií nástroje tzv cenné papiere kryté hypotékou. Potom sa tieto cenné papiere kryté hypotékou dostali do globálneho finančného systému. Neschopní dlžníci boli požiadaní o hypotéky s nastaviteľnou sadzbou, ktoré si nemohli dovoliť; úrokové sadzby začali rásť v rovnakom čase, keď domáce hodnoty začali klesať. Banky v Írsku a na Islande sa stali držiteľmi toxických aktív, ktoré vznikli po úbohých hypotékach na miestach ako Indianapolis a Idaho Falls, ktoré boli zviazané a predané.

Ostatné banky kúpili poistenie proti týmto hypotékam a vytvorili domček z kariet postavený na základoch kupujúcich domov, ktorí nemali záujem o kúpu domu. Pôvodcovia hypoték mali vysoký amfetamín vyšších ziskov a investori rozdúchavali plamene ponukou vyšších cien svojich akcií bez starostlivosti alebo záujmu o udržateľnosť podnik. Koniec koncov, ceny domov stále rástli, nové domy sa stavali s ľahkovážnym opustením, ako mali dlžníci neobmedzený prístup ku kapitálu a celému globálnemu bankovému systému rástol cez koryto - aj keď guláš zhnitý. Čo sa môže pokaziť?

Ukazuje sa, že takmer všetko. Fannie Mae a Freddie Mac—Dva vládou sponzorované subjekty, ktoré upísali veľkú časť hypotekárneho rizika a ďalej ho predali investori - museli byť zachránení peniazmi daňových poplatníkov a federál ich vzal do nútenej správy vláda. Zabavenie majetku sa zvýšilo, milióny ľudí prišli o domov a ceny domov prudko klesli. V roku 2021 Fannie Mae a Freddie Mac stále existujú pod správou Federálnej agentúry pre bývanie a financie (FHFA).

O viac ako desať rokov neskôr sa trh s bývaním zotavil vo všetkých veľkých mestách a poskytovanie úverov sa do určitej miery sprísnilo. Trhy ako Silicon Valley a New York zažívali boom „technorati“ a bankové súpravy sa tešili zúrivému býčiemu trhu a enormnému hodnoteniu. Aj keď im to trvalo dlhšie, zotavili sa aj mestá ako Las Vegas a Phoenix a regióny v Hrdzavom páse.

V súčasnosti už dlžníci nie sú tak vystavení nastaviteľným sadzbám ako pred desaťročím. Podľa JP Morgan, iba asi 15% vynikajúceho hypotekárneho trhu je s nastaviteľnou sadzbou. Úrokové sadzby sú oveľa nižšie ako v roku 2008; dokonca ani budúce nárasty pravdepodobne neprevrhnú trh.

Aj keď sa štandardy poskytovania pôžičiek sprísnili, prinajmenšom pre kupujúcich domov, rizikové pôžičky neboli úplne odstránené: stále sa rozmáhajú pôžičky na autá a krátkodobé hotovostné pôžičky. V roku 2017 bolo vydaných 25 miliárd dolárov dlhopisov podporujúcich subprime pôžičky na auto. Aj keď je to zlomok hodnoty 400 miliárd dolárov cenné papiere kryté hypotékou vydávané v priemere každý rok sú laxné štandardy upisovania pôžičiek na autá veľmi podobné rizikovým hypotékam, ktoré pred desaťročím položili globálny finančný systém na kolená.

4. Morálny hazard

Prirodzenou reakciou v kríze je nájsť niekoho, koho by ste mohli viniť. V roku 2009 bolo veľa ľudí a agentúr, ktorých bolo možné priamo viniť. V skutočnosti je však oveľa ťažšie dokázať, že niekto použil nezákonné prostriedky na profitovanie z dôverčivých a nič netušiacich spotrebiteľov a investorov. Banky sa správali zle: mnohé z najznámejších inštitúcií na Wall Street a Main Street jasne uprednostňovali záujmy svojich vlastných vedúcich pracovníkov pred svojimi zákazníkmi. Žiadny z nich však nebol obvinený ani obvinený zo žiadnych zločinov.

Zdá sa, že mnohé banky a agentúry svoje činy upratali, ale Wells Fargo je dobrým varovným príbehom.

Phil Angelides slúžil po kríze ako predseda komisie pre finančné vyšetrovanie. Jeho cieľom bolo dostať sa k jadru problému a zistiť, ako bola globálna ekonomika položená na kolená. Pre Investopedia hovorí, že zďaleka nie je presvedčený, že sa niečo zmysluplné naučilo, najmä do takej miery, že sa dá zabrániť budúcej kríze.

"Normálne sa učíme z dôsledkov svojich chýb." Wall Street, ktorá bola vďaka svojmu neuváženému správaniu ušetrená od akýchkoľvek skutočných právnych, ekonomických alebo politických dôsledkov, však nikdy podnikla kritickú sebaanalýzu svojich činov alebo zásadné zmeny v kultúre zaručené debaklom, ktorý to urobila spôsobené. ”

5. Ako sme dnes investovaní?

Investori si od hlbín krízy užili veľkolepý beh. Index S&P 500 sa zvýšil o takmer 150% od svojho minima v roku 2009, upraveného o infláciu. Ultra nízke úrokové sadzby, nákup dlhopisov centrálnymi bankami-známy ako kvantitatívne uvoľňovanie (QE) - a nárast akcií FAANG pridal na globálne akciové trhy trhovú hodnotu trilióny dolárov. Boli sme tiež svedkami narodenia roboadvisory a nástroje automatizovaného investovania, ktoré priniesli na trh novú demografickú skupinu investorov. Čo však môže byť najdôležitejším vývojom, je nárast produktov obchodovaných na burze a pasívne investovanie.

Aktíva alokované do fondov obchodovaných na burze (ETF) dosiahli v tomto roku 5 biliónov dolárov, čo je nárast z 0,8 bilióna dolárov v roku 2008, uvádza JPMorgan. Indexované fondy v súčasnosti predstavujú približne 40% akcií v globálnom spravovaní. Napriek tomu, že ETF ponúkajú nižšie poplatky a vyžadujú menší dohľad, po ich spustení narastá obava, že v súvislosti s blížiacou sa krízou nebudú také odolné. ETF obchodujú ako akcie a ponúkajú investorom likviditu, akú investičné fondy nerobia. Vyžadujú tiež oveľa menší dohľad a riadenie, a tým aj ich cenovú dostupnosť. ETF boli v rokoch 2008-2009 relatívne nové (okrem originálov ako SPDR,DIAa QQQ). Väčšina týchto výrobkov nikdy nevidela medvedí trh, tým menej krízu. Keď sa najbližšie objaví, uvidíme, ako odolní sú.

Je šialené si to predstavovať, ale Facebook („F“ akcií FAANG) sa na verejnosť dostal až v roku 2012. Amazon, Apple, Google a Netflix boli verejné spoločnosti, ale oveľa menšie ako dnes. Rozhodne platí, že ich nadmerné trhové stropy odrážajú ich dominanciu medzi spotrebiteľmi. Ich váha v indexových fondoch a ETF je však ohromujúca. Ich trhové stropy sú také veľké ako spodných 282 akcií v indexe S&P 500. Oprava alebo masívne čerpanie v ktoromkoľvek z nich vytvára vírivý efekt, ktorý s ním môže vysať investorov pasívnych indexov alebo ETF.

Spodný riadok

Ponaučenia z finančnej krízy 2008-09 boli bolestivé a hlboké. Vláda a Federálny rezervný systém zaviedli rýchle, bezprecedentné a extrémne opatrenia v čase zastavenia krízy a boli zavedené reformy s cieľom zabrániť opakovaniu katastrofa. Niektoré z nich, napríklad zaistenie toho, aby banky neboli príliš veľké na to, aby skrachovali a mali dostatočné peňažné rezervy na zastavenie krízy likvidity, uviazli. Pôžičky nevhodným dlžníkom do domov, ktoré si nemôžu dovoliť, sa oslabili. Širšie reformy na ochranu spotrebiteľov, investorov a dlžníkov však nie. Prebieha ich zrušenie a oslabenie v rámci širšieho úsilia o dereguláciu finančného systému.

Aj keď môže existovať všeobecný konsenzus, že dnes sme bezpečnejší ako pred desaťročím, je ťažké to skutočne vedieť, kým nebudeme čeliť ďalšej kríze. Vieme to: Nebude to vyzerať ako posledné - nikdy nie. To je prípad krízy a takzvaných „čiernych labutí“. Začínajú sa objavovať praskliny a skôr, ako sa ktokoľvek pripraví podrobne sa pozrieť na to, čo ich spôsobuje, premenia sa na obrovské tektonické posuny, ktoré posilňujú globálny poriadok.

Počas ekonomického pádu celosvetovej pandémie COVID-19 si centrálna banka mnohé z týchto lekcií zobrala k srdcu a pracovala agresívne a rýchlo podporiť finančnú ekonomiku, pretože milióny Američanov sa ocitli bez práce a uviazli Domov.

Ako investori najlepšie urobíme, ak zostaneme diverzifikovaní, míňame menej, ako zarobíme, primerane upravíme svoju toleranciu voči riziku a budeme skeptickí voči všetkému, čo sa nám zdá príliš dobré na to, aby to bola pravda.