Zvláštne množstvo obchodovania na vzostupe
Podľa štatistík zverejnených Komisiou pre cenné papiere obchoduje s nepárne šarže, ktoré obsahujú menej ako 100 akcií na jednu transakciu, dosahujú historické maximá. Predbežné štatistiky na október 2019 ukazujú, že obchody s nepárny tovarom, ako percento z celkového počtu obchodov, sú takmer polovicou trhu. Teraz, keď väčšina online brokerov znížila svoje štandardné provízie za kmeňové akcie na nulu a umožňuje obchody s zlomkovými akciami, očakáva sa, že toto číslo porastie.
Ako obchodovanie s nepárnymi dávkami ovplyvňuje maloobchodníkov? Makléri sú vyžadovaní podľa rôznych predpisov, ale predovšetkým Nariadenie NMS, na vykonanie vašej objednávky na najlepšia národná ponuka alebo ponuka (Poznámka:BO). NBBO je najlepšia dostupná (najnižšia) vyvolávacia cena pri nákupe produktov uvedených na burze a najlepšia dostupná (najvyššia) ponuková cena pri predaji. Háčik? Obchody s podivnými dávkami nie sú hlásené vo väčšine verejných informačných kanálov, takže obchodníci nemajú úplný obraz o aktuálnej likvidite a nie sú pokryté predpismi, ktoré vyžadujú, aby bol obchod vykonaný v NBBO-ale čo je horšie, nevedia, či získavajú najlepšiu cenu alebo nie.
Vyššie ceny akcií vedú k väčšiemu obchodovaniu s nepárnymi dávkami
Nasledujúca tabuľka, ktorú je možné zostaviť pomocou súboru Nástroj SEC na vizualizáciu údajov, ukazuje percento obchodov s nepárnymi dávkami zoradených podľa ceny podkladových akcií. Horná čiara, purpurová, ukazuje, že obchodovanie s nepárnymi dávkami dosiahlo v júni 2019 65% rozpätie, predstavuje 10 percent akcií podľa ceny za akciu. Spodná červená čiara predstavuje najlacnejších 10 percent. Zelená čiara je 50th percentil alebo priemerné ceny zásob.
Napriek tomu, že v júni 2019 došlo k nárastu lacnejších akcií, táto skupina od roku 2014 dosahuje 10 až 15% akcií obchodovaných v nepárnych častiach. Zásoby stredného sortimentu sa zvýšili z 24% v júli 2014 na viac ako 40% v roku 2019, zatiaľ čo najdrahšie zásoby vyskočili zo stredného rozsahu 30% v roku 2015 na 65% v roku 2019.
Obchody s nulovou províziou posilnia obchody s podivnými dávkami
S rozšírením obchodovania s nulovou províziou pre maloobchodné reťazce očakávame, že tieto percentá pôjdu ešte vyššie do roku 2020 a neskôr. Je však znepokojujúce, že obchody s nepárnymi dávkami nemusia byť viditeľné pre účastníkov trhu, pretože to zvyšuje neistotu v údajoch dostupných pre tieto obchody. V prípade akcií v horných 10% cenového rozpätia to znamená, že sa nezobrazujú až 2/3 obchodovaných akcií. Neviete s istotou, že dostanete najlepšiu cenu.
Kľúčovým faktorom pre maloobchodníkov, ktorí vykonávajú zvláštne objednávky, je cena najaktívnejších akcií. Apple (AAPL), ktorý sa takmer vždy objavuje na denných zoznamoch „najaktívnejších“, sa od konca leta obchoduje za viac ako 200 dolárov za akciu a bližšie k 250 dolárom. To znamená, že jedna okrúhla lotéria alebo objednávka 100 akcií by stála 20 000 až 25 000 dolárov, čo je číslo, ktoré mnoho malých retailových investorov nemá k dispozícii na umiestnenie na jednu pozíciu. Ale ak si kúpia niekoľko akcií, povedzme 5 alebo 10, tento obchod nevyváži ich portfóliá úplne z rovnováhy. Ak obchodujete len s niekoľkými akciami súčasne, nebude to mať veľký vplyv na to, že nedostávate to najlepšie možná cena za túto konkrétnu transakciu, ale ak často obchodujete s nepárnymi časťami, v priebehu času sa môžu zlé výplne pridať hore.
Ako sa to dá sčítať
Povedzme, že dvakrát mesačne zadávate zvláštne objednávky, pričom kupujete naraz 2 akcie Amazonu alebo 5 akcií Apple. V prípade jedného obchodu, ak cena, ktorú získate, je, povedzme, 0,02 dolára z NBBO, to neznie veľa. Za desaťročné obdobie ste však prišli o 168 dolárov.
Pred býčím trhom, ktorý sa začal v roku 2008, mnoho verejne obchodovaných spoločností rozdelilo svoje akcie, keď sa priblížili k 100 dolárom alebo dokonca k 50 dolárom. A rozdelenie akcií je podniková akcia, pri ktorej spoločnosť rozdelí svoje existujúce akcie na viacero akcií s cieľom zvýšiť likviditu akcií. Nepridáva to na celkovej trhovej kapitalizácii verejne obchodovanej firmy, ale znižuje cenu za akciu, čo uľahčuje obchodovanie. Ak spoločnosť, v ktorej vlastníte akcie, oznámila rozdelenie akcií 2 na 1 a vlastníte 100 akcií, potom v deň účinnosti rozdelenia by ste vlastnili 200 akcií. Historicky by sa po rozdelení akcií cena za akciu zvýšila, keď sa obchodovanie rozbehne.
Teraz však vidíme, ako sa viac spoločností vyhýba rozdeleniu a necháva cenu svojich akcií posunúť do predtým neviditeľných rozsahov. Amazon (AMZN) dosiahol v lete maximum 2 000 dolárov za akciu a mesiac október strávil koketovaním so známkou 1 800 dolárov. Ak by ste chceli vlastniť 100 akcií Amazonu, hľadali by ste obchod v hodnote takmer 180 000 dolárov. Amazon obchoduje v priemere 3,1 milióna akcií denne, zatiaľ čo akcie, ako sú Advanced Micro Devices (AMD), sa v poslednej dobe pohybujú od 30 do 35 dolárov, vidí, že takmer 50 miliónov akcií sa denne zmení. Retailoví investori, ktorí chcú vo svojich portfóliách Amazon, sú v zásade nútení kupovať ju v nepárnych sériách a nemusia dostávať najlepšiu dostupnú cenu.
Okrem toho, ak chcete napísať a krytý hovor, populárna opčná stratégia používaná na vytváranie príjmu vo forme opčných prémií, musíte mať po ruke okrúhlu šaržu, pretože každá opčná zmluva predstavuje 100 akcií základnej akcie.
Ako HFT používajú nepárne loty
Profesionálni a vysokofrekvenční obchodníci používajú na testovanie trhovej ceny nepárne šarže alebo sekajú veľkú objednávku do menších veľkostí, aby skryli svoju aktivitu, pretože podľa zásob musia byť zobrazené iba okrúhle šarže výmeny. Interaktívni maklérinapríklad umožňuje svojim klientom používať niekoľko obchodných algoritmov, ktoré môžu odoslať veľkú objednávku von veľmi malé plátky, čím sa skryje celková veľkosť obchodu, aby sa zabránilo pohybu ceny za zdieľam.
Vtedajší generálny riaditeľ spoločnosti FINRA Richard Ketchum hovoril v roku 2014 o obchodoch s podivnou dávkou a povedal, že tieto obchody, ktoré boli vylúčené z konsolidovaná páska vzhľadom na svoju veľkosť zohráva na trhu relevantnú úlohu v reakcii na štúdiu výskumníka spoločnosti Cornell Maureen O’Hara. "Keď obchody s nepárnymi dávkami predstavovali triviálnu časť trhových aktivít, ich vynechanie z konsolidovaného záznamu malo malý význam." Nové trhové postupy však znamenajú, že tieto chýbajúce obchody sa stali početnými a dôležitými, “povedal Ketchum. Aj keď boli tieto obchody na konsolidovanej páske neviditeľné, neboli neviditeľné pre všetkých účastníkov trhu. FINRA začala šíriť transakcie s nepárnymi dávkami na mimoburzových trhoch prostredníctvom svojej služby šírenia obchodných údajov.
V júli 2019 spoločnosť NASDAQ pridala nepárne objednávky k jednému zo svojich dostupných typov objednávok, k Midpoint Extended Life Order (MELO), ku ktorému boli predtým prístupné iba tí, ktorí zadávali hromadné objednávky. Tento typ objednávky pridal k transakcii krátku pauzu ½ sekundy v snahe odvrátiť okamžité alebo zrušené objednávky, ktoré bežne používajú vysokofrekvenční obchodníci na testovanie pohybujúceho sa trhu. Príkazy MELO môže dokončiť iba protistrana, ktorá tiež používa rovnaký typ príkazu, a používajú ich obchodníci s dlhodobejším investičným horizontom. Tvorcovia pravidiel NASDAQ uznali, že počet cenných papierov za vysoké ceny sa za posledných niekoľko rokov zvýšil a že s týmito akciami existuje pozoruhodne veľké percento obchodov s nepárnymi dávkami. Návrh NASDAQ povoliť MELO nepárnych šarží s cieľom poskytnúť ďalšie obchodné príležitosti pre typ objednávky, najmä v prípade cenných papierov s vysokou cenou, je potvrdením nárastu týchto typov živnosti.
Finančné informácie Fórum by mohlo pomôcť v oblasti správ
Makléri, ktorí sa riadia správami navrhnutými spoločnosťou Fórum finančných informácií (FIF) ukazujú, že ich popravy s nepárnymi dávkami sa takmer vždy vykonávajú v NBBO alebo lepšom, ale existujú iba dvaja, ktorí tak robia. Vernosť uvádza, že v 2. štvrťroku 2019 mal priemerný počet transakcií s nepárnou lotériou 27 akcií na akciu akcií S&P 500 a takmer všetky boli realizované v NBBO. Schwabovej Štatistiky sú podobné. Ale žiadny z ostatných maklérov tieto štatistiky nehlási, takže pre priemerného online sprostredkovateľského zákazníka neexistuje spôsob, ako to zistiť.
Ďalším krokom k zaisteniu dodatočnej transparentnosti pre obchodníkov s nepárnymi dávkami je požadovať zobrazenie týchto príkazov a ich použitie pri výpočte NBBO. Keďže ceny akcií rastú, maloobchodníci budú zadávať viac objednávok s nepárnymi dávkami. Riešením je buď vyvinúť tlak na verejne obchodované spoločnosti, aby rozdelili svoje zásoby, aby sa ich ceny dostali von zo stratosféry, alebo aby regulácie dohnali súčasné postupy.