Pochopenie cien a výnosov dlhopisov

Ceny dlhopisov sa oplatí sledovať zo dňa na deň ako užitočný ukazovateľ smerovania úrokových sadzieb a všeobecnejšie budúcej ekonomickej aktivity. Nie náhodou sú dôležitou súčasťou dobre spravovaného a diverzifikovaného investičného portfólia.

Každý vie, že vysokokvalitné dlhopisy sú relatívne bezpečnou investíciou. Ale oveľa menej ľudí chápe, ako fungujú ceny dlhopisov a výnosy.

V skutočnosti je väčšina týchto informácií pre individuálneho investora irelevantná. Používa sa iba na sekundárnom trhu, kde sa dlhopisy predávajú za zľavu na nominálnu hodnotu.

To znamená, že ak si kúpite dlhopis, ktorý platí 3% úrokom 3 roky, presne to získate. A keď dlhopis dozreje, vráti sa vám jeho nominálna hodnota. Jeho hodnota kedykoľvek medzi tým vás nezaujíma, pokiaľ ho nechcete predať.

A vtedy je dôležité porozumieť pohybom cien dlhopisov.

Čítanie Bondových citátov

Nasledujúca tabuľka je prevzatá z Bloomberg.com. Poznač si to Pokladničné poukážky, ktoré sú splatné do jedného roka alebo menej, sú citované odlišne od dlhopisov. Pokladničné poukážky sú kótované

v zľave od nominálna hodnota, so zľavou vyjadrenou ako ročná sadzba na základe 360-dňového roka.Napríklad pri kúpe pokladničného dokladu získate zľavu 0,07*90/360 = 1,75%.

Pozrime sa, ako sme toto číslo vypočítali. Cena dlhopisu pozostáva z „Rukoväť, alebo celá číselná časť cenovej ponuky. Napríklad v dvojročnej pokladnici je to 99. Hovorovo sa mu hovorí „veľké číslo“. Rukoväť dvojročnej pokladnice je 99 a 32. miesto je 29. Tieto hodnoty musíme previesť na percento, aby sme určili sumu v dolároch, ktorú za dlhopis zaplatíme. Aby sme to urobili, najskôr delíme 29 na 32. To sa rovná 0,90625. Potom túto sumu pripočítame k 99 (držadlo), čo sa rovná 99,90625. 99-29 sa teda rovná 99,90625% z nominálnej hodnoty 100 000 dolárov, čo sa rovná 99 906,25 dolára.

Výpočet ceny dlhopisu v dolároch

Zväzok cena dolára predstavuje percento z hlavného zostatku dlhopisu, inak známe ako nominálna hodnota. Dlhopis je koniec koncov jednoducho pôžička a zostatok istiny alebo nominálna hodnota je čiastka pôžičky. Ak je teda dlhopis kótovaný na úrovni 99-29 a vy by ste si kúpili dvojročný rok 100 000 dolárov Štátny dlhopis, zaplatili by ste 99 906,25 dolára.

Dvojročné ministerstvo financií sa obchoduje za a zľava, čo znamená, že sa obchoduje za nižšiu ako nominálnu hodnotu. Ak by išlo o „obchodovanie s nominálnymi hodnotami“, jeho cena by bola 100. Ak by išlo o obchodovanie na a prémie, jeho cena by bola vyššia ako 100.

Aby ste porozumeli cenám zľava verzus prémiové ceny, pamätajte na to, že keď si kúpite dlhopis, kupujete ho za platby kupónom. Rôzne dlhopisy vyplácajú svoje kupóny rôznymi frekvenciami. Platby kupónom sa uskutočňujú v nedoplatok.

Pri kúpe dlhopisu máte nárok na percento kupónu, ktoré je splatné od dátumu vyrovnania obchodu do nasledujúceho dátumu výplaty kupónu. Predchádzajúci vlastník dlhopisu má nárok na percento z tejto platby kupónom od dátumu poslednej platby do obchodu dátum osídlenia.

Pretože budete tým držiteľ rekordu keď sa uskutoční skutočná platba kupónom a obdržíte celú platbu kupónom, musíte predchádzajúcemu majiteľovi zaplatiť jeho percento z tejto platby kupónom v čase vyrovnania obchodu.

Inými slovami, skutočná suma vyrovnania obchodu pozostáva z kúpna cena plus naakumulovaný úrok.

Zľava vs. Prémiové ceny

Kedy by niekto zaplatil viac, ako je nominálna hodnota dlhopisu? Odpoveď je jednoduchá: keď sadzba kupónu na dlhopisu je vyššia ako súčasné trhové úrokové sadzby.

Inými slovami, investor dostane úrokové platby z dlhopisu s prémiovou cenou, ktoré sú vyššie, ako by bolo možné nájsť v súčasnom trhovom prostredí.

To isté platí pre dlhopisy so zľavou; majú cenu so zľavou, pretože kupónová sadzba dlhopisu je nižšia ako aktuálne trhové sadzby.

Výnos hovorí (takmer) o všetkom

Výnos spája peňažnú cenu dlhopisu s jeho peňažnými tokmi. Peňažné toky dlhopisu pozostávajú z platieb kupónom a vrátenia istiny. Istina sa vracia na konci doby platnosti dlhopisu, známej ako jeho dátum splatnosti.

Výnos dlhopisu je diskontná sadzba, ktorú je možné použiť na výrobu súčasná hodnota všetkých peňažných tokov dlhopisu rovnajúcich sa jeho cene. Inými slovami, cena dlhopisu je súčtom súčasnej hodnoty každého peňažného toku. Každý peňažný tok je súčasne ocenený pomocou rovnakého diskontného faktora. Toto diskontný faktor je výnos.

Intuitívne majú zľavy a prémiové ceny zmysel. Pretože platby kupónu na dlhopisy so zľavou sú menšie ako na dlhopisy za príplatok, ak použijeme na ocenenie každého dlhopisu rovnakú diskontnú sadzbu, dlhopis s menšími kupónovými platbami bude mať menšiu súčasnú hodnotu. Jeho cena bude nižšia.

V skutočnosti existuje niekoľko rôznych výpočtov výnosu pre rôzne druhy dlhopisov. Napríklad výpočet výťažku na a vypovedateľné puto je ťažké, pretože dátum, kedy by sa dlhopis mohol nazvať, nie je známy. Celková platba kupónu nie je známa.

V prípade dlhopisov, ktoré nemožno vypovedať, ako sú dlhopisy ministerstva financií USA, je však použitý výpočet výnosu a výnos do splatnosti. Inými slovami, presný dátum splatnosti je známy a výnos je možné vypočítať s takmer istotou.

Ale aj výnos do splatnosti má svoje chyby. Výpočet výnosu do splatnosti predpokladá, že všetky platby kupónom sa reinvestujú podľa sadzby výnosu do splatnosti. Je to veľmi nepravdepodobné, pretože budúce sadzby nemožno predpovedať.

Prečo sa výnos dlhopisu pohybuje inverzne k jeho cene

Výnos dlhopisu je diskontná sadzba (alebo faktor), ktorá prirovnáva peňažné toky dlhopisu k jeho aktuálnej dolárovej cene. Aká je teda vhodná diskontná sadzba alebo naopak, aká je primeraná cena?

Keď rastú očakávania inflácie, úrokové sadzby rastú, takže diskontná sadzba použitá na výpočet ceny dlhopisu sa zvyšuje a cena dlhopisu klesá.

Opak by nastal, keby inflačné očakávania klesli.

Ako určiť primeranú zľavu

Inflačné očakávanie je primárnou premennou, ktorá ovplyvňuje diskontnú sadzbu, ktorú investori používajú na výpočet ceny dlhopisu. Ako však môžete vidieť na obrázku 1, každý štátny dlhopis má iný výnos a čím dlhšia je splatnosť dlhopisu, tým vyšší je výnos.

Je to preto, že čím dlhšie je zväzok termín do splatnosti čím väčšie je riziko, že by v budúcnosti mohlo dôjsť k zvýšeniu inflácie. To určuje aktuálnu diskontnú sadzbu, ktorá je potrebná na výpočet ceny dlhopisu.

The úverová kvalita, alebo pravdepodobnosť, že emitent dlhopisu zlyhá, sa tiež berie do úvahy pri určovaní vhodnej diskontnej sadzby. Čím nižšia je kreditná kvalita, tým vyšší je výnos a nižšia cena.

Ceny dlhopisov a ekonomika

Inflácia je najhorším nepriateľom dlhopisu. Keď rastú očakávania inflácie, rastú úrokové sadzby, rastú výnosy dlhopisov a ceny dlhopisov.

Preto sú ceny/výnosy dlhopisov alebo ceny/výnosy dlhopisov s rôznou splatnosťou vynikajúcim prediktorom budúcej hospodárskej činnosti.

Ak chcete vidieť predpoveď trhu pre budúcu ekonomickú aktivitu, stačí sa pozrieť na výnosová krivka. Výnosová krivka na obrázku 1 predpovedá mierne spomalenie ekonomiky a mierny pokles úrokových sadzieb medzi šiestym a 24. mesiacom. Po 24. mesiaci nám výnosová krivka hovorí, že ekonomika by mala rásť normálnejším tempom.

Prečo na tom záleží

Pochopenie výnosov dlhopisov je kľúčové pre pochopenie očakávanej budúcej ekonomickej aktivity a úrokových sadzieb. Pomáha to informovať všetko od výberu akcií až po rozhodnutie, kedy refinancovať hypotéku. Výnosovú krivku použite ako indikátor potenciálnych budúcich ekonomických podmienok.