Definícia rizikovosti krajiny (CRP)

Čo je to Country Risk Premium (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) je dodatočný výnos alebo prémia, ktoré investori požadujú za ich kompenzáciu vyššie riziko spojené s investovaním v cudzej krajine v porovnaní s investovaním v tuzemsku trhu. Zámorské investičné príležitosti sú sprevádzané vyšším rizikom kvôli množstvu geopolitických a makroekonomické riziko faktory, ktoré je potrebné zvážiť. Tieto zvýšené riziká spôsobujú, že investori sú obozretní pri investovaní v cudzích krajinách, a v dôsledku toho vyžadujú za investovanie do nich rizikovú prirážku. The riziko krajiny prémia je vo všeobecnosti vyššia pre rozvojové trhy ako pre rozvinuté krajiny.

Pochopenie rizikovosti krajiny (CRP)

Riziko krajiny zahŕňa mnoho faktorov vrátane:

Politická nestabilita;
Ekonomické riziká, ako sú recesie, vyššia inflácia atď .;
Zaťaženie štátneho dlhu a pravdepodobnosť zlyhania;
Kolísanie meny;
Nepriaznivé vládne predpisy (napríklad vyvlastnenie alebo menové kontroly).

Riziko krajiny je kľúčovým faktorom, ktorý je potrebné vziať do úvahy pri investovaní na zahraničných trhoch. Väčšina národných agentúr pre rozvoj exportu má podrobnú dokumentáciu o rizikách spojených s podnikaním v rôznych krajinách po celom svete.

instagram viewer

Country Risk Premium môže mať významný vplyv na ocenenie a podnikové financie výpočty. Výpočet CRP zahŕňa odhad rizikovej prémie pre vyspelý trh, akým sú Spojené štáty, a pridanie štandardného rozpätia.

Kľúčové informácie

Country Risk Premium, dodatočná prémia potrebná na kompenzáciu investorov za vyššie riziko investovania v zahraničí, je kľúčovým faktorom, ktorý je potrebné zvážiť pri investovaní na zahraničných trhoch.
CRP je vo všeobecnosti vyšší pre rozvojové trhy ako pre rozvinuté krajiny.

Odhad prémie za riziko pre krajinu

Existujú dve bežne používané metódy odhadu CRP:

Metóda štátneho dlhu: CRP pre konkrétnu krajinu možno odhadnúť porovnaním rozpätia výnosov štátneho dlhu medzi krajinou a vyspelým trhom, akým sú USA.
Metóda akciového rizika: CRP sa meria na základe relatívnej volatility výnosov na akciovom trhu medzi konkrétnou krajinou a rozvinutou krajinou.

Obe metódy však majú svoje nevýhody. Ak sa v krajine vníma zvýšené riziko nesplatenia štátneho dlhu, jeho štátny výnos sa zvýši dlh by stúpol, ako to bolo v prípade mnohých európskych krajín v druhom desaťročí súčasného obdobia tisícročie. V takýchto prípadoch nemusí byť rozpätie výnosov štátneho dlhu nevyhnutne užitočným ukazovateľom rizík, ktorým investori v týchto krajinách čelia. Pokiaľ ide o metódu akciového rizika, CRP môže výrazne podhodnotiť, ak je trhová volatilita krajiny abnormálne nízka v dôsledku nelikvidnosti trhu a menšieho počtu verejných spoločností, ktoré môžu byť charakteristické pre niektorí hraničné trhy.

Výpočet prémie za riziko pre krajinu

Tretia metóda výpočtu čísla CRP, ktorú môžu kapitáloví investori použiť, prekonáva nevýhody vyššie uvedených dvoch prístupov. Pre danú krajinu A sa riziková prémia pre krajinu môže vypočítať takto:

Country Risk Premium (pre krajinu A) = Rozpätie na výnose štátneho dlhu krajiny A x (anualizovaná štandardná odchýlka akciového indexu krajiny A / anualizovaná štandardná odchýlka trhu alebo indexu štátnych dlhopisov krajiny A)

Ročná štandardná odchýlka je mierou volatility. Dôvodom porovnania volatility trhov s akciami a štátnymi dlhopismi pre konkrétnu krajinu pri tejto metóde je, že si navzájom konkurujú o investičné fondy. Ak je teda akciový trh krajiny výrazne volatilnejší ako trh so štátnymi dlhopismi, jeho CRP by bol na vyššej strane, čo by znamenalo že investori by požadovali vyššiu prémiu na investovanie na akciovom trhu krajiny (v porovnaní s trhom s dlhopismi), ako by sa považovalo rizikovejšie.

Upozorňujeme, že na účely tohto výpočtu by štátne dlhopisy krajiny mali byť denominované v mene, v ktorej existuje účtovná jednotka bez zlyhania, ako je americký dolár alebo euro.

Pretože takto vypočítaná riziková prémia je použiteľná na investovanie do akcií, CRP je v tomto prípade synonymom pre Country Equity Risk Premium a tieto dva pojmy sa často používajú zameniteľne.

Príklad:

Výťažok 10-ročného štátneho dlhopisu denominovaného v USD = 6,0%
Výnos z 10-ročného štátneho dlhopisu USA = 2,5%
Ročná štandardná odchýlka pre referenčný akciový index krajiny A = 30%
Ročná štandardná odchýlka pre index štátnych dlhopisov krajiny A denominovaný v USD = 15%

Prémia za riziko pre krajinu (vlastný kapitál) pre krajinu A = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) = 7,0%

Krajiny s najvyšším CRP

Aswath Damodaran, profesor financií na Stern School of Business NYU, vedie verejnú databázu svojich odhadov CRP, ktoré sú vo finančnom priemysle široko používané. V apríli 2020 sú krajiny s najvyšším CRP uvedené v tabuľke nižšie. Tabuľka zobrazuje celkovú prémiu za akciové riziko v druhom stĺpci a CRP v treťom stĺpci. Ako už bolo uvedené, výpočet CRP zahŕňa odhad rizikovej prémie pre vyspelý trh a pridanie štandardného rozpätia.

Damodaran preberá rizikovú prirážku na vyspelý akciový trh na úrovni 5,23% (k 1. júlu 2020). Angola má teda CRP 25,77% a celkovú prémiu za akciové riziko 31,78% (22,14% + 6,01%).

Krajiny s najvyšším CRP
Krajina	Prémie za celkové akciové riziko	Country Risk Premium
Angola	31.78%	25.77%
Zambia	24.84%	18.83%
Nigéria	17.84%	11.83%
Irak	17.82%	11.81%
Ukrajina	16.00%	9.99%
Rwanda	15.56%	9.55%
El Salvador	15.15%	9.14%
Keňa	14.52%	8.51%
Omán	14.28%	8.27%
Pakistan	14.08%	8.07%

Zdroj: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Začlenenie CRP do CAPM

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) je možné prispôsobiť tak, aby odrážali dodatočné riziká medzinárodného investovania. CAPM podrobne popisuje vzťah medzi nimi systematické riziko a očakávaný návrat pre aktíva, najmä akcie. Na účely stanovovania cien je model CAPM široko používaný v odvetví finančných služieb rizikových cenných papierov, generovanie následných očakávaných výnosov z aktív a výpočet kapitálu náklady.

Funkcia CAPM:

$\begin{matrix} {r.}_{a.} = {r.}_{f.} + {β.}_{a.} ({r.}_{m.} - {r.}_{f.}) \\ kde: \\ {r.}_{f.} = bezriziková miera návratnosti. \\ {β.}_{a.} = beta zabezpečenia. \\ {r.}_{m.} = očakávaná návratnosť trhu. \end{matrix}$ ra=rf+βa(rm−rf)kde:rf=bezriziková miera návratnostiβa=beta zabezpečeniarm=očakávaná návratnosť trhu

Existujú tri prístupy k začleneniu prémie za rizikovú krajinu do CAPM na odvodenie Prémie za akciové riziko ktoré možno použiť na posúdenie rizika investovania v spoločnosti so sídlom v zahraničí.

Prvý prístup predpokladá, že každá spoločnosť v cudzej krajine je rovnako vystavená riziku krajiny. Aj keď sa tento prístup bežne používa, nerobí rozdiel medzi akýmikoľvek dvoma spoločnosťami v zahraničí, aj keď je jedna veľká exportne orientovaná firma a druhá malá miestna firma. V takýchto prípadoch by sa CRP pridal k očakávanej návratnosti vyspelého trhu, aby CAPM bolo:

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.}) + CRP. \end{matrix}$ R.e=R.f+β(R.m−R.f)+CRP

Druhý prístup predpokladá, že expozícia spoločnosti voči riziku krajiny je podobná expozícii voči inému trhovému riziku. Preto

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.} + CRP.) \end{matrix}$ R.e=R.f+β(R.m−R.f+CRP)

V treťom prístupe sa riziko krajiny považuje za samostatný rizikový faktor, pričom sa CRP vynásobí premennou (spravidla sa označuje lambda alebo λ). Obecne povedané, spoločnosť, ktorá má významnú angažovanosť v zahraničí - na základe získania veľkého percenta svojich výnosov z tejto alebo by tam mala podstatný podiel svojej výroby - mala by vyššiu hodnotu λ ako spoločnosť, ktorá je tomu menej vystavená krajina.

Príklad: Pokračovanie vyššie uvedeného príkladu, čo by bolo náklady na vlastné imanie pre spoločnosť, ktorá zvažuje zriadenie projektu v krajine A, vzhľadom na nasledujúce parametre?

$\begin{matrix} CRP pre krajinu A. = 7. . 0. % \\ {R.}_{f.} = bezriziková sadzba. = 2. . 5. % \\ {R.}_{m.} = očakávaná návratnosť trhu. = 7. . 5. % \\ Projekt Beta. = 1. . 2. 5. \\ Náklady na vlastné imanie. = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.} + CRP.) \\ = 2. . 5. % + 1. . 2. 5. (7. . 5. % - 2. . 5. % + 7. . 0.) \end{matrix}$ CRP pre krajinu A=7.0%R.f=bezriziková sadzba=2.5%R.m=očakávaná návratnosť trhu=7.5%Projekt Beta=1.25Náklady na vlastné imanie=R.f+β(R.m−R.f+CRP)Náklady na vlastné imanie=2.5%+1.25(7.5%−2.5%+7.0)

Country Risk Premium - výhody a nevýhody

Aj keď väčšina súhlasí s tým, že prémie k riziku krajiny pomáhajú tým, že reprezentujú, že krajina, ako napríklad Mjanmarsko, bude predstavovať väčšiu neistotu ako napríklad Nemecko, niektorí odporcovia spochybňujú užitočnosť CRP. Niektorí naznačujú, že riziko krajiny je diverzifikovateľné. Pokiaľ ide o CAPM popísaný vyššie, spolu s ďalšími modelmi rizika a výnosu - ktoré s tým súvisia nediverzifikovateľné trhové riziko-otázkou zostáva, či je možné dodatočné riziko vznikajúceho trhu diverzifikovaná preč. V tomto prípade niektorí tvrdia, že by sa nemali účtovať žiadne ďalšie prémie.

Iní sa domnievajú, že tradičný CAPM je možné rozšíriť do globálneho modelu, a teda zahrnúť rôzne CRP. V tomto pohľade by globálna CAPM zachytila jedinú prémiu za globálne akciové riziko, pričom by sa spoliehala na aktíva beta na určenie volatility. Posledný hlavný argument spočíva v presvedčení, že riziko krajiny sa lepšie odráža v peňažných tokoch spoločnosti ako použitá diskontná sadzba. Úpravy týkajúce sa možných negatívnych udalostí v rámci národa, ako je politická a/alebo ekonomická nestabilita, by boli zapracovať do očakávaných peňažných tokov, čím sa eliminuje potreba úprav inde v kalkulácia.

Celkovo však CRP slúži na užitočný účel tým, že kvantifikuje očakávania vyššej návratnosti investícií v zahraničných jurisdikciách, ktoré majú nepochybne ďalšiu vrstvu rizika v porovnaní s domácimi investície. Vzhľadom na rastúce napätie v obchode a ďalšie globálne starosti sa zdá, že od roku 2020 riziká zámorských investícií rastú.

BlackRock, najväčší správca aktív na svete, má „Panel geopolitických rizík“, ktorá analyzuje vedúce riziká. K dec. 2020, medzi tieto riziká patria: fragmentácia Európy, konkurencia USA a Číny, napätie v južnej Ázii, napätie v globálnom obchode, severokórejský konflikt, veľký teror a kyberútoky, napätie v Perzskom zálive a LatAm politiky. Aj keď niektoré z týchto problémov môžu byť vyriešené včas, zdá sa rozumné zohľadniť tieto rizikové faktory pri akomkoľvek hodnotení výnosov z projektu alebo investície nachádzajúcej sa v cudzej krajine.