Ako oceniť akcie leteckých spoločností

Zásoby leteckých spoločností sa podobajú stavu celkovej ekonomiky. Keď je ekonomika silná, letecké spoločnosti generujú vyššie výnosy pretože sa zvyšuje diskrečný príjem a spotrebitelia sa rozhodli viac cestovať. Keď je ekonomika mäkká, letecké spoločnosti majú nižšie príjmy ako diskrečné príjmy sú nižšie a spotrebitelia obmedzujú leteckú dopravu.

Príjmy však nie sú jediným hnacím motorom výkonnosti akcií. Ziskovosť presúva aj tieto akcie, ako aj faktory, ako sú náklady na palivo, devízové ​​kurzy, kapitálové výdavky a ceny sedadiel, ktoré majú za následok buď rozšírenie marže, alebo zníženie. Zásoby leteckých spoločností sa primárne oceňujú na základe týchto faktorov a násobkov ocenenia.

Kľúčová oceňovacia metrika

Najbežnejším násobkom používaným na oceňovanie leteckých spoločností je Podnikovej hodnoty (EV) -to-zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi, amortizáciou a prenájmom (EBITDAR). Vysoké fixné náklady leteckého priemyslu (súvisiace s vlastníctvom a údržbou lietadiel) majú za následok značné odpisy, amortizáciu a náklady na prenájom. Vylúčením týchto väčšinou nepeňažných položiek z ocenenia sa vytvorí realistickejšia a porovnateľnejšia miera prevádzkového zisku.

Použime ako príklad spoločnosť American Airlines (AAL). Tu sú kľúčové finančné informácie za rok American Airlines, ktorý sa končí 30. júna 2019.

Finančné informácie spoločnosti American Airlines 2019	(v miliardách)
Príjmy	45.8
Prevádzkový príjem	3.1
EBITDAR	6.4
EV	32.8

EV / EBITDAR s údajmi za rok 2019 by bol 5,13 (32,8 miliardy dolárov / 6,4 miliardy dolárov). Či je toto číslo dobré alebo zlé, bude závisieť od toho, kde obchodujú hlavní rovesníci a kde sa v minulosti trendovala metrika EV/EBITDAR spoločnosti AAL. Na porovnanie, EV / EBITDAR spoločnosti AAL s použitím údajov za rok 2018 je 5,95 (34,5 miliardy dolárov / 5,8 miliardy dolárov).Akcie AAL sa v roku 2020 oproti koncu roka 2018 javili viac podhodnotené.

Cash Flow

Volny pohyb penazi (FCF) sa používa aj na oceňovanie zásob leteckých spoločností s ohľadom na štruktúry s vysokými fixnými nákladmi a hlavné kapitálové výdavky (CapEx) sú zachytené v tejto metrike. Voľný peňažný tok sa najľahšie vypočíta ako prevádzkový peňažný tok mínus kapitálové výdavky (obe čísla nájdete vo výkaze o peňažných tokoch).

Pokiaľ ide o AAL, v roku 2019 vynaložila na CapEx oveľa viac, než vytvorila v prevádzkových príjmoch (čo bolo v roku 2019 záporné), čo znamená, že mal záporný voľný peňažný tok.

Aby sme však pomocou FCF určili, či je akcia dobrou hodnotou, Výťažok FCF sa počíta. Výnos FCF porovnáva FCF s trhovou kapitalizáciou akcií. AAL od začiatku roku 2017 nevytvára pozitívny FCF. Pri použití údajov z roku 2016 je teda jeho voľný peňažný tok 800 miliónov dolárov (prevádzkový peňažný tok 6,5 miliardy dolárov mínus 5,7 miliardy dolárov vynaložených na CapEx). Voľný peňažný tok za rok 2016 teda predstavoval 800 miliónov dolárov, čo predstavuje výnos z voľného peňažného toku na úrovni 3,3% (800 miliónov dolárov / 24,19 miliardy dolárov). Pre porovnanie, spoločnosť Delta Air Lines (DAL) mala na konci roka 2016 výnos FCF 10,9%.

Výťažok FCF je silným porovnávacím meradlom. Jeho posúdenie vo vzťahu k predchádzajúcim obdobiam a obdobnému vesmíru poskytuje kontext pre hodnotenie atraktívnosti akcie a toho, či je vzhľadom na trh a priemysel podhodnotená alebo nadhodnotená.

Spodný riadok

Na ocenenie akcií leteckých spoločností je možné použiť výnos EV/EBITDAR aj výnos z voľných peňažných tokov (FCF). Tieto metriky by sa však nemali používať izolovane. Mali by byť skôr porovnávané s predchádzajúcimi obdobiami a s rovesníkmi, aby sa určila atraktívnosť akcie.