Úvod do konvertibilných dlhopisov

Noví hráči v investičnej hre sa často pýtajú, čo sú to konvertibilné dlhopisy a či sú to dlhopisy alebo akcie. Odpoveď je, že môžu byť obaja, ale nie súčasne.

Konvertibilné dlhopisy sú v zásade podnikové dlhopisy, ktoré môže držiteľ previesť na kmeňové akcie emitujúcej spoločnosti.Ďalej sa budeme zaoberať základmi týchto cenných papierov podobných chameleónom, ako aj ich výhodami a nevýhodami.

Čo je to konvertibilný dlhopis?

Ako naznačuje názov, konvertibilný dlhopis dáva držiteľovi možnosť previesť alebo vymeniť ho za vopred určený počet akcií emitujúcej spoločnosti. Pri vydaní pôsobia rovnako ako bežné korporátne dlhopisy, aj keď s mierne nižšou úrokovou sadzbou.

Pretože kabriolety je možné zmeniť na akcie, a teda ťažiť z nárastu ceny podkladových akcií, spoločnosti ponúkajú nižšie výnosy z kabrioletov. Ak si akcia vedie zle, nedochádza k žiadnej konverzii a investor je zaseknutý v podpriemernej návratnosti dlhopisu-nižšej, ako by získal nekonvertibilný podnikový dlhopis. Ako vždy, existuje kompromis medzi rizikom a výnosom.

Prečo spoločnosti vydávajú konvertibilné dlhopisy?

Spoločnosti vydávajú konvertibilné dlhopisy alebo dlhopisy z dvoch hlavných dôvodov. Prvým je zníženie kupónovej sadzby na dlh. Investori vo všeobecnosti akceptujú nižšie sadzba kupónu na konvertibilný dlhopis v porovnaní s kupónovou sadzbou na inak identický pravidelný dlhopis, kvôli jeho funkcii konverzie. Emitentovi to umožňuje ušetriť na úrokových nákladoch, ktoré môžu byť podstatné v prípade veľkej emisie dlhopisov.

Druhým dôvodom je oddialenie riedenia. Zvýšenie kapitálu prostredníctvom emisie konvertibilných dlhopisov namiesto vlastného imania umožňuje emitentovi oddialiť oslabenie jeho držiteľov akcií. Spoločnosť sa môže nachádzať v situácii, v ktorej uprednostňuje vydanie a zabezpečenie dlhu v strednodobom horizonte-čiastočne preto, že úrokové náklady sú daňovo uznateľné-, ale vyhovuje mu zriedenie z dlhodobého hľadiska, pretože očakáva, že počas tejto doby jej čistý príjem a cena akcií podstatne porastú rám. V tomto prípade môže vynútiť konverziu pri vyššej cene akcie za predpokladu, že sa akcie skutočne zvýšili nad túto úroveň.

Konverzný pomer konvertibilných dlhopisov

Konverzný pomer - nazývaný tiež konverzný poplatok - určuje, koľko akcií je možné previesť z každého dlhopisu. Toto môže byť vyjadrené ako pomer alebo ako cena za konverziu a je uvedené v indenture spolu s ďalšími ustanoveniami.

Napríklad konverzný pomer 45: 1 znamená, že jeden dlhopis - s nominálnou hodnotou 1 000 dolárov - je možné vymeniť za 45 akcií. Alebo to môže byť stanovené na 50% prémii, to znamená, že ak sa investor rozhodne previesť akcie, bude musieť zaplatiť cenu kmeňových akcií v čase emisie plus 50%.

Nasledujúci graf ukazuje výkonnosť konvertibilného dlhopisu pri raste ceny akcií. Všimnite si toho, že cena dlhopisu začína rásť, keď sa cena akcií blíži k cene konverzie. V tomto mieste si váš kabriolet počína podobne ako akciová opcia. Ako sa cena akcií pohybuje nahor alebo je extrémne volatilná, zvyšuje sa aj váš dlhopis.

Je dôležité mať na pamäti, že konvertibilné dlhopisy dôsledne sledujú základnú cenu akcií. Výnimka nastáva vtedy, ak cena akcie výrazne klesne. V takom prípade by majitelia dlhopisov v čase splatnosti dlhopisu nedostali menšiu než nominálnu hodnotu.

Temná stránka konvertibilných dlhopisov: nútená konverzia

Jednou z nevýhod konvertibilných dlhopisov je, že emitujúca spoločnosť má právo dlhopisy nazvať. Inými slovami, spoločnosť má právo na ich násilnú konverziu. Nútená konverzia zvyčajne nastáva, keď je cena akcie vyššia ako suma, ktorá by bola, keby bol dlhopis splatený. Alternatívne sa to môže stať aj v deň splatnosti dlhopisu.

Tento atribút obmedzuje potenciál zhodnotenia kapitálu konvertibilného dlhopisu. Obloha nie je limitom v prípade kabrioletov, ako je tomu u bežných akcií.

Príklad

Napríklad Twitter (TWTR) vydal konvertibilný dlhopis, v septembri 2014 získal 1,8 miliardy dolárov. Bankovky boli v dvoch tranžiach, s päťročnou splatnosťou v roku 2019 s úrokovou sadzbou 0,25% a so sedemročnou splatnosťou v roku 2021 na úrovni 1%. Konverzný pomer je 12,8793 akcií na 1 000 dolárov, čo bolo v tej dobe asi 77,64 dolára na akciu. Za rok 2014 sa cena akcií TWTR pohybovala medzi približne 35 a 55 dolármi.

Na to, aby akcie dosiahli konverziu, by sa museli akcie viac ako zdvojnásobiť, aby dosiahli úroveň 77,64 dolára. Rozhodne to malo potenciál zdvojnásobiť, pretože išlo o volatilný fond sociálnych médií, a vzhľadom na prostredie s nízkymi úrokovými sadzbami hlavná ochrana nestojí za to, ako by to inak mohlo byť. Pri spätnom pohľade však akcie Twitteru stagnovali od roku 2015 do roku 2020, pričom v roku 2021 dosiahli úroveň 77 dolárov.

Čísla konvertibilných dlhopisov

Konvertibilné dlhopisy sú pomerne komplexné cenné papiere z niekoľkých dôvodov. Po prvé, majú vlastnosti dlhopisov aj akcií a mätú investorov hneď od začiatku. Potom musíte zvážiť faktory ovplyvňujúce ich cenu. Tieto faktory sú zmesou toho, čo sa deje v atmosfére úrokových sadzieb, ktorá ovplyvňuje ceny dlhopisov, a trhu s podkladovými akciami, ktorý ovplyvňuje cenu akcie.

Potom je tu skutočnosť, že tieto väzby môžu byť nazývané emitent za určitú cenu, ktorá izoluje emitenta od akéhokoľvek dramatického nárastu ceny akcií. Všetky tieto faktory sú dôležité pri tvorbe cien kabrioletov.

Príklad

Predpokladajme napríklad, že TSJ Sports vydá 10 miliónov dolárov v trojročných konvertibilných dlhopisoch s 5% výnosom a 25% prémiou. To znamená, že TSJ bude musieť za život konvertitov zaplatiť úroky 500 000 dolárov ročne, čo je spolu 1,5 milióna dolárov.

Ak by sa akcie TSJ v čase emisie konvertibilných dlhopisov obchodovali za 40 dolárov, investori by mali možnosť previesť tieto dlhopisy na akcie za cenu 50 - 40 dolárov x 1,25 = 50 dolárov.

Ak by sa teda akcie dlhopisov obchodovali za 55 dolárov dátum spotreby, že rozdiel 5 dolárov na akciu je zisk pre investora. Obvykle však existuje obmedzenie sumy, ktorú môžu akcie zhodnotiť prostredníctvom rezervácie vypovedateľnej na emitenta. Vedúci predstavitelia TSJ napríklad nedovolia, aby cena akcií narástla na 100 dolárov bez toho, aby sa odvolali na svoje dlhopisy a obmedzili zisky investorov.

Alternatívne, ak by cena akcií klesla na 25 dolárov, držiteľom konverzií by bola pri splatnosti stále vyplatená nominálna hodnota dlhopisu 1 000 dolárov. To znamená, že zatiaľ čo konvertibilné dlhopisy obmedzujú riziko, ak cena akcií klesá, zároveň obmedzujú expozíciu pohybu cien nahor, ak bežné akcie rastú.

Spodný riadok

Zamotaní sa do všetkých podrobností a zložitostí konvertibilných dlhopisov môže spôsobiť, že budú pôsobiť komplexnejšie, než v skutočnosti sú. Konvertibilné autá poskytujú investorom, ktorí sa chcú podieľať na raste konkrétneho druhu, istú prikrývku zabezpečenia spoločnosťou, ktorou si nie sú istí, a investovaním do kabrioletov obmedzujete svoje riziko poklesu na úkor obmedzenia svojho obratu potenciál.