Pazite na lažne signale iz razmerja P/E
The razmerje med ceno in zaslužkom (P/E) je dokaj preprosto orodje za ocenjevanje vrednosti podjetja. Sodeč po tem, kako pogosto se razmerje P/E oglašuje - s strani analitikov z Wall Streeta, finančnih medijev in sodelavcev na pisarniški hladilnik vode - mikavno je misliti, da je to brezhibno orodje za pametno izbiro naložb v delnice. Razmislite še enkrat - razmerje P/E ni vedno zanesljivo. Obstaja veliko razlogov za previdnost pri vrednotenju delnic na osnovi P/E. (Poglej tudi: Finančna razmerja.)
Izračun razmerja P/E: hiter pregled
Na prvi pogled je izračun cene do zaslužka precej preprost. Prvi korak pri ustvarjanju razmerja P/E je izračun dobiček na delnico (EPS). Običajno je EPS enak dobičku družbe po obdavčitvi, deljenem s številom izdanih delnic.
EPS=Število delnicDobiček po obdavčitvi
Iz EPS lahko izračunamo razmerje P/E. Razmerje P/E je enako trenutnemu stanju podjetja
tržni delež ceno, deljeno s čistim dobičkom na delnico v preteklem letu.EP=EPSCena delnice
Razmerje P/E naj bi vlagateljem povedalo, koliko letnega trenutnega zaslužka mora podjetje ustvariti, da bi doseglo svojo trenutno vrednost tržnega deleža. Torej, recimo namišljeno podjetje Widget Corp. je v zadnjem letu zaslužil 1 USD na delnico in trguje po 10,00 USD na delnico. Razmerje P/E bi bilo 10 USD/1 $ = 10. To nam pove, da je tržne cene z 10 -kratnim zaslužkom. Ali z drugimi besedami, za vsako kupljeno delnico bo trajalo 10 let kumulativnega zaslužka, da se izenači s trenutno ceno delnice. Seveda si vlagatelji želijo kupiti več zaslužka za vsak dolar, ki ga plačajo, zato je nižje razmerje P/E, cenejše so delnice.
Razmerje zveni dovolj preprosto, a poglejmo nekaj nevarnosti, povezanih s tem upoštevajoč razmerja P/E po nominalni vrednosti.
Prvi del enačbe P/E - cena - je preprost. Lahko smo dokaj prepričani, kakšna je tržna cena. Po drugi strani pa je lahko težko določiti primerno številko zaslužka. Sprejeti morate veliko odločitev, kako določiti zaslužek.
Kaj je v teh zaslužkih?
Za začetek zaslužek ni vedno jasen. Na zaslužek lahko vplivajo nenavadni dobički ali izgube, ki včasih prikrijejo pravo naravo merila zaslužka. Še več, vodstvo podjetja lahko manipulira s prijavljenimi zaslužki, da bi izpolnilo pričakovanja o zaslužku ustvarjalno računovodstvo izbire - premikanje amortizacijo ali dodajanje ali odštevanje enkratni dobički in odhodki-lahko naredi Spodnja črta dohodki so večji, posledično pa tudi razmerja P/E, manjši in zaloge cenejše. Vlagatelji morajo biti pozorni na to, kako podjetja dosežejo prijavljene številke EPS. Pogosto je treba narediti ustrezne prilagoditve, da se doseže natančnejše merjenje zaslužka, kot je prikazano v bilanci stanja.
Zasluževalni ali prihodnji zaslužek?
Potem je vprašanje, ali uporabiti trailing zaslužek oz terminski zaslužek številke.
Nahaja se v zadnji objavi podjetja izkaz poslovnega izida, zgodovinski zaslužek je enostavno najti. Žal za vlagatelje niso v veliko korist, saj zelo malo govorijo o tem, kakšen zaslužek se pričakuje za leto in leta pred nami. Vlagatelje zanimajo prihodnji zaslužki podjetja, saj odražajo prihodnje možnosti delnic.
Terminski zaslužek (imenovan tudi prihodnji zaslužek) temelji na mnenju Wall Street analitiki. Analitiki so ponavadi preveč optimistični v svojih predpostavkah in izobraženih ugibanjih. Na koncu dneva se terminski zaslužek sooča s težavo, da je veliko bolj uporaben kot zgodovinski zaslužek, vendar je nagnjen k netočnostim.
Kaj pa rast?
Največja omejitev razmerja P/E: Vlagateljem skoraj nič ne pove o možnostih rasti EPS družbe. Če podjetje hitro raste, ga boste udobno kupovali, čeprav je imelo visoko razmerje P/E, saj veste, da bo rast EPS znižala vrednost P/E na nižjo raven. Če ne raste hitro, lahko poiščete zalogo z nižjim razmerjem P/E. Pogosto je težko ugotoviti, ali je visok P/E rezultat pričakovane rasti ali pa je zaloga preprosto precenjena.
Razmerje P/E, tudi tisto, izračunano s pomočjo forvarda oceno zaslužka, vam ne pove vedno, ali je P/E primeren za predvideno stopnjo rasti družbe ali ne. Zato se za odpravo te omejitve obrnemo na drugo razmerje, Razmerje PEG:
PEG=Napoved stopnje rasti EPS v naslednjih 12 mesecihP/E
Na kratko, čim nižje je razmerje PEG, tem bolje. PEG 1 kaže, da je P/E v skladu z rastjo; pod 1 pomeni, da rast EPS kupujete relativno nizko; PEG, večji od 1, lahko pomeni, da je zaloga precenjena. Vendar tudi če je razmerje P/E standardizirano za rast, svojo naložbeno odločitev utemeljujete na zunanjih ocenah, kar je lahko napačno. (Poglej tudi: PEG razmerje zabija vrednostne zaloge.)
Kaj pa dolg?
Nazadnje je težavno vprašanje obremenitve dolga podjetja. Razmerje P/E ne vpliva na znesek dolga, ki ga ima podjetje pri svojem delu bilanco stanja. Ravni dolga vplivajo na finančna uspešnost in vrednotenje, vendar pa P/E vlagateljem ne omogoča primerjave jabolk z jabolki med podjetji brez dolga in tistimi, ki so obremenjena z neporavnanimi posojili in obveznostmi.
Eden od načinov za odpravo te omejitve je razmislek o podjetju vrednost podjetja ali EV namesto svoje cene (P).
(Poenostavljeno) EV=MC+Čisti dolgkje:
Recimo, da je Widget Corp s tržno ceno 10 USD na delnico v bilanci stanja nosil tudi ekvivalent 3 USD na delnico čistega dolga. Družba bi torej morala skupna vrednost podjetja 13 USD na delnico. Če Widget Corp. je letos proizvedel EPS v višini 1 USD, njegovo razmerje P/E pa bi bilo 10. Toda bolj izpopolnjeni vlagatelji bi izračunali z vrednostjo podjetja v števcu in EBITDA v imenovalcu.
Spodnja črta
Seveda je razmerje P/E priljubljeno in ga je enostavno izračunati. Ima pa velike pomanjkljivosti, ki jih morajo vlagatelji upoštevati pri uporabi za oceno vrednosti delnic. Uporabite ga previdno. Nobeno posamezno razmerje vam ne more povedati vsega, kar morate vedeti o delnici. Ne pozabite uporabiti različnih količnikov, da dobite popolnejšo sliko o finančni uspešnosti in vrednotenju delnic.