Več kot 10 let kasneje, lekcije iz finančne krize

Čeprav je od finančne krize 2008–2009 minilo že več kot desetletje, se je iz te gospodarske recesije še veliko naučiti. Zagotovo smo imeli gospodarsko okrevanje, čeprav je bilo precej neenakomerno - še posebej za ljudi na spodnjem delu dohodkovnega razreda z malo ali brez naložb ali prihrankov. Na žalost ti ljudje predstavljajo skoraj polovico ZDA, čeprav je bilo mogoče zlahka zaslužiti glede na izredno nizke obrestne mere in druge stimulante preveč pridnih ljudi ni imelo sredstev za izkoriščanje njim.

Po krizi je nastala kopica nove zakonodaje, ustanovitev novih nadzornih agencij, ki je pomenila abecedno juho kratice, kot so TARP, FSOC in CFPB-večina jih danes komaj obstaja-novi odbori in pododbori ter platforme za politiki, žvižgači in vodstveni delavci, da nadgradijo svojo kariero, in dovolj knjig, da napolnijo zid v knjigarni, med katerimi je veliko še vedno obstajajo.

Ker pandemija COVID-19 gospodarstvo znova poslabša, vlada ZDA in Federal Reserve Banke se ozrejo na izkušnje, pridobljene v zadnji gospodarski krizi, da bi pokazale, kako pomagati zmanjšati nekatere od njih resnost.

Finančna kriza v letih 2008-09

Odstranimo nekaj šokantnih statističnih podatkov, nato pa se lahko potopimo v lekcije - tako naučene kot nenaučene - iz krize:

• Izgubljenih 8,8 milijona delovnih mest
• Brezposelnost se je oktobra 2009 povečala na 10%
• 8 milijonov domov izvršbe
• 19,2 bilijona dolarjev bogastva gospodinjstev izhlapeli
• Cene stanovanj se v povprečju znižajo za 40% - v nekaterih mestih so še strmejše
• S&P 500 se je leta 2008 zmanjšal za 38,5%
• 7,4 bilijona dolarjev izgubljeno delniško bogastvo od leta 2008-09 ali povprečno 66.200 USD na gospodinjstvo
• Stanja varčevalnih/pokojninskih računov, ki jih sponzorirajo zaposleni, so se v letu 2008 zmanjšala za 27%
• Stopnje zamud pri hipotekah s prilagodljivo obrestno mero (ARM) so se do leta 2010 povzpele na skoraj 30%

Obstaja še veliko več statistik, ki slikajo gospodarsko uničenje in izgubo okoli tega obdobje, vendar je dovolj reči, da je pustil ogromen krater v materialni in čustveni finančni krajini Američani.

Radi bi verjeli, da smo se iz krize naučili in nastali kot močnejši, odpornejši narod. To je navsezadnje klasična ameriška pripoved. Toda tako kot vse pripovedi resnica živi v srcih in v tem primeru v portfeljih tistih, ki so preživeli veliko finančno krizo. Spremembe so bile, sprejeti zakoni in obljube. Nekatere od njih so obdržali, nekatere so zavrgli ali pa jih preprosto odrinili ob cesto, ko so banke reševale, borze so zasenčile zapise in ameriška vlada je vrgla reševalne ustanove na institucije, ki jih podpira vlada, ki so se skoraj utopile v vrtincu neodgovornega dolga, ki so mu pomagale ustvarite.

Zagotovo so oblikovalci politik v času hude krize, ki je zaustavila krvavitev in nas na koncu spravili na pot okrevanja in rasti, sprejeli kritične odločitve. Te odločitve v ponedeljek zjutraj je lahko, toda če ne bi bile takrat sprejete s prepričanjem in hitrostjo, bi bili rezultati verjetno katastrofalni.

Poglejmo nekaj teh lekcij za nekaj perspektive:

1. Prevelik za neuspeh

Domneva, da so svetovne banke "prevelike, da bi propadle", je bila tudi utemeljitev zakonodajalcev in guvernerjev zveznega Rezerva se je naslanjala, da bi jih rešila, da bi preprečila planetarno katastrofo, ki je bila morda nekajkrat hujša od krize samega sebe. Da bi se izognili "sistemski krizi", je Dodd-Frankov zakon o reformi Wall Streeta in varstvo potrošnikov je bil sprejet, ogromen 2300 strani dolg zakon, ki sta ga napisala dva nekdanja kongresnika: Barney Frank in Christopher Dodd. Zakon je ustvaril nadzorne agencije, kot je Svet za nadzor finančne stabilnosti in Odbor za finančno zaščito potrošnikov (CFPB), agencije, ki naj bi služile kot nadzorniki na Wall Streetu. Dodd-Frank je tudi banke z premoženjem nad 50 milijard ameriških dolarjev podvrgel stresnim testom in jih omejil pri špekulativnih stavah, ki bi jim lahko pokvarile bilanco stanja in prizadele stranke.

Banke vseh velikosti, vključno z regionalnimi bankami, kreditnimi zadrugami in nosilci podjetij, so obsodile zakonodajo, ki trdi, da jih je ovirala z nepotrebnimi papirji in jim preprečila vročitev stranke. Nato je predsednik Trump obljubil, da bo "naredil številko" pri predlogu zakona in mu je maja 2018 uspelo, da je Kongres odobril novo različico. Ta različica je vključevala veliko manj omejitev in birokratskih ovir. Medtem sta FSOC in CFPB senca nekdanjega jaza.

Kljub temu ne morete trditi, da je bančni sistem bolj zdrav in odporen kot pred desetletjem. Banke so bile od leta 2006 do 2009 pretirano izpostavljene finančnim zadolžitvam in preveč izpostavljene gospodinjskim potrošnikom. Danes so njihova razmerja med kapitalom in finančnim vzvodom veliko močnejša, njihovo poslovanje pa manj zapleteno. Banke se danes soočajo z novimi izzivi, osredotočenimi na trgovanje in tradicionalno bančništvo modelov, vendar so manj ogroženi zaradi likvidnostne krize, ki bi lahko zrušila njih in svetovno finančno sistem.

2. Zmanjšanje tveganja na Wall Streetu

Banke so prav tako naredile neprevidne stave z lastnim denarjem in včasih na očiten način v nasprotju s tistimi, ki so jih naredile v imenu svojih strank. Tako imenovani "lastniško trgovanje"se je razmahnilo v nekaterih bankah in povzročilo spektakularne izgube v njihovih knjigah in za njihove stranke. Skupile so se tožbe in zaupanje je izbruhnilo kot peščenjak v času plime.

Tako imenovani Volckerjevo pravilo, poimenovana po nekdanjem predsedniku zveznih rezerv, Paulu Volckerju, je predlagal zakonodajo, katere namen je prepovedati bankam, da prevzamejo preveč tveganje s svojimi posli na špekulativnih trgih, ki bi lahko predstavljali tudi navzkrižje interesov s svojimi strankami na drugih izdelki. Trajalo je do aprila 2014, da je bilo pravilo sprejeto - skoraj 5 let po nekaterih najbolj zgodovinskih ustanovah na Wall Streetu, kot je Lehman Bros. in Bear Stearns, izginila z obraza zemlje zaradi opravljanja takšnih dejavnosti. Trajala je le še štiri leta, do maja 2018, ko je bila aktualna Predsednik Fed Jerome Powell je glasoval za njeno razveljavitev, pri čemer je navedel njeno kompleksnost in neučinkovitost.

Kljub temu so banke zvišale kapitalske zahteve, zmanjšale finančni vzvod in so manj izpostavljene hipotekarnim hipotekam.

Neel Kashkari, predsednik Banka zveznih rezerv Minneapolisa in nekdanji nadzornik programa za pomoč pri težavah s premoženjem (TARP), je imel v prvi vrsti krizo in njene posledice. Še vedno trdi, da velike svetovne banke potrebujejo več predpisov in višje kapitalske zahteve. To je povedal Investopedia:

"Finančne krize so se dogajale skozi zgodovino; neizogibno pozabimo na lekcije in ponovimo iste napake. Trenutno nihalo niha proti povečani regulaciji, vendar je dejstvo, da moramo biti ostrejši do največjih bank, ki še vedno predstavljajo tveganje za naše gospodarstvo. "

3. Preveč vneto posojanje na pregretem stanovanjskem trgu

Kotel na dnu finančne krize je bil pregret stanovanjski trg, ki ga je spodbudil brezvestno posojanje neprimernim posojilojemalcem in njihova ponovna prodaja prek nejasnih finančnih sredstev inštrumenti, imenovani hipotekarni vrednostni papirji. Nato so se ti hipotekarni vrednostni papirji prebili skozi svetovni finančni sistem. Neprimerni posojilojemalci so imeli hipoteke s prilagodljivo obrestno mero, ki si jih niso mogli privoščiti; obrestne mere so začele naraščati, hkrati pa so se vrednosti doma začele zniževati. Banke na Irskem in Islandiji so postale imetniki strupenih sredstev, ki so nastala po šibkih hipotekah v krajih, kot sta Indianapolis in Idaho Falls.

Druge banke so kupile zavarovanje za te hipoteke in ustvarile hišo iz kart, zgrajeno na podlagi kupcev stanovanj, ki niso imeli posla pri nakupu stanovanja. Ustvarjalci hipotekarnih kreditov so visoko uživali amfetamin z večjim dobičkom, vlagatelji pa so razplamteli s ponudbo višjih cen delnic brez skrbi ali skrbi za trajnost podjetje. Konec koncev so cene stanovanj še naprej naraščale, novi domovi so se gradili z nepremišljenim opuščanjem, so imeli posojilojemalci neoviran dostop do kapitala in celotnega svetovnega bančnega sistema se je žrelo ob koritu - tudi kot enolončnica pokvarjen. Kaj bi lahko šlo narobe?

Izkazalo se je skoraj vse. Fannie Mae in Freddie Mac-dva podjetja, ki jih sponzorira država, ki sta prevzela velik del hipotekarnega tveganja in mu ga prodala vlagatelje - je bilo treba z denarjem davkoplačevalcev rešiti in jih zveza sprejeti v stečaj vlada. Zaplenitve so se povečale, milijoni ljudi so izgubili domove, cene stanovanj pa so padle. Leta 2021 Fannie Mae in Freddie Mac še vedno obstajata pod nadzorom Zvezne stanovanjske in finančne agencije (FHFA).

Več kot deset let pozneje se je stanovanjski trg opomogel v vseh večjih mestih in posojila so do neke mere postala strožja. Trgi, kot sta Silicijeva dolina in New York, so doživeli razcvet, ko so "tehnorati" in bančni kompleti uživali v besnem bikovskem trgu in v visokih vrednostih. Čeprav so trajale dlje, so si opomogla tudi mesta, kot sta Las Vegas in Phoenix, ter regije v pasu rje.

Danes posojilojemalci niso tako izpostavljeni prilagodljivim obrestnim meram kot pred desetletjem. Po navedbah JP Morgan, le približno 15% odprtega hipotekarnega trga je po prilagodljivi obrestni meri. Obrestne mere so precej nižje kot leta 2008; tudi prihodnja povečanja verjetno ne bodo strmoglavila trga.

Medtem ko so se standardi posojil zaostrili, vsaj za kupce stanovanj, tvegano posojanje ni bilo v celoti odpravljeno: še vedno se razprostira pri posojilih za avtomobile in kratkoročnih denarnih posojilih. Leta 2017 je bilo izdanih 25 milijard ameriških dolarjev obveznic, ki podpirajo avtomobilska posojila s subvencijo. Čeprav je to le del vrednosti 400 milijard dolarjev hipotekarni vrednostni papirji v povprečju vsako leto izdani ohlapni standardi zavarovanja za avtomobilska posojila so srhljivo podobni tveganim hipotekam, zaradi katerih je pred desetletjem svetovni finančni sistem padel na kolena.

4. Moralna nevarnost

Naravna reakcija v krizi je iskanje nekoga, ki bi bil kriv. Leta 2009 je bilo veliko ljudi in agencij, ki bi jih lahko popolnoma prizadel krivdo. Vendar pa je dejansko dokazati, da je nekdo uporabil nezakonita sredstva, da bi izkoristil lakovjerne in nič hudega sluteče potrošnike in vlagatelje, veliko težje. Banke so se obnašale slabo: mnoge najbolj znane institucije na Wall Streetu in Main Streetu očitno postavljajo interese svojih vodstvenih delavcev pred svoje stranke. Toda nobeden od njih ni bil obtožen ali obtožen nobenega kaznivega dejanja.

Zdi se, da so številne banke in agencije očistile svoja dejanja, vendar je Wells Fargo dobra opozorilna zgodba.

Phil Angelides je bil po krizi predsednik komisije za finančno preiskavo. Njegov cilj je bil priti do korena problema in odkriti, kako je svetovno gospodarstvo postavljeno na kolena. Za Investopedia pravi, da še zdaleč ni prepričan, da so se naučili kakršnih koli pomembnih lekcij, zlasti do te mere, da je prihodnjo krizo mogoče preprečiti.

»Običajno se učimo iz posledic svojih napak. Kljub temu, da Wall Streetu zaradi njegovega nepremišljenega ravnanja ni bilo prizanesenih nobenih resničnih pravnih, gospodarskih ali političnih posledic, nikoli se je lotil kritične samoanalize svojih dejanj ali temeljnih sprememb v kulturi, ki jih je upravičil debakl, ki ga je povzročil. "

5. Kako smo danes vloženi?

Vlagatelji so od globin krize uživali v spektakularnem teku. S&P 500 se je od najnižjih vrednosti leta 2009 povečal za skoraj 150%, prilagojeno inflaciji. Izjemno nizke obrestne mere, nakup obveznic s strani centralnih bank-znan tudi kot kvantitativnega popuščanja (QE) - in rast delnic FAANG sta svetovnim delniškim trgom dodala trilione dolarjev tržne vrednosti. Bili smo priča tudi rojstvu robo svetovalci in avtomatizirana orodja za vlaganje, ki so na trg prinesla novo demografijo vlagateljev. Kar pa je morda najpomembnejši razvoj, je porast izdelkov, s katerimi se trguje na borzi, in pasivno vlaganje.

Po podatkih JPMorgan so sredstva, dodeljena skladom, s katerimi se trguje na borzi (ETF), letos presegla 5 bilijonov dolarjev, v primerjavi z 0,8 bilijona dolarjev v letu 2008. Indeksirani skladi zdaj predstavljajo približno 40% lastniških sredstev, ki se upravljajo po vsem svetu. Medtem ko ETF -ji ponujajo nižje pristojbine in zahtevajo manj nadzora, potem ko se uvedejo, obstaja vse večja zaskrbljenost, da ne bodo tako odporni ob prihajajoči krizi. ETF -ji trgujejo z delnicami in vlagateljem ponujajo likvidnost, česar pa vzajemni skladi ne. Zahtevajo tudi veliko manj nadzora in upravljanja, zato so dostopni. ETF-ji so bili v letih 2008–2009 razmeroma novi (razen izvirnikov, kot je npr SPDR,DIA, in QQQ). Večina teh izdelkov še nikoli ni videla medvedjega trga, še manj pa krize. Ko se bo naslednjič pojavil, bomo videli, kako odporni so.

Noro si je predstavljati, toda Facebook ("F" delnic FAANG) je do javnosti prišel šele leta 2012. Amazon, Apple, Google in Netflix so bila javna podjetja, vendar veliko manjša kot danes. Vsekakor drži, da njihove prevelike tržne omejitve odražajo njihovo prevlado med potrošniki. Toda njihova teža pri indeksnih skladih in ETF -jih je osupljiva. Njihove tržne zgornje meje so tako velike kot spodnjih 282 delnic S&P 500. Popravek ali ogromen črpanje v katerem koli od njih ustvari vrtinčni učinek, ki lahko z njim sesa pasivne indekse ali vlagatelje ETF.

Spodnja črta

Lekcije iz finančne krize 2008–2009 so bile boleče in globoke. Vlada in Federal Reserve so uvedle hitre, izjemne in skrajne ukrepe v času zaustavitve krize in izvedene so bile reforme, da bi preprečili ponovitev nesreča. Nekateri od teh, na primer zagotavljanje, da banke niso prevelike, da bi propadle in imajo dovolj denarnih rezerv za zaustavitev likvidnostne krize, so se obtičale. Posojanje neprimernim posojilojemalcem za domove, ki si jih ne morejo privoščiti, je upadlo. Širših reform za zaščito potrošnikov, vlagateljev in posojilojemalcev pa ni. V postopku razveljavitve finančnega sistema so v postopku razveljavitve in razvodnjevanja.

Čeprav obstaja splošno soglasje, da smo danes varnejši kot pred desetletjem, je to težko zares vedeti, dokler se ne soočimo z naslednjo krizo. Vemo to: ne bo videti kot zadnji - nikoli ne. Tako je pri krizah in tako imenovanih "črnih labodih". Začnejo se pojavljati razpoke in preden je kdo pripravljen natančno pogledati, kaj jim povzroča, se spremenijo v velike tektonske premike, ki spreminjajo svetovni red.

Med gospodarskim izpadom zaradi svetovne pandemije COVID-19 je centralna banka mnoge od teh lekcij vzela k srcu in delala agresivno in hitro okrepiti finančno gospodarstvo, saj so se milijoni Američanov znašli v brezposelnem položaju doma.

Kot vlagatelji je najbolje ostati raznolik, porabiti manj, kot zaslužimo, ustrezno prilagoditi toleranco tveganja in biti skeptičen do vsega, kar se zdi predobro, da bi bilo res.