Terminalna vrednost (TV) Opredelitev in izračun

Kaj je terminalska vrednost (TV)?

Končna vrednost (TV) je vrednost sredstva, podjetja ali projekta, ki presega predvideno obdobje, ko je mogoče oceniti prihodnje denarne tokove. Terminalna vrednost predpostavlja, da bo podjetje raslo pri a določeno stopnjo rasti za vedno po napovedanem obdobju. Končna vrednost pogosto obsega velik odstotek skupne ocenjene vrednosti.

Razumevanje terminalske vrednosti

Napovedi postajajo temnejše, ko se časovno obdobje daljša. To velja tudi za finance, zlasti ko gre za oceno denarnih tokov podjetja v prihodnosti. Hkrati je treba podjetja ceniti. Za to "rešiti" analitiki uporabljajo finančne modele, kot je diskontirani denarni tok (DCF), skupaj z nekaterimi predpostavkami za določitev skupne vrednosti podjetja ali projekta.

Diskontirani denarni tok (DCF) je priljubljena metoda, ki se uporablja v študijah izvedljivosti, prevzemi podjetijin vrednotenje delnic. Ta metoda temelji na teoriji, da je vrednost sredstva enaka vsem prihodnjim denarnim tokovom, ki izhajajo iz tega sredstva. Te denarne tokove je treba diskontirati v trenutna vrednost po diskontni stopnji, ki predstavlja stroške kapitala, na primer obrestno mero.

DCF ima dve glavni komponenti: napovedno obdobje in končno vrednost. Napovedano obdobje je običajno približno pet let. Vse, kar je daljše od tega, in natančnost projekcij trpita. Tu postane izračun terminalne vrednosti pomemben.

Obstajata dve pogosto uporabljeni metodi za izračun končne vrednosti: trajna rast (Gordon Growth Model) in izhod iz večkratnikov. Prvi predvideva, da bo podjetje še naprej ustvarjalo denarne tokove po konstantni obrestni meri, drugo pa, da se bo podjetje prodalo za večkratnik neke tržne metrike. Naložbeni strokovnjaki imajo raje izhod z več pristopi, medtem ko akademiki dajejo prednost modelu trajne rasti.

Vrste terminalske vrednosti

Metoda trajnosti

Diskontiranje je potrebno, ker časovna vrednost denarja ustvarja neskladje med sedanjo in prihodnjo vrednostjo določene denarne vsote. Pri vrednotenju podjetja, prost denarni tok ali dividende je mogoče napovedati za diskretno časovno obdobje, vendar je uspešnost stalnih pomislekov vse težje oceniti, saj se projekcije raztezajo naprej v prihodnost. Poleg tega je težko določiti natančen čas, ko lahko podjetje preneha poslovati.

Za premagovanje teh omejitev lahko vlagatelji domnevajo, da bodo denarni tokovi za vedno rasli s stabilno hitrostjo, začenši nekoč v prihodnosti. To predstavlja terminalsko vrednost.

Terminalna vrednost se izračuna tako, da se napoved zadnjega denarnega toka deli z razliko med diskontno mero in končno stopnjo rasti. Izračun terminalske vrednosti ocenjuje vrednost podjetja po predvidenem obdobju.

Formula za izračun končne vrednosti je:

(FCF * (1 + g)) / (d - g)

Kje:

• FCF = Prosti denarni tok za zadnje napovedano obdobje 
• g = Končna stopnja rasti 
• d = diskontna mera (ki je običajno tehtani povprečni stroški kapitala)

Končna stopnja rasti je stalna stopnja, za katero se pričakuje, da bo podjetje raslo za vedno. Ta stopnja rasti se začne ob koncu zadnjega napovedanega obdobja denarnega toka v modelu diskontiranega denarnega toka in traja večno. Končna stopnja rasti je običajno v skladu z dolgoročno stopnjo inflacije, vendar ne višja od zgodovinske stopnje rasti bruto domačega proizvoda (BDP).

Zapustite večkratno metodo

Če vlagatelji prevzamejo omejeno obdobje delovanja, ni potrebe po uporabi modela trajne rasti. Namesto tega mora končna vrednost odražati neto iztržljivo vrednost premoženja podjetja v tistem času. To pogosto pomeni, da bo kapital pridobilo večje podjetje, vrednost pridobitev pa se pogosto izračuna z izhodnimi večkratniki.

Izhodni večkratniki ocenijo pošteno ceno z množenjem finančnih statistik, kot so prodaja, dobiček ali zaslužek prej obresti, davki, amortizacija in amortizacija (EBITDA) zaradi dejavnika, ki je običajen za podobna podjetja, ki so bila pred kratkim pridobiti. Formula terminalske vrednosti z uporabo metode izstopa več je najnovejša meritev (tj. Prodaja, EBITDA, itd.) pomnoženo z odločljenim večkratnikom (običajno povprečje nedavnih izhodnih večkratnikov za druge transakcije). Investicijske banke pogosto uporabljajo to metodo vrednotenja, vendar nekateri nasprotniki oklevajo pri uporabi notranjih in relativnih tehnik vrednotenja hkrati.

Pogosto zastavljena vprašanja

Zakaj moramo poznati končno vrednost podjetja ali sredstva?

Večina podjetij ne predvideva, da bodo po nekaj letih prenehali s poslovanjem. Pričakujejo, da se bo poslovanje nadaljevalo večno (ali vsaj zelo dolgo). Terminalna vrednost je poskus predvidevanja podjetja prihodnja vrednost in ga s popustom uporabite za sedanje cene.

Kako se oceni terminalska vrednost?

Obstaja več formul za terminalsko vrednost. Tako kot analiza diskontiranih denarnih tokov (DCF) večina formul za terminalsko vrednost načrtuje prihodnje denarne tokove, da vrne sedanjo vrednost prihodnjega sredstva. Model likvidacijske vrednosti (ali izstopna metoda) zahteva določitev dobičkonosnosti sredstva z ustrezno diskontno mero, nato pa prilagoditev ocenjene vrednosti neporavnanega dolga. Stabilen (trajni) model rasti ne predvideva, da bo družba likvidirana po zaključnem letu. Namesto tega predpostavlja, da so denarni tokovi reinvestirano in da lahko podjetje neprestano raste v večnost. The pristop večkratnikov uporablja približne prihodke od prodaje podjetja v zadnjem letu po modelu diskontiranega denarnega toka, nato uporabi večkratnik te številke, da pride do vrednosti terminala brez dodatnega diskontiranja.

Ali moram pri ocenjevanju terminalske vrednosti uporabiti model rasti za nedoločen čas ali pristop izstopa?

V DCF analizi niti model rasti za nedoločen čas niti izhodni večkratni pristop verjetno ne bosta dala popolnoma natančne ocene končne vrednosti. Izbira metode izračuna terminalne vrednosti je deloma odvisna od tega, ali želi vlagatelj pridobiti relativno bolj optimistično oceno ali relativno bolj konzervativno oceno. Na splošno uporaba modela trajne rasti za oceno končne vrednosti pomeni višjo vrednost. Vlagatelji lahko izkoristijo izračune končne vrednosti in nato uporabijo povprečje obeh vrednosti, ki sta bili doseženi za končno oceno NPV.

Kaj pomeni negativna terminalna vrednost?

Negativna končna vrednost bi bila ocenjena, če bi stroški prihodnjega kapitala presegli predvideno stopnjo rasti. V praksi pa negativna terminalska vrednotenja ne morejo obstajati zelo dolgo. Vrednost lastniškega kapitala podjetja lahko realno pade le na nič, vse preostale obveznosti pa bi bile razvrščene v stečaj nadaljevanje. Kadar koli vlagatelj naleti na podjetje z negativnimi čistimi dobički glede na stroške kapitala, je verjetno najbolje, da se zanesete na druga temeljna orodja zunaj terminalskega vrednotenja.