Vrednotenje delnice z nadnaravnimi stopnjami rasti dividend

Ena najpomembnejših veščin, ki se jih lahko nauči vlagatelj, je, kako ovrednotiti delnico. To pa je lahko velik izziv, zlasti ko gre za delnice z nadnaravno stopnjo rasti. To so delnice, ki daljše časovno obdobje, recimo, leto ali več, hitro rastejo.

Številne formule za vlaganje pa so glede na nenehno spreminjajoče se trge in razvijajoča se podjetja nekoliko poenostavljene. Včasih, ko ste predstavljeni z rastočim podjetjem, ne morete uporabiti konstantne stopnje rasti. V teh primerih morate vedeti, kako izračunati vrednost tako v zgodnjih letih visoke rasti podjetja kot v kasnejših letih nižje konstantne rasti. Lahko pomeni razliko med pridobivanjem prave vrednosti oz izgubiš srajco.

Model nadnaravne rasti

Nadnaravni model rasti najpogosteje opazimo pri finančnih razredih ali naprednejših izpitih za naložbene certifikate. Temelji na diskontiranje denarnih tokov. Namen modela nadnaravne rasti je ovrednotiti delnico, za katero se pričakuje, da bo v prihodnosti v določenem obdobju višja od običajne rasti izplačil dividend. Po tej nadnaravni rasti se pričakuje, da se bo dividenda s stalno rastjo vrnila v normalno stanje.

instagram viewer

Za razumevanje nadnaravnega modela rasti bomo šli skozi tri korake:

Model diskontiranja dividend (ni rasti izplačil dividend)
Rast dividend model s stalno rastjo (Gordonov model rasti)
Model diskontiranja dividend z nadnaravno rastjo

1:40

Razumevanje modela nadnaravne rasti

Model diskontiranja dividend: brez rasti dividend

Prednostni lastniški kapital navadno izplača delničarju fiksno dividendo, za razliko od navadnih delnic. Če vzamete to plačilo in ugotovite sedanjo vrednost trajnosti, boste našli implicitno vrednost zaloge.

Na primer, če naj bi družba ABC v naslednjem obdobju izplačala dividendo v višini 1,45 USD in je zahtevana stopnja donosa 9%, potem pričakovana vrednost delnice po tej metodi bi bilo 1,45 USD/0,09 = 16,11 USD. Vsako izplačilo dividend v prihodnosti je bilo diskontirano nazaj v sedanjost in sešteti.

Za določitev tega modela lahko uporabimo naslednjo formulo:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ kje: \\ V. = Vrednost. \\ {D.}_{n.} = Dividenda v naslednjem obdobju. \\ k. = Zahtevana stopnja donosa. \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnkje:V=VrednostDn=Dividenda v naslednjem obdobjuk=Zahtevana stopnja donosa

Na primer:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Ker je vsaka dividenda enaka, lahko to enačbo zmanjšamo na:

$\begin{matrix} V. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ V=kD

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Z navadne delnice pri razdelitvi dividend ne boste imeli predvidljivosti. Če želite ugotoviti vrednost navadne delnice, vzemite dividende, ki jih pričakujete od vas obdobje hrambe in ga znižajte nazaj v sedanje obdobje. Obstaja pa še en dodaten izračun: ko prodate navadne delnice, boste v prihodnosti imeli pavšalni znesek, ki ga boste morali tudi diskontirati.

"P" bomo uporabili za predstavitev prihodnje cene delnic, ko jih boste prodali. Vzemite to pričakovano ceno (P) delnice na koncu obdobja imetja in jo znižajte nazaj pri diskontna mera. Že lahko vidite, da morate narediti več predpostavk, kar povečuje verjetnost napačnih izračunov.

Če ste na primer razmišljali o tem, da bi imeli delnico tri leta, in pričakujete, da bo cena po tretjem letu 35 USD, je pričakovana dividenda 1,45 USD na leto.

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Model stalne rasti: Gordonov model rasti

Nato predpostavimo, da se dividenda stalno povečuje. To bi bilo najbolj primerno za ocenjevanje večjih, stabilnih zalog dividend. Poglejte zgodovino doslednih izplačil dividend in napovedite stopnjo rasti glede na gospodarstvo, industrijo in politiko podjetja zadržani dobiček.

Ponovno temeljimo na sedanji vrednosti prihodnjih denarnih tokov:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Toda vsaki od dividend dodamo stopnjo rasti (D₁, D₂, D₃itd.) V tem primeru bomo predpostavili 3 -odstotno stopnjo rasti.

$\begin{matrix} Torej. {D.}_{1.} bi bilo. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Torej D1 bi bilo $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

To spremeni našo prvotno enačbo v:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

To se zmanjša na:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - g.)} \\ kje: \\ V. = Vrednost. \\ {D.}_{1.} = Dividenda v prvem obdobju. \\ k. = Zahtevana stopnja donosa. \\ g. = Stopnja rasti dividend. \end{matrix}$ V=(k−g)D1kje:V=VrednostD1=Dividenda v prvem obdobjuk=Zahtevana stopnja donosag=Stopnja rasti dividend

Model diskontiranja dividend z nadnaravno rastjo

Zdaj, ko vemo, kako izračunati vrednost delnice z nenehno naraščajočo dividendo, lahko preidemo na nadnaravno dividendo rasti.

Eden od načinov razmišljanja o izplačilu dividend je v dveh delih: A in B. Del A ima višjo dividendo rasti, del B pa dividendo s stalno rastjo.

A) Višja rast

Ta del je precej preprost. Vsak znesek dividende izračunajte po višji stopnji rasti in ga diskontirajte nazaj v sedanje obdobje. To skrbi za nadnaravno obdobje rasti. Ostane le vrednost izplačil dividend, ki bodo neprestano rasle.

B) Redna rast

Še vedno delate z zadnjim obdobjem višje rasti, izračunajte vrednost preostalih dividend z uporabo V = D₁÷ (k - g) enačba iz prejšnjega poglavja. Ampak D.₁bi bila v tem primeru dividenda za prihodnje leto, za katero se pričakuje, da bo konstantno rasla. Zdaj se popust vrne na sedanjo vrednost skozi štiri obdobja.

Pogosta napaka je popust za pet obdobij namesto štirih. Četrto obdobje pa uporabljamo, ker vrednotenje trajnosti dividend temelji na dividendi ob koncu leta v četrtem obdobju, ki upošteva dividende v petem letu in naprej.

Vrednosti vseh diskontiranih izplačil dividend se seštejejo, da dobimo čista sedanja vrednost. Na primer, če imate delnico, ki izplača dividendo v višini 1,45 USD, za katero se pričakuje, da bo štiri leta rasla pri 15%, potem bo v prihodnosti konstantnih 6% diskontna stopnja 11%.

Koraki

Poiščite štiri dividende z visoko rastjo.
Poiščite vrednost dividend s stalno rastjo od pete dividende naprej.
Popustite vsako vrednost.
Seštejte skupni znesek.

Obdobje	Dividenda	Izračun	Znesek	Trenutna vrednost
1	D₁	1,45 USD x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	D₂	1,45 USD x 1,15²	$1.92	$1.56
3	D₃	1,45 USD x 1,15³	$2.21	$1.61
4	D₄	1,45 USD x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	2,536 USD x 1,06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Izvajanje

Pri izračunu popusta običajno poskušate oceniti vrednost prihodnjih plačil. Potem lahko to izračunano primerjate lastna vrednost na tržno ceno, da vidite, ali je zaloga v primerjavi z vašimi izračuni precenjena ali podcenjena. Teoretično bi se ta tehnika uporabljala za rast podjetij, ki pričakujejo višjo rast od običajne, vendar je predpostavke in pričakovanja težko napovedati. Podjetja dolgo časa niso mogla vzdrževati visoke stopnje rasti. Na konkurenčnem trgu se bodo novi udeleženci in alternative borili za enake donose, kar bo prineslo donosnost kapitala (ROE) navzdol.

Spodnja črta

Izračuni z uporabo modela nadnaravne rasti so težki zaradi vključenih predpostavk, kot so zahtevana stopnja donosa, rast ali dolžina višjih donosov. V nasprotnem primeru se lahko vrednost delnic drastično spremeni. V večini primerov, kot so testi ali domače naloge, bodo navedene te številke. Toda v resničnem svetu nam preostane, da izračunamo in ocenimo vsako od meritev ter ocenimo trenutno izklicno ceno za delnice. Nadnaravna rast temelji na preprosti ideji, lahko pa vlagateljem veteranom celo povzroči težave.