Zakaj kvantitativno popuščanje ni povzročilo hiperinflacije?

ZDA že več kot šest let Državne rezerve se daje krog za krogom Količinsko olajšanje (QE)in se je šele v zadnjih letih odločil, da bo svoje poslovanje zmanjšal. Če Fed ne bi ukrepal leta 2008, obstaja velika verjetnost, da bi ameriško gospodarstvo vstopilo v globoko depresijo, veliko hujšo od tistega, kar se je zgodilo.

Ko je bil QE prvič postavljen na mizo po finančnem zlomu, ki se je umaknil Velika recesija, se je veliko ljudi balo, da bo to na koncu privedlo do pobegle inflacije, kakršne opazimo v Zimbabveju (in njegovem biljonu za 1 bilijon dolarjev), Argentini, na Madžarskem ali v nemški Weimarski republiki.

Cene so se v tem obdobju sicer skromno dvignile, a po zgodovinskih merilih je bila inflacija umirjena in daleč od tega, da bi bila hiperinflacija. Zakaj se vsi ne pripeljemo okoli samokolnic, polnih bankovcev, do supermarketa?

Zakaj QE ni povzročil hiperinflacije

Ko se je začela velika recesija, je Fed znižal ciljno obrestno mero na skoraj nič, nato pa je bil prisiljen uporabiti nekonvencionalna orodja denarne politike, vključno s količinskim popuščanjem. Pomembno se je zavedati, da je bil QE nujni ukrep, ki se je uporabljal za spodbujanje gospodarstva in preprečevanje njegovega padca v deflacijsko spiralo.

Ko finančne institucije propadajo in obstaja velika stopnja gospodarske negotovosti, se ljudje in podjetja raje odločijo za kopičenje denarja kot pa za tveganje naložb in potencialne izgube. Ko se denar kopiči, se ne porabi, zato so proizvajalci prisiljeni znižati cene, da počistijo svoje zaloge. Toda zakaj bi nekdo danes porabil dolar, ko pričakuje, da bodo cene jutri nižje - in njihov dolar lahko kupi več - jutri? Posledica tega je, da se kopičenje nadaljuje, cene padajo, gospodarstvo pa se ustavi.

Prvi razlog, zakaj QE ni povzročil hiperinflacije, je, ker je bilo stanje gospodarstva že na začetku deflacijsko. Po QE1 je bil krmljeni podvržen drugemu krogu količinskega popuščanja, QE2. Tu se je zavezala centralna banka operacije na odprtem trgu kjer je v zameno za dolar kupil premoženje od bank.

Denarna baza

Res je, da se je denarna osnova v prvih začetnih krogih QE povečala, vendar je drugi razlog, da QE ni povzročil hiperinflacije, to, da živimo pod delni rezervni bančni sistem, pri katerem denarna ponudba ni le količina fizičnih kovancev, papirnega denarja in bančnih vlog v sistem.

Denarna osnova ali M0 je tisto, na kar večina ljudi pomisli, ko gre za količino denarja v obtoku, vendar se banke ukvarjajo z dajanjem posojil z depoziti pri roki. Denar iz teh posojil se nato položi nazaj v bančni sistem in znova in znova posoja. To je tako imenovani učinek multiplikatorja denarja.

Če je multiplikator 10x, se na vsakih 100 USD, položenih v banko, s tem mehanizmom ustvari do 1.000 USD novega denarja za posojila. The M2 mera denarne ponudbe, ki vključuje učinke delnih rezervnih bank in kreditov, je bila v tem obdobju dejansko precej stabilna. Spodaj so prikazani grafikoni ukrepov denarne ponudbe M0 in M2.

Kam je torej šel ves denar M0, če ni bil pomnožen s kreditnim sistemom? Odgovor je, da so banke in finančne institucije zbrale denar, da bi okrepile lastne bilance stanja in si povrnile dobičkonosnost. Banke so še vedno imele v bilancah slaba posojila in strupena sredstva zaradi razpoka stanovanjskega balona in njegovih popotresnih sunkov. Zaradi dodatnega denarja je bila njihova finančna podoba precej boljša. Ko se je gospodarstvo okrevalo in je Fed začela zmanjševati svoje intervencije, je denar v posesti banke se počasi vračajo Fedu v obliki plačil obresti za dolgove, kupljene v tem času QE. Medtem je ameriško gospodarstvo na splošno ostalo produktivno in raste.

Spodnja črta

Mnogi so se bali, da bo QE po gospodarski krizi leta 2008 povzročila hiperinflacijo za ameriško gospodarstvo. Kriza pa je bila v veliki meri deflacijski pojav in denar, ki ga QE vbrizga v sistem, kar je razvidno iz porasta denarno osnovo M0 je v glavnem ohranil finančni sektor, pomembnejša ponudba denarja M2 pa je ostala pravična stabilen.

Hiperinflacija je eksponentno povečanje cen in se ponavadi ne zgodi, ko države natisnejo preveč denarja; namesto tega je povezan s kolapsom realnega osnovnega gospodarstva. Tiskanje denarja je obupno prizadevanje za ohranitev stabilnosti in preprečevanje, da bi proizvodnja prišla v kot se je zgodilo v Nemčiji po prvi svetovni vojni in v 2000-ih, ko je Mugabe vodil vlado Zimbabve. Po drugi strani je ameriško gospodarstvo v času velike recesije ostalo produktivno in inflacijo je le zmerno povečalo.