ก.ล.ต. เสนอกฎข้อบังคับเพิ่มเติมสำหรับผู้ค้าหลักทรัพย์
ดิ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (ก.ล.ต.) ออกเมื่อวันที่ 28 มีนาคม พ.ศ. 2565 กฎที่เสนอใหม่มุ่งเป้าไปที่การทำให้หน่วยงานต้องขึ้นทะเบียนและระเบียบมากขึ้นเป็น ผู้ค้าหลักทรัพย์. เพื่อสนับสนุนข้อเสนอ ก.ล.ต. Gary Gensler กล่าวว่า: "[R]กำหนดให้ทุกบริษัทที่ประจำ ทำตลาดหรือทำอย่างอื่นที่สำคัญ สภาพคล่อง- การจัดหาบทบาท การลงทะเบียนเป็นตัวแทนจำหน่ายหรือตัวแทนจำหน่ายหลักทรัพย์ของรัฐบาล ยังสามารถช่วยยกระดับการแข่งขันระหว่างบริษัทต่างๆ และเพิ่มความยืดหยุ่นให้กับตลาดของเราอีกด้วย"
ในแถลงการณ์ กรรมาธิการ ก.ล.ต. เฮสเตอร์ เอ็ม. Peirce ตั้งข้อสังเกต: "การวาดเส้นแบ่งระหว่างตัวแทนจำหน่ายและผู้เข้าร่วมที่กระตือรือร้นอื่น ๆ ในตลาดของเรานั้นยาวนาน ได้รับการท้าทาย และความท้าทายเหล่านั้นก็เพิ่มขึ้นเมื่อตลาดของเรามีวิวัฒนาการมากกว่า ทศวรรษ... แม้ว่าฉันจะมีข้อกังขาอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับความกว้างของข้อเสนอในวันนี้ แต่ก็ได้กล่าวถึงประเด็นสำคัญบางประการที่ความคิดเห็นสาธารณะจะมีคุณค่า" เธอ เชื่อว่าการชี้แจงขอบเขตของคำว่า "ตัวแทนจำหน่าย" เป็นเรื่องสำคัญ แต่ไม่เชื่อว่าข้อเสนอจะทำให้ถูกต้อง จึงยินดีต้อนรับประชาชน ความคิดเห็น
ประเด็นที่สำคัญ
- ก.ล.ต. กำลังเสนอให้เพิ่มจำนวนผู้เข้าร่วมตลาดภายใต้ข้อบังคับในฐานะผู้ค้าหลักทรัพย์
- ในการสนับสนุน Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. กล่าวถึงกิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วโดยหน่วยงานที่ไม่ได้รับการควบคุมให้เป็นตัวแทนจำหน่ายในปัจจุบัน
- กรรมาธิการ ก.ล.ต. เฮสเตอร์ เอ็ม. Peirce ตกลงว่าขอบเขตของคำว่า "ตัวแทนจำหน่าย" จำเป็นต้องมีการชี้แจง
- อย่างไรก็ตาม Peirce กังวลว่าการควบคุมผู้เข้าร่วมตลาดมากขึ้น เนื่องจากตัวแทนจำหน่ายจะผลิตต้นทุนมากกว่าผลประโยชน์
ขอบเขตของกฎที่เสนอ
กฎที่เสนอรวมถึงการทดสอบเชิงคุณภาพและเชิงปริมาณ เกี่ยวกับตลาดการคลังของสหรัฐฯ หน่วยงานที่ครอบคลุมจะรวมถึงบุคคลหรือหน่วยงานที่มีอย่างน้อย ปริมาณการซื้อขายหลักทรัพย์ของรัฐบาลมูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์ในอย่างน้อยสี่ในหกปฏิทินก่อนหน้า เดือน. ในขณะเดียวกัน, บริษัทจดทะเบียนการลงทุน จะไม่ครอบคลุม บุคคลที่มีหรือควบคุมทรัพย์สินรวมน้อยกว่า 50 ล้านดอลลาร์จะไม่ได้รับการคุ้มครอง
มุมมองของประธาน ก.ล.ต. Gary Gensler
Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. ได้ออกแถลงการณ์เพื่อสนับสนุนกฎที่เสนอ โดยสังเกตว่าได้รับการเสนออย่างเป็นเอกฉันท์จากคณะกรรมการ ก.ล.ต. ไฮไลท์ตามมา
“มาตรา 3(ก)(5) ของ พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477 กำหนดตัวแทนจำหน่ายเป็นคนที่ทำธุรกิจซื้อขายหลักทรัพย์สำหรับบัญชีของตนเอง นอกจากนี้ยังกำหนดว่าหากบุคคลใดซื้อและขายหลักทรัพย์สำหรับบัญชีของตนเองแต่ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของบัญชีปกติ ธุรกิจก็จะตกอยู่ในสิ่งที่เรียกว่า 'ข้อยกเว้นของผู้ค้า' และจะไม่ถือว่าเป็น พ่อค้า”
"[E] การทำให้เป็นไฟฟ้าและการใช้ การซื้อขายอัลกอริทึม ได้ทำธุรกรรมในตลาดนี้เร็วกว่าที่เคย เป็นผลให้ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายรวมถึง PTF [บริษัทการค้าหลัก] (ซึ่งบางคนเรียกว่า บริษัทการค้าความถี่สูง) เริ่มมีส่วนร่วมอย่างมากในตลาดเช่น คลังตลาดเงินสด. ตัวอย่างเช่น วันนี้ PTF คิดเป็น 50 ถึง 60 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณใน อินเตอร์ดีลเลอร์ แพลตฟอร์มโบรกเกอร์ในตลาดธนารักษ์และมักจะคิดเป็นสัดส่วนที่มากของปริมาณรวมของในวงกว้าง ตลาดรอง."
"[I]การคุ้มครองที่สำคัญต่อนักลงทุนและตลาดที่เป็นผลมาจากการลงทะเบียนและระเบียบภายใต้พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยน รวมถึงภาระหน้าที่ที่ส่งเสริมความมั่นคงของตลาด ถูกนำไปใช้กับบริษัทที่มีส่วนร่วมในความคล้ายคลึงกันอย่างไม่สอดคล้องกัน กิจกรรม."
"[I] ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เราได้เห็นเหตุการณ์ที่มีชื่อเสียงจำนวนมากในตลาดที่มี PTF มีส่วนร่วมอย่างมาก อาการสั่นในตลาดการเงินใน ปี 2557 ปี 2562 และในช่วงเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ COVID ในปี 2563 ได้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของการกำกับดูแลตัวแทนจำหน่ายของ ก.ล.ต. สอดคล้องกับ กฎเกณฑ์”
กรรมาธิการ ก.ล.ต. เฮสเตอร์ เอ็ม. มุมมองของเพียร์ซ
กรรมาธิการ ก.ล.ต. เฮสเตอร์ เอ็ม. Peirce ยังออกแถลงการณ์เกี่ยวกับกฎที่เสนอ มีไฮไลท์ตามมา รวมถึงคำถามบางข้อที่เธอยินดีรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะ
"ผมซาบซึ้งอย่างยิ่งที่ใช้กระบวนการสร้างกฎเพื่อชี้แจงขอบเขตของคำว่า 'ตัวแทนจำหน่าย'... แทนที่จะขยายบทบัญญัติที่คลุมเครือของกฎหมายผ่านการดำเนินการบังคับใช้กับผู้เข้าร่วมตลาดที่ไม่สงสัย”
"ตลาดโดยทั่วไปจะได้รับประโยชน์เมื่อมีผู้ให้บริการสภาพคล่องมากกว่าที่มีน้อยกว่า"
“จะได้ประโยชน์อะไรจากการที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องต้องลงทะเบียนเป็นดีลเลอร์? การปล่อยตัวที่เสนอดูเหมือนว่าจะอยู่ในตำแหน่งที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ไม่ใช่ตัวแทนจำหน่ายบางรายสูงเกินไป เลเวอเรจ และเสี่ยงเกินไปสำหรับสินค้าของตนเองและของตลาด และกฎของตัวแทนจำหน่ายจะเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการลดระดับเลเวอเรจนี้ สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ตลาดทุนของเรามีพลวัตมาก ก็คือเรายอมให้ผู้เข้าร่วมตลาดล้มเหลว"
“ตลาด Treasury มีความพิเศษที่ทำให้การลงทะเบียนตัวแทนจำหน่ายของผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ในตลาดนั้นมีความเหมาะสมหรือไม่... การควบคุมผู้เข้าร่วมตลาดเหล่านี้ในฐานะตัวแทนจำหน่ายจะช่วยจัดการกับประเภทของกิจกรรมทางการตลาดที่เราได้เห็นในช่วงหลายปีที่ผ่านมาได้หรือไม่”
"[D] มันสมเหตุสมผลที่จะอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของผู้ค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์ของผู้เข้าร่วมตลาดที่ ไม่มีลูกค้าและที่เพิ่มสภาพคล่องในตลาดผ่านกิจกรรมการซื้อขายปกติของพวกเขาเอง?
"[E]ประสบการณ์แนะนำว่า เมื่อลงทะเบียนกับเราแล้ว บริษัทต่างๆ มักจะเห็นภาระหน้าที่ด้านกฎระเบียบเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อลงทะเบียนกับเราแล้ว บริษัทจะกลายเป็นผู้สมัครที่น่าดึงดูดสำหรับกฎข้อบังคับเพิ่มเติม... อะไรคือภาระด้านกฎระเบียบเพิ่มเติมและในอนาคตที่บริษัทจำเป็นต้องลงทะเบียนเป็นตัวแทนจำหน่ายภายใต้กฎนี้"
