การซื้อคืนหุ้นเป็นสิ่งที่ดีหรือไม่?

ล้างด้วยเงินสด Apple Inc. (AAPL) ได้รับ การซื้อหุ้นคืน ของหุ้นเพื่อพยายามเพิ่มราคาหุ้นและให้มูลค่าแก่ผู้ถือหุ้นสิ่งนี้อาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณของบางคนที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีมองว่าผลตอบแทนจากหุ้นเป็นการลงทุนที่ดีกว่าการลงทุนกลับคืนสู่ธุรกิจ

เป็นการยากที่จะโต้แย้งกับกลยุทธ์ของ Apple ส่วนแบ่งของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีได้รับมากกว่า 37% ในปีที่แล้ว (ณ เดือนเมษายน 2020) เนื่องจากยังคงขาย iPhone ในปริมาณมากอย่างไรก็ตาม แน่นอน Apple ไม่ใช่บรรทัดฐานใน Wall Street และนักวิเคราะห์ยังคงถามคำถามต่อไป: การซื้อคืนหุ้นขององค์กรเป็นสิ่งที่ดีหรือไม่?

หนึ่งใน 4 ทางเลือก

สำหรับองค์กรที่มีเงินสดพิเศษ มีสี่ทางเลือกว่าต้องทำอย่างไร:

1. บริษัทก็ทำได้ รายจ่ายลงทุน หรือลงทุนในรูปแบบอื่นในธุรกิจที่มีอยู่
2. จ่ายได้ เงินปันผล แก่ผู้ถือหุ้น
3. พวกเขาสามารถซื้อบริษัทหรือหน่วยธุรกิจอื่น
4. พวกเขาสามารถใช้เงินเพื่อซื้อหุ้นคืน—การซื้อหุ้นคืน

เช่นเดียวกับการจ่ายเงินปันผล การซื้อคืนหุ้นเป็นวิธีคืนทุนให้กับผู้ถือหุ้น เงินปันผลเป็นโบนัสเงินสดอย่างมีประสิทธิภาพคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าหุ้นทั้งหมดของผู้ถือหุ้น อย่างไรก็ตาม การซื้อหุ้นคืนกำหนดให้ผู้ถือหุ้นต้องมอบหุ้นให้กับบริษัทเพื่อรับเงินสด หุ้นเหล่านั้นจะถูกดึงออกจากการหมุนเวียนและนำออกจากตลาด

Buyback Nation

ก่อนปี 1980 การซื้อคืนไม่ใช่เรื่องธรรมดา อีกไม่นานพวกเขาได้กลายเป็นบ่อยมากขึ้น ระหว่างปี พ.ศ. 2546 ถึง พ.ศ. 2555 บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จำนวน 449 แห่งบน S&P 500 จัดสรรเงิน 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 54% ของรายได้ทั้งหมด เพื่อซื้อคืน ตามรายงานของ Harvard Business Reviewและไม่ใช่แค่ยักษ์ใหญ่อย่าง Apple และ Amazon.com Inc. (AMZN) โดยมีบริษัทขนาดเล็กเข้ามาซื้อคืนด้วยเช่นกัน

ในปี 2019 การซื้อคืนหุ้นของบริษัทในสหรัฐฯ มีมูลค่ารวมเกือบ 730 พันล้านดอลลาร์บริษัทต่างๆ ได้เพิ่มจำนวนเงินสดที่พวกเขาซื้อคืนหุ้นของตนอย่างต่อเนื่องในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

จากการวิจัยล่าสุดของ Harvard Business Review พบว่าผลกำไรของบริษัทมากกว่าครึ่งในสหรัฐฯ มุ่งไปที่การซื้อคืนหุ้น นักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนบางคนโต้แย้งว่าการใช้เงินสดส่วนเกินเพื่อซื้อหุ้นในตลาดเปิดเป็นสิ่งที่ตรงกันข้าม สิ่งที่บริษัทควรทำคือการลงทุนซ้ำเพื่ออำนวยความสะดวกในการเติบโต (รวมถึงการสร้างงานและความสามารถ)

ความกังวลทางสังคมที่ใหญ่ที่สุดเกี่ยวกับเรื่องนี้เกี่ยวข้องกับ ค่าเสียโอกาส—เงินที่ส่งถึงผู้ถือหุ้นในโครงการซื้อคืนหุ้นสามารถนำไปใช้ในการบำรุงรักษาและบำรุงรักษาได้ โดยเฉลี่ย สินทรัพย์ถาวรและผู้บริโภค สินค้าคงทน ในสหรัฐอเมริกาตอนนี้แก่กว่าที่พวกเขาเคยเป็นตั้งแต่ยุคไอเซนฮาวร์ (ทศวรรษ 1950) มีการให้ความสนใจเป็นอย่างมากกับถนนและสะพานที่พังทลายของประเทศ โดยโครงสร้างพื้นฐานของเอกชนก็ถูกละเลยเช่นกัน แม้ว่าจะไม่ค่อยมีใครพูดถึงก็ตาม

ขนาดและความถี่ของการซื้อคืนมีความสำคัญมากจนแม้แต่ผู้ถือหุ้นที่อาจได้รับประโยชน์จากการกระทำขององค์กรดังกล่าวก็ไม่ต้องกังวล

ลอเรนซ์ ฟิงค์ ประธานและซีอีโอของ “เรากังวลว่าหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน หลายบริษัทละเลยการลงทุนเพื่อการเติบโตในอนาคตของบริษัทของพวกเขา” BlackRock Inc. “บริษัทจำนวนมากเกินไปได้ตัดรายจ่ายฝ่ายทุนและเพิ่มหนี้เพื่อเพิ่มเงินปันผลและเพิ่มการซื้อคืนหุ้น”

ตามรายงานของ Harvard Business Review ในปี 2555 ผู้บริหารที่ได้รับค่าตอบแทนสูงสุด 500 คนมีชื่ออยู่ในคำแถลงมอบฉันทะของสหรัฐฯ บริษัทมหาชนได้รับโดยเฉลี่ย 30.3 ล้านดอลลาร์ต่อบริษัท โดย 42% ของค่าตอบแทนมาจากตัวเลือกหุ้นและ 41% จาก รางวัลหุ้น. ดังนั้น C-suite ผู้บริหารมีแรงจูงใจเพียงเล็กน้อยที่จะลดการซื้อคืน เนื่องจากตำแหน่งขนาดใหญ่ในหุ้นของบริษัทที่ปกติแล้วพวกเขาถืออยู่ และจำนวนเงินที่พวกเขาต้องได้รับ

โดยการเพิ่มความต้องการหุ้นของบริษัท การซื้อคืนในตลาดเปิดจะทำให้ราคาหุ้นของบริษัทสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ แม้จะเพียงชั่วคราวเท่านั้น และสามารถช่วยให้บริษัทตีราคาได้เป็นรายไตรมาส กำไรต่อหุ้น (EPS) เป้าหมาย จากทั้งหมดที่กล่าวมา การซื้อคืนสามารถทำได้ด้วยเหตุผลที่ถูกต้องตามกฎหมายและสร้างสรรค์อย่างสมบูรณ์

ประโยชน์ของการซื้อคืนหุ้น

ทฤษฎีเบื้องหลังการซื้อคืนหุ้นคือการลดจำนวนหุ้นที่มีอยู่ในตลาด และ—ทุกอย่างเท่าเทียมกัน—เพิ่ม EPS ในหุ้นที่เหลือ ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้น สำหรับบริษัทที่ล้างด้วยเงินสด โอกาสในการเพิ่มกำไรต่อหุ้นอาจเป็นเรื่องน่าดึงดูด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ค่าเฉลี่ย ผลผลิต ในการลงทุนด้วยเงินสดขององค์กรนั้นแทบจะไม่เกิน 1%

นอกจากนี้ บริษัทที่ซื้อหุ้นคืนมักจะเชื่อว่า:

• หุ้นคือ ประเมินค่าต่ำเกินไป และการซื้อที่ดีในราคาตลาดปัจจุบัน มหาเศรษฐีนักลงทุน วอร์เรน บัฟเฟตต์ ใช้การซื้อคืนหุ้นเมื่อเขารู้สึกว่าหุ้นของบริษัท Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) กำลังซื้อขายที่ระดับต่ำเกินไป อย่างไรก็ตาม รายงานประจำปีเน้นว่า "กรรมการของ Berkshire จะอนุมัติการซื้อคืนในราคาที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น ด้านล่างคุณค่าที่แท้จริง."
• การซื้อคืนจะสร้างระดับการสนับสนุนสำหรับหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงภาวะถดถอยหรือในช่วง a การแก้ไขตลาด.
• การซื้อคืนจะทำให้ราคาหุ้นสูงขึ้น หุ้นซื้อขายบางส่วนขึ้นอยู่กับ อุปสงค์และอุปทาน และการลดจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วมักจะทำให้ราคาสูงขึ้น ดังนั้น บริษัทสามารถทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นได้โดยการสร้างความตกใจของอุปทานผ่านการซื้อหุ้นคืน

การซื้อคืนยังเป็นวิธีที่บริษัทจะปกป้องตนเองจาก การเข้ายึดครองศัตรูหรือเป็นสัญญาณว่าบริษัทมีแผนใน เป็นการส่วนตัว

ข้อเสียการซื้อคืนบางส่วน

หลายปีที่ผ่านมา คิดว่าการซื้อคืนหุ้นเป็นผลดีต่อผู้ถือหุ้นโดยสิ้นเชิง อย่างไรก็ตาม มีข้อเสียบางประการในการซื้อคืนเช่นกัน หนึ่งในตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดสำหรับการตัดสินสถานะทางการเงินของบริษัทคือ EPS EPS แบ่งรายได้รวมของบริษัทด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว ตัวเลขที่สูงขึ้นบ่งบอกถึงสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น

การซื้อหุ้นคืนทำให้บริษัทลดจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว การซื้อคืนหุ้นจึงทำให้บริษัทสามารถเพิ่มตัวชี้วัดนี้โดยไม่ต้องเพิ่มรายได้จริงหรือทำอะไรเพื่อสนับสนุนแนวคิดที่ว่ามันแข็งแกร่งทางการเงิน

จากภาพประกอบ ลองพิจารณาบริษัทที่มีรายได้ปีละ 10 ล้านดอลลาร์และมีหุ้นคงเหลือ 500,000 หุ้น EPS ของบริษัทนี้คือ 20 ดอลลาร์ หากซื้อคืนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วจำนวน 100,000 หุ้น กำไรต่อหุ้นจะเพิ่มขึ้นทันทีเป็น 25 ดอลลาร์ แม้ว่าจะ รายได้ ไม่ได้ขยับ นักลงทุนที่ใช้ EPS เพื่อวัดฐานะทางการเงินอาจมองว่าบริษัทนี้แข็งแกร่งกว่าบริษัทที่คล้ายกันโดยมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 20 ดอลลาร์ แต่ในความเป็นจริงแล้วการใช้กลยุทธ์การซื้อคืนมีส่วนต่าง 5 ดอลลาร์

เหตุผลหลักในการซื้อคืนยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่:

• ผลกระทบต่อกำไรต่อหุ้นสามารถยกระดับปลอมให้กับหุ้นและปิดบังปัญหาทางการเงินที่จะถูกเปิดเผยโดยการพิจารณาอัตราส่วนของบริษัทอย่างใกล้ชิด
• บริษัทต่างๆ จะใช้การซื้อคืนเพื่อให้ผู้บริหารสามารถใช้ประโยชน์จากโปรแกรมตัวเลือกหุ้นได้ในขณะที่ไม่ การเจือจาง EPS
• การซื้อคืนสามารถสร้างการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นในระยะสั้นซึ่งบางคนกล่าวว่าช่วยให้คนวงในสามารถทำกำไรได้ในขณะที่ดูดนักลงทุนรายอื่น การขึ้นราคานี้อาจดูดีในตอนแรก แต่ผลในเชิงบวกมักจะเกิดขึ้นชั่วคราวด้วย ดุลยภาพกลับคืนมาเมื่อตลาดตระหนักว่าบริษัทไม่ได้ดำเนินการใดๆ เพื่อเพิ่มมูลค่า มูลค่าที่แท้จริง ผู้ที่ซื้อหลังจากชนก็สามารถเสียเงินได้

คำติชมของการซื้อคืน

บางบริษัทซื้อหุ้นคืนเพื่อระดมทุนเพื่อนำกลับมาลงทุนใหม่ ทั้งหมดนี้เป็นสิ่งที่ดีและดีจนเงินไม่ฉีดกลับเข้าบริษัท ในเดือนกรกฎาคม 2560 สถาบันเพื่อการคิดทางเศรษฐกิจใหม่ได้ตีพิมพ์บทความเรื่อง "โมเดลธุรกิจทางการเงินของ US Pharma" เกี่ยวกับบริษัทยาและกลยุทธ์การซื้อหุ้นคืนและการจ่ายเงินปันผล

ผลการศึกษาพบว่าการซื้อคืนหุ้นไม่ได้ถูกใช้เพื่อทำให้บริษัทเติบโต และในหลายกรณี การซื้อคืนหุ้นทั้งหมดมีมากกว่าเงินทุนที่ใช้ไป วิจัยและพัฒนา (R&D). รายงานระบุว่า:

ในนามของ 'การเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นสูงสุด' (MSV) บริษัทยาจะจัดสรรผลกำไรที่เกิดจากราคายาที่สูง การซื้อคืนจำนวนมากหรือการซื้อคืนหุ้นของบริษัทโดยมีวัตถุประสงค์เพียงประการเดียวในการเพิ่มมูลค่าหุ้นของตน ราคา แรงจูงใจในการซื้อคืนเหล่านี้คือการชดเชยตามหุ้นที่ให้ผลตอบแทนแก่ผู้บริหารระดับสูงในด้านประสิทธิภาพราคาหุ้น

และดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น การเพิ่มราคาหุ้นจากการซื้อคืนดูเหมือนว่าจะมีอายุสั้น นอกเหนือจาก Apple, Exxon Mobil และ IBM ได้ทำการซื้อหุ้นคืนจำนวนมาก NS บทความ CNBC ในเดือนพฤษภาคม 2017 นับตั้งแต่ช่วงเปลี่ยนศตวรรษ หุ้นของบริษัท Exxon Mobil ลดลง 40% และหุ้นของ IBM ลดลงอย่างมากถึง 60% จากจุดสูงสุดในปี 1995 บทความตั้งข้อสังเกตว่าไม่เพียงแต่จะพอดีกับ "วิศวกรรมการเงิน" แต่ยังส่งผลกระทบต่อโดยรวม ดัชนีหุ้น ที่มีมูลค่าตามน้ำหนักของบริษัทเหล่านี้

การซื้อคืนเทียบกับ เงินปันผล

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การซื้อคืนและเงินปันผลอาจเป็นวิธีการแจกจ่ายเงินสดส่วนเกินและชดเชยผู้ถือหุ้น ด้วยทางเลือก นักลงทุนส่วนใหญ่จะเลือกเงินปันผลมากกว่าหุ้นที่มีมูลค่าสูงกว่า หลายคนพึ่งพาการจ่ายเงินปันผลเป็นประจำ

ด้วยเหตุผลดังกล่าว บริษัทต่างๆ จึงควรระมัดระวังในการจัดตั้งโครงการจ่ายเงินปันผล เมื่อผู้ถือหุ้นชินกับการจ่ายเงินแล้ว เป็นการยากที่จะยุติหรือลดจำนวนลง แม้ว่านั่นอาจเป็นสิ่งที่ดีที่สุดที่ควรทำ ที่กล่าวว่า บริษัท ที่ทำกำไรส่วนใหญ่จ่ายเงินปันผล

การซื้อคืนเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นทุกรายในขอบเขตที่เมื่อซื้อหุ้นคืน ผู้ถือหุ้นจะได้รับมูลค่าตลาดบวกกับเบี้ยประกันภัยจากบริษัท และหากราคาหุ้นสูงขึ้น บรรดาผู้ที่ขายหุ้นของตนในตลาดเปิดจะเห็นประโยชน์ที่เป็นรูปธรรม ผู้ถือหุ้นรายอื่นที่ไม่ได้ขายหุ้นในตอนนี้อาจเห็นราคาลดลงและไม่ตระหนักถึงประโยชน์ที่จะได้รับเมื่อขายหุ้นในที่สุดในอนาคต

บรรทัดล่าง

โครงการซื้อหุ้นคืนมีข้อดีและข้อเสียสำหรับผู้บริหารและผู้ถือหุ้นของบริษัทเสมอมา แต่เมื่อความถี่เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มูลค่าที่แท้จริงของการซื้อคืนหุ้นจึงกลายเป็นประเด็นคำถาม บางองค์กร นักวิเคราะห์การเงิน รู้สึกว่าบริษัทต่างๆ ใช้วิธีเหล่านี้เป็นวิธีที่ไม่สมเหตุสมผลในการขยายอัตราส่วนทางการเงินบางอย่าง เช่น EPS ภายใต้การอุปถัมภ์ของการให้ผลประโยชน์แก่ผู้ถือหุ้น การซื้อคืนหุ้นยังช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถกดดันราคาหุ้นโดยส่งผลกระทบต่ออุปทานที่ลดลงอย่างกะทันหัน

นักลงทุนไม่ควรตัดสินหุ้นโดยพิจารณาจากโครงการซื้อคืนของบริษัทเพียงอย่างเดียว แม้ว่าจะคุ้มค่าที่จะพิจารณาเมื่อคุณกำลังพิจารณาลงทุนก็ตาม บริษัทที่ซื้อคืนหุ้นของตัวเองรุนแรงเกินไปอาจจะประมาทในด้านอื่น ๆ ในขณะที่บริษัท ที่ซื้อหุ้นคืนภายใต้สถานการณ์ที่เข้มงวดที่สุดเท่านั้น (ราคาหุ้นต่ำอย่างไม่สมเหตุสมผล หุ้นไม่ มาก จัดขึ้นอย่างใกล้ชิด) มีแนวโน้มที่จะให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นอย่างแท้จริง

คุณควรจำไว้ว่าให้เน้นที่กำยำของการเติบโตที่มั่นคงราคาสมเหตุสมผล หลายรายการ ของรายได้และการปรับตัว ด้วยวิธีนี้ คุณจะมีโอกาสมากขึ้นในการมีส่วนร่วมในการสร้างมูลค่าเมื่อเทียบกับการแยกมูลค่า

ผู้เชี่ยวชาญบางคนโต้แย้งว่าการซื้อคืนที่ระดับตลาดสูงในปัจจุบันทำให้บริษัทต้องจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับหุ้นและดำเนินการเพื่อปลอบโยนผู้ถือหุ้นรายใหญ่ สำหรับลูกค้าที่ลงทุนในหุ้นรายตัว ที่ปรึกษาทางการเงินที่มีความรู้สามารถช่วยวิเคราะห์ระยะยาวได้ โอกาสของหุ้นที่กำหนดและสามารถมองข้ามการกระทำขององค์กรระยะสั้นดังกล่าวเพื่อรับรู้มูลค่าที่แท้จริงของ บริษัท.