หลักการทางการเงินใดที่ช่วยให้บริษัทเลือกโครงสร้างเงินทุนได้?
ในขณะที่บริษัทต่างๆ เติบโตและดำเนินการต่อไป พวกเขาต้องตัดสินใจว่าจะจัดหาเงินทุนให้กับโครงการและการดำเนินงานต่างๆ ของพวกเขาอย่างไร ตลอดจนวิธีจ่ายเงินให้พนักงานและเปิดไฟไว้ แม้ว่ารายได้จากการขายจะเป็นแหล่งรายได้หลัก แต่บริษัทส่วนใหญ่ก็แสวงหาเงินทุนจากนักลงทุนหรือผู้ให้กู้ด้วยเช่นกัน แต่หุ้นทุนที่ขายให้กับนักลงทุนและพันธบัตรที่ขายให้กับเจ้าหนี้นั้นเหมาะสมกันอย่างไร? ทฤษฎีโครงสร้างทุนคือการวิเคราะห์คำถามทางธุรกิจที่สำคัญนี้
แนวทางรายได้สุทธิ ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบคงที่ และทฤษฎีคำสั่งจิกกัด เป็นหลักการทางการเงิน 3 ประการที่ช่วยให้บริษัทเลือก โครงสร้างเงินทุน. แต่ละคนมีบทบาทในกระบวนการตัดสินใจขึ้นอยู่กับประเภทของโครงสร้างเงินทุนที่บริษัทต้องการบรรลุ อย่างไรก็ตาม ทฤษฎีคำสั่งจิกกัด (pecking Order Theory) ได้รับการสังเกตอย่างสังเกตจากประสบการณ์ว่าจะใช้มากที่สุดในการกำหนดโครงสร้างเงินทุนของบริษัท
ประเด็นที่สำคัญ
- โครงสร้างเงินทุนหมายถึงการผสมผสานของรายได้ ทุนในตราสารทุน และหนี้สินที่บริษัทใช้เพื่อสนับสนุนการเติบโตและการดำเนินงาน
- นักเศรษฐศาสตร์หลายคนได้คิดค้นแนวทางในการระบุและเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างเงินทุนในอุดมคติสำหรับบริษัท
- ในที่นี้ เรามาดูวิธียอดนิยมสามวิธี: วิธีรายได้สุทธิ ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบคงที่ และทฤษฎีคำสั่งจิก
แนวทางรายได้สุทธิ
นักเศรษฐศาสตร์ David Durand ได้เสนอแนวทางนี้ครั้งแรกในปี 1952 และเขาก็เป็นผู้เสนอการยกระดับทางการเงิน เขาตั้งข้อสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงในการก่อหนี้ทางการเงินส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงใน ต้นทุนทุน. กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากมีการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนหนี้สิน โครงสร้างเงินทุนเพิ่มขึ้น และ ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน (WACC) ลดลง ส่งผลให้มูลค่าบริษัทสูงขึ้น
แนวทางรายได้สุทธิจากการดำเนินงานสุทธิซึ่งเสนอโดย Durand นั้นตรงกันข้ามกับแนวทางรายได้สุทธิในกรณีที่ไม่มีภาษี ในแนวทางนี้ WACC ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง มันสันนิษฐานว่าตลาดวิเคราะห์ทั้งบริษัท และส่วนลดใด ๆ ไม่เกี่ยวข้องกับ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน. หากมีการระบุข้อมูลภาษี แสดงว่า WACC ลดลงด้วยการจัดหาเงินกู้ที่เพิ่มขึ้น และมูลค่าของบริษัทจะเพิ่มขึ้น
ในแนวทางทฤษฎีโครงสร้างทุนนี้ ต้นทุนของทุนเป็นหน้าที่ของโครงสร้างทุน อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือ วิธีการนี้ถือว่า an โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุด. โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุดหมายความว่าในอัตราส่วนที่แน่นอนของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น ต้นทุนของเงินทุนอยู่ที่ขั้นต่ำ และมูลค่าของบริษัทอยู่ที่สูงสุด
ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบสถิต
ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบสถิตเป็นทฤษฎีทางการเงินที่มีพื้นฐานมาจากงานของนักเศรษฐศาสตร์ Modigliani และ Miller ในปี 1950 สอง อาจารย์ที่ศึกษาทฤษฎีโครงสร้างทุนและร่วมมือกันพัฒนาแนวคิดที่ไม่เกี่ยวข้องของโครงสร้างทุน ข้อเสนอนี้ระบุว่าในตลาดที่สมบูรณ์แบบ โครงสร้างเงินทุนที่บริษัทใช้ไม่สำคัญ เพราะมูลค่าตลาดของบริษัทนั้นถูกกำหนดโดยอำนาจในการหารายได้และความเสี่ยงจากปัจจัยพื้นฐานของบริษัทนั้น สินทรัพย์
ตามข้อมูลของ Modigliani และ Miller มูลค่านั้นไม่ขึ้นกับวิธีการจัดหาเงินทุนที่ใช้และการลงทุนของบริษัท NS ทฤษฎีบท M&M ทำสองข้อเสนอ:
- ข้อเสนอ I:ข้อเสนอนี้กล่าวว่าโครงสร้างเงินทุนไม่เกี่ยวข้องกับมูลค่าของบริษัท มูลค่าของบริษัทที่เหมือนกันสองแห่งจะยังคงเท่าเดิม และมูลค่าจะไม่ได้รับผลกระทบจากทางเลือกทางการเงินที่นำไปใช้ในการจัดหาสินทรัพย์ มูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับรายได้ในอนาคตที่คาดหวัง คือเมื่อไม่มีภาษี
- ข้อเสนอ II: ข้อเสนอนี้กล่าวว่าเลเวอเรจทางการเงินช่วยเพิ่มมูลค่าของบริษัทและลด WACC คือเมื่อมีข้อมูลภาษี
ด้วยทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบคงที่ เนื่องจากการชำระหนี้ของบริษัทสามารถหักลดหย่อนภาษีได้ และมีความเสี่ยงน้อยกว่าในการออกตราสารหนี้มากกว่าทุน การจัดหาเงินกู้ เริ่มแรกถูกกว่าการจัดหาเงินทุน ซึ่งหมายความว่าบริษัทสามารถลดต้นทุนของทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักผ่านโครงสร้างทุนที่มีหนี้สินมากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น
อย่างไรก็ตาม การเพิ่มจำนวนหนี้ยังเพิ่มความเสี่ยงให้กับบริษัท ซึ่งค่อนข้างจะหักล้างการลดลงของ WACC ดังนั้น ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนแบบคงที่จึงระบุส่วนผสมของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น โดยที่ WACC ที่ลดลงจะช่วยชดเชยความเสี่ยงทางการเงินที่เพิ่มขึ้นให้กับบริษัท
ทฤษฎีคำสั่งจิก
ทฤษฎีคำสั่งจิก (pecking order Theory) ระบุว่าบริษัทควรชอบการเงินภายในตัวเองก่อนผ่าน กำไรสะสม. หากไม่มีแหล่งเงินทุนนี้ บริษัทก็ควรหาแหล่งเงินทุนด้วยหนี้สิน สุดท้ายนี้ และเป็นทางเลือกสุดท้าย บริษัทควรจัดหาเงินทุนโดยการออกหุ้นใหม่
คำสั่งจิกกัดนี้มีความสำคัญ เนื่องจากเป็นการส่งสัญญาณให้สาธารณชนทราบว่าบริษัทมีผลการดำเนินงานเป็นอย่างไร หากบริษัทจัดหาเงินทุนเองภายใน นั่นหมายความว่าบริษัทนั้นแข็งแกร่ง หากบริษัทจัดหาเงินทุนเองด้วยหนี้สิน แสดงว่าฝ่ายบริหารมั่นใจว่าบริษัทสามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันรายเดือนได้ หากบริษัทหาเงินจากการออกหุ้นใหม่ ปกติจะเป็นสัญญาณลบ เนื่องจากบริษัทคิดว่าหุ้นของบริษัทเป็น overvalued และมันพยายามที่จะทำเงินก่อนมัน ราคาหุ้น ตก
บรรทัดล่าง
มีหลายวิธีที่บริษัทสามารถตัดสินใจได้ว่าโครงสร้างเงินทุนในอุดมคติคืออะไรระหว่างเงินสดที่มาจากการขาย หุ้นที่ขายให้กับนักลงทุน และหนี้ที่ขายให้กับผู้ถือหุ้นกู้ การวิเคราะห์โครงสร้างเงินทุนที่แม่นยำสามารถช่วยบริษัทโดยการปรับต้นทุนของเงินทุนให้เหมาะสมและด้วยเหตุนี้จึงช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไร