เงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าสามารถทำร้ายตลาดเกิดใหม่ได้อย่างไร

ตั้งแต่ ธนาคารกลางสหรัฐ สิ้นสุดโครงการซื้อพันธบัตรเมื่อปีที่แล้ว ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดใช้เวลามากในการพยายามคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มปรับอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด เมื่อใดก็ตามที่สิ่งนี้เกิดขึ้น ผลกระทบของการตัดสินใจดังกล่าว จะรู้สึกเหมือนอยู่นอกอเมริกาเช่นกัน สิ่งที่น่ากังวลเป็นพิเศษคือผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้า เงินทุนไหลออก เร่งและเงินกลับสหรัฐอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจทำให้ผู้กู้ในต่างประเทศมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นในการชำระหนี้ สิ่งนี้ได้กระตุ้นเจ้าหน้าที่เช่น Christine Lagarde กรรมการผู้จัดการของ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เตือน เอฟเฟกต์ "กระเซ็น" การตัดสินใจของเฟดมีแนวโน้มที่จะมีความผันผวนใน ตลาดการเงินโดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่

ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

มีปัจจัยสำคัญสองประการที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงขึ้นเป็นเรื่องยากสำหรับ ตลาดเกิดใหม่. ประการแรกคือการกลับรายการของ กระแสเงินทุน. นี่เป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากตลาดเกิดใหม่บางแห่งพึ่งพากระแสเงินไหลเข้าจากต่างประเทศเป็นอย่างมากเพื่อระดมทุนหรือ การขาดดุลบัญชีเดินสะพัด. กองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าระหว่างปี 2552 ถึง พ.ศ. 2556 ตลาดเกิดใหม่ได้รับเงินทุนไหลเข้ารวมประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของกระแสเงินทุนทั่วโลกในช่วงเวลานั้น

หากการลงทุนกลับมาเพิ่มขึ้นในสหรัฐอเมริกา เงินทุนระหว่างประเทศที่ไหลออกจากตลาดเกิดใหม่อาจเร่งตัวและทำให้การระดมทุน "การขาดดุลสองส่วน" ยากขึ้น สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นแล้ว แม้กระทั่งก่อนที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย สถาบันการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าเงินทุนภาคเอกชนไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ลดลง 250 พันล้านดอลลาร์ในปี 2557

ปัจจัยที่สองคือการคุกคามที่มองเห็นได้น้อยกว่าของหนี้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ตลาดเกิดใหม่ รัฐบาล บริษัท และธนาคารใช้ประโยชน์จากการเงินดอลลาร์ต้นทุนต่ำเพื่อเสริมการเงินของพวกเขา ข้อมูลจาก ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ สนับสนุนตัวเลขที่คล้ายกันซึ่งรายงานโดย IMF ว่าการกู้ยืมในตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงห้าปีที่ผ่านมาเป็น 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ นี่เป็นปัญหาเพราะสกุลเงินท้องถิ่น การลดค่าเงิน ที่เกิดจากการกลับตัวของกระแสเงินทุนอาจทำให้การชำระหนี้เงินดอลลาร์นี้ยากขึ้น นอกจากนี้ บริษัทและธนาคารที่ยืมเงินเป็นดอลลาร์อาจเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติมหากไม่มีรายได้หรือสินทรัพย์ที่ตรงกัน

"เปราะบางห้า" ได้รับผลกระทบมากที่สุด

การประมาณการว่าประเทศใดเสี่ยงภัยมากที่สุดนั้นแตกต่างกันอย่างมาก แต่บางประเทศดูเหมือนจะปรากฏในรายชื่อของเฟดสหรัฐ ธนาคารระหว่างประเทศ และหน่วยงานจัดอันดับอย่างสม่ำเสมอ ตารางด้านล่างแสดงประเทศที่ดูเหมือนจะมีความท้าทายด้านการเงินภายนอกที่ใหญ่ที่สุด แม้จะมีรายชื่อค่อนข้างหลากหลาย แต่บราซิล ตุรกี และแอฟริกาใต้ปรากฏอย่างสม่ำเสมอที่สุด ทั้งในแหล่งที่มาและข้ามเวลา เฟดได้ออกรายการที่มีช่องโหว่ในเดือนกุมภาพันธ์ 2014 และ มูดี้ส์ เพิ่งเผยแพร่รายชื่อเมื่อปลายเดือนมีนาคม 2558

เศรษฐกิจมองว่ามีความเสี่ยงที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ

US FED	มอร์แกน สแตนลีย์	Société ทั่วไป	UBS	มูดี้ส์
บราซิล	บราซิล	บราซิล	บราซิล	บราซิล
อินเดีย	เม็กซิโก	เม็กซิโก		ชิลี
อินโดนีเซีย	อินโดนีเซีย		อินโดนีเซีย	มาเลเซีย
ไก่งวง	ไก่งวง	ไก่งวง	ไก่งวง	ไก่งวง
แอฟริกาใต้	แอฟริกาใต้	แอฟริกาใต้	แอฟริกาใต้	แอฟริกาใต้

ที่มา: Federal Reserve, Estado, Moody's

อีกวิธีหนึ่งในการวัดว่าประเทศใดกำลังประสบปัญหาด้านเครดิตคือการดู Credit Default Swap (CDS) ตลาด. CDS ปัจจุบัน สเปรด ที่จัดทำโดย Deutsche Bank ดูเหมือนจะแนะนำว่าบราซิลน่าเป็นห่วงมากที่สุดโดยนัยของตลาดโดยรวมที่สูงขึ้น ความน่าจะเป็นเริ่มต้น ที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน

Fitch Ratings หน่วยงานจัดอันดับเครดิตอีกแห่งเผยแพร่ a แผนที่ Fitch CDS, เครื่องมือเชิงโต้ตอบที่ออกแบบมาเพื่อระบุและเปิดเผยการเปลี่ยนแปลงรายเดือนในการผิดนัดชำระหนี้ สเปรดแลกเปลี่ยน. การเปลี่ยนแปลงเชิงบวกใน CDS จะกระจายการรับรู้ของตลาดสัญญาณเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงเชิงลบบ่งชี้ว่าเครดิตแข็งแกร่งขึ้น ที่นี่เช่นกัน บราซิลดูเหมือนจะมีปัญหาเป็นพิเศษกับ สเปรดกว้างขึ้น 15.74% ในเดือนมีนาคม 2015 เทียบกับ 8.09% สำหรับตุรกีและ 4.59% สำหรับแอฟริกาใต้ ตามข้อมูลของ Fitch

เมื่อใดที่คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ก่อนหน้าคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐล่าสุด (FOMC) ข่าวประชาสัมพันธ์ เมื่อวันที่ 18 มีนาคม ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากดูเหมือนจะเชื่อมั่นในเดือนมิถุนายน ขึ้นอัตรา. อันที่จริงแล้ว CME Group's FedWatch เครื่องมือมีความน่าจะเป็นที่จะขึ้นเดือนมิถุนายนที่ 50% ตามแถลงการณ์ ความน่าจะเป็นลดลงเล็กน้อยเป็น 48.9% แม้จะลดลงเล็กน้อย แต่ความคาดหวังของตลาดยังคงเน้นไปที่การปรับขึ้นในเดือนมิถุนายน โดยมีโอกาสเหลืออัตราดอกเบี้ยเพียง 40.9% ไม่เปลี่ยนแปลงลดลงจากความน่าจะเป็น 46.9% เมื่อวัดในเดือนกุมภาพันธ์

เครื่องมือ CME ใช้ 30 วัน กองทุนรัฐบาลกลาง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อคำนวณความน่าจะเป็นที่อัตราเป้าหมายของกองทุน Fed Funds อาจเป็นจุดภายในสิ้นเดือน ในระหว่างที่มีกำหนดการประชุม FOMC เครื่องมือนี้แสดงภาพสะท้อนโดยตรงของข้อมูลเชิงลึกของตลาดโดยรวมเกี่ยวกับหลักสูตรในอนาคตของFed นโยบายการเงิน.

น่าแปลกที่ความคาดหวังของตลาดในช่วงเวลาของการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นมาตรฐานของเฟดนั้นแตกต่างจากความคาดหวังของเฟดเอง BBC รายงานว่าค่ามัธยฐานของเฟดในปัจจุบันแสดงอัตราที่ 1% ในเดือนมกราคม 2559 และ 2.5% ในเดือนมกราคม 2560 ในขณะเดียวกัน ตลาดซื้อขายล่วงหน้า ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้คาดว่าสหรัฐฯ จะได้รับคะแนนประมาณ 0.5% ภายในเดือนมกราคม 2559 และเพียง 1.5% ในเดือนมกราคม 2560

บรรทัดล่าง

อัตราที่สูงขึ้นของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะนำเสนอความท้าทายที่เฉพาะเจาะจงต่อตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่มีช่องโหว่ทางการเงินจากภายนอก เช่น บราซิล ตุรกี และแอฟริกาใต้ หรือรัฐบาล บริษัท และธนาคารที่มีหนี้เป็นเงินดอลลาร์จำนวนมากซึ่งอาจมีราคาแพงกว่า บริการ.