การควบรวมกิจการจะส่งผลต่อบริษัทได้อย่างไร

องค์กร การควบรวมกิจการ หรือ การเข้าซื้อกิจการ อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อแนวโน้มการเติบโตของบริษัทและแนวโน้มในระยะยาว แต่ในขณะที่การเข้าซื้อกิจการสามารถเปลี่ยนบริษัทที่เข้าซื้อกิจการได้อย่างแท้จริงในชั่วข้ามคืน มี ระดับความเสี่ยงที่สำคัญ ที่เกี่ยวข้อง.

ในส่วนด้านล่าง เราจะพูดถึงสาเหตุที่บริษัททำธุรกรรม M&A สาเหตุของความล้มเหลว และนำเสนอตัวอย่างธุรกรรม M&A ที่รู้จักกันดี คนที่ประสบความสำเร็จมากมาย เช่น คริสติน ลาการ์ดเป็นที่รู้จักสำหรับการศึกษาหัวข้อ

เหตุใดบริษัทต่างๆ จึงเข้าร่วมในการควบรวมกิจการ

การเจริญเติบโต

หลายบริษัทใช้ M&A เพื่อขยายขนาดและก้าวข้ามคู่แข่ง ในทางตรงกันข้าม อาจต้องใช้เวลาหลายปีหรือหลายสิบปีในการเพิ่มขนาดของบริษัทเป็นสองเท่าโดย การเติบโตแบบอินทรีย์.

การแข่งขัน

แรงจูงใจอันทรงพลังนี้เป็นเหตุผลหลักว่าทำไมกิจกรรม M&A จึงเกิดขึ้นเป็นรอบที่แตกต่างกัน ความอยากที่จะจับ บริษัท ที่น่าสนใจ ผลงาน ของ ทรัพย์สิน ก่อนที่คู่แข่งจะทำเช่นนั้นโดยทั่วไปจะส่งผลให้เกิดความคลั่งไคล้ในการให้อาหารในตลาดที่ร้อนแรง ตัวอย่างบางส่วนของกิจกรรม M&A ที่บ้าคลั่งในภาคส่วนเฉพาะ ได้แก่ ดอทคอม และโทรคมนาคมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์และพลังงานในปี 2549-2550 และบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพในปี 2555-2557

การทำงานร่วมกัน

บริษัทยังควบรวมกิจการเพื่อใช้ประโยชน์จาก การทำงานร่วมกัน และ การประหยัดต่อขนาด. Synergies เกิดขึ้นเมื่อสองบริษัทที่มีธุรกิจคล้ายคลึงกันรวมกัน ซึ่งสามารถรวมเข้าด้วยกันได้ (หรือ กำจัด) ทรัพยากรที่ซ้ำซ้อน เช่น สำนักงานสาขาและภูมิภาค โรงงานผลิต การวิจัย โครงการ ฯลฯ เงินทุกๆ ล้านดอลลาร์หรือเศษของเงินดังกล่าว จะส่งตรงไปยัง บรรทัดล่าง, ส่งเสริม กำไรต่อหุ้น และทำธุรกรรม M&A เป็น “สะสม" หนึ่ง.

การปกครอง

บริษัทยังมีส่วนร่วมในการควบรวมกิจการเพื่อครอง ภาค. อย่างไรก็ตามการรวมกันของสอง behemoth จะส่งผลให้เกิดศักยภาพ ผูกขาดและการทำธุรกรรมดังกล่าวจะต้องดำเนินการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วนจากหน่วยเฝ้าระวังการต่อต้านการแข่งขันและหน่วยงานกำกับดูแล

วัตถุประสงค์ทางภาษี

บริษัทยังใช้ M&A สำหรับ ภาษีนิติบุคคล เหตุผล แม้ว่านี่อาจเป็นเหตุผลโดยนัยมากกว่าแรงจูงใจที่ชัดเจน เทคนิคนี้เรียกว่า การผกผันขององค์กร เกี่ยวข้องกับบริษัทในสหรัฐฯ ที่ซื้อคู่แข่งรายเล็กจากต่างประเทศและย้ายกิจการที่ควบรวมกิจการ ภาษีบ้าน ในต่างประเทศไปยังเขตอำนาจศาลที่ต่ำกว่าเพื่อลดค่าภาษีอย่างมาก

ทำไมการควบรวมกิจการล้มเหลว

ความเสี่ยงในการบูรณาการ

ในหลายกรณี การบูรณาการการดำเนินงานของทั้งสองบริษัทพิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าเป็นงานที่ยากกว่าในทางปฏิบัติมากกว่าที่คิดไว้ในทางทฤษฎี ซึ่งอาจส่งผลให้บริษัทที่ควบรวมกันไม่สามารถบรรลุเป้าหมายที่ต้องการได้ในแง่ของการประหยัดต้นทุนจากการผนึกกำลังและการประหยัดจากขนาด ธุรกรรมที่อาจเพิ่มขึ้นจึงกลายเป็น เจือจาง.

การจ่ายเงินมากเกินไป

หากบริษัท A ไม่เหมาะสม รั้น เกี่ยวกับโอกาสของบริษัท B—และต้องการขัดขวางความเป็นไปได้ ประมูล สำหรับ B จากคู่แข่ง—มันอาจให้ประโยชน์มากมาย พรีเมี่ยม สำหรับบี เมื่อได้บริษัท B แล้ว สถานการณ์ที่ดีที่สุดที่ A คาดไว้อาจไม่เป็นจริง

ตัวอย่างเช่น ยาสำคัญที่พัฒนาโดย B อาจกลายเป็นผลข้างเคียงที่รุนแรงอย่างไม่คาดคิด ตลาด ศักยภาพ. ผู้บริหารของบริษัท A (และ ผู้ถือหุ้น) จากนั้นอาจถูกปล่อยให้เข้าใจผิดความจริงที่ว่ามันจ่ายเงินให้กับ B มากกว่าที่คุ้มค่า การจ่ายเงินมากเกินไปดังกล่าวอาจเป็นอุปสรรคสำคัญต่ออนาคต ประสิทธิภาพทางการเงิน.

วัฒนธรรมปะทะ

ธุรกรรม M&A บางครั้งล้มเหลวเนื่องจาก วัฒนธรรมองค์กร ของพันธมิตรที่มีศักยภาพแตกต่างกันมาก นึกถึงเทคโนโลยีที่นิ่งเฉย กำยำ รับร้อน สื่อสังคม เริ่มต้นขึ้นและคุณอาจได้รับภาพ

ผลกระทบของการควบรวมกิจการ

โครงสร้างเงินทุน

เห็นได้ชัดว่ากิจกรรม M&A มีการแตกสาขาในระยะยาวสำหรับบริษัทที่เข้าซื้อกิจการหรือหน่วยงานที่มีอำนาจเหนือกว่าในการควบรวมกิจการมากกว่าที่ทำเพื่อ บริษัทเป้าหมาย ในการเข้าซื้อกิจการหรือบริษัทที่อยู่ภายใต้การควบรวมกิจการ

สำหรับบริษัทเป้าหมาย ธุรกรรม M&A เปิดโอกาสให้ผู้ถือหุ้นสามารถถอนเงินออกจากเบี้ยประกันภัยที่มีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากธุรกรรมดังกล่าวเป็น จัดการเงินสดทั้งหมด. ถ้า ผู้ซื้อ จ่ายเป็นเงินสดบางส่วนและบางส่วนในหุ้นของบริษัท ผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายจะได้รับส่วนได้เสียในผู้ซื้อ ดังนั้นจึงมี มีส่วนได้เสีย ในความสำเร็จในระยะยาว

สำหรับผู้ซื้อ ผลกระทบของธุรกรรม M&A ขึ้นอยู่กับขนาดข้อตกลงที่สัมพันธ์กับขนาดของบริษัท ยิ่งเป้าหมายที่มีศักยภาพมากเท่าใด ความเสี่ยงต่อผู้ซื้อก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น บริษัทอาจสามารถทนต่อความล้มเหลวของการเข้าซื้อกิจการขนาดเล็ก แต่ความล้มเหลวของการซื้อจำนวนมากอาจเป็นอันตรายต่อความสำเร็จในระยะยาวอย่างร้ายแรง

เมื่อธุรกรรม M&A ปิดลง ผู้ซื้อ โครงสร้างเงินทุน จะเปลี่ยนไปขึ้นอยู่กับว่าข้อตกลงการควบรวมกิจการได้รับการออกแบบมาอย่างไร ข้อตกลงเงินสดทั้งหมดจะทำให้การถือครองเงินสดของผู้ซื้อลดลงอย่างมาก แต่เนื่องจากหลายๆ บริษัทแทบไม่มี เงินสดสะสม พร้อมที่จะชำระเงินเต็มจำนวนสำหรับบริษัทเป้าหมาย ข้อตกลงเงินสดทั้งหมดมักจะได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากหนี้สิน แม้ว่าสิ่งนี้จะเพิ่มภาระหนี้ให้กับบริษัท แต่ยิ่งสูง ภาระหนี้ อาจได้รับการพิสูจน์โดยกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทเป้าหมาย

ธุรกรรม M&A จำนวนมากยังได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านหุ้นของผู้ซื้ออีกด้วย ให้ผู้ซื้อใช้หุ้นเป็น สกุลเงิน ในการได้มานั้น หุ้นของบริษัทจะต้องเป็น พรีเมี่ยมราคาในการเริ่มต้น มิฉะนั้น การซื้อจะเป็นการเจือจางโดยไม่จำเป็น เช่นเดียวกัน ผู้บริหารของบริษัทเป้าหมายต้องเชื่อมั่นว่าการยอมรับหุ้นของผู้ซื้อมากกว่าเงินสดเป็นความคิดที่ดี การสนับสนุนจากบริษัทเป้าหมายสำหรับธุรกรรม M&A ดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นมากขึ้นหากผู้ซื้อเป็น โชคลาภ 500 บริษัท กว่าถ้าเป็น บริษัท ABC Widget Co.

ปฏิกิริยาของตลาด

ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวธุรกรรม M&A อาจเป็นผลดีหรือไม่ดี ขึ้นอยู่กับการรับรู้ของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับข้อดีของข้อตกลง ในกรณีส่วนใหญ่ หุ้นของบริษัทเป้าหมายจะเพิ่มขึ้นจนใกล้เคียงกับข้อเสนอของผู้ซื้อ สมมติว่าข้อเสนอนั้นเป็นของกำนัลที่มีนัยสำคัญต่อสต็อกก่อนหน้าของเป้าหมาย ราคา. อันที่จริงหุ้นของเป้าหมายอาจซื้อขายสูงกว่าราคาเสนอซื้อหากการรับรู้เป็นไปว่าผู้ซื้อมีความคิดเห็นต่ำ ข้อเสนอสำหรับเป้าหมายและอาจถูกบังคับให้เพิ่มหรือว่า บริษัท เป้าหมายมีความโลภมากพอที่จะดึงดูดคู่แข่ง เสนอราคา

มีสถานการณ์ที่บริษัทเป้าหมายอาจซื้อขายต่ำกว่าราคาเสนอซื้อที่ประกาศไว้ โดยทั่วไปจะเกิดขึ้นเมื่อมีการพิจารณาซื้อส่วนหนึ่งในหุ้นของผู้ซื้อและหุ้นร่วงลงเมื่อมีการประกาศข้อตกลง ตัวอย่างเช่น สมมติ ราคาซื้อ ของ $25 ต่อหุ้นของ Targeted XYZ Co. ประกอบด้วยสองหุ้นของผู้ได้มาซึ่งมีมูลค่า 10 ดอลลาร์ต่อหุ้นและ 5 ดอลลาร์เป็นเงินสด แต่ถ้าหุ้นของผู้ซื้อตอนนี้มีมูลค่าเพียง 8 เหรียญสหรัฐ Targeted XYZ Co. น่าจะซื้อขายที่ 21 เหรียญแทนที่จะเป็น 25 เหรียญ

มีหลายสาเหตุที่หุ้นของผู้ซื้ออาจลดลงเมื่อมีการประกาศข้อตกลง M&A บางทีผู้เข้าร่วมตลาดอาจคิดว่าป้ายราคาสำหรับการซื้อสูงเกินไป หรือถือว่าข้อตกลงไม่เอื้ออำนวยต่อ EPS (กำไรต่อหุ้น). หรือบางที นักลงทุน เชื่อว่าผู้ซื้อกำลังรับภาระหนี้มากเกินไปเพื่อเป็นเงินทุนในการซื้อกิจการ

แนวโน้มการเติบโตของผู้ซื้อในอนาคตและ การทำกำไร ควรจะปรับปรุงโดยการซื้อกิจการที่ทำ เนื่องจากการเข้าซื้อกิจการหลายครั้งสามารถปกปิดการเสื่อมสภาพในธุรกิจหลักของบริษัทได้ นักวิเคราะห์ และนักลงทุนมักให้ความสำคัญกับอัตราการเติบโตของรายได้และ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน—ซึ่งไม่รวมถึงผลกระทบของการควบรวมกิจการ—สำหรับบริษัทดังกล่าว

กรณีที่ผู้ซื้อทำ การเสนอราคาที่เป็นศัตรู สำหรับบริษัทเป้าหมาย ฝ่ายบริหารของบริษัทหลังอาจแนะนำให้ผู้ถือหุ้นปฏิเสธข้อตกลง สาเหตุที่พบบ่อยที่สุดประการหนึ่งที่อ้างถึงสำหรับการปฏิเสธดังกล่าวคือ ผู้บริหารของเป้าหมายเชื่อว่าข้อเสนอของผู้ซื้อเป็นสำคัญ undervalues มัน. แต่การปฏิเสธเช่นว่านั้น ข้อเสนอที่ไม่พึงประสงค์ บางครั้งสามารถย้อนกลับได้ ดังที่แสดงโดยกรณีของ Yahoo-Microsoft ที่มีชื่อเสียง

เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2551 Microsoft ได้เปิดเผยข้อเสนอที่ไม่เป็นมิตรสำหรับ Yahoo Inc. (YHOO) มูลค่า 44.6 พันล้านดอลลาร์ ข้อเสนอของ Microsoft Corp. (MSFT) ที่ 31 ดอลลาร์ต่อหุ้นของ Yahoo ประกอบด้วยเงินสดครึ่งหนึ่งและหุ้นของ Microsoft ครึ่งหนึ่ง และคิดเป็นพรีเมี่ยม 62% ของ Yahoo ราคาปิด ในวันก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม Yahoo's คณะกรรมการนำโดย Jerry Yang ผู้ร่วมก่อตั้ง ปฏิเสธข้อเสนอของ Microsoft โดยกล่าวว่าบริษัทประเมินมูลค่าบริษัทต่ำเกินไป

น่าเสียดายที่ วิกฤตสินเชื่อ ที่ครองโลกในปีนั้นก็ส่งผลกระทบกับหุ้น Yahoo ส่งผลให้การซื้อขายหุ้นต่ำกว่า 10 ดอลลาร์ภายในเดือนพฤศจิกายน 2551 เส้นทางสู่การกู้คืนที่ตามมาของ Yahoo นั้นอีกยาวไกล และสต็อกเกินข้อเสนอเดิมของ Microsoft ที่ 31 ดอลลาร์ 5 และครึ่งปีต่อมาในเดือนกันยายน 2013 แต่ท้ายที่สุดก็ขายธุรกิจหลักให้กับ Verizon ในราคา 4.83 พันล้านดอลลาร์ 2016.

ตัวอย่างการควบรวมกิจการ

America Online-Time Warner

ในเดือนมกราคม ปี 2000 America Online ซึ่งเติบโตจนกลายเป็นบริการออนไลน์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในเวลาไม่ถึง 15 ปี ได้ประกาศการเสนอราคาอย่างกล้าหาญเพื่อซื้อสื่อยักษ์ใหญ่อย่าง Time Warner ใน การจัดการหุ้นทั้งหมด. เอโอแอล อิงค์ (AOL) หุ้นพุ่งขึ้น 800 เท่าตั้งแต่บริษัท IPO ในปี 1992 ให้มัน มูลค่าตลาด มูลค่ากว่า 165 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เสนอให้ Time Warner Inc. (TWX). อย่างไรก็ตาม สิ่งต่างๆ ไม่ได้เป็นไปตามที่ AOL คาดไว้ เนื่องจาก แนสแด็ก เริ่มเลื่อนเวลาสองปีที่เกือบ 80% ในเดือนมีนาคม 2000 และในเดือนมกราคม 2001 AOL กลายเป็นหน่วยหนึ่งของ Time Warner

การปะทะกันของวัฒนธรรมองค์กรระหว่างคนทั้งสองนั้นรุนแรง และ Time Warner ได้แยกตัวออกจาก AOL ในเดือนพฤศจิกายน 2552 ในเวลาต่อมา การประเมินมูลค่า ประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของมูลค่าตลาดของ AOL ในยุครุ่งเรือง ในปี 2558 Verizon ซื้อ AOL ในราคา 4.4 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงเดิมมูลค่า 165 พันล้านดอลลาร์ระหว่าง AOL และ Time Warner ยังคงเป็นหนึ่งในธุรกรรม M&A ที่ใหญ่ที่สุด (และมีชื่อเสียงมากที่สุด) มาจนถึงทุกวันนี้

Gilead Sciences-Pharmasset

ในเดือนพฤศจิกายน 2011 Gilead Sciences (GILD) ซึ่งเป็นผู้ผลิตยารักษา HIV รายใหญ่ที่สุดในโลก ได้ประกาศข้อเสนอมูลค่า 11,000 ล้านดอลลาร์สำหรับ Pharmasset ซึ่งเป็นผู้พัฒนาการทดลองรักษาโรคไวรัสตับอักเสบซี Gilead เสนอเงินสด 137 ดอลลาร์สำหรับหุ้น Pharmasset แต่ละหุ้น คิดเป็นพรีเมี่ยมมากถึง 89% จากราคาปิดครั้งก่อน

ข้อตกลงดังกล่าวถูกมองว่ามีความเสี่ยงสำหรับ Gilead และหุ้นของ บริษัท ลดลงประมาณ 9% ในวันที่ประกาศข้อตกลง Pharmasset แต่มีการพนันขององค์กรเพียงไม่กี่แห่งที่จ่ายออกไปอย่างงดงามเช่นนี้ ในเดือนธันวาคม 2013 Sovaldi ยาของ Gilead ได้รับ อย. การอนุมัติหลังจากพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพอย่างน่าทึ่งในการรักษาโรคไวรัสตับอักเสบซี ซึ่งเป็นความทุกข์ที่ส่งผลกระทบต่อชาวอเมริกัน 3.2 ล้านคน

ในขณะที่ป้ายราคา 84,000 ดอลลาร์ของ Sovaldi สำหรับหลักสูตรการรักษา 12 สัปดาห์ทำให้เกิดการโต้เถียงกันภายในเดือนตุลาคม 2014 Gilead มี มูลค่าตลาด 159 พันล้านดอลลาร์—เพิ่มขึ้นมากกว่าห้าเท่าจาก 31 พันล้านดอลลาร์หลังจากปิด Pharmasset. ได้ไม่นาน ซื้อ. อย่างไรก็ตาม สิ่งต่างๆ ได้เริ่มเย็นลงแล้ว เนื่องจากกิเลียดมีมูลค่าตลาด 85.66 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2564

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

71 พันล้านปอนด์ (ประมาณ. ข้อตกลงมูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นน่าทึ่งมากที่นำไปสู่การใกล้ตายของสมาชิกสองในสามคนของการซื้อ สมาคม. ในปี 2550 Royal Bank of Scotland ธนาคาร Fortis แห่งเบลเยียม-ดัตช์ และ Banco Santander ของสเปนได้รับรางวัล สงครามประมูล กับ Barclays Bank สำหรับธนาคาร ABN Amro ของเนเธอร์แลนด์ แต่เมื่อวิกฤตสินเชื่อโลกเริ่มทวีความรุนแรงขึ้นตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนปี 2550 ราคาที่จ่ายโดยผู้ซื้อของ ABN Amro ถึง 3 เท่า มูลค่าทางบัญชี ดูเหมือนโง่เขลาอย่างแท้จริง

ราคาหุ้นของ RBS ก็ทรุดตัวลงในเวลาต่อมา และรัฐบาลอังกฤษต้องเข้ามามีส่วนร่วมด้วยเงินจำนวน 46 พันล้านปอนด์ เงินช่วยเหลือ ในปี 2551 เพื่อช่วยชีวิตมัน Fortis ยังเป็นของกลางโดยรัฐบาลเนเธอร์แลนด์ในปี 2008 หลังจากที่มันใกล้จะถึง การล้มละลาย.

บรรทัดล่าง

ธุรกรรม M&A อาจส่งผลกระทบในระยะยาวต่อบริษัทที่ซื้อกิจการ ความผันผวนของข้อตกลง M&A อาจส่งสัญญาณถึงตลาดที่กำลังจะเกิดขึ้น สูงสุดโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกี่ยวข้องกับการบันทึกธุรกรรม เช่น ข้อตกลง AOL-Time Warner ปี 2000 หรือข้อตกลง ABN Amro-RBS ปี 2007