Moderne porteføljeteori: Hvorfor er det stadig hip

Hvis du skulle lave den perfekte investering, ville du sandsynligvis have, at dens egenskaber omfatter højt afkast og lav risiko.

Virkeligheden er naturligvis, at denne form for investering er næsten umulig at finde. Ikke overraskende bruger folk meget tid på at udvikle metoder og strategier, der kommer tæt på den "perfekte investering". Men ingen har været så populære som moderne porteføljeteori (MPT).

Her ser vi på de grundlæggende ideer bag MPT, dets fordele og ulemper, og hvordan det skal have betydning for din porteføljestyring.

Teorien

En af de vigtigste og mest indflydelsesrige økonomiske teorier om finansiering og investeringer blev MPT udviklet af Harry Markowitz og udgivet under titlen "Portfolio Selection" i Journal of Finance i 1952.

Teorien er baseret på Markowitz 'hypotese om, at det er muligt for investorer at designe en optimal portefølje for at maksimere afkastet ved at påtage sig en kvantificerbar mængde risiko. Investorer kan i det væsentlige reducere risikoen gennem diversificering ved hjælp af en kvantitativ metode.

Moderne porteføljeteori siger, at det ikke er nok at se på det forventede risiko og afkast af en bestemt bestand. Ved at investere i mere end én aktie kan en investor høste fordelene ved diversificering—Chief blandt dem, en reduktion i porteføljens risiko. MPT kvantificerer fordelene ved diversificering eller ikke at lægge alle dine æg i en kurv.

For de fleste investorer er den risiko, de tager, når de køber en aktie, at afkastet bliver lavere end forventet. Med andre ord er det afvigelsen fra gennemsnitligt afkast. Hver bestand har sin egen standardafvigelse fra betyde, som moderne porteføljeteori kalder "risiko".

Risikoen i en portefølje med forskellige individuelle aktier vil være mindre end den risiko, der er forbundet med at holde en af ​​de enkelte aktier, forudsat at risiciene ved de forskellige aktier ikke er direkte relateret. Overvej en portefølje, der rummer to risikofyldte aktier: en der betaler sig når det regner og en anden der betaler sig når det ikke regner. En portefølje, der indeholder begge aktiver, vil altid betale sig, uanset om det regner eller skinner. Tilføjelse af et risikabelt aktiv til et andet kan reducere den overordnede risiko for en all-weather-portefølje.

Med andre ord viste Markowitz, at investering ikke kun handler om at vælge aktier, men om at vælge den rigtige kombination af aktier til at fordele sine rede æg.

Typer af risiko

Moderne porteføljeteori siger, at risikoen for individuelle afkast har to komponenter:

Systematisk risiko: Disse er markedsrisici der ikke kan diversificeres væk. Renter, lavkonjunkturerog krige er eksempler på systematiske risici.

Usystematisk risiko: Også kendt som "specifik risiko", er denne risiko specifik for individuelle aktier, f.eks. En ændring i ledelsen eller et fald i driften. Denne form for risiko kan diversificeres væk, når du øger antallet af aktier i din portefølje (se figuren herunder). Det repræsenterer den bestanddel af en akties afkast, der ikke er korreleret med generelle markedsbevægelser.

For en veldiversificeret portefølje bidrager risikoen-eller den gennemsnitlige afvigelse fra middelværdien-for hver aktie lidt til porteføljerisikoen. I stedet er det forskellen - eller kovarians- mellem individuelle aktiers risikoniveauer, der bestemmer den samlede porteføljerisiko. Som følge heraf drager investorerne fordel af at holde diversificerede porteføljer i stedet for individuelle aktier.

Den effektive grænse

Nu hvor vi forstår fordelene ved diversificering, opstår spørgsmålet om, hvordan man identificerer det bedste diversificeringsniveau. Gå ind i effektiv grænse.

For hvert afkastniveau er der en portefølje, der tilbyder den lavest mulige risiko, og for hvert risikoniveau er der en portefølje, der giver det højeste afkast. Disse kombinationer kan afbildes på en graf, og den resulterende linje er den effektive grænse. Nedenstående figur viser den effektive grænse for kun to aktier-en højrisiko-/højafkastteknologisk aktie (som Google) og en forbrugeraktie med lav risiko/lavt afkast (som Coca-Cola).

Enhver portefølje, der ligger på den øverste del af kurven, er effektiv: Den giver maksimum forventet afkast for et givet risikoniveau. En rationel investor vil kun nogensinde have en portefølje, der ligger et sted på den effektive grænse. Det maksimale risikoniveau, som investoren vil påtage sig, bestemmer placeringen af ​​porteføljen på linjen.

Moderne porteføljeteori tager denne idé endnu længere. Det tyder på, at man kombinerer en aktieportefølje, der sidder på den effektive grænse med en risikofrit aktiv, hvis køb finansieres ved låntagning, kan faktisk øge afkastet ud over den effektive grænse. Med andre ord, hvis du skulle låne for at erhverve en risikofri lager, kunne den resterende aktieportefølje have en mere risikofyldt profil og derfor et højere afkast, end du ellers ville vælge.

Hvad betyder MPT for dig

Moderne porteføljeteori har haft en markant indvirkning på, hvordan investorer opfatter risiko, afkast og porteføljestyring. Teorien viser, at porteføljespredning kan reducere investeringsrisikoen. Faktisk moderne pengeforvaltere rutinemæssigt følge dens forskrifter. Passiv investering inkorporerer også MPT, da investorer vælger indeksfonde, der er lave omkostninger og veldiversificerede. Tab i en individuel bestand er ikke væsentligt nok til at skade ydeevnen på grund af diversificeringen, og succesen og forekomsten af ​​passiv investering er en indikation på, at moderne portefølje er allestedsnærværende teori.

Ulemper ved MPT

Så allestedsnærværende som MPT måtte være, har den stadig nogle mangler i den virkelige verden. Til at begynde med kræver det ofte, at investorer gentænker risikobegreb. Nogle gange kræver det, at investoren påtager sig en opfattet risikabel investering (futuresfor eksempel) for at reducere den samlede risiko. Det kan være en hård salg til en investor, der ikke er bekendt med fordelene ved sofistikerede porteføljestyringsteknikker.

Endvidere antager MPT, at det er muligt at vælge aktier, hvis individuelle ydelse er uafhængig af andre investeringer i porteføljen. Men markedshistorikere har vist, at der ikke findes sådanne instrumenter. I tider med markedspress virker tilsyneladende uafhængige investeringer som om de er relaterede.

Ligeledes er det logisk at låne for at holde et risikofrit aktiv og øge dit porteføljeafkast, men at finde et virkelig risikofrit aktiv er en anden sag. Statsobligationer formodes at være risikofrie, men i virkeligheden er de det ikke. Værdipapirer som f.eks gylte og Amerikanske statsobligationer er fri for Standardrisiko, men forventninger om højere inflation og renteændringer kan begge påvirke deres værdi.

Så er der spørgsmålet om antallet af lagre, der kræves til diversificering. Hvor mange er nok? Gensidige fonde kan indeholde snesevis og snesevis af aktier. Investeringsguru William J. Bernstein siger, at selv 100 aktier ikke er nok til at sprede den usystematiske risiko væk. Derimod Edwin J. Elton og Martin J. Gruber i deres bog Moderne porteføljeteori og Investeringsanalyse (1981), konkluderer, at du ville komme meget tæt på at opnå optimal mangfoldighed efter at have tilføjet den 20. aktie.

Bundlinjen

Kernen i MPT er, at markedet er svært at slå, og at de mennesker, der slår markedet, er dem, der påtager sig en risiko over gennemsnittet. Det er også underforstået, at disse risikotagere får deres opbakning, når markederne vender ned.

Så igen, investorer som f.eks Warren Buffett minde os om, at porteføljeteori netop er det - teori. I slutningen af ​​dagen hviler en porteføljes succes på investorens færdigheder og den tid, de bruger på det. Nogle gange er det bedre at vælge et lille antal ufordelagtige investeringer og vente på, at markedet vender sig til din fordel, end at stole på markedsgennemsnit alene.