מהן קרנות גידור?

השימוש של קרנות גידור בתיקים פיננסיים גדלה באופן דרמטי מתחילת המאה ה -21. קרן גידור היא רק שם מפואר לשותפות השקעות שיש לה דרור חופשי להשקיע באגרסיביות ובמגוון רחב יותר של מוצרים פיננסיים מרוב קרנות הנאמנות. זה נישואים של איש מקצוע מנהל קרן, המכונה לעתים קרובות השותף הכללי, והמשקיעים, המכונים לעתים שותפים מוגבלים. יחד הם מאגדים את כספם לקרן. מאמר זה מתאר את היסודות של רכב השקעות חלופי זה.

קרן הגידור הראשונה

סופר וסוציולוג לשעבר של אלפרד ווינסלו ג'ונס, א.ו. ג'ונס ושות ', השיקו את קרן הגידור הראשונה בעולם בשנת 1949.ג'ונס קיבל השראה לנסות את כוחו בניהול כסף בזמן שכתב מאמר על מגמות השקעה מוקדם יותר באותה שנה. הוא גייס 100,000 $ (כולל 40,000 $ מכיסו) וניסה למזער את הסיכון בהחזקת מניות לטווח ארוך על ידי מכירה קצרה מניות אחרות.

החדשנות המשקיעה הזו מכונה כיום הקלאסיקה מניות ארוכות/קצרות דֶגֶם. ג'ונס השתמש גם במינוף לשיפור התשואות. בשנת 1952, הוא שינה את המבנה שלו רכב השקעות, המרתו מ- שותפות כללית לשותפות מוגבלת והוספת דמי תמריץ של 20% כפיצוי לשותף המנהל.

כמנהל הכספים הראשון ששילב מכירה קצרה, שימוש במינוף וסיכון משותף באמצעות שותפות עם משקיעים אחרים, ומערכת פיצויים המבוססת על ביצועי השקעה, ג'ונס קיבל את מקומו בהיסטוריה של השקעות כאבי הגידור קֶרֶן.

שותפויות של קרן גידור

מטרת קרן גידור היא למקסם את התשואות של המשקיעים ולסלק סיכונים. אם המבנה הזה והיעדים האלה נשמעים הרבה כמו אלה של חברים משותפים, הם כן, אבל זהו היכן נגמרים הדמיון. קרנות גידור נחשבות בדרך כלל לאגרסיביות, מסוכנות ובלעדיות יותר מקרנות נאמנות. בקרן גידור שותפים מוגבלים תורמים מימון לנכסים בעוד השותף הכללי מנהל את הקרן על פי האסטרטגיה שלה.

השם קרן גידור נובע משימוש בטכניקות מסחר שמנהלי קרנות רשאים לבצע. בהתאם למטרה של כלי רכב אלה להרוויח כסף, ללא קשר אם הבורסה מטפסת יותר או יורדת, מנהלים יכולים לגדר את עצמם על ידי ארוך (אם הם צופים עלייה בשוק) או קיצור מניות (אם הם צופים ירידה). אף על פי שאסטרטגיות גידור משמשות להפחתת הסיכון, רובן רואות כי שיטות אלה נושאות סיכונים מוגברים.

קרנות גידור המריאו בשנות התשעים כאשר מנהלי כספים בעלי פרופיל גבוה נטשו את תעשיית קרנות הנאמנות לשם תהילה והון כמנהלי קרנות גידור. מאז, התעשייה גדלה באופן משמעותי עם סך הכל נכסים בניהול (AUM) בשווי של יותר מ -3.25 טריליון דולר, על פי דו"ח קרן הגידור העולמית של Preqin לשנת 2019.

מספר קרנות הגידור התפעוליות גדל גם כן. בארצות הברית יש 3,635 קרנות גידור בשנת 2021, עלייה של 2.5% משנת 2020.

מטרה ומאפיינים של קרנות גידור

נושא נפוץ בקרב רוב קרנות הנאמנות הוא ניטרליות כיוון השוק שלהן. מכיוון שהם מצפים להרוויח כסף אם מגמות השוק למעלה או למטה, צוותי ניהול קרנות גידור דומים יותר סוחרים מאשר משקיעים קלאסיים. חלק מקרנות הנאמנות משתמשות בטכניקות אלה יותר מאחרות, ולא כל קרנות הנאמנות עוסקות בגידור בפועל.

ישנם מספר מאפיינים מרכזיים המייחדים קרנות גידור מהשקעות משולבות אחרות - בעיקר הזמינות המוגבלת שלהן למשקיעים.

משקיעים מוסמכים או מוסמכים

משקיעי קרנות גידור צריכים לעמוד בדרישות מסוימות של שווי נטו - בדרך כלל, שווי נקי העולה על מיליון דולר או הכנסה שנתית מעל 200,000 $ לשנתיים הקודמות.

רוחב השקעה רחב יותר

עולם ההשקעות של קרן גידור מוגבל רק על ידי המנדט שלה. קרן גידור יכולה להשקיע בכל דבר - קרקעות, נדל"ן, נגזרות, מטבעות, ואחר נכסים חלופיים. קרנות נאמנות, לעומת זאת, בדרך כלל צריכות לדבוק במניות או אגרות חוב.

לעתים קרובות להעסיק מינוף

קרנות גידור משתמשות לעתים קרובות מינוף או שאלו כסף כדי להעצים את התשואות שלהם, מה שעלול לחשוף אותם למגוון רחב יותר של סיכוני השקעה - כפי שהודגם במהלך המיתון הגדול. בתוך ה התמוטטות תת -פריים, קרנות הגידור נפגעו במיוחד בשל חשיפה מוגברת ל התחייבויות חוב בערבות ורמות מינוף גבוהות.

מבנה שכר הטרחה

קרנות גידור גובות הן יחס הוצאות והן א דמי ביצוע. מבנה העמלות הנפוץ ידוע בשם שתיים ועשרים (2 ו -20) - דמי ניהול נכסים של 2% וקיצוץ של 20% ברווחים שנוצרו.

ישנם מאפיינים ספציפיים יותר המגדירים קרן גידור, אך מכיוון שהם פרטיים כלי השקעה שמאפשרים רק לאנשים עשירים להשקיע, קרנות גידור יכולות פחות או יותר לעשות מה שהן רוצות - כל עוד הן חושפות את האסטרטגיה מראש למשקיעים.

קו הרוחב הרחב הזה עשוי להישמע מסוכן מאוד, וזה בהחלט יכול להיות. חלק מהפיצוצים הפיננסיים המרהיבים ביותר כללו קרנות גידור. עם זאת, גמישות זו הניתנת לקרנות גידור הובילה לכמה מהמוכשרים ביותר מנהלי כספים מייצרים כמה מדהימים טווח ארוך החזרות.

מבנה שניים ועשרים

מה שמקבל הכי הרבה ביקורת הוא החלק השני של תוכנית פיצויים למנהלים - 2 ו -20, המשמשים רוב גדול של קרנות הגידור.

כפי שצוין לעיל, מבנה הפיצויים 2 ו -20 פירושו ש מנהל קרן גידור מקבל 2% מהנכסים ו -20% מהרווחים מדי שנה. 2% מקבלים את הביקורת, ולא קשה להבין מדוע. גם אם מנהל קרן הגידור מפסיד כסף, הוא עדיין מקבל דמי AUM של 2%. מנהל שמפקח על קרן של מיליארד דולר יכול להביא לכיסו 20 מיליון דולר בשנה בלי להרים אצבע. גרוע מכך הוא מנהל הקרן שמכניס לכיסו 20 מיליון דולר בעוד הקרן שלו מפסידה כסף. לאחר מכן עליהם להסביר מדוע ערכי החשבון ירדו בזמן ששילמו 20 מיליון דולר. זה מכירה קשה - כזו שבדרך כלל לא עובדת.

בדוגמה הבדיונית לעיל, הקרן לא גבתה דמי ניהול נכסים ובמקום זאת לקחה הפחתת ביצועים גבוהה יותר - 25% במקום 20%. זה נותן למנהל קרן גידור הזדמנות להרוויח יותר כסף - לא על חשבון משקיעי הקרן, אלא לצידם. למרבה הצער, מבנה זה ללא ניהול נכסים נדיר בעולם קרנות הגידור של היום. מבנה 2 ו -20 עדיין שורר, אם כי כספים רבים מתחילים ללכת למערך 1 ו -20.

סוגי קרנות גידור

קרנות גידור יכולות לבצע דרגות שונות של אסטרטגיות, כולל מאקרו, הון עצמי, ערך יחסי, ניירות ערך במצוקה, ואקטיביזם.

קרן גידור מאקרו משקיעה במניות, אגרות חוב ומטבעות בתקווה להרוויח משינויים במשתנים מקרו כלכליים, כגון ריביות עולמיות ומדיניות כלכלית של מדינות.

קרן גידור מניות עשויה להיות גלובלית או ספציפית למדינה, ומשקיעה במניות אטרקטיביות תוך הגנה מפני ירידות שוקי המניות על ידי קיצור מניות בעלות ערך גבוה או מדדי מניות.

קרן גידור בעלת ערך יחסי מנצלת את חוסר היעילות של המחיר או ממרחים. אסטרטגיות אחרות של קרנות גידור כוללות צמיחה אגרסיבית, הכנסה, שווקים מתעוררים, ערך ומכירה קצרה.

אסטרטגיות פופולריות של קרן גידור

בין האסטרטגיות הפופולריות ביותר של קרן גידור הן:

הון ארוך/קצר:הון ארוך/קצר פועל על ידי ניצול הזדמנויות רווח הן במהלכי פוטנציאליים כלפי מעלה והן כלפי מטה במחירים. אסטרטגיה זו תופסת עמדות ארוכות במניות המזוהות כמחיר נמוך יחסית תוך מכירת מניות קצרות הנחשבות למחיר מופקע.

ניטרלי שוק ההון:שוק המניות ניטרלי (EMN) מתאר אסטרטגיית השקעה שבה המנהל מנסה לנצל הבדלים במחירי המניות על ידי היותו ארוך וקצר כמות שווה במניות הדוקות. מניות אלה עשויות להיות באותו סקטור, תעשייה ומדינה, או שהם פשוט חולקים מאפיינים דומים כגון שווי שוק ומתואמים היסטורית. קרנות EMN נוצרות מתוך כוונה לייצר תשואות חיוביות ללא קשר לשוק הכולל שורי או דובי.

בוררות של מיזוג:בוררות של מיזוג אוֹ סיכון arb כולל רכישה ומכירה בו זמנית של מניות של שתי חברות מתמזגות ליצירת רווחים חסרי סיכון. בוררות מיזוג בוחנת את ההסתברות של מיזוג לא נסגר בזמן או בכלל.

מאקרו גלובלי: א מאקרו גלובלי האסטרטגיה מבססת את אחזקותיה בעיקר על ההשקפות הכלכליות והפוליטיות הכוללות של מדינות שונות או עקרונותיהן המקרו -כלכליים. החזקות עשויות לכלול עמדות ארוכות וקצרות במניות, בהכנסה קבועה, במטבע, בסחורות ובשווקים עתידיים.

ארביטראז 'תנודתיות:ארביטראז 'תנודתיות מנסה להרוויח מההפרש בין תנודתיות המחירים העתידית של נכס, כמו מניה, לבין תנודתיות משתמעת של אופציות המבוססות על אותו נכס. זה עשוי גם להסתכל על פריסות תנודתיות להתרחב או לצמצם לרמות החזויות. אסטרטגיה זו מעסיקה אופציות וחוזים נגזרים אחרים.

בוררות של אגרות חוב להמרה: ארביטראז 'להמרה כולל נקיטת בו זמנית עמדות ארוכות וקצרות ב- איגרת חוב להמרה ומניית הבסיס שלה. ה בוררות מקווה להרוויח מתנועה בשוק על ידי גידור מתאים בין עמדות ארוכות וקצרות.

אסטרטגיה פופולרית נוספת היא ה- גישת קרן הכספים הכולל ערבוב והתאמה של קרנות גידור אחרות וכלי השקעה מאוגדים. מיזוג זה של אסטרטגיות ו סוגים של נכסים שואפת לספק תשואת השקעה יציבה יותר לטווח ארוך משל כל אחת מהקרנות הבודדות. ניתן לשלוט על התשואות, הסיכונים והתנודתיות על ידי שילוב של אסטרטגיות וכספים בסיסיים.

קרנות גידור בולטות

קרנות גידור בולטות כיום כוללות טכנולוגיות רנסנס (הידועות גם בשם RenTech או RenTec), שהוקמה על ידי הגאון המתמטי, ג'ים סימונס. רנסנס מתמחה במסחר שיטתי באמצעות מודלים כמותיים הנגזרים מניתוחים מתמטיים וסטטיסטיים. לדברי גרגורי צוקרמן, כותב מיוחד ב"וול סטריט ג'ורנל ", לרנסנס היו 66% תשואות שנתיות ממוצעות מאז 1988 (39% לאחר עמלות).

פרשינג סקוור היא קרן גידור אקטיביסטית מצליחה ובעלת פרופיל גבוה בניהולו של ביל אקמן. אקמן משקיע בחברות שלדעתו מוערכות בהערכה נמוכה במטרה לקחת תפקיד פעיל יותר בחברה כדי לפתוח ערך. אסטרטגיות אקטיביסטיות כוללות בדרך כלל שינוי מועצת המנהלים, מינוי הנהלה חדשה, או דחיפה למכירת החברה.

קארל אייקן, משקיע אקטיביסטי ידוע, מוביל קרן גידור בולטת ומוצלחת. למעשה, אחת מחברות האחזקות שלו, Icahn Enterprises (IEP), נסחרת בציבור ונותנת למשקיעים שלא יכולים או לא רוצים להשקיע ישירות בקרן גידור הזדמנות להמר עליהם המיומנות של אייקאן לפתיחת ערך.

הסדרת קרנות גידור

קרנות הגידור מתמודדות עם מעט רגולציה מצד רשות ניירות ערך ובורסה, (SEC) בהשוואה לרכבי השקעה אחרים. הסיבה לכך היא שקרנות גידור לוקחות בעיקר כסף מאלה מוסמך או משקיעים מוסמכים-אנשים בעלי ערך גבוה העומדים בדרישות השווי הנקי המפורטות למעלה. למרות שכמה קרנות פועלות עם משקיעים שאינם מוסמכים, חוקי ניירות ערך בארה"ב קובעים שלפחות מספר משתתפים בקרנות גידור מתאימים. ה- SEC רואה אותם מתוחכמים ואמידים מספיק כדי להבין את הסיכונים הפוטנציאליים הנובעים מ- מנדט ואסטרטגיות ההשקעה הרחבות יותר של קרן הגידור, ולכן אינו כפוף את הכספים לאותה רגולטורית מֶחדָל.

אבל קרנות הגידור נהיו כל כך גדולות וחזקות - לפי רוב ההערכות, אלפי קרנות גידור הן הפועלת כיום, ומנהלת באופן קולקטיבי מעל טריליון דולר - שה- SEC מתחיל להתקרב יותר תשומת הלב. ועם הפרות כגון מסחר במידע פנים המתרחשים הרבה יותר לעתים קרובות, רגולטורי הפעילות יורדים חזק.

שינוי רגולטורי משמעותי

תעשיית קרנות הגידור חוותה את אחד השינויים הרגולטוריים המשמעותיים ביותר לאחר Jumpstart חוק ההתחלות העסקיות שלנו (JOBS) נחתם בחוק באפריל 2012. הנחת היסוד של חוק JOBS הייתה לעודד את מימון עסקים קטנים בארה"ב על ידי הקלת רגולציה בנושא ניירות ערך.

לחוק JOBS הייתה גם השפעה רבה על קרנות הגידור. בספטמבר 2013 הוסר האיסור על פרסום קרנות גידור. ה- SEC אישר הצעה להסרת ההגבלות על פרסום בקרנות גידור, אם כי הם עדיין יכולים לקבל השקעות ממשקיעים מוסמכים בלבד. מתן הזדמנות לבקש לקרנות גידור יעזור למעשה לצמיחת עסקים קטנים על ידי הגדלת מאגר ההון להשקעה הזמין.

דרישות טופס D

פרסום בקרן גידור עוסק בהצעת הקרן מוצרי השקעה למשקיעים מוסמכים או מתווכים פיננסיים באמצעות הדפס, טלוויזיה ואינטרנט. קרן גידור שרוצה לגייס משקיעים חייבת להגיש א טופס ד עם ה- SEC לפחות 15 ימים לפני תחילת הפרסום.

מכיוון שפרסום בקרנות גידור היה אסור בהחלט לפני הסרת האיסור הזה, ה- SEC מתעניין מאוד כיצד משתמשים בפרסומים פרטיים על ידי מנפיקים פרטיים, ולכן הוא שינה את הגשת טופסי D. הכספים גם צריכים להגיש טופס D מתוקן תוך 30 יום ממועד סיום ההנפקה. ככל הנראה אי קיום כללים אלה יגרום לאיסור ליצור ניירות ערך נוספים למשך שנה או יותר.

היתרונות של קרנות גידור

קרנות גידור מציעות כמה יתרונות שווים על פני קרנות השקעה מסורתיות. כמה יתרונות בולטים של קרנות גידור כוללים:

• אסטרטגיות השקעה שיכולות לייצר תשואות חיוביות בשתיהן שוקי מניות ואג"ח עולים ויורדים
• הפחתת הסיכון הכולל של תיק ו תנודתיות בתיקים מאוזנים
• עלייה בתשואות
• מגוון סגנונות השקעה המספקים למשקיעים את היכולת להתאים אישית באופן מדויק אסטרטגיית השקעה
• גישה לכמה ממנהלי ההשקעות המוכשרים בעולם

חסרונות של קרנות גידור

קרנות גידור, כמובן, אינן נטולות סיכון גם כן:

• אסטרטגיית השקעה מרוכזת חושפת אותם להפסדים שעלולים להיות עצומים.
• קרנות גידור נוטות להיות הרבה פחות נזילות מקרנות נאמנות.
• בדרך כלל הם דורשים מהמשקיעים לנעול כסף לתקופה של שנים.
• השימוש במינוף או בכסף שאול יכול להפוך את מה שהיה הפסד קל לאובדן משמעותי.

דוגמה לקרן גידור בעבודה

בואו להקים קרן גידור היפותטית בשם Value Opportunities Fund LLC. הסכם ההפעלה קובע כי מנהל הקרן יכול להשקיע בכל מקום בעולם ומקבל 25% מכל רווח מעל 5% מדי שנה.

הקרן מתחילה בנכסים של 100 מיליון דולר - 10 דולר מעשרה משקיעים שונים. כל משקיע ממלא את הסכם ההשקעה בצ'ק למנהל הקרן. מנהל המערכת רושם כל השקעה בספרים, ולאחר מכן מעביר את הכספים לברוקר. לאחר מכן מנהל הקרן יכול להתחיל להשקיע באמצעות התקשרות לברוקר עם הזדמנויות אטרקטיביות.

הקרן עולה ב -40% לאחר שנה, והופכת אותה לשווי 140 מיליון דולר. על פי הסכם ההפעלה של הקרן, 5% הראשונים שייכים למשקיעים. אז ה רווח הון של 40 מיליון דולר מופחת ב -2 מיליון דולר - או 5% מ -40 מיליון דולר - המתחלקים באופן שווה בין המשקיעים. 5% זה ידוע בשם שיעור מכשוליםמכשול שמנהל הקרן חייב להגיע אליו לפני שהוא מרוויח פיצוי ביצועים. שאר 38 מיליון הדולר מתחלקים - 25% למנהל ו -75% למשקיעים.

בהתבסס על הביצועים בשנה הראשונה, מנהל הקרן מרוויח פיצוי של 9.5 מיליון דולר בשנה אחת. המשקיעים מקבלים את שאר 28.5 מיליון הדולר יחד עם שיעור המכשולים של 2 מיליון דולר לרווח הון של 30.5 מיליון דולר. אבל תארו לעצמכם אם המנהל היה אחראי למיליארד דולר במקום זאת - הם היו לוקחים הביתה 95 מיליון דולר כשהמשקיעים מרוויחים 305 מיליון דולר. כמובן שמנהלי קרנות גידור רבים מושמצים בגלל שהם מרוויחים סכומי כסף כה מופקעים. אבל זה בגלל שהעוסקים בהצבעות לא מציינים שהרבה משקיעים הרוויחו 305 מיליון דולר. מתי בפעם האחרונה שמעתם משקיעי קרנות גידור מתלוננים על כך שמנהל הקרן שלהם קיבל תשלום רב מדי?

בשורה התחתונה

קרן גידור היא שותפות רשמית של משקיעים שמאגדים כסף יחד להנחיית חברות ניהול מקצועיות - ממש כמו קרנות נאמנות. אבל כאן נגמרות הדמיון. קרנות הגידור אינן מוסדרות במידה רבה ופועלות בהרבה פחות גילוי נאות. הם נוקטים באסטרטגיות גמישות ומסוכנות יותר בתקווה להשיג רווחים גדולים למשקיעים, אשר בתורם גורמים לרווחים גדולים למנהלי הקרנות. אבל אולי הדבר שהכי מייחד אותם מקרנות נאמנות הוא שיש להם דרישות השקעה מינימליות גבוהות בהרבה.

רוב משקיעי קרנות הגידור מוסמכים, כלומר הם מרוויחים הכנסה גבוהה מאוד ויש להם שווי נקי קיים העולה על מיליון דולר. מסיבה זו, קרנות הגידור קיבלו את המוניטין המפוקפק של להיות ספֵּקוּלָטִיבִי מותרות לעשירים.