הגדרה הקלה כמותית (QE)

מהי הקלה כמותית (QE)?

הקלה כמותית (QE) היא סוג של לא שגרתי מדיניות מוניטרית בו בנק מרכזי רוכש לטווח ארוך יותר ניירות ערך מהשוק הפתוח על מנת להגדיל את היצע הכסף ולעודד הלוואות והשקעות. רכישת ניירות ערך אלה מוסיפה כסף חדש למשק, ומשמשת גם להורדת ריבית על ידי הצעת מחיר לניירות ערך בריבית קבועה. היא גם מרחיבה את המאזן של הבנק המרכזי.

כאשר הריבית לטווח קצר נמצאת באפס או מתקרב אליו, הנורמלי פעולות בשוק הפתוח של בנק מרכזי, שמכוונים לריבית, כבר אינם אפקטיביים. במקום זאת, בנק מרכזי יכול למקד סכומי נכסים מוגדרים לרכישה. הקלה כמותית מגדילה את אספקת כסף על ידי רכישת נכסים עם עתודות בנק חדשות שנוצרו על מנת לספק לבנקים יותר נְזִילוּת.

הבנת הקלה כמותית

לביצוע הקלות כמותיות, בנקים מרכזיים להגדיל את היצע הכסף על ידי קנייה אגרות חוב ממשלתיות וניירות ערך אחרים. הגדלת היצע הכסף מוריד ריביות. כאשר הריבית נמוכה יותר, הבנקים יכולים להלוות בתנאים קלים יותר. הקלות כמותיות מיושמות בדרך כלל כאשר הריבית כבר קרובה לאפס, כי בשלב זה יש לבנקים מרכזיים פחות כלים להשפיע על הצמיחה הכלכלית.

אם ההקלה הכמותית עצמה מאבדת את האפקטיביות שלה, של הממשלה מדיניות הפיסקלית עשוי לשמש גם להרחבת היצע הכסף. כשיטה, הקלה כמותית יכולה להיות שילוב של מדיניות מוניטרית ופיסקלית; למשל, אם ממשלה רוכשת נכסים המורכבים מאגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח המונפקות על מנת לממן הוצאות גירעוניות נגדיות.

שיקולים מיוחדים

אם הבנקים המרכזיים יגדילו את היצע הכסף, זה יכול ליצור אִינפלַצִיָה. התרחיש הגרוע ביותר לבנק המרכזי הוא שאסטרטגיית ההקלה הכמותית שלו עשויה לגרום לאינפלציה ללא הצמיחה הכלכלית המיועדת. נקרא מצב כלכלי שבו יש אינפלציה, אך אין צמיחה כלכלית סטאגפלציה.

למרות שרוב הבנקים המרכזיים נוצרים על ידי ממשלות מדינותיהם ויש להם פיקוח רגולטורי כלשהו, ​​הם אינם יכולים לאלץ את הבנקים בארצם להגדיל את פעילות ההלוואות. באופן דומה, הבנקים המרכזיים אינם יכולים לאלץ הלווים לחפש הלוואות ולהשקיע. אם היצע הכסף המוגבר שנוצר על ידי הקלות כמותיות לא יעבוד דרכו דרך הבנקים ו במשק, ההקלה הכמותית עשויה שלא להיות יעילה (למעט ככלי להקלת הגירעון הוצאה).

תוצאה שלילית נוספת של הפחתה כמותית היא שהיא יכולה פחת המטבע המקומי. בעוד שמטבע מוריד ערך יכול לסייע ליצרנים המקומיים מכיוון שסחורות שיוצאו זולות יותר בשוק העולמי (וזה עשוי לעזור לעורר צמיחה), ירידה בערך המטבע הופכת את היבוא ליותר יָקָר. זה יכול להעלות את עלות הייצור ורמות המחירים לצרכן.

משנת 2008 עד 2014, ה- הפדרל ריזרב האמריקאי ניהלה תוכנית הקלה כמותית על ידי הגדלת היצע הכסף. זה השפיע על הגדלת צד הנכסים של המאזן של הפדרל ריזרב, כפי שרכשה אגרות חוב, משכנתאות ונכסים אחרים. התחייבויות הפדרל ריזרב, בעיקר בבנקים בארה"ב, צמחו באותו סכום ועמדו על למעלה מ -4 טריליון דולר עד 2017. מטרת תוכנית זו הייתה שהבנקים ילוו וישקיעו את הרזרבות הללו על מנת לעורר צמיחה כלכלית כוללת.

אולם מה שקרה בפועל היה שהבנקים החזיקו הרבה מהכסף הזה כעודף רזרבות. בשיאה שלפני נגיף הקורונאו החזיקו הבנקים האמריקאים ביתר עתודות של 2.7 טריליון דולר, שהיתה תוצאה בלתי צפויה של תוכנית ההקלה הכמותית של הפדרל ריזרב.

רוב הכלכלנים מאמינים שתוכנית ההקלה הכמותית של הפדרל ריזרב סייעה להציל את הכלכלה האמריקאית (ואולי גם את העולם) בעקבות המשבר הפיננסי ב -2008. עם זאת, גודל התפקיד שלה בהתאוששות שלאחר מכן הוא למעשה בלתי אפשרי לכמת. בנקים מרכזיים אחרים ניסו לפרוס הקלות כמותיות כאמצעי להילחם במיתון ו דפלציה במדינותיהם עם תוצאות לא חד משמעיות.

דוגמא להקלת כמות

בעקבות ה המשבר הפיננסי באסיה משנת 1997, יפן נקלעה לכלכלה שֵׁפֶל.החל משנת 2001, ה- בנק יפן (BoJ)- הבנק המרכזי של יפן - החל בתוכנית הקלה כמותית אגרסיבית במטרה לרסן את הדפלציה ולגרות את הכלכלה. בנק יפן עבר מרכישת אגרות חוב ממשלתיות יפניות לרכישת חוב פרטי ומניות.עם זאת, מסע ההקלות הכמותי לא הצליח לעמוד ביעדיו. בין 1995 ל -2007 ירד התוצר המקומי הגולמי היפני (תוצר) מכ -5.45 טריליון דולר ל -4.52 טריליון דולר במונחים נומינליים, למרות מאמצי בנק יפן.

ה הבנק השוויצרי הלאומי (SNB) השתמש גם באסטרטגיית הקלה כמותית בעקבות המשבר הפיננסי ב -2008. בסופו של דבר, בבעלות SNB נכסים שחרגו מהתפוקה הכלכלית השנתית של כל המדינה. זה הפך את גרסת ה- SNB להקלה כמותית לגדולה ביותר בעולם (כיחס לתוצר של מדינה). למרות שהצמיחה הכלכלית הייתה חיובית בשוויץ, לא ברור עד כמה ניתן לייחס את חלק מההתאוששות שלאחר מכן לתוכנית ההקלה הכמותית של ה- SNB.לדוגמה, למרות שהריבית נדחתה מתחת ל -0%, ה- SNB עדיין לא הצליח להשיג את יעדי האינפלציה שלה. 

באוגוסט 2016, ה- בנק אנגליה (BoE) הודיעה כי תשיק תוכנית הקלה כמותית נוספת שתסייע בטיפול בהשלכות כלכליות אפשריות של ברקזיט. התוכנית הייתה ש- BoE יקנה 60 מיליארד פאונד של אגרות חוב ממשלתיות וחוב של 10 מיליארד ליש"ט לחברות. התוכנית נועדה למנוע מהריבית לעלות בבריטניה וגם לעורר השקעות ותעסוקה עסקית.

מאוגוסט 2016 עד יוני 2018, המשרד לסטטיסטיקה לאומית בבריטניה דיווח על תיקון ברוטו גיבוש הון (מדד להשקעה עסקית) צמח בשיעור רבעוני ממוצע של 0.4 אחוז.זה היה נמוך מהשיעור הממוצע מ 2009 עד 2018.כתוצאה מכך הוטלה על כלכלנים לנסות לקבוע אם הצמיחה הייתה גרועה יותר או לא ללא תוכנית ההקלה הכמותית הזו.

ב- 15 במרץ 2020 הודיע ​​הבנק הפדרלי האמריקאי על תוכניתו ליישם עד 700 מיליארד דולר ברכישת נכסים כאמצעי חירום לאספקת נזילות למערכת הפיננסית האמריקאית. החלטה זו התקבלה כתוצאה מהמהומה הכלכלית והשוקית המסיבית שהביאה ההתפשטות המהירה של נגיף COVID-19 וההשבתה הכלכלית בעקבותיה. פעולות עוקבות הרחיבו את פעולת QE זו ללא הגבלת זמן.

שאלות נפוצות

כיצד פועלת ההקלות הכמותיות?

הקלה כמותית היא סוג של מדיניות מוניטרית שבה הבנק המרכזי של האומה מנסה להגדיל את נזילות במערכת הפיננסית שלה, בדרך כלל על ידי רכישת איגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח מאותה מדינה הבנקים הגדולים ביותר. ההקלות הכמותיות פותחו לראשונה על ידי בנק יפן (BoJ) אך מאז אומצו על ידי ארצות הברית וכמה מדינות אחרות. על ידי רכישת ניירות ערך אלה מהבנקים, הבנק המרכזי מקווה לעורר צמיחה כלכלית על ידי הסמכת הבנקים להלוות או להשקיע בחופשיות רבה יותר.

האם הקלה כמותית בהדפסה?

המבקרים טענו כי הקלה כמותית היא למעשה סוג של הדפסת כסף. מבקרים אלה מצביעים לעתים קרובות על דוגמאות בהיסטוריה שבהן הדפסה בכסף הובילה להיפר -אינפלציה, כמו במקרה של זימבבואה בתחילת שנות האלפיים, או גרמניה בשנות העשרים. עם זאת, תומכי ההקלות הכמותיות יצביעו על כך, מכיוון שהיא משתמשת בבנקים כמתווכים ולא במקום במזומן ישירות בידי אנשים ועסקים, הקלה כמותית נושאת פחות סיכון לייצר בורח אִינפלַצִיָה.

האם הקלה כמותית גורמת לאינפלציה?

קיימת מחלוקת אם ההקלות הכמותיות גורמות לאינפלציה, ובאיזו מידה היא עשויה לעשות זאת. לדוגמה, ה- BoJ עסק שוב ושוב בהקלות כמותיות כדרך להגדיל את האינפלציה בכוונה בתוך הכלכלה שלהם. עם זאת, ניסיונות אלה נכשלו עד כה, כאשר האינפלציה נותרה ברמות נמוכות במיוחד מאז סוף שנות התשעים.

באופן דומה, מבקרים רבים הזהירו כי השימוש של ארצות הברית בהקלות כמותיות בשנים שלאחר מכן משבר פיננסי 2008 יסתכן בשחרור אינפלציה מסוכנת. אך עד כה, עליית האינפלציה הזו טרם התממשה.