מהו משתתף מורשה?

מהו משתתף מורשה?

משתתף מורשה הוא ארגון שיש לו את הזכות ליצור ולממש מניות של קרן הנסחרת בבורסה (תעודת סל). הם מספקים חלק גדול מה נְזִילוּת בשוק תעודות הסל על ידי השגת נכסי הבסיס הנדרשים ליצירת מניות תעודת סל. כאשר יש מחסור במניות ETF בשוק, משתתפים מורשים יוצרים יותר. מנגד, משתתפים מורשים יפחיתו את מניות תעודות הסל במחזור כאשר מחיר תעודת הסל נמוך ממחיר מניות הבסיס. ניתן לעשות זאת באמצעות מנגנון היצירה והגאולה השומר על מחיר תעודת סל בהתאמה לשווי הנכס הנקי הבסיסי שלה (NAV).

הבנת משתתפים מורשים

המשתתפים המורשים אחראים לרכישת ניירות הערך שברשות תעודת הסל רוצה להחזיק. אם זהו מדד ה- S&P 500, הם ירכשו את כל המרכיבים שלו (במשקל השווי) ויעבירו אותם לספונסר. בתמורה, משתתפים מורשים מקבלים גוש מניות בעלות ערך שווה הנקרא יחידת יצירה. מנפיקים יכולים להשתמש בשירותיהם של משתתף מורשה אחד או יותר לקרן. בקרנות גדולות ופעילות נוטים להיות יותר משתתפים מורשים. מספר המשתתפים שונה גם בין סוגי כספים שונים. למניות, בממוצע, יש יותר משתתפים מורשים מאשר אגרות חוב, אולי בשל היקף מסחר גבוה יותר.

באופן מסורתי, המשתתפים המורשים הם בנקים גדולים, כגון בנק אוף אמריקה (BAC), JPMorgan Chase (JPM), גולדמן זאקס (GS) ומורגן סטנלי (גברת). הם אינם מקבלים פיצוי מחסות ואין להם כל חובה חוקית לפדות או ליצור את מניות תעודת הסל. במקום זאת, משתתפים מורשים מתוגמלים באמצעות פעילות בשוק המשני.

בסופו של דבר שני הצדדים מרוויחים מעבודה משותפת. נותן החסות מקבל עזרה ביצירת הקרן בעוד שהמשתתף מקבל גוש מניות למכירה נוספת לרווח. תהליך זה פועל גם הפוך. משתתפים מורשים מקבלים את אותו ערך של נייר הערך הבסיסי בקרן לאחר מכירת מניות. המשתתפים המורשים מרוויחים את רוב הרווחים שלהם בשוק תעודות הסל באמצעות ארביטראז '.

יתרונות משתתפים מורשים

היתרון העיקרי של משתתפים מורשים למשקיעים הוא שהם שומרים על מחירי תעודות סל קרוב לערכי הנכסים נטו של ניירות הערך הבסיסיים. ללא המשתתפים המורשים בשוק, תעודות הסל היו דומות יותר כספים סגורים. במצב זה, מחירי תעודות הסל עשויים לסטות רחוק מערכי הנכסים נטו, במיוחד במהלך מהלכים גדולים למעלה או למטה. ישנן דוגמאות רבות לקרנות סגורות שעלו במידה ניכרת מעל או מתחת לשווי הנכסים שלהן. מצד שני, תעודות הסל בדרך כלל נשארות קרובות מאוד לערכי הנכס הנקי שלהן.

שקול את ההבדל בין Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) וקרן ההכנסה הגלובלית המנוהלת על ידי Eaton Vance העולמית במס (EXG), קרן סגורה. תעודת סל VXUS נסחרה ב -49.78 דולר ב -22 ביוני 2020, בעוד ששווי הנכס הנקי שלה היה 49.73 דולר. המשמעות היא ש- VXUS ETF נסחר בפרימיום של 0.05 $, או בערך 0.1% מערכו. באותו יום נסחרה קרן הסגירה EXG במחיר של 7.30 דולר למניה, למרות ששווי הנכס הנקי שלה היה 8.02 דולר. הקרן הסגורה EXG נסחרה ב- הנחה של 0.72 דולר, שהיו כ -8.98% משווי הנכס הנקי שלה. במקרה זה, הקרן הסגורה EXG הייתה רחוקה פי מאות משווי הנכס הנקי שלה מאשר תעודת הסל VXUS.

משתתפים מורשים מגדילים את שְׁקִיפוּת של השווקים על ידי שמירה על מחירי תעודות סל קרוב לערכי הנכסים נטו שלהם. כאשר רוב המשקיעים קונים תעודת סל, הם רוצים להמר על סוג נכסים מסוים. מן הסתם, מי שרוכש תעודת סל הכוללת בבורסה מקווה שמחירי המניות יעלו. משקיעים אופייניים אינם רוצים לחקור האם קרנות נסחרות מעל או מתחת לערכי הנכס הנקי שלהן. עם זאת, חלק לטווח ארוך משקיעים בעלי ערך מעדיפים כספים סגורים בדיוק בגלל ההזדמנות מדי פעם למצוא הנחות תלולות. כעניין מעשי, משתתפים מורשים מבטיחים כי פרמיות והנחות לעולם לא יגדלו מדי בשוק תעודות הסל.

משתתפים מורשים מרובים מסייעים בשיפור הנזילות של תעודת סל מסוימת. התחרות נוטה לשמור על מסחר בקרן קרוב לשווי ההוגן שלה. חשוב מכך, משתתפים מורשים נוספים מעודדים שוק מתפקד טוב יותר. כאשר צד אחד מפסיק לפעול כמשתתף מורשה, אחרים יראו בתעודת הזדמנות הזדמנות רווחית ויציעו ליצור או לפדות מניות. יחד עם זאת, למשתתף המורשה שנפגע יש אפשרות לטפל בבעיות פנימיות ולחדש את פעילות השוק העיקרי.