הגדרת מודל ג'רו טרנבול
מהו המודל של ג'ארו טורנבול?
דגם Jarrow Turnbull הוא אחד הדגמים הראשונים לצמצום התמחור סיכון אשראי. המודל פותח על ידי רוברט ג'ארו וסטיוארט טרנבול, ומנצל אותו רב גורמים וניתוח דינמי של ריביות כדי לחשב את הִסתַבְּרוּת שֶׁל בְּרִירַת מֶחדָל.
תיקי המפתח
- מודל Jarrow Turnbull הוא מודל לסיכון אשראי המודד את הסיכוי של הלווה לברירת מחדל על הלוואה.
- המודל פותח על ידי פרופסורים ומומחים לאוצר רוברט ג'ארו וסטיוארט טרנבול בשנות התשעים.
- המודל הוא מודל בעל צורה נמוכה ושונה ממודלים אחרים של סיכון אשראי על ידי הכללת ההשפעה של שינוי הריבית, או עלות ההלוואות.
- מודלים בעלי צמצום שונה ממודלים של סיכוני אשראי מבניים, הגוזרים את הסתברות המחדל משווי נכסי החברה.
הבנת מודל ג'ארו טורנבול
קביעת סיכון האשראי, האפשרות להפסד כתוצאה מחוסר הלוואה של הלווה לְהַלווֹת או לעמוד בחוזה חובות הוא תחום מתקדם ביותר, הכולל מתמטיקה מורכבת ומחשוב בעל אוקטן גבוה.
קיימים דגמים שונים לעזרה מוסדות פיננסיים לקבל אחיזה טובה יותר אם חברה עשויה שלא לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות או לא. בעבר היה מקובל להשתמש בכלים הבוחנים את סיכון ברירת המחדל בעיקר על ידי הסתכלות על החברה מבנה הון.
דגם ג'ארו טרנבול, שהוצג בתחילת שנות התשעים, הציע דרך חדשה למדוד את הסבירות ברירת מחדל על ידי התחשבנות בהשפעת הריבית המשתנה, הידועה גם בשם עלות ההלוואות, כמו נו.
המודל של ג'ארו וטרנבול מראה כיצד הביצועים של השקעות אשראי תחת ריביות שונות.
מודלים מבניים לעומת דגמים מופחתים
מודלים בעלי צמצום הם אחת משתי גישות למידול סיכוני אשראי, השנייה מבנית. מודלים מבניים מניחים כי לדוגמן יש ידע מלא על החברה נכסים ו התחייבויות, המוביל לזמן ברירת מחדל צפוי.
מודלים מבניים, המכונים לעתים קרובות דגמי "מרטון", לאחר אקדמאית חתן פרס נובל רוברט סי. מרטון, הם מודלים לתקופה חד-פעמית המפיקים את הסתברותם כברירת מחדל מהשונות האקראיות בערך הנצפה של נכסי חברה. לפי מודל זה, סיכוני ברירת המחדל מתרחשים ב- תאריך התבגרות אם, בשלב זה, ערך הנכסים של החברה יורד מתחת למצטיינים שלה חוֹב.
מודל האשראי המבני של מרטון הוצע לראשונה על ידי ספקית כלי ניתוח האשראי הכמותיים KMV LLC, שנרכשה על ידי חברת Moody's Investors Service בשנת 2002, בתחילת שנות התשעים.
לעומת זאת, מודלים עם צמצום, סבורים כי הדוגמן לא נמצא בחשכה לגבי מצבה הכלכלי של החברה. מודלים אלה מתייחסים לברירת מחדל כאירוע בלתי צפוי שניתן לשלוט בו על ידי מספר גורמים שונים המתרחשים ב שׁוּק.
מכיוון שמודלים מבניים רגישים למדי להנחות הרבות העומדות בבסיס העיצוב שלהם, ג'ארו הגיע למסקנה כי לגבי תמחור ו גידור, מודלים בעלי צמצום הם המתודולוגיה המועדפת.
שיקולים מיוחדים
רוב הבנקים ו דירוג אשראי סוכנויות משתמשות בשילוב של מודלים מבניים ובצורה מופחתת, כמו גם גרסאות קנייניות, להערכת סיכון האשראי. מודלים מבניים מציעים את היתרון המובנה בכך שהם מציעים קשר בין איכות האשראי של חברה לבין התנאים הכלכליים והפיננסיים של החברה שנקבעו במודל של מרטון.
בינתיים, דגמי הצורה המופחתת של Jarrow Turnbull מנצלים חלק מאותו מידע אך חשבון לפרמטרים מסוימים של השוק, כמו גם ידע על מצבה הפיננסי של החברה בנקודה מסוימת זְמַן.