האסטרטגיות המרובות של קרנות גידור

קרנות גידור הן השקעות חלופיות שמשתמשות בהזדמנויות שוק לטובתן. קרנות אלה דורשות השקעה ראשונית גדולה יותר מאשר סוגי השקעות רבות אחרות ובדרך כלל נגישות אליהן בלבד משקיעים מוסמכים. הסיבה לכך היא שקרנות גידור דורשות רגולציה הרבה פחות מהרשות לניירות ערך (SEC) מאשר אחרות כמו קרנות נאמנות. רוב קרנות הגידור אינן נזילות, כלומר המשקיעים צריכים להשאיר את כספם מושקע לפרקי זמן ארוכים יותר, ולרוב משיכות מוגבלות לתקופות זמן מסוימות.

ככזה, הם משתמשים באסטרטגיות שונות כדי שהמשקיעים שלהם יוכלו להרוויח תשואות אקטיביות. אבל משקיעים בקרנות גידור פוטנציאליים צריכים להבין איך קרנות אלה מרוויחות וכמה לְהִסְתָכֵּן הם לוקחים על עצמם כאשר הם רוכשים את המוצר הפיננסי הזה. אף שאין שתי קרנות גידור זהות, רובן מייצרות את התשואות שלהן באמצעות אחת או יותר מכמה אסטרטגיות ספציפיות שפורטנו להלן.

הון ארוך/קצר

קרן הגידור הראשונה השתמשה באסטרטגיית הון ארוכה/קצרה. הושק על ידי אלפרד וו. ג'ונס בשנת 1949, אסטרטגיה זו עדיין בשימוש בחלק הארי של נכסי קרן גידור מניות כיום.הרעיון הוא פשוט: מחקר השקעות מעלה מנצחים ומפסידים צפויים, אז למה לא להמר על שניהם? לקחת עמדות ארוכות בזוכים כבטוחה למימון עמדות קצרות אצל המפסידים. התיק המשולב יוצר יותר הזדמנויות לרווחים ייחודיים (כלומר ספציפיים למניה), תוך הפחתה סיכון שוק כשהמכנסיים הקצרים מקזזים חשיפה ארוכה לשוק.

הון ארוך/קצר הוא בעצם הרחבה של מסחר בזוגות, שבה משקיעים הולכים וקצרים על שתי חברות מתחרות באותו ענף על סמך הערכות היחס שלהן. זהו הימור ממונף בסיכון נמוך יחסית מיומנות בחירת המניות של המנהל.

לדוגמה, אם ג'נרל מוטורס (GM) נראית זולה ביחס לפורד, זוגות סוחר עשוי לרכוש GM בשווי 100,000 דולרים ולקצר ערך שווה של מניות פורד. הרשת חשיפה לשוק הוא אפס, אבל אם GM תעלה על פורד, המשקיע ירוויח כסף לא משנה מה יקרה לשוק הכולל.

נניח שפורד עולה 20% ו- GM עולה 27%. הסוחר מוכר GM תמורת 127 אלף דולר, מכסה את הפורד בסכום של 120 אלף דולר וכיס 7,000 דולר. אם פורד יורדת ב -30% ו- GM יורדת ב -23%, הם מוכרים GM ב -77 אלף דולר, מכסים את הפורד ב -70 אלף דולר, ועדיין משלמים לכיס 7 אלף דולר. אם הסוחר טועה ופורד עולה על GM, הם יפסידו כסף.

שוק ניטרלי

בדרך כלל יש לקרנות גידור מניות ארוכות/קצרות נטו ארוך חשיפה לשוק, מכיוון שרוב המנהלים אינם מגדרים את כל שלהם שווי שוק ארוך עם עמדות קצרות. חלקו הלא מוגן של התיק עשוי להשתנות, ולהציג אלמנט של תזמון שוק לתשואה הכוללת. לעומת זאת, קרנות גידור נייטרליות בשוק מכוונות לאפס חשיפה לשוק נטו, או שלמכנסיים קצרים ולונגים יש ערך שוק שווה. המשמעות היא שמנהלים מייצרים את כל התשואה שלהם מבחירת המניות. לאסטרטגיה זו יש סיכון נמוך יותר מאסטרטגיה מוטה ארוכה-אך תשואות צפויות הם גם נמוכים יותר.

קרנות גידור ארוכות/קצרות וחסרות שוק נאבקו מספר שנים לאחר מכן המשבר הפיננסי לשנת 2007. עמדות המשקיעים היו לרוב בינאריות-סיכון (שורי) או סיכון (דובי). חוץ מזה, כאשר המניות עולות או יורדות במשותף, אסטרטגיות התלויות בבחירת המניות אינן עובדות. בנוסף, שיעורי הריבית הנמוכים שיא ביטלו את הרווחים מ- הנחה על הלוואת מניות או ריבית שהרוויחה על בטחונות במזומן שהונחו כנגד מניות שאולות שנמכרו בשורט. המזומן מושאל למשך הלילה, ומתווך ההלוואות שומר על פרופורציה.

זה בדרך כלל מסתכם ב -20% מהריבית כעמלה להסדרת הלוואת המניות, תוך "הנחה" של שאר הריבית ללווה. אם ריבית לילה הם 4% וקרן ניטראלית בשוק מרוויחה הנחה אופיינית של 80%, היא תרוויח 3.2% לשנה (0.04 x 0.8) לפני עמלות, גם אם התיק שטוח. אך כאשר התעריפים קרובים לאפס, כך גם ההנחה.

בוררות של מיזוג

גרסה מסוכנת יותר של ניטרלי בשוק, ארביטראז 'מיזוג נובע מתשואותיו להשתלט על פעילות. לכן זה נחשב לעתים קרובות לאסטרטגיה מונעת אירועים אחת. לאחר הכרזה על עסקת החלפת מניות, מנהל קרן הגידור רשאי לרכוש מניות בחברת היעד ולמכור בחסר את מניות החברה הקונה ביחס שנקבע בהסכם המיזוג. העסקה כפופה לתנאים מסוימים:

• אישור רגולטורי
• הצבעה חיובית של בעלי המניות בחברת היעד
• אין שינוי שלילי מהותי בעסק או במצב הפיננסי של היעד

מניות חברת היעד נסחרות במחיר נמוך יותר מערך התמורה למיזוג-מרווח המפצה את המשקיע על הסיכון שהעסקה לא תיסגר, כמו גם על ערך הזמן של הכסף עד הסגירה.

ב עסקאות במזומן, מסחר בחברת היעד בהנחה למזומן שיש לשלם בסגירה, כך שהמנהל לא צריך לגדר גידור. בשני המקרים, המרווח מספק תשואה כשהעסקה מתבצעת, לא משנה מה יקרה לשוק. המלכוד? הקונה משלם לעתים קרובות פרמיה גדולה על מחיר המניה לפני העסקה, ולכן המשקיעים מתמודדים עם הפסדים גדולים כאשר העסקאות מתפרקות.

יש כמובן סיכון משמעותי הנלווה לאסטרטגיה מסוג זה. המיזוג לא יתקיים כמתוכנן בגלל דרישות מותנות של אחת החברות או שתיהן, או שבסופו של דבר תקנות עלולות לאסור את המיזוג. מי שלוקח חלק באסטרטגיה מסוג זה חייב, אם כן, להיות בקיא במלואו על כל הסיכונים הכרוכים, כמו גם על התגמולים האפשריים.

ארביטראז 'להמרה

המירים הם ניירות ערך היברידיים המשלבים א קשר ישר עם אופציה הון. קרן גידור ארביטראז הניתנת להמרה היא בדרך כלל ארוך על איגרות חוב להמרה ובקיצור חלק מהמניות אליהן הם ממירים. מנהלים מנסים לשמור על א דלתא ניטרלי עמדה, שבה עמדות האג"ח והמניות מקזזות זו את זו כאשר השוק משתנה. כדי לשמור על נייטרליות הדלתא, על הסוחרים להגדיל את הגידור שלהם, או למכור יותר מניות אם המחיר יעלה ולקנות מניות בחזרה כדי להפחית את הגידור אם המחיר יורד. זה מאלץ אותם לקנות נמוך ולמכור גבוה.

ארביטראז 'להמרה משגשג בתנודתיות. ככל שהמניות מקפיצות יותר, כך נוצרות יותר הזדמנויות להתאים את הגידור הנייטרלי של הדלתא ואת רווחי המסחר בספרים. הכספים משגשגים כאשר התנודתיות גבוהה או יורדת, אך נאבקים כאשר התנודתיות גוברת - כפי שהיא תמיד עושה בתקופות של לחץ בשוק. פני ארביטראז 'להמרה סיכון לאירוע גם כן. אם מנפיק הופך ליעד השתלטות, ה פרמיית המרה קורס לפני שהמנהל יכול להתאים את הגידור, וכתוצאה מכך הפסד משמעותי.

מונע אירועים

על הגבול בין הון עצמי ל הכנסה קבועה לשקר אסטרטגיות מונחות אירועים. אסטרטגיה מסוג זה פועלת היטב בתקופות של חוזק כלכלי כאשר הפעילות התאגידית נוטה להיות גבוהה. בעזרת אסטרטגיה מונעת אירועים, קרנות גידור רוכשות את החוב של חברות שנמצאות במצוקה כלכלית או שכבר הגישו בקשה לפשיטת רגל. מנהלים מתמקדים לעתים קרובות בחובות בכירים, אשר סביר להניח שהם יוחזרו בשווי או עם הקטן ביותר תִספּוֹרֶת בכל תוכנית ארגון מחדש.

אם החברה עדיין לא הגישה בקשה לפשיטת רגל, המנהל רשאי למכור הון קצר תוך הימור שהמניות יירדו גם כאשר היא תגיש או אם תתקיים הון-על-חוב במשא ומתן. לְהַחלִיף מונע פשיטת רגל. אם החברה כבר נמצאת בפשיטת רגל, א סוג החוב הצעיר זכאי להחלמה נמוכה יותר לאחר אִרְגוּן מִחָדָשׁ עשוי להוות גידור טוב יותר.

משקיעים בקרנות המונעות על ידי אירועים צריכים להיות מסוגלים לקחת על עצמם סיכון מסוים וגם להיות סבלניים. התארגנות מחדש של חברות לא תמיד מתרחשת באופן שבו מנהלים מתכננים, ובמקרים מסוימים הם עשויים להתרחש במשך חודשים ואף שנים, שבמהלכם פעילות החברה הבעייתית עלולה להידרדר. שינוי תנאי השוק הפיננסי יכול להשפיע גם על התוצאה-לטוב ולרע.

אַשׁרַאי

ארביטראז 'מבנה הון, בדומה לעסקאות מונעות אירועים, עומד גם בבסיס רוב אסטרטגיות האשראי של קרן גידור. מנהלים מחפשים א ערך יחסי בין ניירות הערך הבכירים והזוטרים של אותו מנפיק תאגידי. הם גם סוחרים בניירות ערך מקבילים איכות אשראי ממנפיקים תאגידיים שונים, או מחלקות שונות, בהון המורכב של רכבי חוב מובנים כמו ניירות ערך בגיבוי משכנתאות או התחייבויות הלוואות בערבות (CLO). קרנות גידור אשראי מתמקדות באשראי ולא בריבית. ואכן, מנהלים רבים מוכרים שורט עתידי ריבית אוֹ איגרות חוב של האוצר כדי לגדר את חשיפת הריבית שלהם.

קרנות אשראי נוטות לשגשג כאשר ממרחי אשראי צר במהלך עמיד צמיחה כלכלית תקופות. אך הם עלולים לסבול מהפסדים כאשר הכלכלה מאטה ומתפשטים מתפוצצים.

בוררות של הכנסה קבועה

קרנות גידור העוסקות בארביטראז 'בעלות הכנסה קבועה מוציאות תשואות ללא סיכונים אגרות חוב ממשלתיות, חיסול סיכון אשראי. זכור, משקיעים שמשתמשים בארביטראז 'כדי לרכוש נכסים או ניירות ערך בשוק אחד ולאחר מכן למכור אותם בשוק אחר. כל רווח שהמשקיעים מרוויחים הוא תוצאה של אי התאמה במחיר בין מחירי הרכישה והמכירה.

מנהלים, אם כן, עושים הימורים ממונפים על אופן צורת ה עקומת התשואה ישתנה. לדוגמה, אם הם מצפים שירידות ארוכות יעלו ביחס לשיעורים קצרים, הם ימכרו איגרות חוב קצרות מועד או עתידי אגרות חוב ולקנות ניירות ערך קצרי מועד או ריבית עתידית.

כספים אלה בדרך כלל משתמשים גבוה מינוף כדי להגביר את מה שאחרת תהיה תשואה צנועה. בהגדרה, מינוף מגביר את הסיכון לאובדן כאשר המנהל טועה.

מאקרו גלובלי

חלק מקרנות הגידור מנתחות כיצד מגמות מאקרו כלכליות ישפיעו על ריביות, מטבעות, סחורות או מניות ברחבי העולם, ותופסות עמדות ארוכות או קצרות באשר הן סוג נכס הוא הרגיש ביותר לדעותיהם. למרות שקרנות מאקרו גלובליות יכולות לסחור כמעט בכל דבר, מנהלים מעדיפים בדרך כלל מכשירים נזילים מאוד כגון עתידיים ו מטבע קדימה.

קרנות מאקרו לא תמיד מגדרות, אך לעתים קרובות מנהלים לוקחים הימורי כיוון גדולים - חלקם אף פעם לא יוצאים לפועל. כתוצאה מכך, התשואות הן בין התנודתיות ביותר מבין כל אסטרטגיות של קרנות גידור.

קצר בלבד

סוחרי הכיוון האולטימטיביים הם קרנות גידור קצרות בלבד-הפסימיסטים המקצועיים שמקדישים את מרצם למציאת מוערך יתר על המידה מניות. הם בוחנים הערות שוליים של הדוחות הכספיים ומשוחחים עם ספקים או מתחרים כדי לחשוף סימנים של בעיות שעלולים להתעלם מהמשקיעים. מנהלי קרנות גידור מקבלים מדי פעם ריצה ביתית כשהם לחשוף הונאה חשבונאית או אחר רשלנות.

קרנות קצרות בלבד יכולות לספק גידור לתיק שווקי דובים, אבל הם לא מיועדים לבעלי לב חלש. מנהלים מתמודדים עם נכות קבועה: עליהם להתגבר על הטיה כלפי מעלה לטווח הארוך שוק ההון.

כמותי

אסטרטגיות כמותיות של קרן גידור מסתכלות ניתוח כמותי (QA) לקבלת החלטות השקעה. QA היא טכניקה המבקשת להבין דפוסים באמצעות מודלים, מדידה ומחקר מתמטיים וסטטיסטיים המסתמכים על מערכי נתונים גדולים. קרנות גידור כמותיות מרבות למנף טכנולוגיה כדי לצמצם את המספרים ולקבל אוטומטית החלטות מסחר המבוססות על מודלים מתמטיים או טכניקות למידה מכונה. כספים אלה עשויים להיחשב "קופסאות שחורות"מכיוון שהפעולה הפנימית מעורפלת וקניינית. מסחר בתדירות גבוהה חברות (HFT) הסוחרות בכספי משקיעים יהוו דוגמאות לקרנות גידור כמותיות.

בשורה התחתונה

המשקיעים צריכים לנהל נרחב בדיקת נאותות לפני שהם מחייבים כסף לקרן גידור כלשהי. הבנה באילו אסטרטגיות משתמשת הקרן, כמו גם באסטרטגיות שלה פרופיל סיכון, הוא צעד ראשון מהותי.