הגדרה מרובת EBIT/EV

מהו ה- EBIT/EV Multiple?

ריבוי EBIT/EV, קיצור של רווחים לפני ריבית ומסים (EBIT) מחולק ב ערך ארגוני (EV), הוא יחס פיננסי המשמש למדידת "תשואת הרווחים" של החברה.

הרעיון של הכפולה EBIT/EV כפרוקסי עבור תשואת רווחים והערך הוצג על ידי יואל גרינבלט, ראוי לציון משקיע ערך ופרופסור בבית הספר לעסקים בקולומביה.

הבנת ריבוי EBIT/EV

ערך ארגוני (EV) הוא מדד המשמש להערכת חברה. משקיעים משתמשים לעיתים קרובות ב- EV כאשר משווים חברות זו לזו לצורך השקעה אפשרית מכיוון ש- EV מספקת תמונה ברורה יותר של השווי האמיתי של חברה לעומת פשוט לשקול שווי שוק.

EV הוא מרכיב חשוב בכמה יחסים שמשקיעים יכולים להשתמש בהם להשוואת חברות, כגון הכפולה EBIT/EV ו- EV/מכירות. ניתן לחשב את EV של עסק בעזרת הנוסחה הבאה:

EV = שווי שוק מניות + סך חובות - מזומן (ושווי מזומנים)

תוצאת ה- EV מראה כמה כסף יהיה צורך ברכישת החברה כולה. כמה חישובי EV כוללים את ההוספה של עניין מיעוט ו מלאי מועדף. עם זאת, עבור רוב המכריע של החברות, עניין מיעוט ומניות מועדפות במבנה ההון אינן נדירות. לפיכך, EV מחושב בדרך כלל בלעדיהם.

EBIT/EV אמור להיות תשואת רווחים, כך שככל שהכפיל גבוה יותר, כך המשקיע טוב יותר. יש הטייה מרומזת כלפי חברות עם רמות חוב נמוכות יותר וסכומי מזומנים גבוהים יותר. חברה עם מינוף מאזןכל השאר שווה יותר סיכון מחברה עם פחות מינוף. לחברה עם סכומי חוב צנועים ו/או אחזקות מזומנים גדולות יותר תהיה EV קטן יותר, מה שיניב תשואת רווח גבוהה יותר.

היתרונות של EBIT/EV Multiple

יחס ה- EBIT/EV יכול לספק השוואה טובה יותר מאשר יחסי רווחיות רגילים יותר, כגון תשואה להון (ROE) או החזר על הון מושקע (ROIC). אמנם יחס ה- EBIT/EV אינו נפוץ, אך יש לו כמה יתרונות מרכזיים בהשוואת חברות.

ראשית, שימוש ב- EBIT כמדד לרווחיות, לעומת הכנסה נטו (NI), מבטל את ההשפעות שעלולות לעוות את ההבדלים בשיעורי המס. שנית, השימוש ב- EBIT/EV מנרמל את ההשפעות של שונות מבני הון.

גרינבלט קובע כי EBIT "מאפשר לנו לשים חברות עם רמות חובות שונות ושונות שיעורי המס על בסיס שווה בהשוואת תשואות הרווחים. "בעיניו, EV מתאים יותר כמכנה מכיוון שהוא לוקח בחשבון את הערך של חוֹב, כמו גם שווי השוק.

דוגמה ל- EBIT/EV Multiple

נניח שלחברה X יש:

• EBIT של 3.5 מיליארד דולר;
• שווי שוק של 40 מיליארד דולר;
• חוב של 7 מיליארד דולר; ו
• 1.5 מיליארד דולר במזומן.

לחברת Z יש:

• EBIT של 1.3 מיליארד דולר;
• שווי שוק של 18 מיליארד דולר;
• חוב של 12 מיליארד דולר; ו
• 0.6 מיליארד דולר במזומן.

EBIT/EV לחברה X יהיה כ -7.7%, בעוד שתשואת הרווחים של חברה Z תהיה כ -4.4%. תשואת הרווחים של החברה X עדיפה לא רק מכיוון שיש לה EBIT גדול יותר, אלא גם מכיוון שיש לה מינוף נמוך יותר.