הגדרת ערך הווה מותאם (APV)

מהו ערך הווה מותאם (APV)?

הערך הנוכחי המותאם הוא ה- ערך נוכחי נטו (NPV) של פרויקט או חברה אם היא ממומנת אך ורק על ידי הון בתוספת הערך הנוכחי (PV) של כל הטבות מימון, שהן ההשפעות הנוספות של החוב. על ידי התחשבות בהטבות מימון, APV כוללת מגני מס כגון אלה הניתנים בריבית בניכוי.

הנוסחה ל- APV היא

​ערך הווה מותאם = ערך פירמה לא מתוחכם + NEאיפה:NE = ההשפעה נטו של החוב​

ההשפעה נטו של החוב כוללת הטבות מס שנוצרות כאשר הריבית על חוב של חברה ניתנת לניכוי מס. הטבה זו מחושבת כהוצאות הריבית כפולות שיעור המס, והיא חלה רק על שנה אחת של ריבית ומס. השווי הנוכחי של מגן מס הריבית מחושב אפוא כ: (שיעור מס * עומס חוב * ריבית) / ריבית.

כיצד לחשב ערך הווה מותאם (APV)

לקביעת הערך הנוכחי המותאם:

1. מצא את שווי החברה ללא מנוף.
2. חשב את השווי הנקי של מימון החוב.
3. סכום שווי הפרויקט או החברה שאינו ממונף והערך הנקי של מימון החוב.

כיצד לחשב APV ב- Excel

משקיע יכול להשתמש לְהִצטַיֵן לבנות מודל לחישוב שווי ההווה הנוכחי של החברה ושווי ההווה של החוב.

מה אומר לך ערך הווה מותאם?

הערך הנוכחי המותאם עוזר להראות למשקיע את היתרונות של מגני מס הנובע מאחד או יותר ניכויי מס מריבית תשלומים או הלוואה מסובסדת בשיעורים מתחת לשוק. לעסקאות ממונפות עדיף APV. בפרט, מצבי רכישה ממונפים הם המצבים היעילים ביותר בהם ניתן להשתמש במתודולוגיה של ערך הווה מותאם.

הערך של פרויקט במימון חובות יכול להיות גבוה יותר מאשר פרויקט במימון הון בלבד, שכן עלות ההון יורדת כאשר משתמשים במינוף. שימוש בחוב יכול למעשה להפוך פרויקט NPV שלילי לכזה שהוא חיובי. NPV משתמשת בעלות ההון הממוצעת המשוקללת כשיעור ההיוון, ואילו APV משתמשת בעלות ההון כשיעור ההיוון.

דוגמה לאופן השימוש בערך הווה מותאם (APV)

בתחזית פיננסית שבה מחושב NPV בסיסי, מתווסף סכום השווי הנוכחי של מגן מס הריבית כדי לקבל את הערך הנוכחי המותאם.

לדוגמה, נניח שחישוב תחזית רב שנתי מגלה כי הערך הנוכחי של חברת ABC תזרים מזומנים חופשי (FCF) בתוספת ערך מסוף הוא 100,000 $. שיעור המס לחברה הוא 30% והריבית היא 7%. עומס החוב שלה בסך 50,000 $ כולל מגן מס ריבית של 15,000 $, או (50,000 $ * 30% * 7%) / 7%. לפיכך, הערך הנוכחי המתואם הוא 115,000 $, או 100,000 $ + $ 15,000.

ההבדל בין APV לתזרים מזומנים מוזל (DCF)

אמנם שיטת הערך הנוכחי המותאם דומה ל תזרים מזומנים מוזל מתודולוגיה (DCF), תזרים המזומנים הנוכחי המתואם אינו תופס מסים או השפעות מימון אחרות בעלות הון ממוצעת משוקללת (WACC) או בשיעורי ניכיון מותאמים אחרים. שלא כמו WACC המשמשת בתזרים מזומנים מוזל, הערך הנוכחי המתואם מבקש להעריך את ההשפעות של עלות ההון ועלות החוב בנפרד. הערך הנוכחי המותאם אינו נפוץ כמו שיטת תזרים המזומנים.

מגבלות השימוש בערך הווה מותאם (APV)

בפועל, הערך הנוכחי המתואם אינו משמש ככל שיטת תזרים המזומנים. זה יותר חישוב אקדמי אבל נחשב לעתים קרובות להוביל להערכות מדויקות יותר.

למידע נוסף על ערך הווה מותאם (APV)

כדי להתעמק בחישוב הערך הנוכחי המותאם, עיין במדריך של Investopedia חישוב ערך נוכחי נטו.