הבנת שיעורי ריבית, אינפלציה ואיגרות חוב

בעלות על א אגרת חוב הוא בעצם כמו להחזיק בזרם של תשלומי מזומנים עתידיים. תשלומים אלה במזומן מתבצעים בדרך כלל בצורה של תשלומי ריבית תקופתיים והחזרה של קֶרֶן כשהקשר יבשיל.

בהיעדר סיכון אשראי (סיכון ברירת המחדל), הערך של זרם זה של תשלומי מזומנים עתידיים הוא פשוט פונקציה של התשואה הנדרשת שלך על סמך שלך אִינפלַצִיָה ציפיות. אם זה נשמע קצת מבלבל וטכני, אל דאגה, מאמר זה יפרק את תמחור האג"ח, יגדיר את המונח "תשואת אג"ח, "והדגימו כיצד ציפיות האינפלציה וריביות קובעות את שווי האג"ח.

מדדי סיכון

ישנם שני סיכונים עיקריים שיש להעריך בעת השקעה באגרות חוב: סיכון ריבית וסיכון אשראי. למרות שהמיקוד שלנו הוא כיצד ריביות להשפיע על תמחור האג"ח (המכונה גם סיכון ריבית), משקיע אג"ח חייב להיות מודע גם לסיכון האשראי.

סיכון ריבית הוא הסיכון לשינויים במחיר איגרות החוב עקב שינויים בריבית השוררת. שינויים בריבית לטווח קצר מול ריבית ארוכת טווח יכולים להשפיע על איגרות חוב שונות בדרכים שונות, עליהן נדון בהמשך. סיכון אשראי, בינתיים, הוא הסיכון ש מנפיק של איגרת חוב לא תשלם ריבית או תשלומי קרן. ההסתברות לאירוע אשראי שלילי או בְּרִירַת מֶחדָל משפיע על מחיר האג"ח - ככל שהסיכון לאירוע שלילי יתרחש גבוה יותר, כך ידרשו המשקיעים בריבית בתמורה להנחת הסיכון.

איגרות חוב שהונפקו על ידי משרד האוצר האמריקאי למימון הפעלת ממשלת ארה"ב ידועים בשם איגרות חוב של האוצר האמריקאי. בהתאם לזמן עד לפדיון, הם נקראים שטרות, שטרות או אגרות חוב.

המשקיעים רואים באגרות החוב של האוצר האמריקאי ללא סיכון ברירת מחדל. במילים אחרות, המשקיעים מאמינים כי אין סיכוי ש ממשלת ארה"ב תחדל בריבית ותשלומי קרן על איגרות החוב שהיא מנפיקה. בהמשך מאמר זה נשתמש בדוגמאות שלנו באגרות חוב של האוצר האמריקאי, ובכך נבטל את סיכון האשראי מהדיון.

חישוב תשואה ומחיר אג"ח

כדי להבין כיצד הריביות משפיעות על מחיר איגרת חוב, עליך להבין את מושג התשואה. אמנם ישנם מספר סוגים שונים של חישובי תשואה, אך למטרות מאמר זה נשתמש ב תשואה לפדיון חישוב (YTM). YTM של אג"ח הוא פשוט שיעור ההנחה שניתן להשתמש בו לייצור ערך נוכחי מכל תזרימי המזומנים של איגרת חוב השווים למחירו.

במילים אחרות, מחיר איגרת חוב הוא סכום הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים, שבו הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים מחושב באמצעות אותו גורם ניכיון. גורם ההנחה הזה הוא התשואה. כאשר התשואה של איגרת חוב עולה, בהגדרה, המחיר שלה יורד, וכאשר התשואה של האג"ח יורדת, בהגדרה, המחיר שלה עולה.

התשואה היחסית של בונד

הפדיון או תקופת האג"ח משפיעים במידה רבה על התשואה שלה. כדי להבין אמירה זו, עליך להבין מה שמכונה עקומת התשואה. עקומת התשואה מייצגת את ה- YTM של סוג איגרות חוב (במקרה זה איגרות חוב של האוצר האמריקאי).

ברוב סביבות הריבית, ככל שה- טווח לבגרות, התשואה תהיה גבוהה יותר. זה הגיוני מבחינה אינטואיטיבית מכיוון שככל שתקופת הזמן ארוכה יותר לפני קבלת תזרים המזומנים, כך הסיכוי גדול יותר לכך אחוז הנחה (או תשואה) ינועו גבוה יותר.

ציפיות האינפלציה קובעות את דרישות התשואה של המשקיע

האינפלציה היא האויב הגרוע ביותר של הקשר. האינפלציה שוחקת את כוח קנייה על תזרימי המזומנים העתידיים של איגרת חוב. במילים פשוטות, ככל ששיעור האינפלציה הנוכחי גבוה יותר ושיעורי האינפלציה העתידיים (הצפויים) גבוהים יותר, כך הוא גבוה יותר התשואות יעלו לאורך עקומת התשואה, מכיוון שהמשקיעים ידרשו תשואה גבוהה יותר זו כדי לפצות על סיכון האינפלציה.

ציין זאת ניירות ערך מוגנים מפני אינפלציה (טיפים) הם דרך פשוטה ויעילה לחסל את אחד הסיכונים המשמעותיים ביותר להשקעות בעלות הכנסה קבועה-סיכון אינפלציה-תוך מתן שיעור תשואה ריאלי מובטחת על ידי ממשלת ארה"ב. ככזה, כדאי להבין היטב כיצד מכשירים אלה מתפקדים, מתנהגים וניתן לשלב אותם בתיק השקעות.

שיעורי ריבית לטווח קצר, לטווח ארוך וציפיות לאינפלציה

האינפלציה-כמו גם הציפיות מאינפלציה עתידית-הם פונקציה של הדינמיקה בין ריבית לטווח קצר וארוך. ברחבי העולם, הריבית לטווח קצר מנוהלת על ידי הבנקים המרכזיים של מדינות. בארצות הברית, ה ועדת השוק הפתוח הפדרלי של הפדרל ריזרב (FOMC) קובע את שיעור הכספים הפדרליים.מבחינה היסטורית, ריביות קצרות טווח אחרות הנקובות בדולר, כגון ליבור אוֹ LIBID, היו בקורלציה גבוהה עם שיעור הכספים המוזנים.

ה- FOMC מנהל את שיעור הכספים המוזנים כדי למלא את המנדט הכפול שלו לקידום צמיחה כלכלית תוך שמירה על יציבות מחירים.זוהי משימה לא פשוטה עבור ה- FOMC; תמיד יש ויכוח לגבי רמת הכספים המתאימה, והשוק מגבש דעות משלו לגבי רמת הביצועים של ה- FOMC.

הבנקים המרכזיים אינם שולטים בריביות ארוכות טווח. כוחות השוק (היצע וביקוש) קובעים תמחור שיווי משקל לאגרות חוב לטווח ארוך, שקובעים ריביות לטווח ארוך. אם ה שוק האג"ח סבור כי ה- FOMC קבע את שיעור הכספים המוזנים נמוך מדי, הציפיות לאינפלציה עתידית עולות, כלומר ריבית לטווח ארוך עולה ביחס לריבית לטווח קצר-עקומת התשואה מתלונן.

אם השוק סבור כי ה- FOMC קבע את שיעור הכספים המוזנים גבוה מדי, קורה ההיפך, וריביות ארוכות טווח יורדות ביחס לריבית לטווח קצר-עקומת התשואה משתטחת.

תזמון תזרימי המזומנים ושיעורי הריבית

העיתוי של תזרימי המזומנים של איגרת חוב חשוב. זה כולל את תקופת הפדיון של האג"ח. אם משתתפי השוק סבורים כי קיימת אינפלציה גבוהה יותר באופק, ריביות ו תשואות אג"ח יעלה (והמחירים יפחתו) כדי לפצות על אובדן כוח הקנייה של תזרימי המזומנים העתידיים. איגרות חוב בעלות תזרימי המזומנים הארוכים ביותר יראו את התשואות שלהם עולות והמחירים יורדים הכי הרבה.

זה צריך להיות אינטואיטיבי אם אתה חושב על חישוב ערך הווה - כאשר אתה משנה את שיעור ההנחה בשימוש על זרם תזרימי מזומנים עתידיים, ככל שהתקבל תזרים מזומנים ארוך יותר, כך הערך הנוכחי שלו מושפע. לשוק האג"ח יש מידה של שינוי המחיר יחסית לשינויי ריבית; מדד קשר חשוב זה ידוע בשם מֶשֶׁך.

בשורה התחתונה

שיעורי ריבית, תשואות אג"ח (מחירים) וציפיות אינפלציה מתואמים זה עם זה. תנועות בריביות לטווח קצר, כפי שהוכתבו על ידי אומה בנק מרכזי, ישפיע באופן שונה על איגרות חוב שונות עם תנאים שונים לפדיון, בהתאם לציפיות השוק לרמות אינפלציה עתידיות.

לדוגמה, שינוי בריבית לטווח קצר שאינו משפיע על ריבית לטווח ארוך ישפיע מעט על מחיר ותשואה של איגרת חוב לטווח ארוך. עם זאת, שינוי (או לא שינוי כאשר השוק תופס כי יש צורך בכך) בריביות קצרות המשפיעות על ריביות ארוכות טווח יכול להשפיע רבות על מחיר ותשואה של איגרת חוב לטווח ארוך. במילים פשוטות, לשינויים בריבית לטווח קצר יש השפעה רבה יותר על איגרות חוב לטווח קצר מאשר לטווח ארוך איגרות חוב, ושינויים בריביות ארוכות טווח משפיעות על איגרות חוב לטווח ארוך, אך לא על טווח קצר קשרים.

המפתח להבנה כיצד שינוי הריבית ישפיע על מחיר ותשואה של איגרת חוב מסוימת הוא להכיר היכן נמצא עקומת תשואה שאג"ח משקר (הקצה הקצר או הקצה הארוך), ולהבין את הדינמיקה בין ריבית לטווח קצר וארוך תעריפים.

עם ידע זה, אתה יכול להשתמש באמצעי משך שונים ו קְמִירוּת להפוך למשקיע מנוסה בשוק האג"ח.