הגדרה של תנודתיות משתמעת (IV)

מהי תנודתיות משתמעת (IV)?

תנודתיות משתמעת היא מדד הלוכד את השקפת השוק לגבי הסבירות לשינויים במחיר נייר ערך נתון. משקיעים יכולים להשתמש בו כדי להקרין מהלכים עתידיים והיצע וביקוש, ולעתים קרובות להעסיק אותו חוזי אופציות מחיר.

תנודתיות משתמעת אינה זהה ל תנודתיות היסטורית, המכונה גם תנודתיות ממומשת או תנודתיות סטטיסטית. נתון התנודתיות ההיסטורית ימדוד את שינויי השוק בעבר ואת תוצאותיהם בפועל.

הבנת תנודתיות משתמעת

מְרוּמָז תנודתיות היא תחזית השוק לתנועה סבירה במחיר נייר ערך. זהו מדד המשמש את המשקיעים לאמוד תנודות עתידיות (תנודתיות) של מחיר נייר ערך על סמך גורמי ניבוי מסוימים. תנודתיות משתמעת, המסומנת בסמל σ (סיגמא), ניתן לחשוב לעתים קרובות כפרוקסי של סיכון שוק. זה מתבטא בדרך כלל באמצעות אחוזים ו- סטיות תקן לאורך אופק זמן מוגדר.

כאשר היא מיושמת על שוק המניות, התנודתיות המשתמעת בדרך כלל עולה דוּבִּי השווקים, כאשר המשקיעים מאמינים שמחירי המניות יירדו עם הזמן. IV יורד כאשר השוק הוא שורי, ומשקיעים מאמינים שהמחירים יעלו עם הזמן. השווקים הדרעיים נחשבים כבלתי רצויים, ומכאן שהם מסוכנים יותר, עבור רוב משקיעי המניות.

תנודתיות משתמעת אינה מנבאת את הכיוון שאליו ימשיך שינוי המחירים. לדוגמה, תנודתיות גבוהה פירושה נפילת מחירים גדולה, אך המחיר יכול להתנדנד כלפי מעלה (גבוה מאוד)), כלפי מטה (נמוך מאוד) או להשתנות בין שני הכיוונים. תנודתיות נמוכה פירושה שהמחיר לא יבצע שינויים רחבים ובלתי צפויים.

תנודתיות ואפשרויות משתמעות

תנודתיות משתמעת היא אחד הגורמים המכריעים בתמחור של אפשרויות. חוזי אופציות רכישה מאפשרים למחזיק לקנות או למכור נכס במחיר ספציפי במהלך תקופה שנקבעה מראש. תנודתיות משתמעת מקרבת את הערך העתידי של האופציה, וגם הערך הנוכחי של האופציה נלקח בחשבון. אפשרויות עם תנודתיות מרומזת גבוהות יהיו בעלות פרמיות גבוהות יותר ולהיפך.

חשוב לזכור שתנודתיות משתמעת מבוססת על הסתברות. זה רק הערכה של מחירים עתידיים ולא אינדיקציה אליהם. למרות שהמשקיעים לוקחים בחשבון את התנודתיות הגלומה בעת קבלת החלטות השקעה, לתלות זו יש בהכרח השפעה מסוימת על המחירים עצמם.

אין ערובה לכך שמחיר אופציה יעקוב אחר התבנית החזויה. עם זאת, כשבוחנים השקעה, זה עוזר לשקול את הפעולות שמשקיעים אחרים עושים עם ותנודתיות משתמעת מתואמת ישירות עם חוות הדעת בשוק, מה שמשפיע, בתורו, על אופציה תמחור.

דגמי תמחור אופציות ו- IV

ניתן לקבוע תנודתיות משתמעת באמצעות מודל תמחור אופציות. זהו הגורם היחיד במודל שאינו ניתן לצפייה ישירה בשוק. במקום זאת, מודל התמחור של אופציות מתמטיות משתמש בגורמים אחרים כדי לקבוע את התנודתיות המשתמעת ואת פרמיה של אופציה.

ה מודל בלאק סקולס, מודל תמחור אופציות נפוץ ומוכר, גורמים במחיר המניה הנוכחי, מחיר מימוש אופציות, זמן עד לפקיעה (מסומן כאחוז לשנה) ושיעורי ריבית ללא סיכון. מודל Black-Scholes מהיר בחישוב כל מספר של מחירי אופציות. עם זאת, הוא אינו יכול לחשב במדויק אופציות אמריקאיות, מכיוון שהיא שוקלת את המחיר רק במועד התפוגה של אופציה. אופציות אמריקאיות הן אלה שהבעלים רשאי לממש בכל עת ועד יום התפוגה.

ה דגם בינומי, לעומת זאת, משתמש בדיאגרמת עץ עם תנודתיות המחושבת בכל רמה כדי להציג את כל הנתיבים האפשריים שמחיר אופציה יכול ללכת, ואז פועל לאחור כדי לקבוע מחיר אחד. היתרון של מודל זה הוא שתוכל לבקר אותו מחדש בכל נקודה לאפשרות תרגיל מוקדם. מימוש מוקדם הוא ביצוע פעולות החוזה במחיר השביתה שלו לפני תום החוזה. תרגיל מוקדם קורה רק באפשרויות בסגנון אמריקאי. עם זאת, החישוב הכרוך במודל זה לוקח זמן רב לקבוע, כך שמודל זה אינו הטוב ביותר במצבים ממהרים.

גורמים המשפיעים על תנודתיות משתמעת

בדיוק כמו בשוק כולו, תנודתיות משתמעת נתונה לשינויים בלתי צפויים. היצע וביקוש הם גורמים מכריעים לתנודתיות משתמעת. כאשר לנכס יש ביקוש רב, המחיר נוטה לעלות. כך גם התנודתיות המשתמעת, המובילה לפרמיית אופציות גבוהה יותר בשל אופייה המסוכן של האופציה.

גם ההיפך הוא הנכון. כאשר יש מספיק היצע אבל אין מספיק ביקוש בשוק, התנודתיות המשתמעת יורדת ומחיר האופציה הופך לזול יותר.

גורם נוסף המשפיע על פרמיה הוא ערך הזמן של האופציה, או פרק הזמן עד שתוקף האופציה יפוג. אופציה קצרת מועד מביאה לרוב לתנודתיות משתמעת נמוכה, ואילו אופציה לתקופה ארוכה נוטה לגרום לתנודתיות משתמעת גבוהה. ההפרש טמון בפרק הזמן שנותר לפני תום החוזה. מכיוון שיש זמן ארוך יותר, למחיר יש פרק זמן ממושך לעבור לרמת מחירים נוחה בהשוואה ל- מחיר המימוש.

יתרונות וחסרונות בשימוש בתנודתיות משתמעת

תנודתיות משתמעת עוזרת לכמת את סנטימנט השוק. הוא מעריך את גודל התנועה שנכס עשוי לבצע. אולם, כפי שהוזכר קודם לכן, הוא אינו מצביע על כיוון התנועה. כותבי אופציות ישתמשו בחישובים, כולל תנודתיות משתמעת לחוזי אופציות. כמו כן, משקיעים רבים יסתכלו על ה- IV כאשר הם בוחרים השקעה. בתקופות של תנודתיות גבוהה, הם עשויים לבחור להשקיע במגזרים או מוצרים בטוחים יותר.

לתנודתיות משתמעת אין בסיס על היסודות העומדים בבסיס נכסי השוק, אלא מבוססת אך ורק על מחיר. כמו כן, חדשות או אירועים שליליים כגון מלחמות או אסונות טבע עשויים להשפיע על התנודתיות המשתמעת.

דוגמא לעולם האמיתי

סוחרים ומשקיעים משתמשים בתרשימים כדי לנתח תנודתיות משתמעת. כלי אחד הפופולרי במיוחד הוא מדד התנודתיות של Chicago Board Exchange Exchange (CBOE) (VIX). ה- VIX נוצר על ידי בורסת האופציות של מועצת שיקגו (CBOE), והוא מדד שוק בזמן אמת. המדד משתמש בנתוני מחירים מאופציות מדד S&P 500 כמעט מיושנות, קרוב לכסף, כדי לצפות תחזיות לתנודתיות במהלך 30 הימים הקרובים.

משקיעים יכולים להשתמש ב- VIX כדי להשוות בין ניירות ערך שונים או לאמוד את התנודתיות של שוק המניות בכללותו, ולגבש אסטרטגיות מסחר בהתאם.

שאלות נפוצות

מדוע יש חשיבות לתנודתיות מרומזת?

תנודתיות עתידית היא אחת התשומות הדרושות למודלים של תמחור אופציות. אולם העתיד אינו ידוע. רמות התנודתיות בפועל המתגלות ממחירי האופציות הן אפוא ההערכה הטובה ביותר בשוק להנחות אלה. אם למישהו יש השקפה שונה על תנודתיות עתידית ביחס לתנודתיות המשתמעת בשוק, הם יכולים לקנות אופציות (אם הם חושבים שהתנודתיות העתידית תהיה גבוהה יותר) או למכור אופציות (אם כן נמוך יותר).

כיצד מחשבים תנודתיות משתמעת?

מכיוון שתנודתיות משתמעת מוטמעת במחיר אופציה, צריך לארגן מחדש תמחור אופציות נוסחת מודל לפתרון התנודתיות במקום המחיר (מכיוון שהמחיר הנוכחי ידוע ב- שׁוּק).

כיצד שינויים בתנודתיות המשתמעת משפיעים על מחירי האופציות?

לא משנה אם אופציה היא שיחה או הצבה, המחיר או הפרמיה שלה יגדלו ככל שהתנודתיות המשתמעת תגדל. הסיבה לכך היא ששווי אופציה מבוסס על הסבירות שהיא תסיים בכסף (ITM). מכיוון שהתנודתיות מודדת את היקף תנועות המחירים, ככל שיש יותר תנודתיות כך צריך להיות תנועות מחירים עתידיות גדולות יותר - ולכן, כך סביר להניח שאופציה תסיים את ITM.

האם לכל האפשרויות בסדרה תהיה אותה תנודתיות משתמעת?

לא, לא בהכרח. אופציות מכירה שליליות נוטות להיות מבוקשות יותר מצד המשקיעים כגידור נגד הפסדים. כתוצאה מכך, אופציות אלה מוצעות לרוב בשוק גבוה יותר מאשר שיחת הפוך דומה (אלא אם לפעמים אם המניה היא יעד השתלטות). כתוצאה מכך, ישנה תנודתיות מרומזת יותר באופציות עם שביתות כלפי מטה מאשר כלפי מעלה. זה ידוע בשם הטיית תנודתיות או "חיוך."