איפה העיקר פה... ברווחי הנפקה?

מהלכים מרכזיים

מגזר האנרגיה משך את השוק למטה היום כשמחירי הנפט ירדו. חלק ניכר מהירידה נובע מהדיווח מאתמול על כך רמות אחסון שמן בארה"ב לא היו גבוהים כל כך מאז 2017. בנוסף, תפוקת הנפט הרוסית הייתה הרבה מעל הרמות הצפויות, מה שעשוי לסכן את התוכניות של אופ"ק לקיצוץ שלה. ביחד, שני הנושאים הללו תרמו לעוד יום מכירה בשוק הנפט.

כפי שציינתי בגיליון קודם של Chart Advisor לפני שבועיים, שוק הנפט איבד עניין למשקיעים עוד לפני שהמחירים החלו לרדת, וסוחרים עזבו את שוק הנפט הגדול. קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל). כפי שניתן לראות בתרשים הבא, קרן הנפט של ארצות הברית (USO) השלימה מיני-ראש וכתפיים דפוס ויכול בקלות לרדת ל-12 דולר למניה מכיוון שהמשקיעים מודאגים לגבי רמות הייצור.

ברור שזו בעיה קשה עבור מניות מגזר האנרגיה. Exxon Mobil Corporation (XOM) כבר ויתרה על שליש מהרווחים שלה מאז דצמבר של השנה שעברה, והרבה חברות קטנות יותר הושגו ביצועים גרועים יותר. זה עשוי לגרור גם את תחום התחבורה. למרות שזה אולי נראה מנוגד לאינטואיציה - מכיוון שעלות הדלק צפויה לרדת - מספיק חברות תחבורה מעורבות ישירות במגזר האנרגיה שהן נוטות לעקוב אחרי כל אחת אחרים בממוצע.

S&P 500

מדד S&P 500 המשיך את התנודתיות שהחלה אתמול כאשר משקיעים דאגו למחירי הנפט והתכוננו לדוח העבודה של מחר. מנקודת מבט טכנית, נסיגה של מדד S&P 500 בשיאים הקודמים שלו לטווח ארוך אינה להפתיע ועשוי להיות מועיל למשקיעים המחפשים הזדמנויות לפתוח פוזיציות חדשות אם המחירים לרדת ל תמיכה.

לדעתי, מוקדם מדי לדאוג לשינוי במגמה. אני מתעניין יותר במה שקורה בשלב זה בכמה מהקטגוריות היותר מסוכנות כמו מניות קטנות, שווקים מתעוררים ו אג"ח זבל. לדוגמה, אם אגרות חוב זבל נשברות לטווח ארוך הִתנַגְדוּת או תמיכה במהלך פגישות המסחר הקרובות, הייתי מצפה שמדדי השוק העיקריים יבואו בעקבותיו.

קרא עוד:

כיצד להחליף את דפוס הראש והכתפיים

כל מה שאתה צריך לדעת על אגרות חוב זבל

תעודות סל לגז טבעי פורצות מתוך טריז נופל

מדדי סיכון - הנפקות והטיית הישרדות

היום Beyond Meat, Inc. (BYND) ההנפקה הזכירה לי שזה זמן טוב לבחון מקרוב את הסיכונים בשוק שהם לא מערכתיים (כלומר לא משפיעים על השוק כולו) וקשה למשקיעים בודדים לזהות. Beyond Meat נרשמה לראשונה היום ועלתה ב-43% מהמחיר הפתוח שלה, כפי שניתן לראות בטבלה הבאה. לא משנה אם אתה מוצא מיץ סלק וחלבוני אפונה (המשמשים לחיקוי מיצי בשר טבעיים) מעוררי תיאבון, אלו החזרות טעימות.

הרעיון של השקעה בהנפקות (טבעוניות או אחרות) אטרקטיבי עבור משקיעים רבים, אך הנפקות הן גם אחת הדוגמאות הטובות ביותר של הטיית הישרדות שאני יכול להצביע עליו בשוק. המשקיעים נוטים לזכור רק את ההנפקות "השורדות" שהצליחו בהשקה הראשונית והמשיכו להצליח. ההנפקות של מאסטרקארד Incorporated (אִמָא) בשנת 2006, גוגל בשנת 2004 (כיום Alphabet Inc., GOOGL) ו-Facebook, Inc. (פֶּנסיוֹן מָלֵא) בשנת 2012 (למרות ההתחלה הקשה) קל לזכור ונראה כמו השקעות נהדרות בדיעבד, אבל מה עם שאר הלא-שורדים?

אם נניח שלאף אחד אין יכולת מיוחדת לחזות את העתיד של Beyond Meat, וזה אפילו לא רווחי עדיין, אז עלינו להסתמך על הנתונים ההיסטוריים עבור הנפקות. למרבה הצער, הסיכויים אינם טובים. לרוב ההנפקות יש תשואות שוק שליליות שלושה חודשים לאחר תחילת המסחר של המניה. זה אומר שרוב החברות החדשות יצליחו פחות מהשקעה בקרן צמודה כמו תעודת הסל SPDR S&P 500 (מרגל).

התשואה הממוצעת מותאמת שוק ל-90 יום עבור כל ההנפקות מאז 1980 היא -17.8%, וזה עקבי באופן מפתיע ללא קשר לסוג החברה או סביבת השוק בזמן ההנפקה. עבור כל פייסבוק או גוגל, יש עשרות חברות כמו Zynga Inc., Groupon, Inc. (GRPN) ו-Spotify Technology S.A. (לְזַהוֹת) שביצועים גרועים מאוד.

מעניין עוד יותר הוא הקורלציה המעט שלילית בין התשואה ביום הראשון של הנפקה לתשואה שלה לשלושה חודשים. להנפקות עם העליות החיוביות הגדולות ביותר ביום המסחר הראשון יש את התשואות הממוצעות הנמוכות ביותר לשלושה חודשים.

לפני שאתה מתכונן לקנות מניות ב-Uber, Slack או SciPlay הבא, היזהר מלזלזל ב קושי שכל המשקיעים מתמודדים איתו כשהם מנסים להעריך סיכונים למרות ההטיות הקוגניטיביות והלא מושלם שלנו זיכרונות. במקרה של הנפקות, הקשיים מורכבים מהעובדה שהנפקה חיתום בנקים עובדים קשה מאוד כדי לוודא שהמניה קודמה בעיתונות במשך שבועות לפני הרישום בפועל.

קרא עוד:

מהו סיכון הטיית הישרדות?

מהם שלושת השלבים של הנפקה ראשונית שהושלמה לציבור (IPO)?

מניית Merck חוזרת הודות ל'צלב הזהב'

שורה תחתונה - דוח העבודה של מחר הוא המפתח

מחר יום שישי הראשון של החודש, מה שאומר שנקבל את דוח השכר של הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה לפני פתיחת השוק. זו תמיד נקודת מידע חשובה, אבל הפרסום הזה יהיה חשוב עוד יותר. המשקיעים עדיין נאבקים כיצד לפרש את עמדת הפד לגבי האינפלציה והריבית, ודוח השכר עשוי לחשוף מידע חדש שעשוי להבהיר את התחזית.

אם דו"ח העבודה יגיע מעל הציפיות - במיוחד אם זה כולל גידול שכר טוב מהצפוי - סביר להניח שהמשקיעים יהפכו להיות ניצים יותר בשיעורי הריבית. אם הדוח רך מהצפוי, המשקיעים עשויים לשלוח שערים נמוכים יותר ואיגרות חוב גבוהות יותר בטווח הקצר. התוצאה הראשונה היא ככל הנראה הטובה ביותר עבור מניות.

קרא עוד:

מניית ריבוע מתפרקת לאחר הדרכה חלשה

מניית פייזר מתאוששת תחת ענן של גרפים שליליים

למד את היסודות של השקעות

נהנית מהמאמר הזה? תשיג יותר נרשם לניוזלטר Chart Advisor.