ירידה ברווחים של 2019 במסלול התנגשות עם שוק השוורים הגדול

המניות בארה"ב ביצעו התאוששות מרשימה להתחיל את 2019 לאחר רבעון רביעי אכזרי, אך תחזית קודרת יותר ויותר לרווחי החברות מצביעות על כך שהעליות הללו עשויות להיות בלתי בנות קיימא. האחרון הערכות קונצנזוס מנתחי המניות צופים צניחה של 1.4%. S&P 500 הרווחים לרבעון הראשון של 2019, כאשר 7 מתוך 11 המגזרים ב-S&P ירדו, וול סטריט ג'ורנל דיווחים.

דאג קאס, מייסד קרן גידור Seabreeze Partners Management, מזהירה כי שוק המניות "ניתק את עצמו מהמציאות" וכי "שוק השוורים השאננות חזרה", לפי הבלוג שלו, כפי שצוטט על ידי MarketWatch. הטבלה שלהלן מסכמת את ההתפתחויות השליליות העיקריות האחרונות בנוגע לרווחי S&P 500.

האפלה של Outlook לרווחים

• צניחה של הערכות רווח S&P 500 ברבעון הראשון של 2019: +7% בספטמבר 2018 ו-1.4% היום
• יותר מ-30 חברות S&P חוזות רווחים ברבעון הראשון של 2019 מתחת להערכות
• בין ה-30: Netflix Inc. (NFLX), Delta Air Lines Inc. (DAL), ו-Estee Lauder Cos. Inc. (א.ל)

מקור: הוול סטריט ג'ורנל

משמעות למשקיעים

המצב מידרדר בקצב מואץ. לפני ימים ספורים, הקונצנזוס קרא ל-א משנה לשנה (YOY) ירידה ברווח של 0.8% עבור S&P 500, כאשר 6 מתוך 11 מגזרי S&P יהיו במינוס, לפי CNBC.

הערכות הרווח עשויות לרדת. דאג קאס מציין כי "הצמיחה הכלכלית הגלובלית היא כל כך שברירית ומתחילה להראות סימני הידרדרות", ומוסיף לדאגותיו לגבי השאננות והניתוק של משקיעי המניות מהמציאות.

זה יכול להוביל לתהפוכות נוספות בשוק. "בהתחשב בעובדה שאנו רואים האטה בשנה העשירית להתאוששות כלכלית, יש חשש מתמשך שכל האטה שאנו עדים לה תהיה סוף מחזור", כפי שג'רמי צירין, אסטרטג מניות ראשי ב-UBS ניהול עושר אמריקה, אמר ל"ג'ורנל". "המשקיעים צריכים להיות מוכנים לרמות גבוהות יותר של תנודתיות ממה שראינו במהלך השנים האחרונות", הוסיף.

מייק וילסון, ראש מניות הון בארה"ב תַכסִיסָן במורגן סטנלי, צופה מיתון ברווחים, או רווחים שיורדים על בסיס משנה לשנה, שיימשכו לאורך 2019 וכנראה גם לאחר מכן. ווילסון יעץ למשקיעים לנטוש את המניות בארה"ב גם כאשר התחזיות שלו קראו לצמיחה מתונה ברווחים השנה. האטה תמ"ג צמיחה, נזק פוטנציאלי לטווח ארוך מסכסוך הסחר בין ארה"ב לסין ורווחים שליליים הולכים וגדלים הַדְרָכָה מחברות הן בין הדאגות העיקריות שלו.

גולדמן זאקס מפרטת את רווחי החברות כאחד מארבעת הגורמים שישפיעו הכי הרבה על מחירי המניות ב-2019, לפי דו"ח אחרון. בעוד שהתחזיות האחרונות שלהם דורשות צמיחה ברווח ב-2019, הם מכירים בכך שמגמות הירידה בהערכות הקונצנזוס ובהנחיות התאגיד מהוות סיבה לדאגה. גולדמן אפילו ציינה שגם היא תצטרך לקצץ בהערכות הרווחים של S&P 500 אם הסביבה תידרדר יותר. בינתיים, דולר אמריקאי חזק אכל את הרווחים של חברות רבות שיש להן יצוא משמעותי או פעילות מעבר לים, כמו בלומברג פרטים.

להסתכל קדימה

המשקיעים יצטרכו לשקול שתי מגמות מנוגדות שכן היחלשות הרווחים מתנגשת עם ההתאוששות הנוכחית והחזקה בשוק המניות. המציאות היא שכוח המאקרו של האטת הצמיחה הכלכלית העולמית מתחיל להכביד על רווחי החברות, והנטייה האחרונה לעבר יונה דרך שירות פדרלי לא סביר שיבלום את הגאות. כתוצאה מכך, שוק המניות יצטרך להתגבר על כוחות שליליים חזקים יותר ויותר כדי לעלות גבוה יותר.