האויב החדש של רווחי תאגידים הוא 'מערבולת הדולר'

בשנת 2018, הדולר האמריקני זינק בערכו ביותר מ-10% מהנמוך לגבוה, וגרם להרס עם הרווחים של תאגידים גדולים בארה"ב רבים. "זה מהלך מהיר ומהלך גדול, ותמיד יש פיגור לזה שמשפיע על הכלכלה", כפי ג'ים פולסן, השקעות ראשי תַכסִיסָן ב-Leuthold Weeden Capital Management, סיפר בלומברג. "כשאתה מגדיל את הדולר, בן לילה אתה משנה את הסטטוס התחרותי של מוצרים אמריקאים", הוסיף.

בין החברות שזכו להיטים גדולים במיוחד לאחרונה היו International Business Machines Corp. (IBM), גונסון וגונסון (JNJ), United Technologies Corp. (UTX), ו-Stanley Black & Decker Inc. (SWK). מאפיינים עיקריים של "מערבולת הדולר", משחקו של בלומברג על "מערבולת הקוטב" הקר שיא, מסוכמים להלן.

הנזק של הדולר האמריקאי

• מדד ICE Dollar עלה ב-10% לעומת פברואר. נמוך עד נובמבר גבוה ב-2018
• הרמה הממוצעת ברבעון הרביעי של 2018 הייתה גבוהה ב-3% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2017
• הרווחים של חברות צפון אמריקאיות ירדו ב-11.8 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2018
• פגיעה ברווחים ברבעון השלישי של 2018 הייתה גדולה פי 12 מאשר ברבעון השני של 2018

מקור: בלומברג

משמעות למשקיעים

ככל שהדולר עולה בערכו לעומת מטבעות אחרים, היצוא מארה"ב שמתומחר בדולר ארה"ב מתייקר לקונים בחו"ל. היקף המשלוחים נוטה אפוא לרדת, מה שמפחית את ההכנסות ממכירות הייצוא. כמו כן, הכנסות ורווחים שמרוויחים חטיבות וחברות בת של חברות בארה"ב בחו"ל מתורגמים לפחות דולרים.

מצד שני, עלייה בדולר היא חדשות טובות עבור חברות אמריקאיות שמייבאות סחורות ושירותים. העלויות שלהם ירדו כתוצאה מכך. קמעונאים שמוכרים מוצרים מיובאים לצרכנים בארה"ב יוכלו לעורר ביקוש על ידי הפחתת מחירים, או שהם עשויים לשמור על יציבות מחירים וליהנות גבוהים יותר שולי רווח.

עם זאת, בסך הכל, עלייה בדולר נוטה להיות שלילי לרווחי החברות בארה"ב, לדברי ג'ונתן גולוב, אסטרטג המניות הראשי בארה"ב בקבוצת קרדיט סוויס. הוא מעריך שכל מהלך של 7 עד 8 אחוזים בערך הדולר שולח את רווחי התאגידים בארה"ב בכיוון ההפוך ב-1%, לפי בלומברג.

כמובן שמידת החשיפה משתנה מאוד בין החברות. אותו דו"ח מציין שגם יבמ וגם ג'ונסון אנד ג'ונסון מסתמכות על שווקים מחוץ לצפון אמריקה עבור כמחצית מהכנסותיהן. ברבעון הרביעי, הדולר העולה חתך כ-500 מיליון דולר מהמכירות של יבמ, ושלל כמעט את כל הצמיחה בהכנסות בחו"ל של J&J. בנוסף, הקונגלומרט התעשייתי יונייטד טכנולוגיות ויצרנית הכלים סטנלי בלאק אנד דקר ציינו גם כי לא חיובי שער חליפין תנודות היו רוח נגדית עיקרית לרווחים.

חברות אחרות עם מכירות בינלאומיות גדולות פרסמו אזהרות לגבי ההשפעות השליליות של דולר חזק ב-2019, מוסיפה בלומברג. בין אלה יצרנית התרופות פייזר בע"מ. (PFE), ענקית הכימיקלים DowDuPont Inc. (DWDP), ורשת המזון המהיר McDonald's Corp. (MCD).

מבוסס בעיקר על ציפיות להאטה כלכלית, התחזית החציונית בקרב וול סטריט אסטרטגים הוא שהדולר ייפול בכ-5% ב-2019, לפי בלומברג. עם זאת, אסטרטגי מטבע ב-HSBC Securities וב-Royal Bank of Canada הם בין אלו שחזו כי הדולר ימשיך לעלות גם השנה.

הפנייה האחרונה לעבר א יונה עמדת הריבית על ידי ה שירות פדרלי אמור להפעיל לחץ כלפי מטה על הדולר. משקיעי אג"ח בחו"ל הם מקור אחד לביקוש לדולר. ככל שהתשואות על אג"ח דולריות הופכות פחות אטרקטיביות לעומת התשואות על אג"ח שהונפקו במטבעות אחרים, הביקוש לדולרים הדרושים לקניית האג"ח הקודמים משתמט.

להסתכל קדימה

האטה בצמיחה הכלכלית העולמית ומלחמת הסחר הבלתי פתורה בין ארה"ב לסין כבר מהווים שליליים גדולים לתחזית הרווח של החברות בארה"ב. המשך התחזקות הדולר יוסיף לצרות הללו, אך דעות המומחים חלוקות לגבי הכיוון שלו.