מדוע עצרת S&P עשויה לעבור מהתמוטטות להתמוטטות
ה S&P 500 העלייה ביוני החזירה את המדד ל-2% מהשיא שלו בכל הזמנים, מה שעורר זיכרונות של עלייה אופורית דומה בתחילת 2018. בשבוע שעבר ראו יותר מ-20% מחברות S&P 500 להגיע לשיאים של 52 שבועות, המספר הגבוה ביותר מאז ינואר 2018 כאשר המדד סימן את החודש הטוב ביותר שראה זה שנתיים, לפי בלומברג. אבל בתוך כל האופטימיות השורית, כמה צופים בשוק מניפים דגלי אזהרה כשהם מצביעים על מספר סיבות לכך שהשנה הזו עשויה להיות שונה והנוכחית להתמוסס יכול להפוך במהירות להתמוטטות.
4 סיבות שהעצרת עשויה להימס
- מניות הגנה מובילות את עליית השוק
- יונים מוזנים שמאכילים מנטליות של עדר שאננה
- התנודתיות "מד פחד" בעלייה
- תחזיות לצמיחה חלשה יותר ברווחים ב-2020
מקור: Renaissance Macro Research, Macro Risk Advisers, מורגן סטנלי, בלומברג; צ'ארלס יו סמית', MarketWatch.
מה זה אומר למשקיעים
ג'ף דה-גראף, מייסד שותף של Renaissance Macro Research, הוא ספקן אחד לגבי אופוריית השוק הנוכחית, ומסביר כי ההתאוששות האחרונה של המניות מובלת על ידי מגזרים הגנתיים. בעוד שהטכנולוגיה והמחזוריות הובילו את עליית השוק ב-2018, דגראף אומר שהפעם מדובר בשירותים, נדל"ן, ומוצרי צריכה שעושים את כל המשימות הכבדות, לאחר שעלו ב-15% לפחות ב-12 האחרונות חודשים. זה בערך פי שלושה מהעלייה ב-S&P 500. ההעדפה ל
מניות הגנתיות מצביע על כך שהמשקיעים אינם בטוחים בעצמם כפי שהעלייה הנוכחית עשויה לגרום לחלק להאמין.בעוד יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול יונה הערות בשבוע שעבר אולי עזרו להגביר את הביטחון הזה, הן גם משמשות להאכיל את השאננות של העדר שמחזיק כרגע את שוק השוורים, לפי צ'ארלס יו סמית', מחבר הבלוג Two Minds. הפד אולי הרגיע את השווקים ונתן למשקיעים תקווה חדשה, אבל על ידי כך הוא עשוי לתדלק את התנאים לקריסה הבאה.
"אמון ביעילות המוחלטת של התערבות הפד מוליד שאננות, שהיא הרקע המהותי של נפילות בבורסה", כתב סמית', לפי MarketWatch. "התרסקויות לא נובעות מעדר עצבני, הן נובעות מעדר שאנן".
סמית' תיאר את האנטומיה של התרסקות, והמחיש כיצד מתרסקות מקדימות לעתים קרובות ניסור שוט של השוק עם דובים שנמכרים בחסר על הידרדרות יסודות ושורים אז ממהרים פנימה לקנות את המטבל. בסופו של דבר, ההקפצות החוזרות לא מצליחות להגיע לשיאים קודמים, מה שמשקף את דעיכת אמון המשקיעים ומזרזת את ההתרסקות. אפילו האומניפוטנציה המשוערת של הפד סובלת מאובדן אמון עם מסרים מרגיעים ואפילו הורדות ריבית שלא מצליחות לעצור את הדימום.
אינדיקטור נוסף המצביע על כך שאמון המשקיעים הופך רעוע הוא העלייה האחרונה במדד התנודתיות של CBOE (VIX), המכונה גם מד הפחד של השוק. במהלך השנים האחרונות ה-VIX הגיע לרמתו הגבוהה כיום רק כאשר המניות נחלשו וזו הפעם הראשונה מאז 2009 שהמדד לא הצליח לרדת על רקע עליות כה חדות במניות. אסטרטג הנגזרים של יועץ הסיכונים המאקרו, Vinay Viswanathan, מציע את המתאם החיובי בין מניות לבין תנודתיות הוא סימן שלמרות העלייה במניות, עדיין יש הרבה סיכונים.
בנוסף לפסימיות, מורגן סטנלי יצא לאחרונה עם עדכון מטה של התחזיות עבור חברות רווחים. בתרחיש הבסיס שלו, הבנק צופה שהרווחים יצמחו ב-0% בשנת 2020, שכן אי הוודאות המסחרית והעליות המתונות במתיחות הסחר ממשיכות להכביד על אמון העסקים וההשקעות. אם התחזית נכונה, היא תציין את השנה השנייה ברציפות של צמיחה אפסית ברווחים מאז 2015-2016.
להסתכל קדימה
למרות שעדיין יש סיכון רב ופוטנציאל להמשך הידרדרות היסודות, חלק ניכר מהחיסרון נובע מסכסוכי סחר מתמשכים בין ארה"ב וסין. אם שתי המדינות יכולות להגיע להסכם סחר במוקדם ולא במאוחר, התחזית לצמיחה כלכלית עשויה להספיק כדי להחיות את האמון ההולך ופוחת ולבטל חלק ניכר מהסיכון.