שוק 'שופע' עומד בפני מהפך שני של 10% מאז ינואר
בעוד מורגן סטנלי מאמין ש"היסודות הכלכליים הנוכחיים של ארה"ב חזקים", ועדת ההשקעות הגלובלית שלהם פרסמה אזהרה זו באוקטובר. מהדורה 8 של הדו"ח השבועי של GIC: "כשזה מגיע למחזורי שוק ועסקים, יותר מדי מהדבר הטוב הוא לעתים קרובות גרוע, שכן רמות פעילות קצף מושכות בצורה מנוגדת לאינטואיציה קדימה ירידה וגורמות לרמה חמורה יותר תיקון." בהתבסס על דאגותיהם לגבי "ציפיות רווחים שופעות", הדו"ח מוביל בשאלה הרטורית, "שיא כלכלה, שיא רווחים ו/או שיא שווקים?"
ההגדרה המקובלת של תיקון בורסה היא ירידה של 10% לפחות, בעוד א שוק דובים כרוכה בירידה של 20% או יותר. הטבלה שלהלן מציגה את העליות במספר מדדי מניות מרכזיים בארה"ב מאז הסוף המקובל של שוק הדובים האחרון לפני כמעט 10 שנים, בסגירה ב-9 במרץ 2009. (למידע נוסף, ראה גם: תיקון המניה הזה הוא כעת הארוך ביותר מזה עשור.)
עליות מסחררות במניות: 10 שנים
| אינדקס | רווח בשוק בול |
| מדד S&P 500 (SPX) | 326% |
| ממוצע דאו ג'ונס (DJIA) | 304% |
| המדד המשולב של נאסד"ק (IXIC) | 510% |
| אינדקס ראסל 2000 (RUT) | 372% |
מקור: Yahoo Finance; מחושב עד לסגירה באוקטובר. 9.
דאגות למשקיעים
הדו"ח של מורגן סטנלי מציע מגוון סיבות לכך שמניות בארה"ב עשויות להיות בשל תיקון בעתיד הקרוב. שמונה מהם מסוכמים בטבלה שלהלן:
8 סיבות שמניות עשויות לרדת ב-10% לפחות
| תאגידי הנחיית רווחים הנטייה כלפי מטה הגרועה ביותר מאז 2013 |
| תאגידי שולי רווח בלחץ הולך וגובר |
| עליית הריבית צריכה להפחית הַעֲרָכָה כפולות |
| נתונים עדכניים מראים שהכלכלה האמריקאית נמצאת בשיא |
| מדדי ההפתעה הכלכלית התגלגלו |
| צמיחת האשראי יורדת |
| תמריץ פיסקאלי בדרך לשיא באביב 2019 |
| מגזרים כלכליים מרכזיים מציגים חולשה |
מקור: מורגן סטנלי, The GIC Weekly, אוקטובר. גיליון 8
היחס בין תחזית רווחי חברות שליליים לחיוביים ברבעון השלישי עומד על יחס של 8 ל-1 עד כה, הקריאה השלילית ביותר מאז 2013. זה מעלה את האפשרות שהערכות האנליסטים לרווחי הרבעון השלישי עלולות להיות גבוהות מדי בממוצע, מה שיוצר אכזבות.
שילוב של עליית שכר, מחירי נפט, עלויות מימון ותעריפים מפעילים לחץ על שולי הרווח של החברות. העלייה בדולר האמריקני הפחיתה את היצוא ומשמעותה שהרווחים שהושגו בחו"ל מתורגמים לפחות דולרים. לנוכח שיעורי הריבית הגבוהים, מכפילי השווי במניות צפויים לשקוע.
לָנוּ. תמ"ג הצמיחה הייתה חזקה של 4.2% ברבעון השני, אך הקונצנזוס בקרב האנליסטים הוא שזה יירד לאנשהו בין 2.9% ל-3.3% ברבעון השלישי. מורגן סטנלי מצפה שזה יהיה בקצה התחתון של הטווח הזה. הם מאמינים כי קריאות חזקות על אינדקס מנהלי רכש (PMI) מונעים על ידי "העמסת מלאי בציפייה למכסי סחר נוספים" שלא יישמרו.
מגזרים מרכזיים כמו נדל"ן מסחרי, דיור למגורים, רכב, מוליכים למחצה ויצוא כולם מראים חולשה. כמגזרים שבדרך כלל מתפקדים בצורה הטובה ביותר בתחילת מחזור כלכלי, הדבר מצביע על כך שההתרחבות הנוכחית נמצאת כעת בשלביה המאוחרים.
מורגן סטנלי מסכם את המצב הכלכלי בארה"ב כך: "אמנם אנחנו לא רואים מיתון ב-12 הבאות חודשים...אנחנו מרגישים שהתרחיש של 2018, שבו ארה"ב מתנתקת מההאטה של שאר העולם, הוא בלתי בר קיימא. חזרה לממוצע, יחד עם לחץ על הפד כדי להמשיך להתהדק, מציעים שהצמיחה הגיעה לשיא במחזור."
להסתכל קדימה
"השווקים נסחרים בהתאם לציפיות ובציפייה לנקודות מפנה, ולעיתים מתגברים הרבה לפני שיא בפעילות הכלכלית", כותבים מורגן סטנלי במסקנתם. הם מייעצים למשקיעים לצפות בתיקונים ברווחים, בהערכות הרווח לשנת 2019 ובהנחיות תאגידיות לסימנים לאכזבות אפשריות קדימה. הם גם מציעים לקצץ אחזקות של זוכים בטכנולוגיה ו שיקול דעת צרכני מניות, תוך הוספה ל הֲגַנָתִי אחזקות באנרגיה, תעשייה, מוצרי יסוד לצרכן, טלקום ושירותים. עם מגזר שירותי התקשורת החדש, מורגן סטנלי לא רואה הזדמנות קנייה. (למידע נוסף, ראה גם: וול סטריט מחבק את דירוג המכירה בסקטור החדש ביותר של S&P.)
