מדוע המכירה של שוק המניות רק החלה: מורגן סטנלי

בעוד משקיעים רבים מצפים, או לפחות מקווים, שהמניות יתאוששו מהמכירה האחרונה שלהן, למורגן סטנלי יש דעה פסימית, ורואה עוד ירידות קדימה. דו"ח החימום השבועי האחרון שלהם טוען באותה מידה: "אנחנו לא חושבים תיקון נעשה עדיין. אנו חושבים שניסיונות להתאושש היו יותר [קצרים] מאשר בר-קיימא. ירידות מחירים אחרונות בצפיפות צְמִיחָה, טק ו [צרכן] שיקול דעת גרמו מספיק כאב בתיק שלדעתנו רוב המשקיעים משחקים בידיים חלשות." ירידות של מדדי השוק הגדולים בארה"ב מהשיא שלהם ב-2018 מוצגות בטבלה לְהַלָן.

מניות עשויות לראות יותר מכירה

אינדקס	ירידה מגבוה
מדד S&P 500 (SPX)	(6.3%)
ממוצע דאו ג'ונס (DJIA)	(6.1%)
המדד המשולב של נאסד"ק (IXIC)	(8.2%)
מדד נאסד"ק 100 (NDX)	(7.3%)
אינדקס ראסל 2000 (RUT)	(11.6%)

מקור: Yahoo Finance; נתונים נכון לאוקטובר 22 קרוב.

משמעות למשקיעים

מורגן סטנלי רואה ירידה נְזִילוּת וחששות עולים לגבי שיא הצמיחה כגורמים שיעכבו עליות נוספות עבור S&P 500, כמו גם מעבר של המשקיעים למצב הגנתי יותר. יתרה מכך, קטגוריות המניות שהוזכרו לעיל - צמיחה, טכנולוגיה ושיקול דעת צרכני - החלו תשואה חסרה לאחרונה, והדו"ח רואה עוד ביצועים נמוכים יותר. מורגן סטנלי מקרין את זה

יחסי P/E קדימה עבור טכנולוגיה ושיקול דעת צרכני ירדו ב-6% עד 8%, כדי להתאים את הערכות השווי שלהם יותר ל-S&P 500 בכללותו.

"אנחנו נאבקים לראות כל תרחיש שיתמוך בו באותה מידה נכסי סיכונים וסנטימנט קדימה", נכתב בדו"ח, במהלך ניתוח מורחב של פרמיית סיכון מנייתית. מורגן סטנלי מחשב את פרמיית סיכון המניות (ERP) בתור תשואת רווחים על S&P 500 פחות התשואה על שטר אוצר ארה"ב ל-10 שנים. תשואת הרווחים היא ההדדית של ה-P/E קדימה ב-S&P 500.

"אנחנו נאבקים לראות כל תרחיש שיתמוך באותה מידה בנכסי סיכונים ובסנטימנט קדימה." -מורגן סטנלי.

"הדעה שלנו הייתה 300-325 [נקודות בסיס] היא רמה הוגנת של ה-ERP בהתחשב ברמת התעריפים הנוכחית וההשקפות שלנו על המחזור", נכתב בדו"ח. ה-ERP הגיע לשפל עבור מחזור זה של 275 בינואר. 26, ומורגן סטנלי מחשב שערך של 325 מתאים ל-P/E קדימה של 16.0 ב-S&P 500, וערך של 2,795 עבור המדד. במסחר הבוקר באוקטובר 23, המדד צלל מתחת ל-2,700, מה שמרמז על פוטנציאל אפסייד של לא יותר מ-3.5% מנקודה זו, לפי הניתוח של מורגן סטנלי.

להסתכל קדימה

אם התשואה על ה-T-Note ל-10 שנים תעלה בעוד 25 נקודות בסיס, הניתוח של מורגן סטנלי קורא ל-ERP של 350, המקביל ל-2,688 במדד S&P 500, אשר לא ייצג כמעט שום שינוי מהמסחר בבוקר באוקטובר. 23. "תנועה הרבה מעל 350 מתחילה לתמחר האטה מהותית בצמיחה", הם מוסיפים. מאז סוף יולי, מורגן סטנלי המליץ ​​על רוטציה ממניות צמיחה ל מניות ערך. הם צופים שהערכות השווי של מניות הצמיחה ירדו בחדות לנוכח עליית הריבית, מה שיגרום ל ערך נוכחי של הרווחים הצפויים רחוקים בעתיד לצנוח. לעומת זאת, מניות ערך נוטות להציע גבוה יותר תשואות דיבידנד ו תשואות תזרים מזומנים חופשי בהווה, נותן להם קצרים יותר משכי זמן ובכך פחות רגישות להעלאות ריבית, לפי מורגן סטנלי.

לעומת זאת, גולדמן זאקס מאמין שמניות צמיחה, במיוחד מניות צמיחה שמגדילות את שלהן תשואות על ההון (ROE), ממוקמים היטב לשגשג מול האטה בכלכלה ועלויות עליות. בנוסף, גולדמן ממליץ על מניות עם מאזנים חזקים כדי להתנער מעליות ריבית. יתרה מזאת, פייפר ג'פרי רואה הזדמנויות עבור ציידי מציאות בקרב מניות טכנולוגיה מוכות, לאחר שהציבה יעדי מחירים על כמה שמרמזים על עליות שנעות בין כמעט 20% ליותר מ-120%.