הירידות הגדולות לא הסתיימו עבור טכנולוגיות ומניות צמיחה
בעוד שוק המניות מתאושש מהנסיגה האחרונה שלו, משקיעים רבים נושמים לרווחה וכמה מביני שוק צופים עליות נוספות קדימה. עם זאת, ההון העצמי של מורגן סטנלי בארה"ב אִסטרָטֶגִיָה הצוות רואה סיכונים גדולים לפני השוק בכללותו, ולשלושה מגזרים מרכזיים בפרט. "אנחנו ממשיכים להאמין שאנחנו בעיצומו של גלגול שוק דובים בכל נכסי הסיכון הגלובליים הנגרמים על ידי ניקוז פנימה נְזִילוּת וצמיחה בשיא", הם כותבים בדוח החימום השבועי האחרון שלהם. "עד שבוע שעבר, [צרכן] שיקול דעת, Growth ו-Tech היו בין ההפרעות האחרונות... אבל אנחנו לא חושבים שהכאב נגמר עבור Growth, [צרכני] שיקול דעת ו-Tech", ממשיך הדו"ח. הטבלה שלהלן מציגה את אחוזי הירידות ב-12 החודשים הבאים (NTM) יחסי P/E קדימה לשוק 11 S&P 500 מגזרים, פלוס ה ראסל 1000 מדד הצמיחה, מדצמבר 28, 2017 עד אוקטובר. 11, 2018.
לצמיחה, לשיקול דעת ולטכנולוגיה יש מקום לרדת רחוק יותר
| מִגזָר | *שינוי ב-NTM P/E % |
| בריאות | (6.9%) |
| טק | (7.7%) |
| כלי עזר | (8.2%) |
| שיקול דעת צרכני | (8.6%) |
| ראסל 1000 צמיחה | (9.5%) |
| נדל"ן | (10.3%) |
| מוצרי יסוד לצרכן | (13.5%) |
| שירותי תקשורת | (19.8%) |
| תעשיות | (20.1%) |
| פיננסיים | (23.2%) |
| חומרים | (23.7%) |
| אֵנֶרְגִיָה | (38.7%) |
מקור: מורגן סטנלי; *שינוי P/E מגזר מדצמבר 2017 עד אוקטובר 2018
משמעות למשקיעים
כתוצאה מעליית הריבית, מורגן סטנלי מאמין שיחס P/E קדימה של פי 16 מרווחי NTM הוא כעת התקרה עבור ה-S&P 500 בכללותו, בהתבסס על ההנחה שהתעריפים יישארו בטווח של 3.00% עד 3.25%. בפברואר, הם מציינים, מכפיל שווי של 16 היה הרצפה, בהתחשב בעובדה שהתעריפים היו נמוכים יותר. גם התיווך מצפה תנודתיות להגדיל.
כפי שהטבלה לעיל מציינת, "צמיחה, שיקול דעת וטכנולוגיה נותרו בין הקבוצות שהושפעו הכי פחות מהירידה [ברחבת השוק] השנה", מציין מורגן סטנלי. הם מציינים ש-S&P 500 הגיע לשיא הערכת שווי בדצמבר. 18, 2017, יום לפני החתימה על חשבון המס. בנוסף, סיכון גדול עבור השוק כולו כרגע הוא לחץ חמור כלפי מטה שולי רווח, ממגוון כוחות מאקרו שדוחפים את העלויות ומאיימים להוריד את הביקוש. מורגן סטנלי דנה בלחצים אלה בדוח מפורט אחר.
"אנחנו לא חושבים שהכאב נגמר עבור צמיחה, שיקול דעת וטכנולוגיה." מורגן סטנלי
בין קבוצות התעשייה שמורגן סטנלי רואה כבעלות סיכון גבוה לדחיסת שולי עקב עלות לחצים, ביקוש אפשרי לשיא, או שניהם, הם מכוניות ורכיבים, מוצרי עמידה והלבשה לצרכן, ו קמעונאות. כל אלה נמצאים בשיקול הדעת הצרכני, לפי פידליטי השקעות. בנוסף, מורגן מאמין שהסיכון לאכזבות ברווחים גבוה בקמעונאות ובמוצרים בני קיימא והלבשה לצרכן.הערכות קונצנזוסעם זאת, צופים הרחבת מרווחים בכל מגזר של השוק, מציינת MS. הם מוצאים שזה אופטימי מדי, תוצאה של "סנגוויני". הנחיית חברה על צמיחה בשורה העליונה והיכולת להעביר עלויות." למעשה, מורגן סטנלי מצא כמה תעשיות קבוצות בעלות סיכון גבוה לדחיסת שולי רווח, אך הנהנות מהערכות שווי או רווחים אופטימיים הערכות. "תחבורה, חומרה טכנולוגית, מוצרים בני קיימא, שירותים לצרכן וקמעונאות נראים חשופים יותר", הם מסכמים.
להסתכל קדימה
התחזית לשיקול הדעת הצרכני תלוי במידה רבה בהמשך ההתרחבות הכלכלית, גידול בתעסוקה וגידול בשכר. בתחום הטכנולוגיה, תחום החומרה והציוד הטכנולוגי נמצא בסיכון פוטנציאלי מהביקוש שעשוי להגיע לשיא, בעוד שגם ולתעשיית המוליכים למחצה יש סיכון בינוני עד גבוה מדחיסת שוליים, לפי מורגן סטנלי אָנָלִיזָה. לבסוף, על רקע עליית הריבית, בהדרבן של של הפדרל ריזרב המחויבות לשמור על האינפלציה בשליטה, והחלטתה לצמצם את המאזן המאסיבי שלה, כל מגזרי השוק מתמודדים עם רוח נגדית הקשורה לעלויות מימון והערכות מניות.