תעודות סל שמרוויחות עם עקומת התשואה ההפוכה
המניות צנחו ביום רביעי שעבר על היסטריה של היפוך עקומת התשואה התפשטות בין התשואות על אג"ח ארה"ב ל-10 שנים לאלו של אגרות לשנתיים הפכו לשליליים לראשונה מאז המשבר הפיננסי. אבל במקום להזהיר את לקוחותיו לצאת משוק המניות, בנק אוף אמריקה ממליץ על כמה קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) במגזרי האנרגיה והטכנולוגיה שצפויים להרוויח במהלך 12 החודשים הבאים.
א עקומת תשואה הפוכה באופן היסטורי היה סימן אזהרה אמין לכך שמיתון מגיע, והיפוך של 2s10s הוא איתות מבשר רעות במיוחד. אבל זה רק סימן, לא הדבר שגורם למיתון עצמו, וההיסטוריה גם אומרת לנו שקשה לקבוע מתי בדיוק יפגע המיתון המשוער. חיזוי מתי הנזק יגבה את שלו בשוקי המניות הוא תרגיל מעורער באותה מידה.
מה זה אומר למשקיעים
אנשים עושים תחזיות בכל זאת. נתונים של קרדיט סוויס הראו שלמניות יש בדרך כלל כ-18 חודשים של עליות בעקבות היפוך 2s10s עד שהתשואות מתחילות להיות שליליות. האנליסטים של BofA מציינים כי משך הזמן הממוצע והחציוני בין היפוך לתחילת המיתון הוא 15.1 ו-16.3 חודשים, בהתאמה, לפי CNBC.
"לפעמים ה-S&P 500 מגיע לשיא תוך חודשיים עד שלושה מהיפוך של 2s10s, אבל זה יכול לקחת אחד עד שנתיים לשיא S&P 500 לאחר היפוך", כתב האסטרטג הטכני של BofA, סטיבן סאטמאייר. "הדפוס הטיפוסי הוא היפוך עקומת התשואה, ה-S&P 500 מגיע לפסגה מתישהו לאחר היפוך העקומה וכלכלת ארה"ב נכנסת למיתון שישה עד שבעה חודשים לאחר השיאים של S&P 500".
בהתחשב בכך שייתכן שעדיין נותר זמן עד שהעצרת השוורים בת העשור תסתיים, האסטרטגית של BofA מרי אן ברטלס ממליצה על תעודת הסל Energy Select Sector SPDR (XLE) ו-Vanguard Information Technology ETF (VGT). המלצתה מבוססת על ביצועי הסקטורים שאליהם שייכים הקרנות במהלך ההיסטוריה תקופה של 12 חודשים לאחר היפוך עקומת תשואה וכן מאפיינים ספציפיים של הקרנות עצמם.
מגזר האנרגיה עלה על שוק המניות הרחב בממוצע של 7.3% במהלך 12 החודשים בעקבות כל אחד משבעת ההיפוכים של עקומת התשואות 2s10s מאז 1965, ועשה זאת 80% מה זְמַן. שלב את הביצועים ההיסטוריים האלה עם הביצועים הנמוכים של המגזר לאחרונה, שיכולים לפעול כדי לרפד אותו מפני חולשת שוק רחבה יותר, ומניות האנרגיה נראות פתאום כמו מועמדות חזקות לנצח בהימורים במהלך הבא שָׁנָה.
מה שהופך את ה-XLE לאטרקטיבי במיוחד בקרב תעודות סל אנרגיה אחרות הם מאפייני היעילות שלו - מאפיינים המספקים תוצאות מקסימליות עם קלט מינימלי - ומאפיינים טכניים. לקרן יחס הוצאות תחרותי (ER), הכי טוב NAV מעקב, הנזילות הגבוהה ביותר בשוק המשני, מרווחי המסחר הקטנים ביותר ומומנטום מחיר 300 bps מעל ממוצע העמיתים, לפי ברטלס.
למרות שהוא לא ממש חזק כמו מגזר האנרגיה, מגזר הטכנולוגיה גם השיג ביצועים היסטוריים טובים יותר מהשוק הרחב במהלך 12 החודשים שלאחר היפוך עקומת התשואה מאז 1965. הטכנולוגיה היא גם הסקטור שהכי חשוף אליו בעולם תְנוּפָה וצמיחה, ששניהם גורמים הנוטים לעלות ביצועים טובים בקצה השווקים השוורים. ה-VGT היא הבחירה הטכנולוגית המובילה של BofA, עם יחס ההוצאות השני הנמוך ביותר מבין עמיתיו, מרווחי מסחר צפופים יחסית ומומנטום מחירים הגון.
בעוד שחלק מהסקטורים הראו כי הם מתגברים על היפוך עקום התשואות, אחרים דשדשו. שיקול דעת צרכני, שלא כמו אנרגיה וטכנולוגיה, השיג ביצועים נמוכים יותר בשוק המניות הרחב ב-9.1% במהלך 12 החודשים שלאחר כל היפוך 2s10s מאז 1965.
להסתכל קדימה
אבל לא כל ההיפוכים של עקומת התשואה זהים. מכיוון שזהו רק תמרור אזהרה ולא גורם סיבתי, יש לשקול כל היפוך מול אינדיקטורים כלכליים אחרים ולהציב אותו בתוך ההקשר המקרו-כלכלי הגדול יותר. בנימה זו, מלחמת הסחר המתמשכת בין ארה"ב לסין על רקע סימנים של כלכלה עולמית בצמיחה איטית יותר מאשרת את התחזית הדובית.