לולאת אבדון: הגדרה, סיבות ודוגמאות

מהי לולאת אבדון?

לולאת דום מתארת ​​מצב בו פעולה או גורם שלילי אחד מפעיל אחר, אשר ב תור מעורר פעולה שלילית נוספת או גורם לגורם השלילי הראשון להחמיר, ממשיך את מחזור. זה שווה ערך למעגל קסמים שבו מגמת ירידה הופכת לחיזוק עצמי. המונח זכה לפופולריות בספר הניהול משנת 2001 מטוב למצוין מאת ג'ים קולינס.

בכלכלה, לולאת אבדון מתארת ​​מצב שבו מצב כלכלי שלילי אחד יוצר שלילי שני מצב, אשר בתורו יוצר מצב שלילי שלישי או מחזק את הראשון, וכתוצאה מכך לחיזוק עצמי ספירלה יורדת.

דוגמה ללולאת אבדון

ה משבר החוב היווני הוא דוגמה טובה ללולאת דום. בשנת 2009, ממשלה יוונית חדשה חשפה שממשלות קודמות דיווחו לא נכון על מידע פיננסי לאומי. ב-2010 חשפה הממשלה תופעה גרועה בהרבה מהצפוי

גירעון בתקציב- יותר מכפול מהערכות קודמות, ויותר מ-12% מ תוצר מקומי גולמי (GDP). זה עודכן מאוחר יותר כלפי מעלה ל-15.4%. עלויות ההלוואות של יוון זינקו כאשר סוכנויות דירוג האשראי הורידו את דירוג החוב הממשלתי של המדינה ל- מצב זבל.

חשיפת הגירעונות הגבוהים מהצפוי שחקה את אמון המשקיעים, והחשש התפשט במהירות לגבי הפוזיציות הפיסקאליות ורמות החוב של אחרים גוש האירו מדינות. כפחדים מגוש האירו חוב ריבוני התפשטות, המלווים דרשו ריבית גבוהה יותר על חוב ריבוני מכל מדינה באיחוד האירופי (האיחוד האירופי) עם כלכלה חלשה יסודות, מה שהקשה עוד יותר על אותן מדינות לגייס כסף למימון הגירעונות התקציביים שלהן. חלק מהמדינות נאלצו להעלות מסים ולקצץ בהוצאות, האטה של ​​הכלכלה המקומית, אשר בתורו קיצץ את הכנסות הממשלה ממסים, והחליש עוד יותר את הכספים שלהם.

מספר מדינות - כולל יוון, אירלנד ופורטוגל - ראו את דירוג החוב הריבוני שלהן למעמד זבל על ידי בינלאומי סוכנויות דירוג אשראי, מה שהחמיר את חששות המשקיעים. הורדות דירוג אלו גרמו למשקיעים למכור את אגרות החוב שלהם, שגם בבעלות הבנקים המקומיים. כאשר ערכי האג"ח צנחו, הבנקים המקומיים ספגו הפסדים כבדים. האיום של בנק אפשרי חילוץ עוד יותר לחץ על הכספים הממשלתיים, מה שהפך את החוב שלהם למסוכן עוד יותר, דחף את התשואות עוד יותר גבוה ויצר הפסדים נוספים לבנקים.

לשבור את לולאת האבדון שכבר התפשטה ויצרה משבר החוב הריבוני באירופה, בסוף 2010, הפרלמנט האירופי הצביע על יצירת ה המערכת האירופית לפיקוח פיננסי (ESFS), שהופקד על הבטחת פיקוח פיננסי עקבי והולם בכל האיחוד האירופי. יוון גם קיבלה מספר חילוץ משני המדינות הבנק המרכזי האירופי (ECB) וה קרן המטבע הבינלאומית (IMF) במהלך השנים הבאות בתמורה צעדי צנע שקיצצו בהוצאות הציבור והעלו מסים.

גלגל תנופה לעומת לולאת אבדון

גלגל תנופה הוא מכשיר מכני שמשתמש במומנטום כדי לאגור אנרגיה: ברגע שהגלגל הכבד נע, המשקל והמומנטום שלו מחזיקים אותו בתנועה במינימום עד ללא מאמץ. זה בערך ההפך מלולאת דום.

המונח "אפקט גלגל תנופה" היה פופולרי גם בספר הנ"ל מטוב למצוין. התפיסה שהועלתה בספרו של קולינס הייתה שלא משנה כמה דרמטית התוצאה הסופית, תפניות תאגידיות וסיפורי הצלחה של סטארט-אפים לעולם לא להתרחש בגלל מעשה אחד, אלא כתוצאה מתהליך מתמשך של התקדמות איטית אך מתמדת שבסופו של דבר מספק מדהים תוצאות. זה דומה למהירות הגדלת האיטית אך המתמדת של גלגל תנופה שכן הוא צובר מספיק מומנטום כדי להמשיך להסתובב בעצמו או במינימום מאמץ.

אפקט גלגל התנופה הוא ההפך מלולאת אבדון. כאשר משתמשים בה בהקשר של ניהול ומנהיגות תאגידית, לולאת אבדון מתייחסת למעגל של התנהגות ניהול שלילית מחזקת את עצמה שמניעה את החברה כלפי מטה, כגון טלטלות חוזרות ונשנות שנועדו להפוך חברה במהירות ולא שיפורים איטיים אך קבועים לאורך זמן, כפי שמתואר על ידי גלגל התנופה השפעה.

לולאת אבדון גורמים

אם מדינה חווה משבר חוב, ערך החוב הריבוני שלה (אג"ח ממשלתיות) עלול לרדת. מכיוון שבנקים מקומיים בדרך כלל מחזיקים באג"ח ממשלתיות, גם ערך התיקים שלהם יירד, אולי עד כדי כך שהם צריכים עזרה ממשלתית כדי להישאר מֵמֵס. ההוצאה הממשלתית הכבדה לחילוץ הבנקים פוגעת בממשלה דירוג אשראי עוד יותר, מה שמאלץ אותו להעלות ריביות למשוך קונים עבור החוב הריבוני שלה.

ריבית גבוהה יותר גם מאטה את הכלכלה, מה שאומר גם פחות הכנסות ממסים - שעליהם מסתמכת הממשלה כדי לשלם, בין היתר, את חילוץ הבנק. אז ייתכן שהממשלה תצטרך ללוות עוד יותר כדי לכסות את אובדן ההכנסות ממסים, מה שיפגע עוד יותר בה אמינות אשראי ו מעכב את הצמיחה הכלכלית אפילו יותר, מה שבתורו גורם לירידה נוספת בהכנסות ממסים.

ירידת הערך של תיקי האג"ח של הבנקים עשויה גם לגרום לכך שיש להם פחות נְזִילוּת וכך יכול להלוות פחות, מה שגם מעכב את הכלכלה. אם דירוג האשראי של הממשלה יורד מתחת דירוג השקעה, ייתכן שמשקיעים רבים יצטרכו למכור את איגרות החוב שלה, כולל בנקים שההנחיות שלהם אומרות לעתים קרובות שהם לא יכולים להחזיק באג"ח שאינן בדרגת השקעה.

הלולאה מגבירה את לחץ ההלוואות על הממשלה שכבר הייתה לחוץ, מה שמפחית עוד יותר את ערך האג"ח שהיא מנפיקה, והלולאה נמשכת.

האם עליות ריבית יכולות להפעיל לולאת אבדון?

משבר החוב של גוש האירו הוא דוגמה טובה לאופן שבו עליות ריבית יכולות לעורר לולאת אבדון. היסודות הכלכליים הגרועים של יוון (כגון גירעונות תקציביים גבוהים והוצאות ממשלתיות מוגזמות) היו השורש הגורמים למשבר, אך הוא הפך לבלתי ניתן לניהול כשהמשקיעים החלו לדרוש ריביות גבוהות יותר על הממשלה חוֹב.

דוגמה עדכנית יותר לאופן שבו העלאות ריבית יכולות לפגוע בבנקים ניתן לראות בסבב העלאות הריבית של ארה"ב לשנת 2022. כמו ארה"ב הבנק הפדרלי העלאת שיעורים, תשואות על שטרות האוצר שהיא מוכרת עלו בחדות. בעוד שהסיבה הסבירה הייתה ציפייה בשוק להמשך העלאות הריבית (בניגוד לחששות שארצות הברית לא תוכל לשלם את חובותיה), המהלכים אכן פגעו בבנקים בארה"ב. הסיבה לכך היא שכאשר עלות הלוואת הכסף עולה (כשהריבית עולה), ערכי איגרות החוב יורדים בדרך כלל, ולהיפך.

JPMorgan Chase & Co. (JPM) דיווחה על הפסדים ברבעון הראשון (רבעון הראשון) של 2022 של כ-7.4 מיליארד דולר על 313 מיליארד דולר של ארה"ב. אוצר ואיגרות חוב נוספות בתיק שלה. הבנקים יחס הון ירד מ-13.1% ברבעון ל-11.9%. יחס ההון הנמוך גרם לכך שלג'יי.פי.מורגן היה פחות כסף להלוות ולהוציא, מה שגרם לו לבטל תוכנית מתוכננת רכישה חוזרת של מניות. וולס פארגו ושות' (WFC) דיווחה גם כי היא הפסידה כ-5.1 מיליארד דולר על אחזקות האג"ח שלה, אותן היא מייחסת לשיעורי ריבית גבוהים יותר.

למרות שלא נראה שבנקים בארה"ב יזדקקו לחילוץ (כפי שהיה המקרה במהלך התקופה המשבר הפיננסי העולמי של 2008), ההשפעה של ריבית גבוהה יותר המובילה להפסדים בבנקים מראה כיצד העלאות ריבית יכולות להתחיל לולאת אבדון.

איך החוב הממשלתי יכול להתחיל לולאת אבדון?

ה המשבר הפיננסי באסיה הוא דוגמה טובה לאופן שבו חוב ממשלתי כבד יכול לעורר לולאת אבדון. בשנת 1997, הכלכלות ברחבי אסיה נפגעו כאשר השוק נעשה מודע לעלייה ברמות החוב הממשלתי, מה שגרם משבר מטבע ופיננסי שהשפיע על האזור כולו אך פגע בכלכלות עם נטל חוב ציבורי כבד הכי קשה.

כאשר ממשלות הלוואות יותר ממה שהשוק מאמין שהן יכולות להחזיר, המשקיעים מתחילים לדרוש תשואות גבוהות יותר על איגרות חוב ממשלתיות כדי לפצות על הסיכון המוגבר. זה גורם לבנקים מרכזיים להעלות את הריבית כדי שיוכלו להמשיך להנפיק אג"ח כדי לממן את הכלכלות שלהם.

ראשית, הריבית הגבוהה גורמת לאחזקות הכבדות של הבנקים בחוב ריבוני לרדת בערכן, וחותכת את יחס ההון שלהם כך שהם לא יכולים להלוות כל כך הרבה. אם הבנקים מחזיקים בסכומים ניכרים של חוב ריבוני הנתפס כעת על ידי השוק כמסוכן יותר, זה עלול להשפיע על דירוג האשראי של הבנקים.

השילוב של עלויות גבוהות יותר ויחסי הון נמוכים יותר גורם לכך שהבנקים צריכים לשלם יותר עבור סכום הכסף הקטן יותר שהם מסוגלים להלוות. אם דירוג האשראי של הבנקים עצמם יורד, זה יכול להגדיל עוד יותר את עלויות הגיוס של הבנקים, מה שיוביל למחנק אשראי שמאט את הצמיחה הכלכלית. הצמיחה הכלכלית האיטית יותר פוגעת בכספי הממשלה עם ירידה בהכנסות ממסים, מה שמנציח את לולאת האבדון בין הבנקים לריבונותיהם.

כיצד שוק מניות נופל יכול לגרום ללולאת אבדון?

אם שוק המניות נופל, עומדים בפני מוסדות המחזיקים בהשקעות ברווח שיחות שוליים שמחייבים אותם להפקיד יותר מזומנים כבטוחה. קריאות אלה להגברת בטחונות לספוג מזומנים או לגרום למכירה, אשר לאחר מכן מפזרת את הלחץ כלפי מטה. הלחץ הפיננסי הוא אפילו יותר גרוע אם נְזִילוּת הוא צמוד, כלומר אנשים לא יכולים בקלות ללוות את המזומנים שהם צריכים כדי לעמוד בקריאת השוליים, מה שעלול לגרום לירידות נוספות.

ה מפולת שוק המניות של 1929 היא דוגמה אחת לאופן שבו שוק מניות יורד יכול להפעיל לולאת אבדון, במקרה זה להוביל לשפל הגדול. במחצית הראשונה של שנות ה-20, חברות אמריקאיות ראו פריחה של היצוא לאירופה, שהתחדשה ממלחמת העולם הראשונה. האבטלה הייתה נמוכה, ומכוניות התפשטו ברחבי הארץ ויצרו מקומות עבודה והתייעלות למשק. בשיאה ב-1929, מחירי המניות טיפסו כמעט פי עשרה. השקעה בבורסה הפכה לבילוי לאומי עבור כל מי שיכול להרשות לעצמו. גם אלה שלא יכלו להיכנס לפעולה על ידי הלוואות כספים למימון השקעות.

רבים גם קנו הלאה שולים, העמדת רק אחוז מערך הנכס והשאלה את השאר. משקיעים לפעמים שמים מעט כמו שליש מהכסף. רכישה על מרווח פירושה שאתה יכול להרוויח הרבה יותר מהשקעה קטנה, אבל זה גם אומר שאתה יכול להפסיד הרבה יותר. אם ערך המניה יורד בשליש והמשקיע הניח רק שליש כדי לקנות אותה, המשקיע מפסיד הכל. משקיע ששילם את מלוא הסכום יפסיד רק שליש. גרוע מכך, אם הערך יורד יותר משליש והמשקיע יפחית רק שליש מהעלות, המשקיע לא רק יכול להפסיד הכל אלא גם להיות חייב לבנק כסף.

כשהשוק קרס ב-1929, בנקים הוציאו קריאות רווח. עם כמויות עצומות של מניות שנקנו ברווחים ומעט מזומנים זמינים, משקיעים רבים לא יכלו להשיג את המזומנים כדי לעמוד בקריאות המרווח. אם המלווה מבקש יותר כסף כאשר ערך המניה יורד והמשקיע לא יכול להעמיד יותר מזומנים, המלווה בדרך כלל מוכר את התיק.

ככל שמחזור שיחות הרווח והמכירות הכפויות תפס תאוצה, שוק המניות ירד מטה, ובסופו של דבר איבד כ-89% מערכו, מה שהפך אותו לגדול ביותר. שוק דובים בהיסטוריה של וול סטריט.

בשורה התחתונה

לולאת דום מתארת ​​תרחיש שבו התפתחות שלילית אחת גורמת להתפתחות שלילית אחרת, ואז מחמירה את הבעיה הראשונה. התוצאה היא לולאה מחזקת את עצמה של משוב שלילי, בדומה לרעיון של מעגל קסמים.

בכלכלה, לולאת אבדון היא בדרך כלל תוצאה של עודף הוצאות ממשלתיות שהשוק מאמין בהן ייתכן שהממשלה לא תוכל לשלם, בעיות או חדלות פירעון במגזר הבנקאי, או אפילו ירידות פתאומיות במניות שווקים. לולאות אבדון נשברות בדרך כלל רק על ידי התערבות, כמו חילוץ ממשלתי למערכת הבנקאית או חילוץ בינלאומי של כספי המדינה.