SEC מבצעת רפורמות גורפות בקרן הכספים כדי לחזק את הנזילות

רשות ניירות ערך (SEC), המבקשת לחזק את אמצעי ההגנה על השווקים הפיננסיים, אימצה ביום רביעי רפורמות גורפות המסדירות את תעשיית קרנות השוק הכספי של 6 טריליון דולר.

עם זאת, הרפורמות לא כללו מנגנון "תמחור נדנדה" שנוי במחלוקת שה-SEC הציעה בתחילה — ותעשיית ניהול הנכסים התנגדה בתוקף.

לפני שנתיים, ה-SEC החלה לשקול דרכים להגן על קרנות שוק הכסף המוסדיות במקרה של תזרים עזים, כפי שהתמודדו עם תחילת מגיפת קוביד-19. הרגולטור הטיל כללים דומים כדי לחזק את הנזילות לאחר ה המשבר הפיננסי העולמי של 2008.

השינויים שאושרו מעלים את דרישות הנזילות המינימליות כך קרנות שוק הכסף יש כר גדול יותר לעמוד בבקשות פדיון על רקע סערת השוק הפיננסי. הם גם מבטלים כלל קיים המאפשר לקרנות להשעות פדיונות באופן זמני.

בינתיים, ה-SEC תאלץ כעת משקיעים בשוק הכספים שמושכים כספים לשלם עמלת נזילות חובה כאשר הפדיונות היומיים של הקרן עולים על 5% מנכסיה.

תיקון "אי התאמה של נזילות מבנית"

יו"ר ה-SEC, גארי גנסלר, אמר שהרפורמות ישפרו את הנזילות והשקיפות עבור קרנות שוק הכסף, שלדבריו עומדות בפני "אי-התאמה של נזילות מבנית".

אי התאמה זו נובעת מהיכולת של משקיעים למשוך כספים על בסיס יומי, בעוד שקרנות מחזיקות בדרך כלל חלק מנכסיהן בניירות ערך עם פחות נזילות.

הרפורמות יחייבו את הקרנות להחזיק 25% מנכסיהן בניירות ערך שהם יכולים לחסל על בסיס יומי ו-50% מהנכסים בניירות ערך שהם יכולים לחסל תוך שבוע.

קרנות גם יכולות לגבות מהמשקיעים עמלה כאשר הנכסים השבועיים יורדים מתחת לסף נזילות שנקבע. בהמשך, ה-SEC תאסור עמלות כאלה המחייבות עמלות משיכה רק כאשר הפדיונות עולים.

מהו תמחור סווינג ומדוע התנגד לו?

גישת העמלות החדשה, שמטרתה להרתיע משקיעים מפדיונות גדולים, מחליפה את מה שמכונה תוכנית תמחור התנופה שה-SEC הציעה בתחילה בדצמבר 2021.

תמחור הנדנדה היה מחייב התאמה של הקרן שווי נכסים נטו (NAV) באופן שבעצם העביר את עלויות המשיכות בתקופות פדיון גבוהות לכל בעלי המניות בקרן.

מנהלי נכסים התנגדו בקול רם לתמחור התנופה, וכמה קבוצות מרכזיות בענף ההשקעות הגישו התנגדויות להצעת התמחור הראשונית.

"בהתבסס על משוב ציבורי, הכללים הסופיים של היום ידרשו עמלות נזילות במקום דרישת התמחור הנדנדה שהוצעה במקור", אמר גנסלר. "אני מאמין שדמי נזילות, בהשוואה לתמחור נדנדה, מציעים הרבה מאותן יתרונות ופחות עומסים תפעוליים".

עם זאת, רבים שהתנגדו לתמחור התנופה ראו בחלופת עמלת החובה המאושרת פשוט פחות משתי רעות.

מכון חברת ההשקעות אמר שגישת העמלות של ה-SEC "פספסה את המטרה". ציינה הסטר פירס, נציבת ה-SEC הרפובליקנית ביטול תמחור התנופה היה קונצנזוס רחב, אך אמר ש"רגולציה, גודל אחד שמתאים לכולם" עשויה להיות לא הדרך הטובה ביותר קדימה. היא הציעה לתת לקרנות להחליט על הגישה לגביית עלויות הפדיון.

הכללים החדשים לא ייכנסו לתוקף באופן מיידי. למנהלי נכסים תהיה תקופת יישום של שנה אחת כדי להתחיל להחיל את דמי הנזילות החובה, כאשר שינויים קלים מסוימים בטפסי הדיווח ייכנסו לתוקף באמצע 2024.