מדוע כלכלנים מסוימים חושבים שמיתון הוא בלתי נמנע - ואחרים שזה בלתי אפשרי

האם נקבל מיתון או לא? שאל שני חזאים כלכליים, וסביר להניח שתקבל שתי תשובות שונות בתכלית.

מוקדם יותר החודש, הוול סטריט ג'ורנל סקר קבוצת חזאים כלכליים ושאל אותם מה הם חושבים שהסיכוי שהכלכלה תשקע במיתון ב-12 החודשים הקרובים, או כבר באחד. בממוצע, 61 הכלכלנים והאנליסטים אמרו שיש סיכוי של 54% למיתון, ירידה מ-61% כשהקבוצה נבדקה באפריל.

אם כן או לא הכלכלה נכנסת למיתון-שפל כלכלי נרחב - ישפיע כמעט על הכספים של כולם בדרך זו או אחרת. מיתון, כמו זה שאחרי המשבר הפיננסי הגדול ב-2008

, בדרך כלל כלומר מיליוני מקומות עבודה אבדו, האטה בעסקים ורמת החיים של המדינה בדרך כלל בירידה.

עם כל כך הרבה על כף המאזניים, ועם שפע של נתונים לעבוד איתם, הכלכלנים עדיין חלוקים בשאלה האם ענני סערה של המיתון באמת באופק.

כמה מאלה שנשאלו על ידי ה כתב עת דירגו את סיכויי המיתון קרוב ל-50-50, בעוד שאחרים היו כמעט בטוחים שיתרחש מיתון, ואחרים בטוחים מאוד שנימנע כזה.

Investopedia שוחחה עם שני כלכלנים בצדדים מנוגדים: רוברט פריי, מייסד רוברט פריי כלכלה, שדירג את הסיכוי ל- מיתון של 90%, וכריסטופר תורנברג, שותף מייסד ב-Beacon Economics, שאמר שיש רק סיכוי של 5% שֵׁפֶל.

המקרה למיתון

אחת הסיבות העיקריות לכך שכלכלנים, כולל פריי, מצפים למיתון היא אינדיקטור הנקרא עקומת התשואה, העוקבת אחר ההבדל בתשואות בין אג"ח לטווח ארוך וקצר. כאשר הכלכלה בריאה, לאג"ח לטווח ארוך יש תשואות גבוהות יותר, וכשהמשקיעים חוששים ממיתון מתישהו בקרוב, אג"ח קצרות מונחות במקום, מצב שנקרא "עקום תשואה הפוך".

עקום תשואות הפוך משקף את ציפיות השוק שהפדרל ריזרב יצטרך לקצץ בקרוב שיעור הריבית שלה כדי לעורר את הכלכלה עם כסף זול לתקן כלכלית שפל. זה, אמר פריי, יכול להשפיע על קבלת ההחלטות של אנשים ועסקים ששוקלים רכישות גדולות.

"אם יש לך עקומת תשואה הפוכה, זה אומר שאנשים בשוק מצפים שהריבית תרד", אמר פריי. "אם אתה מצפה שהריבית תרד, ואתה חושב ללוות לרכישת בית או להשקיע במפעל וציוד, מה אתה עושה? אתה מחכה שהם יירדו."

פריי מכניס הרבה מניות לעקום התשואות כי זה היה אינדיקטור אמין למיתון. בעבר, כאשר עקומת התשואות התהפכה, מיתון הגיע תוך שנה או שנתיים, וזה הפוך מיולי האחרון.

ישנן סיבות קונקרטיות יותר לצפות גם למיתון. מאז מרץ 2022, הפד נאבק באינפלציה מוגברת ב העלאת הריבית ב-5 נקודות אחוז מכמעט אפס, הגדלת עלויות האשראי בכל מיני הלוואות והפעלת לחץ פיננסי על משקי בית ועסקים.

סטודנט פדרלי תשלומי ההלוואה אמורים להתחדש באוקטובר, מאמץ נוסף על התקציבים של אנשים ו מחניק את ההוצאות הצרכניות זה המנוע העיקרי לצמיחה כלכלית.

יתרה מזאת, האמריקאים עדיין מתמודדים עם השפעות האינפלציה בשנתיים האחרונות, שהעלו במהירות את מחירי המצרכים, שכר הדירה ושאר צרכי החיים. בעוד עליות יש האטה משמעותית מאז השיא שלהם ביוני 2022, המחירים של רוב הדברים לא ממש ירדו, מה שמשאיר אנשים להתמודד עם חשבונות גבוהים.

אכן, הצרכנים היו הוצאה מהחסכונות שצברו במהלך המגיפה, ועלול להיאלץ לצמצם ברגע שהמלאי הזה יגמר.

סימן אזהרה נוסף למיתון: המדד הכלכלי המוביל, מדד המשלב תפוקה תעשייתית, תעסוקה, שוק המניות ונתונים נוספים כדי לאותת על כיוון הכלכלה. המדד נפל ביוני וזה מזהיר מפני מיתון מתקרב כבר יותר משנה, על פי מועצת הכנסים, צוות החשיבה לכלכלה ללא מטרות רווח שיוצר את המדד.

"המירוץ הוא לא תמיד לזירים ולא הקרב לחזקים, אבל זו הדרך להמר", אמר פריי. "אולי עקומת התשואה תהיה שגויה הפעם. ואולי נקבל 15 חודשים רצופים של ירידה במדדים מובילים ולא נקבל מיתון. אבל אני לא מתכוון להמר נגדם".

התיק נגד

תורנברג בהחלט הולך להמר נגדם.

"אין סיבה שיהיה מיתון", אמר.

בעיני ת'ורנברג ואופטימיים אחרים למיתון, היפוך עקומת התשואה לא אומר שמיתון הוא בלתי נמנע. העקומה בדרך כלל מתהפכת כאשר הפד מעלה את הריבית בתגובה לחוסר איזון בכלכלה, כמו ב-2006, כאשר הפד העלה את הריבית במאמץ מאוחר לצנן את שוק הדיור שהתחמם יתר על המידה, תורנברג ציינתי.

"עקומת התשואה ההפוכה היא כמו סימני החלקה בשולי צוק", אמר. "הפדרל ריזרב ניסה להפעיל את הבלמים, אבל זה היה מאוחר מדי".

במצב של היום, הפד מנסה לצנן את האינפלציה הנובעת מחוסר איזון בהיצע וביקוש הנובע מהמגיפה, כאשר טריליוני דולרים משתי הממשלות תוכניות סיוע למגפה, ושל הפד הקלה כמותית נתקל בשיבוש שרשרת האספקה. זה היה מקרה של ספרי לימוד של "יותר מדי כסף רודף אחרי מעט מדי סחורות", אמר תורנברג.

בעיני ת'ורנברג, הרעיון של מיתון קשה להשלים עם קונצרטים אזלו, מסעדות עמוסות, בתי מלון ושדות תעופה עמוסים והוצאות צרכניות פורחות בסך הכל. הוצאות המסעדות ביוני עלו ב-30% מאז פברואר 2020, לפני פגיעת המגיפה, והמכירות הקמעונאיות הכוללות עלו ב-32% באותה תקופה, על פי הלשכה למפקד האוכלוסין.

"אנשים חוגגים ומעלים מחירים. זהו," הוא אמר. "בסופו של דבר, ייגמר לנו הכסף והביקוש של הצרכנים יואט ונחזור לשגרה והדברים יהיו בסדר".

סיבה נוספת לאופטימיות בספרו של תורנברג: שוק העבודה החם. לעובדים יש ביקוש גבוה, שמר על שיעור האבטלה קרוב לשפל שיא, ומעלה את השכר כאשר עסקים מתחרים על כישרונות, בכמה מדדים, יותר מאשר עמידה בקצב האינפלציה. במאי, השכר לשעה עלה ב-6% משנה לשנה, על פי עוקב הצמיחה בשכר של הבנק הפדרלי באטלנטה, לעומת זינוק שנתי של 3.8% במחירי הצרכן כפי שנמדד על ידי אינפלציית PCE.

לדעת תורנברג, הנקודות החזקות של הכלכלה עולים בהרבה על התחומים החלשים שלה, כמו שוק הנדל"ן למשרדים, שהוא לראות את המחירים צוללים בגלל טרנדים מתמשכים לעבודה מהבית.

"הכלכלה בסדר", אמר תורנברג. "נקודות הלחץ קטנות יחסית. כן, משרד זה בלגן. אני מבין את זה. אבל המשרד לא מספיק גדול כדי להיות מערכתי".

האופטימיסטים תופסים קרקע

ככלל, תחזיות כלכליות, שהיו פסימיות בתחילת השנה, נטו למחנה ללא מיתון כפי שהראו דוחות אחרונים אינפלציה מתקררת, יציב גיוס עובדים על ידי מעסיקים, וצרכנים הולך וגדל אופטימי על הכספים והכלכלה שלהם.

פריי אמר שיש אפשרות קטנה אך הולכת וגדלה שהקמפיין נגד האינפלציה של הפד יוכל להצליח לצנן את הכלכלה מבלי להאט אותה עד כדי כך שהכלכלה נדחפת למיתון - מה שנקרא קשה נְחִיתָה. ואכן, כאשר CNBC סקר אותו לגבי סיכויי המיתון השבוע, הוא הפחית את סיכויי המיתון שלו ל-80% מ-90%.

"אני מודה שיש סיכוי שהם יוכלו לבצע נחיתה רכה", אמר.