מדוע ממשלות מנפיקות איגרות חוב זרות

כאשר ממשלה זקוקה לכסף כדי לממן את פעילותה, היא יכולה לגייס מזומנים על ידי הנפקת חובות במטבע שלה. ואם הממשלה תתקל בקושי לפרוע את האג"ח בתאריכי הפדיון שלהם, היא יכולה פשוט להדפיס יותר כסף. למרות שלפתרון זה יש יתרונות, אך בצד השלילי, הוא צפוי להוריד את ערכי המטבע המקומי, מה שעלול לפגוע במשקיעים. אחרי הכל, אם א בעל איגרות חוב מרוויח 5% ריבית על איגרת חוב, אך ערך המטבע יורד 10% בגלל האינפלציה, שהמשקיע נטו מפסיד כסף במונחים ריאליים. מסיבה זו, מדינות עשויות להחליט על הנפקת חובות במטבע חוץ, ובכך לדכא את חששות המשקיעים ממטבע הפחתת ערך שוחקים את הרווחים שלהם.

חרב פיפיות
אמנם הנפקת חובות זרים עשויה להגן מפני אינפלציה, אך הלוואות במטבע חוץ חושפות את הממשלות שער חליפין סיכונים, כי אם המטבעות המקומיים שלהם יורדים בערך, פירעון החוב הבינלאומי הופך להיות יקר בהרבה. האתגר הזה, שחלק מהכלכלנים מכנים אותו "החטא הקדמון", הגיע לשיא בסוף שנות השמונים ותחילת שנות התשעים, כאשר כמה הכלכלות המתפתחות חוו היחלשות של המטבעות המקומיים שלהן וכתוצאה מכך התקשו לתת שירות למחוזותיהן חוֹב. במהלך תקופה זו, רוב המדינות המתעוררות הצמידו את המטבע שלה לדולר האמריקאי. מאז, רבים עברו ל- שער חליפין צף כדי לסייע בהפחתת הסיכון.
סיכון ברירת מחדל
אגרות חוב ממשלתיות מונפק במטבע חוץ נוטים למשוך רמות גבוהות של ביקורת ממשקיעים המבקשים להעריך את הפוטנציאל של מדינה בְּרִירַת מֶחדָל על איגרות החוב שלה, שם מדינה לא תוכל להחזיר למשקיעים. אחרי הכל, אין בינלאומי בתי משפט לפשיטת רגל איפה נושים יכול לשחזר נכסים ולהשאיר אותם מעטים פְּנִיָה אם מדינה כברירת מחדל. כמובן שישנן סיבות משכנעות לכך שמדינה תעמוד בהתחייבויותיה. הראשי ביניהם: אי תשלום למחזיקי האג"ח עלול להרוס את זה דירוג אשראי, מה שמקשה על הלוואות בעתיד. ואם אזרחי האומה מחזיקים הרבה מהחוב הלאומי, ברירת מחדל עלולה להפוך את מנהיגי הממשלה לפגיעים בזמן הבחירות.

הערכת סיכון ברירת מחדל
ברירות מחדל פוטנציאליות לטלגרף הן קשות, אך לא בלתי אפשריות. המשקיעים מסתמכים לעתים קרובות חוב לתוצר יחסים, הבוחנים את רמת הלוואות של מדינה ביחס לגודל הכלכלה שלה. אבל המדד הזה לא תמיד מנבא נכון את ברירות המחדל. לדוגמה, מקסיקו וברזיל כשלו כברירת מחדל בשנות השמונים כאשר חובותיה היוו 50% תוצר, בעוד שיפן קיימה את התחייבויותיה הכספיות למרות שנשאה בשנים האחרונות רמת חוב של כ -200%. כתוצאה מכך, זה הגיוני לקחת רמזים מסוכנויות דירוג אשראי כמו מודי'ס ו מעמד ביניים ועניים, שמעריכים מספר רב של גורמים בעת דירוג החוב של ממשלות ריבוניות ברחבי העולם. מקרה לדוגמה: בנוסף להסתכלות על נטל החוב הכולל של המדינה, סוכנויות אלה מעריכות בנוסף צמיחה כלכלית לקוחות פוטנציאליים, סיכונים פוליטיים, ומדדים אחרים. כמה כלכלנים גם מייעצים לבחון את יחס החוב ליצוא של המדינה, מכיוון שמכירות הייצוא מספקות גידור טבעי נגד סיכון שער החליפין.
בשורה התחתונה
החוב הריבוני מייצג בערך 40% מכלל האג"ח בעולם, מה שהופך אותו לחלק חשוב בתיקים רבים. אבל זה חשוב ביותר להבין את הסיכונים האפשריים לפני שמחליטים להשקיע.