הגדרת יחס בין הצעות לכריכה

מהו יחס הצעת המחיר לכריכה?

יחס ההצעה לכריכה הוא סכום הדולר של הצעות מחיר התקבל באבטחה של האוצר מכירה פומבית לעומת הכמות שנמכרה. יחס הצעת המחיר לכריכה הוא אינדיקטור לביקוש ניירות ערך באוצר. יחס גבוה הוא אינדיקציה לביקוש חזק.

הבנת יחס הצעת המחיר לכריכה

מכירות פומביות של האוצר מתרחשות בדרך כלל בתדירות גבוהה יותר בהנפקות לטווח קצר: שבועי לשטרות, חודשי לשטרות ורבעוני לאגרות חוב. קונים יכולים לכלול סוחרים ראשוניים, קרנות השקעה, קרנות פנסיה, גורמים זרים ומשקיעים בודדים.

לדוגמה, אם מכירה פומבית של משרד האוצר מציעה 20 מיליארד דולר באגרות חוב לשבע שנים, ומתקבלות הצעות בהיקף של 40 מיליארד דולר, אז יחס ההצעה לכיסוי הוא 2.0. מכירה פומבית מוצלחת היא כזו שבה יחס הצעת המחיר לכריכה עולה משמעותית על הממוצע של 12 המכרזים הקודמים לאותו נייר ערך סוּג. מצד שני, יחס נמוך מהווה אינדיקציה למכירה פומבית מאכזבת. יחסי הצעה לכריכה בדרך כלל עולים על 2.0, במיוחד עבור ניירות ערך לטווח קצר.

ההצעות מוגשות באמצעות מערכת המכירות הפומביות האוטומטיות של האוצר (TAAPS) או באמצעות TreasuryDirect. הרוכשים הגדולים ביותר הם סוחרים ראשוניים והם בדרך כלל מוכרים אותם מאוחר יותר בשוק המשני. כדי להבטיח שהשוק המשני יישאר תחרותי, רשאים למציעים לרכוש לא יותר מ -35% מהנפקה.

לאחר השלמת המכירה הפומבית, מציעים תחרותיים יקבלו את הסכום שהם מציעים ב תְשׁוּאָה המוצע, החל מהתשואה הנמוכה ביותר. לאחר מכן המערכת עוברת לתשואת ההצעה הנמוכה הבאה, וכך הלאה עד להשלמת ההנפקה כולה.

דוגמה ליחס הצעת המחיר לכריכה

להלן דוגמה לתוצאות מכרז עבור שטר האוצר ל -10 שנים ב -15 בנובמבר 2019, כפי שדווח על ידי אתר TreasuryDirect (מתעדכן בזמן אמת ברגע שמתפרסמים תוצאות המכירה הפומבית):

• החצים האפורים מציגים את סוג נייר הערך, את שיעור הריבית של השטר ואת תאריך ההנפקה של 15 בנובמבר 2019. תאריך הפדיון של 15 בנובמבר 2029 מופיע מתחת לתאריך ההנפקה.
• הסכום הכולל שנמכר במכירה פומבית מופיע תחת מְקוּבָּל טור - מודגש בירוק - מציג שטרות אוצר בשווי של כ -27 מיליארד דולר.
• ה מכרז העמודה מציגה את כמות הביקוש, שהיתה יותר מ -67 מיליארד דולר.
• במילים אחרות, היה יותר ביקוש לאוצר מאשר למכירה פומבית.
• כתוצאה מכך, יחס ההצעה לכריכה היה 2.49-שנמצא בתחתית המסמך-מודגש בכחול.

שיקולים מיוחדים

למרות שיחס הצעת המחיר לכסות יכול לשמש כאינדיקטור לביקוש לאוצר, יש להתייחס אליו בהקשר של השוק הכולל. גורמים אחרים יכולים להשפיע על התוצאה, וכתוצאה מכך תתקיים הצעה נמוכה לכיסוי, כגון מכירה פומבית עם כמות מוגברת של איגרות חוב חדשות המונפקות ונמכרות. במילים אחרות, אם יונפק הצפה של אוצרות, ההיצע עשוי לעלות על הביקוש לאותה מכירה פומבית.

כמו כן, שוק האג"ח המשני המכיל איגרות חוב שהונפקו בעבר-יכול להעיד על הביקוש לאוצר. לדוגמה, אם אגרות חוב נמכרו לפני מכירה פומבית, הדבר עשוי להצביע על פחות ביקוש לאוצר. לעומת זאת, אם הייתה עלייה בתזרים ההשקעות לשוק האג"ח לקראת מכירה פומבית, זה יכול להיות אינדיקציה לכך שתהיה עלייה בביקוש-או ביחס גבוה יותר בין הצעה לכיסוי-לשם כך מכירה פומבית. מאז 1970, הממשלה הפדרלית רשמה גירעונות במהלך כל שנת כספים במשך כל השנים מלבד ארבע שנים, מ -1998 עד 2001. אם ארה"ב תמשיך לגירעון תקציבי שנתי, סביר להניח שנמשיך לראות מכירות פומביות חדשות באוצר בעתיד הנראה לעין.