מה מספר רב הארגון למשקיעים

השקעת ערך הכוונה לאסטרטגיה של השקעה בחברות שנסחרות באופן משמעותי מתחת לממוצעים ההיסטוריים שלהן והשוק. חברות מחזוריות, כגון אנרגיה, חומרים וכרייה נחשבות לכאלו ערך מניות בזמנים בהם המחזור נמצא במחצית התחתונה. עם זאת, כל חברה, ללא קשר לענף, יכולה להיחשב כערך בנקודות שונות במחזור העסקים.

מניות ערך מתאפיינות בכפולים נמוכים, גבוהים יחסי תשלום ותשואות חזקות. מכפילים נפוצים - מחיר לרווח (P/E); מחיר להזמנה (P/B); ערך ארגוני (EV); רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA); או מכפלת הארגון - מיושמים כדי לברר את שווי המסחר של מניה. P/E בוחן את מחיר המניה של היום ביחס לרווח. P/B מתייחס למחיר המניה של היום ל- ערך הספר של החברה.

לכל אחד מכפלים אלה יש פגמים. עם זאת, הכפל הארגוני הוא המקיף ביותר ונחשב בדרך כלל לשימושי ביותר בניתוח הערכת השווי הנוכחית של מניה.

שימוש בכפלה הארגונית להערכת שווי מניות

ה ארגון מרובה מתחשב בחוב של החברה ורמות המזומנים בנוסף למחיר המניה שלה ומתייחס ערך זה לרווחיות המזומנים של החברה. גָבוֹהַ תשלום היחסים מצביעים על כך שהחברה מחזירה מזומנים לבעל המניות בצורה של דיבידנדים, במקום להשקיע מחדש את הרווחים בחברה. תשואות חזקות, במיוחד תשואת תזרים מזומנים חופשי, קובעות את התשואה לבעל המניות לאחר שהוצאו כל הוצאות המזומנים להפעלת עסק והשקעה בהוצאות הון. מכפילים ארגוניים יכולים להשתנות בהתאם לענף. השווה את המרובה לחברות אחרות בענף או לתעשייה הממוצעת בכלל.

המרובה, הידוע גם בשם EBITDA מרובה, מחושב כך:

ארגוני מרובה = ערך ארגוני / EBITDA.

מהו ערך ארגוני?

ערך ארגוני הוא הערך הכולל של חברה. בעוד שמכפילים שמשתמשים במחיר המניה מסתכלים רק על הצד ההון של מניה, ערך הארגון כולל את החוב של החברה, מזומן ו אינטרסים של מיעוט. הוא מחושב כשווי שוק (מחיר המניה פעמים מניות מצטיינות) פלוס חוב נטו (סך החוב בניכוי מזומנים ושווים) בתוספת ריבית מיעוט. המשקיעים משתמשים בערך הארגוני כדי לקבוע כיצד מימון החובות, תשלומי הריבית המתאימים והמיזמים המשותפים משפיעים על שווי החברה.

מהו EBITDA?

EBITDA מחושב מ ה הצהרת הכנסה. כפי שהשם מרמז, הוא מחושב כ רווח תפעולי, הוספת פחת והפחתה בחזרה. אנליסטים וחברות משתמשים בזה כמדד לרווח התפעולי האמיתי של חברה, שכן פחת והפחתה הם פריטים שאינם מזומנים ומיסים וריבית אינם נחשבים כחלק מפעילות החברה למרות ששני הסעיפים הללו משפיעים רווחים.

קביעת ריבוי הארגונים

מבנה הון נכון ואופטימלי הוא המפתח ליכולתה של החברה לפעול ברווחיות ולכן יש לקחת בחשבון בעת ​​הערכת מניה.

EV היא דרך מתאימה למדוד את שווי החברה כולה ולא רק את מחיר המניה, אשר מסתכל רק על שווי שוק ההון של המניה, תוך התעלמות ממזומנים של החברה, מאינטרסי מיעוט וחוב. מכפיל הארגון משווה את הערך הכולל של חברה ביחס לרווחי המזומנים שלה. לרוב הוא רצוי יותר מ- P/E מכיוון ש- EBITDA נחשב פחות רגיש למניפולציות מאשר רווחים ו- P/B מכיוון שהוא מדד טוב יותר לרווחיות במזומן מאשר ערך ספר. עם זאת, הוא אינו נטול פגמים. שקול להשתמש בכפלים מתאימים יותר בעת הערכת חברות בעלות מינוף גבוה, כאשר שירות חובות, נכסים ארוכי טווח או ערך ספרים מניע את הרווחיות.

מניות עם כפולה ארגונית של פחות מ- 7.5x בהתבסס על 12 חודשים אחרונים (LTM) נחשב בדרך כלל לערך. עם זאת, שימוש בחומרה קפדנית בדרך כלל אינו מתאים מכיוון שלא מדובר במדע מדויק. לעתים קרובות המשקיעים יראו את מכפילי הארגון מתחת לשוק, את עמיתי החברה ואת הממוצע ההיסטורי שלה במניה כנקודת כניסה טובה.

למרות זאת, מניות מחזוריות בדרך כלל יש רחב פְּזִירָה בין השיא (הגבוה) ל שׁוֹקֶת (נָמוּך). זה יוצר את הצורך לקחת את הכפולה הנוכחית בהקשר שלה, כולל היכן נמצאים התעשייה והחברה במחזורם, יסודות התעשייה והזרזים המניעים את המניה ביחס לעמיתיה. התחשבות בגורמים אלה תקבע אם מכפלת ה- LTM היא זולה או יקרה.

חפש מלכודות ערך

מלכודות ערך הן מניות בעלות מכפילים נמוכים. זה יוצר אשליה של השקעה ערכית, אך יסודות התעשייה או החברה מצביעים לכיוון תשואות שליליות.

המשקיעים נוטים להניח כי ביצועי העבר של מניה מעידים על תשואות עתידיות וכאשר הכפולה יורדת, הם קופצים לעיתים קרובות על ההזדמנות לקנות אותה בערך כל כך "זול". הכרת התעשייה והיסודות של החברה יכולה לסייע בהערכת שווי המניה בפועל.

דרך קלה אחת לעשות זאת היא להסתכל על הרווחיות הצפויה (קדימה) (EBITDA) ולקבוע אם התחזיות עוברות את המבחן. מכפילים קדימה צריכים להיות נמוכים ממכפילי LTM הנוכחיים; אם הם גבוהים יותר, זה בדרך כלל אומר שהרווחים יירדו ומחיר המניה עדיין לא משקף את הירידה הזו. לפעמים מכפילים קדימה יכולים להיראות זולים ביותר. מלכודות ערך מתרחשות כאשר מכפילים קדימה אלה נראים זולים מדי, אך המציאות היא שה- EBITDA הצפוי גבוה מדי ומחיר המניה כבר ירד, ככל הנראה המשקף את זהירות השוק. ככזה, חשוב להכיר את הזרזים של החברה והתעשייה.

בשורה התחתונה

השקעה במניות דורשת ידע ביסודות החברה, הערכת עמיתיה ושימוש במכנה משותף, כגון מכפלת הארגון. מכפיל הארגון מהווה פרוקסי לאופן שבו מניה זולה או יקרה נסחרת כיום בהתבסס על תזרימי מזומנים קודמים וצפויים. עם זאת השימוש בכפל הארגוני אינו חסין מעצורים וגם אם המניה זולה במספר רב, סנטימנט שוק עשוי להיות שלילי.